研究报告全文：鹏辉能源3004381H23业绩低于预期动力储能阶段性承压2023-09-011H23业绩低于我们预期公司公布1H23业绩收入4375亿元同增76归母净利润251亿元同增31扣非净利润235亿元同降54其中2Q23营收1879亿元同降环降218247归母净利润069亿元同降环降551623扣非净利润6575亿元同降600环降612受家储下游去库以及终端降价影响公司1H23业绩低于我们预期发展趋势受家储下游去库及碳酸锂跌价影响2Q23储能业务环比承压2023年以来欧洲家储受电价回落安装工人瓶颈以及补贴退坡等影响库存逐步走高2Q23碳酸锂跌价下游提货放缓家储产业链进入去库阶段大储下游招标交付亦受碳酸锂跌价影响有所递延我们预计公司2Q23储能出货或环比下降20-30同时受终端降价以及产能利用率不足影响毛利率环比亦有所回落展望2H23我们预期3Q下游仍然去库4Q欧洲入冬带动家储需求回温产业链有望进入去库尾声但价格受中上游原材料降价和行业竞争因素我们预期仍有下行空间消费业务增长稳健动力业务承压我们预计1H23公司消费业务营收同比增长15-20延续稳健成长动力业务方面受大客户五菱销量波动影响及终端降价营收或有较大幅度下降拖累公司整体业绩表现加快新区域和新场景布局挖掘新增长机遇在欧洲市场户储增速放缓下公司也加大南非中东等新兴市场开拓同时在碳酸锂跌价及国内工商业峰谷电价拉大背景下工商业储能经济性改善应用场景得到激活公司工商业储能推出Great系列产品包括GreatOne户外储能柜GreatCom储能集装箱和GreatE智慧云平台已有10MWh级别储能项目并网我们看好工商业储能的需求前景有望构成公司新的成长动能2Q23综合毛利率环比有所下滑资产信用减值影响表观利润受储能动力出货下滑及终端降价影响公司2Q23综合毛利率174环比下降26ppt同时1H23公司资产信用减值计提约8800万元其中2Q23约6200万元进一步拖累2Q23表观利润水平盈利预测与估值考虑到户储下游去库以及终端降价致公司出货盈利不及预期我们下调公司20232024年盈利预测5249至71105亿元下调目标价438至45元当前股价目标价对应20232024年251x170xPE及291x198xPE有163上行空间维持跑赢行业评级风险全球储能装机不及预期中国新能源车销量不及预期原材料价格大幅波动