一周概览
　　居民出行季节性回落，一线城市二手房成交回暖；国际油价回升，年内首度突破90美元/桶；农产品价格微降，银行间流动性偏紧。上周多地密集跟进出台地产需求侧放松政策，本周重点关注8月经济活动和社融数据。
　　高频经济活动跟踪
　　居民市内交通出行季节性回落,工业生产延续季节性回升,土地成交有所回暖。地铁出行连续3周边际回落、但航班数环比走高：18城地铁客运量环比回落4.7%,但仍高于21/22年同期32.3%/38.8%；国内/国际航班数环比走高3.1%/1.9%,分别为2019年均值的121.1%/63.2%。上周电影票房环比回落41.4%,同比录得140.7%；8月28-9月3日,乘用车销量环比大幅上行133.9%、同比下行7.3%。物流有所回暖，整车货运流量/物流园区吞吐指数环比回升1.2%/2.3%、同比上行12.6%/3.7%。工业生产延续季节性回升：高炉/水泥/半钢胎企业开工率环比走高0.3/0.1/0.1个百分点。8月29-9月4日,主流港口煤炭持续去库、但库存变动较前一周有所放缓。地产方面,30城商品房成交面积环比回落15%,同比降幅较前一周的14.5%小幅走扩至18%；剔除基数变动较大的大连和成都后,26城二手房成交面积环比微降9.2%,同比降幅较前一周的15.7%收窄至13.2%，其中一线城市同比走高4.8%，但二/三线城市回落3.8%/34.9%；8月28-9月3日，土地成交面积环比走高17.1%，但同比回落超5成。
　　价格指标及变化
　　国际油价持续环比回升，中游化工品整体上行，农产品价格环比微降。或受沙特、俄罗斯等主要生产国减产影响，上周布伦特油价环比上行2.4%至90.7美元/桶。铜价环比微降0.9%、水泥价格环比走低1.6%。中游化工品价格大多上行，氯化钾/尿素/丁苯橡胶价格环比走高2.8%/0.8%/8.1%，但聚乙烯价格环比回落0.7%。上周农产品价格指数环比微降0.3%，猪肉价格环比回落1.0%，但小麦价格延续环比上涨0.7%。
　　金融市场及资金成本变化
　　银行间流动性偏紧，人民币兑美元汇率环比小幅回撤。银行间利率总体小幅上行，R007/DR007分别环比微升3/6个基点。国债收益率曲线趋平：1/10年期国债收益率分别环比上升14/5个基点；企业债收益率整体上行、收益率曲线趋平。融资规模方面，上周信用债净发行量降幅收窄，中资海外债发行金额环比回升，但股权融资额、地产债发行额环比回落。汇率方面，人民币兑美元汇率小幅回撤1.1%，但较一篮子货币上行0.6%。
　　上周主要宏观数据与事件回顾
　　数据：1）8月CPI同比转正至0.3%、PPI同比降幅收窄至3%；2）8月美元进/出口同比录得-7.3%/-8.8%，均高于彭博一致预期。事件：1）9月4日，规划建设保障性住房工作部署电视电话会议强调合理把握保障房建设节奏、保障房不得上市交易；2）9月4日，发改委设立民营经济发展局，促进民营经济发展壮大；3）多地密集出台地产需求侧放松政策：杭州、合肥和珠海等地实行“认房不认贷”，南京、沈阳和大连取消限购，广州首套房贷利率(4.1%)突破LPR下限。
　　本周宏观主要观察点
　　本周将公布8月经济活动数据（9/15），周内还将公布8月社融数据。我们预计社零小幅回升，地方债发行提速或将提振社融同比。
　　风险提示：稳增长政策执行力度低于预期、地产需求超预期走弱。