公司发布2023中期业绩公告，上半年实现盈利2.51亿元，同比增长3.05%，公司盈利短期承压，储能占比持续提升，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2023H1盈利同比增长3.05%：公司发布2023年中报，上半年实现营收43.75亿元，同比增长7.62%；实现盈利2.51亿元，同比增长3.05%；实现扣非盈利2.35亿元，同比下降5.43%。根据公司中报业绩测算，2023Q2实现盈利0.69亿元，同比下降55.10%，环比下降62.28%；实现扣非盈利0.66亿元，同比下降60.02%，环比下降61.24%。
　　储能业务稳健发展，毛利率保持稳定：公司2023上半年，全球储能行业呈高速发展，据SMM统计，上半年全球储能电池出货量达到87GWh，同比增长122%。公司上半年储能业务收入同比实现较大幅度增长，占总收入比例也大幅提升至64%。上半年公司消费电池业务同比继续保持稳定增长，动力电池业务有较大幅度下降。公司实现整体销售毛利率18.84%，同比提升1.11个百分点，其中23Q2实现毛利率17.36%，环比下滑2.6个百分点。分产品来看，锂离子电池实现营收40.76亿元，同比增长8.19%，毛利率18.19%，同比提升1.55个百分点。
　　海外业务提升明显，新型产品增强竞争力：公司上半年国内实现营收37.97亿元，同比增长6.53%，毛利率17.82%，同比提升0.8个百分点；海外实现营收5.78亿元，同比增长15.41%，毛利率25.58%，同比提升2.84个百分点。公司积极推进新型技术产品落地，储能电芯方面，推出了容量为320Ah、314Ah的电力储能电芯，循环次数可达万次，能量转换效率高；钠电池方面，公司层状氧化物体系的钠电池能量密度提升至150Wh/kg、循环寿命3000次以上，聚阴离子体系的钠电池循环寿命达6000周以上。
　　估值
　　结合公司公告与行业近况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至1.71/2.84/3.76元（原预测2023-2025年摊薄每股收益为2.63/4.00/5.34元），对应市盈率20.3/12.2/9.3倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

研究报告全文：电力设备证券研究报告调整盈利预测2023年9月4日300438SZ鹏辉能源增持业绩短期承压储能占比提升原评级增持市场价格人民币3474公司发布2023中期业绩公告上半年实现盈利251亿元同比增长305公司盈利短期承压储能占比持续提升维持增持评级板块评级强于大市支撑评级的要点股价表现2023H1盈利同比增长305公司发布2023年中报上半年实现营收184375亿元同比增长762实现盈利251亿元同比增长305实3现扣非盈利235亿元同比下降543根据公司中报业绩测算2023Q212实现盈利069亿元同比下降5510环比下降6228实现扣非盈利27066亿元同比下降6002环比下降612442储能业务稳健发展毛利率保持稳定公司2023上半年全球储能行业57OctSepDecFebNovJanAprMarJulJunAugMay呈高速发展据SMM统计上半年全球储能电池出货量达到87GWh---23-----23-23--22-2223232223222323同比增长122公司上半年储能业务收入同比实现较大幅度增长占总鹏辉能源深圳成指收入比例也大幅提升至64上半年公司消费电池业务同比继续保持稳今年1312定增长动力电池业务有较大幅度下降公司实现整体销售毛利率个月个月个月至今1884同比提升111个百分点其中23Q2实现毛利率1736环比绝对572248262586下滑26个百分点分产品来看锂离子电池实现营收4076亿元同比相对深圳成指513187227479增长819毛利率1819同比提升155个百分点发行股数百万46124海外业务提升明显新型产品增强竞争力公司上半年国内实现营收3797流通股百万35910亿元同比增长653毛利率1782同比提升08个百分点海外实总市值人民币百万1602333现营收578亿元同比增长1541毛利率2558同比提升284个3个月日均交易额人民币百万47411百分点公司积极推进新型技术产品落地储能电芯方面推出了容量主要股东为320Ah314Ah的电力储能电芯循环次数可达万次能量转换效率高夏信德2865钠电池方面公司层状氧化物体系的钠电池能量密度提升至150Whkg资料来源公司公告Wind中银证券循环寿命3000次以上聚阴离子体系的钠电池循环寿命达6000周以上以2023年9月1日收市价为标准估值结合公司公告与行业近况我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至相关研究报告171284376元原预测2023-2025年摊薄每股收益为263400534鹏辉能源20230507元对应市盈率20312293倍维持增持评级中银国际证券股份有限公司评级面临的主要风险具备证券投资咨询业务资格产业链需求不达预期原材料价格出现不利波动新能源汽车产业政策电力设备电池不达预期新能源汽车产品力不达预期证券分析师武佳雄投资摘要TableFinchinaSimplejiaxiongwubocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300523070001年结日12月31日202120222023E2024E2025E主营收入人民币百万56939067108811536819825证券分析师李扬增长率563593200412290yanglibocichinacomEBITDA人民币百万4961067119419012371证券投资咨询业务证书编号S1300523080002归母净利润人民币百万18262879113101732增长率24292444258656323最新股本摊薄每股收益人民币040136171284376原先预测摊薄每股收益人民币263400534变动350290296市盈率倍87825520312293市净率倍5841352822EVEBITDA倍4283451479471每股股息人民币0100020304股息率0100050811资料来源公司公告中银证券预测图表1半年度业绩摘要人民币百万2022H12023H1同比营业