事件：
　　2023年8月30日，公司发布2023年半年度报告，实现营业收入43.75亿元，同比增长7.62%；归母净利润2.51亿元，同比增长3.05%；扣非归母净利润2.35亿元，同比下降5.43%。第二季度，公司实现营业收入18.79亿元，同比下降21.79%；归母净利润0.69亿元，同比下降55.10%；扣非归母净利润0.66亿元，同比下降60.02%。
　　点评：
　　储能收入大幅增长，储能产能快速扩张。整体来看，公司储能池业务同比实现较大幅度增长，消费电池业务同比继续保持稳定增长，动力电池业务有较大幅度下降。2023年H1公司储能业务收入合计为28亿，收入占比64%，其中大型储能电池方面收入同比大幅增长，家储电池方面在受到下游企业去库存、家储市场增速阶段性放缓等情况下，收入同比依然实现了较大幅度的增长。海外布局方面，公司在欧洲、北美、日本设立办事处，与虎头公司合作开拓非洲储能市场。产能方面，公司近年产能扩张迅速，包括柳州规划20GWh、衢州规划41GWh产能、青岛规划36GWh产能。其中柳州一期5.5GWh已投产，下半年5GWh柳州二期公司预计也将投产；衢州基地一期11GWh项目投产，二期项目公司预计下半年投产；青岛一期公司计划年底开工建设。
　　加大研发增添技术水平以及产品实力，公司逆境下业绩反弹蓄势待发。公司加大对储能电芯的研发，推出全球首创的S24极片优化技术，使电芯寿命提升20%以上，推出320Ah、314Ah的电力储能电芯，循环次数可达10000次。钠离子电池方面，公司层状氧化物体系的钠电池实现能量密度提升至150Wh/kg、循环寿命3000周以上，聚阴离子体系的钠电池循环寿命达6000周以上，公司成为全国首批钠离子电池测评通过单位。工商业储能方面，公司将液冷系统技术应用在工商用户侧10兆瓦时级储能项目，为工商业储能领域业务拓展打下基础。远期来看，公司在技术创新以及产品力提升下有望保持竞争力，公司逆境下业绩反弹蓄势待发。
　　毛利率环比略有下降，减值损失带动净利率下降显著。公司2023H1整体毛利率为18.84%（YOY+1.11pct），净利率为6.42%（YOY+0.39pct）。23年Q2，公司毛利率为17.36%（YOY-0.66pct，QOQ -2.6pct），净利率为3.64%（YOY-2.61pct,QOQ-4.87pct），净利率环比大幅下降原因之一为公司信用减值与资产减值损失较大，减值合计0.89亿，占营收2.05%（YOY-1.12pct）。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别是105.94、153.37、211.26亿元，同比增长16.8%、44.8%、37.7%；归母净利润分别是7.39、10.98、15.74亿元，同比增长17.7%、48.6%、43.3%。维持“买入”评级。
　　风险因素：原材料价格波动风险，高压级联方案渗透率不及预期，市场竞争加剧。

研究报告全文：TableTitle证券研究报告2023年Q2业绩不及预期静待否极泰来公司研究TableReportDate2023年9月3日TableReportType公司点评报告TableS事件ummTableStockAndRank鹏辉能源3004382023年8月30日公司发布2023年半年度报告实现营业收入4375亿投资评级买入元同比增长762归母净利润251亿元同比增长305扣非归母上次评级买入净利润235亿元同比下降543第二季度公司实现营业收入1879亿元同比下降2179归母净利润069亿元同比下降5510扣非武浩TableAuthor电新行业首席分析师归母净利润066亿元同比下降6002执业编号S1500520090001联系电话010-83326711邮箱wuhaocindasccom点评储能收入大幅增长储能产能快速扩张整体来看公司储能池业务同曾一赟电新行业研究助理比实现较大幅度增长消费电池业务同比继续保持稳定增长动力电池联系电话15919166181业务有较大幅度下降2023年H1公司储能业务收入合计为28亿收邮箱zengyiyuncindasccom入占比64其中大型储能电池方面收入同比大幅增长家储电池方面在受到下游企业去库存家储市场增速阶段性放缓等情况下收入同比联系电话13816900611依然实现了较大幅度的增长海外布局方面公司在欧洲北美日本邮箱lujiamincindasccom设立办事处与虎头公司合作开拓非洲储能市场产能方面公司近年产能扩张迅速包括柳州规划20GWh衢州规划41GWh产能青岛规划36GWh产能其中柳州一期55GWh已投产下半年5GWh柳州二期公司预计也将投产衢州基地一期11GWh项目投产二期项目公司预计下半年投产青岛一期公司计划年底开工建设加大研发增添技术水平以及产品实力公司逆境下业绩反弹蓄势待发公司加大对储能电芯的研发推出全球首创的S24极片优化技术使电芯寿命提升20以上推出320Ah314Ah的电力储能电芯循环次数可达10000次钠离子电池方面公司层状氧化物体系的钠电池实现能量密度提升至150Whkg循环寿命3000周以上聚阴离子体系的钠电池循环寿命达6000周以上公司成为全国首批钠离子电池测评通过单位工商业储能方面公司将液冷系统技术应用在工商用户侧10兆瓦时级储能项目为工商业储能领域业务拓展打下基础远期来看公司在技术创新以及产品力提升下有望保持竞争力公司逆境下业绩反弹蓄势待发信达证券股份有限公司毛利率环比略有下降减值损失带动净利率下降显著公司2023H1整CINDASECURITIESCOLTD体毛利率为1884YOY111pct净利率为642YOY039pct北京市西城区闹市口大街9号院1号楼23年Q2公司毛利率为1736YOY-066pctQOQ-26pct净邮编100031利率为364YOY-261pctQOQ-487pct净利率环比大幅下降原因之一为公司信用减值与资产减值损失较大减值合计089亿占营收205YOY-112pct盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年营收分别是105941533721126亿元同比增长168448377