研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest鹏辉能源300438评级增持上次评级增持短期业绩承压持续发力储能市场目标价格3960上次预测5130公2023年半年度报告点评当前价格3315司石岩分析师庞钧文分析师马铭宏分析师202309100755-23976068021-386747030755-23976068更交易数据shiyan019020gtjascompangjunwengtjascommaminghong027534gtjascoTableMarket新52周内股价区间元3315-9472证书编号S0880519080001S0880517120001mS0880523050001报总市值百万元15290本报告导读总股本流通A股百万股461359告公司积极在储能领域加大投入随着家储业务逐步恢复以及大储与工商业储能的持续流通B股H股百万股00流通股比例78开拓公司仍有较强增长动力此外钠电进展顺利也有望成为一大助力日均成交量百万股1028投资要点日均成交值百万元46741TableSummary维持增持评级由于上半年海外家储需求减弱我们下调预期公司TableBalance资产负债表摘要2023-2025年EPS至152-115220-172308-207股东权益百万元4192元参考可比公司2024年平均估值18倍PE给予公司2024年18每股净资产909倍PE对应目标价396-117元维持增持评级市净率36净负债率2564业绩略低于预期公司2023H1实现营业收入4375亿元同比增长76归母净利润251亿元同比增长312023Q2实现营业收入TableEpsEPS元2022A2023E1879亿元同比下降218环比下降247归母净利润069亿Q1020040元同比下降551环比下降621Q2033015证Q3043040券公司业绩短期承压海外家储由于高库存上半年处于持续去库阶段Q4040057需求偏弱从而导致公司出货量受到负面冲击此外公司动力电池业全年136152研务有较大幅度下滑对业绩形成一定拖累究TablePicQuote报不改长期快速成长趋势在行业增速最快的储能赛道公司2023H152周内股价走势图营收占比达64较2022年提高10公司持续加大储能领域投入鹏辉能源深证成指告推出了320Ah314Ah储能电芯及Great系列工商业储能新品等4我们认为随着家储去库影响减弱及公司在大储与工商业储能市场的-10开拓公司储能业务仍将快速发展此外公司积极推进钠离子电池-24-38研发生产目前层状氧化物体系的钠电池可实现能量密度150Whkg-51聚阴离子体系的钠电池循环寿命达6000周以上公司成为全国首批-65钠离子电池测评通过单位有望借此打造第二增长曲线2022-092023-012023-052023-09风险提示需求不及预期原材料价格波动钠电进展不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入56939067113071488719444绝对升幅-24-28-65-5659253231相对指数-17-24-53经营利润EBIT23869788812701765-89193274339TableReport相关报告净利润归母18262870010161419-243244114540聚焦储能业务前瞻布局钠电20230824每股净收益元040136152220308每股股利元005000015022030TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率4277798591净资产收益率66159147173193投入资本回报率55117119144166EVEBITDA376032281059778561市盈率85082470221715281093股息率0100040709请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage鹏辉能源300438TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230909财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入56939067113071488719444工业营业成本4770737292011210715807税金及附加2529456078资本货物销售费用159240249313389管理费用188217271342428EBIT23869788812701765公允价值变动收益8-12000TableStock投资收益3010000鹏辉能源300438财务费用581241612营业利润18667386412541752所得税03386125175少数股东损益02178113158净利润18262870010161419评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产12871299176219692686上次评级增持其他流动资产97109109109109长期投资99123123123123目标价格3960固定资产合计21273178358240464508上次预测5130无形及其他资产444836103110811121资产合计850712115147331797022165当前价格3315流动负债4448653181171012612684非流动负债11061416156015601560股东权益29534168505662857922投入资本IC42765693669579239561TableWebsite公司网址现金流量表wwwgreatpowernetNOPLAT23766379911431588折旧与摊销310425569689820流动资金增量95-135620-111-140资本支出-621-1199-1593-1600-1600公司简介自由现金流21-245395121668TableCompany经营现金流205721209119732523公司是中国较大的电池生产厂家之一投资现金流-682-1239-1726-1600-1600主营绿色高性能电池的研发生产及销融资现金流53506103-166-206现金流净增加额-424-13467207717售主要生产聚合物锂离子锂离子财务指标镍氢等二次充电电池锂铁锂锰锂成长性亚硫酰氯锌空等一次电池产品广泛收入增长率563593247317306EBIT增长率8871933273430390应用于移动电源航模新能源汽车动净利润增长率24292444114451398力电池汽车启动电源通信基站后备利润率电源风光储能及家庭储能电池系统解毛利率162187186187187EBIT率4277798591决方案并实现规模化生产拥有自主净利润率3269626873知识产权主要技术指标处于国内国收益率净资产收益率ROE66159147173193际先进水平总资产收益率ROA2152485764投入资本回报率ROIC55117119144166运营能力存货周转天数9361028111010561060应收账款周转天数1092715649616618总资产周转周转天数48904094427439543716净利润现金含量1111301918TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入10913214110782偿债能力1m资产负债率6536566576506433m净负债率18801907191418591798估值比率12mPE85082470221715281093PB741909326264211-73-65-57-49-40-32-24-16EVEBITDA376032281059778561PS256171137104080股息率0100040709周内价格范围TableRange523315-9472市值百万元15290股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债59190571424419117-1344481250518914-26303710767187-391726119028184-5231587290182-65-104655521802022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万鹏辉能源价格涨幅收入增长率净资产收益率鹏辉能源相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage鹏辉能源300438本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田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