收入406477437459762营业成本334421355037616毛利润72056824221439营业税金及附加1144256612435管理费用9680118522244销售费用1067490331537营业利润27131298771012资产减值364446362722财务费用6265321499投资收益123123190075营业外收入4052344229营业外支出332361853利润总额2720329749936所得税271016673848少数股东损益1072952264935归属于母公司的净利润2438625130305基本每股收益元056054357毛利率17731884111个百分点净利率603642039个百分点资料来源万得中银证券2023年9月4日鹏辉能源2TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入56939067108811536819825净利润18364981513501786营业收入56939067108811536819825折旧摊销313426353496515营业成本4770737288191238815986营运资金变动1471961081118293营业税金及附加2529657799其他4381591438039销售费用159240218307397经营活动现金流2057219178081969管理费用188217294384496资本支出63212051320820920研发费用246430544707892投资变动107801555财务费用581112214其他5746212121其他收益2632202020投资活动现金流68212391314804904资产减值损失6889505050银行借款2117041441104415信用减值损失5349505050股权融资61304115131173资产处置收益35111其他219502152015公允价值变动收益8121555筹资活动现金流535061311893173投资收益3010202020净现金流42413914897891汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润18667385614191878营业外收入322101010财务指标营业外支出713888年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额18368285814211880成长能力所得税033437194营业收入增长率563593200412290净利润18364981513501786营业利润增长率15262612271658323少数股东损益021244154归属于母公司净利润增长率24292444258656323归母净利润18262879113101732息税前利润增长率19302497314670321EBITDA4961067119419012371息税折旧前利润增长率5511150119593247EPS最新股本摊薄元040136171284376EPS最新股本摊薄增长率24292444258656323资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率3271779194资产负债表人民币百万营业利润率3374799295年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率162187190194194流动资产5094714390211446516569归母净利润率3269738587货币资金12211262217630743965ROE66159171225235应收账款17191881295543025610ROIC49121125167207应收票据247744351273930偿债能力存货16042608278247894981资产负债率0707070707预付账款23987303245463净负债权益比0001020200合同资产2525354960流动比率1111111112其他流动资产261507335734561营运能力非流动资产34134972591662516651总资产周转率0709080909长期投资115207207207207应收账款周转率3350454240固定资产21273178372442804788应付账款周转率3341404141无形资产306395403409413费用率其他长期资产8661191158113551242销售费用率2826202020资产合计850712115149372071623219管理费用率3324272525流动负债4448653185661286013968研发费用率4347504645短期借款594804198328483037财务费用率1000010101应付账款19362509288046905079每股指标元其他流动负债19183219370353225852每股收益最新摊薄0414172838非流动负债11061416150317691552每股经营现金流最新摊薄0416201843长期借款1386328941073899每股净资产最新摊薄6086100126160其他长期负债968784609697653每股股息0100020304负债合计55537947100691462915520估值比率股本433461461461461PE最新摊薄87825520312293少数股东权益191212236277331PB最新摊薄5841352822归属母公司股东权益27623956463258107369EVEBITDA4283451479471负债和股东权益合计850712115149372071623219价格现金流倍78222217519881资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年9月4日鹏辉能源3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年9月4日鹏辉能源4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公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