归母净利润请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1分别是73910981574亿元同比增长177486433维持买入评级风险因素原材料价格波动风险高压级联方案渗透率不及预期市场竞争加剧重要财务指标2021ATableProfit2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元56939067105941533721126增长率YoY563593168448377归属母公司净利润18262873910981574百万元增长率YoY24292444177486433毛利率162187179176173净资产收益率ROE66159157189213EPS摊薄元043142160238341市盈率PE倍61123327290419551364市净率PB倍412551457370290资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年9月1日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产5094714386941168715882营业总收入56939067105941533721126货币资金12211262322537884918营业成本4770737286961264417469应收票据24774446387营业税金及附加2529375474应收账款17191881203229414052销售费用159240212291401预付账款2398787126175管理费用188217265353444存货16042608280640735680研发费用246430445598792其他286531501695971财务费用581353333非流动资产34134972517462487001减值损失合计-68-89-55-80-52长期股权投资99123123123123投资净收益3010172534固定资产合计21273178329942995015其他-22-257895115无形资产306395454507554营业利润18667394514032010其他8811276129813201308营业外收支-39-1-1-1资产总计850712115138681793522883利润总额18368294314012009流动负债4448653173821011613176所得税03383123176短期借款59480489810091123净利润18364986112791833应付票据13801775202528753829少数股东损益021121180258应付账款19362509285941575743归属母公司净利润18262873910981574其他5381443160120752480EBITDA5471149207829044123非流动负债11061416145614961536EPS当年043142160238341长期借款138632672712752元其他968784784784784现金流量表单位百万负债合计5553794788381161214712会计年度2021A2022A2023E2024E2025E元少数股东权益191212333514772经营活动现金流205721331631814109归属母公司股东权益27623956469658097399净利润18364986112791833负债和股东权益850712115138681793522883折旧摊销310425122116492340财务费用5943454954重要财务指标单位百万投资损失-30-10-17-25-34主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E元营运资金变动-431-5491190187-97营业总收入56939067105941533721126其它114162164113同比563593168448377投资活动现金流-682-1239-1427-2721-3080归属母公司净利润18262873910981574资本支出-621-1199-1418-2717-3084同比24292444177486433长期投资-59-18-25-28-30毛利率162187179176173其他-2-22172534ROE66159157189213筹资活动现金流5350674102100EPS摊薄元043142160238341吸收投资930-1400PE61123327290419551364借款8511500134152154PB412551457370290支付利息或股息-110-93-45-49-54EVEBITDA21001920958671449现金净增加额-424-519635631130请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介TableIntroduction武浩新能源与电力设备行业首席分析师中央财经大学金融硕士曾任东兴证券基金业务部研究员2020年加入信达证券研发中心负责电力设备新能源行业研究黄楷电力设备新能源行业分析师墨尔本大学工学硕士伦敦卡斯商学院金融硕士3年行业研究经验2022年加入信达证券研发中心负责光伏行业研究曾一赟新能源与电力设备行业研究助理悉尼大学经济分析硕士中山大学金融学学士2022年加入信达证券研发中心负责电力设备及储能行业研究陈玫洁团队成员上海财经大学会计硕士2022年加入信达证券研发中心负责锂电材料行业研究孙然新能源与电力设备行业研究助理山东大学金融硕士2022年加入信达证券研发中心负责新能源车行业研究李宇霆团队成员澳洲国立大学经济学硕士上海财经大学学士2023年加入信达证券研发中心负责光伏行业研究请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市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