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观通胀小幅回升二手房成交边际回暖华泰研究研究员易峘SACNoS0570520100005evayihtsccom2023年9月10日中国内地国内周报SFCNoAMH26385236586000研究员常慧丽PhD一周概览SACNoS0570520110002changhuilihtsccom居民出行季节性回落一线城市二手房成交回暖国际油价回升年内首SFCNoBJC906861063211166度突破美元桶农产品价格微降银行间流动性偏紧上周多地密集90联系人吴宛忆跟进出台地产需求侧放松政策本周重点关注8月经济活动和社融数据SACNoS0570122090215wuwanyihtsccom861063211166高频经济活动跟踪居民市内交通出行季节性回落工业生产延续季节性回升土地成交有所回华泰证券研究所分析师名录暖地铁出行连续3周边际回落但航班数环比走高18城地铁客运量环比回落47但仍高于2122年同期323388国内国际航班数环比走高3119分别为2019年均值的1211632上周电影票房环比回落414同比录得14078月28-9月3日乘用车销量环比大幅上行1339同比下行73物流有所回暖整车货运流量物流园区吞吐指数环比回升1223同比上行12637工业生产延续季节性回升高炉水泥半钢胎企业开工率环比走高030101个百分点8月月日主流港口煤炭持续去库但库存变动较前一周有所放缓地产29-94方面30城商品房成交面积环比回落15同比降幅较前一周的145小幅走扩至18剔除基数变动较大的大连和成都后26城二手房成交面积环比微降92同比降幅较前一周的157收窄至132其中一线城市同比走高48但二三线城市回落383498月28-9月3日土地成交面积环比走高171但同比回落超5成价格指标及变化国际油价持续环比回升中游化工品整体上行农产品价格环比微降或受沙特俄罗斯等主要生产国减产影响上周布伦特油价环比上行24至907美元桶铜价环比微降09水泥价格环比走低16中游化工品价格大多上行氯化钾尿素丁苯橡胶价格环比走高280881但聚乙烯价格环比回落07上周农产品价格指数环比微降03猪肉价格环比回落10但小麦价格延续环比上涨07金融市场及资金成本变化银行间流动性偏紧人民币兑美元汇率环比小幅回撤银行间利率总体小幅上行R007DR007分别环比微升36个基点国债收益率曲线趋平110年期国债收益率分别环比上升145个基点企业债收益率整体上行收益率曲线趋平融资规模方面上周信用债净发行量降幅收窄中资海外债发行金额环比回升但股权融资额地产债发行额环比回落汇率方面人民币兑美元汇率小幅回撤11但较一篮子货币上行06上周主要宏观数据与事件回顾数据18月CPI同比转正至03PPI同比降幅收窄至328月美元进出口同比录得-73-88均高于彭博一致预期事件19月4日规划建设保障性住房工作部署电视电话会议强调合理把握保障房建设节奏保障房不得上市交易29月4日发改委设立民营经济发展局促进民营经济发展壮大3多地密集出台地产需求侧放松政策杭州合肥和珠海等地实行认房不认贷南京沈阳和大连取消限购广州首套房贷利率41突破LPR下限本周宏观主要观察点本周将公布8月经济活动数据915周内还将公布8月社融数据我们预计社零小幅回升地方债发行提速或将提振社融同比风险提示稳增长政策执行力度低于预期地产需求超预期走弱免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宏观研究正文目录消费活动跟踪4投资库存及地产周期6价格指标及通胀变化9利率汇率及金融市场环境11宏观政策指标跟踪15图表目录图表19月1-9日HDET均值同比录得-1044图表28月义乌中国小商品指数效益指数同比略有回升4图表38月28日-9月3日乘用车销量环比大幅走阔至1339同比下行734图表4公路整车货运流量指数环比上行23同比上行1264图表5公共物流园区吞吐景气指数环比微升12同比上行374图表6百城拥堵指数显示市内交通较去年同期上升354图表718城地铁客运量环比回落47但仍高于2122年同期3233885图表8全国电影票房环比跌幅走阔至4145图表9国内航班数目环比回升315图表10国际航班数环比小幅上升195图表118月19日-8月25日焦化企业开工率环比上升06个百分点未更新6图表128月29日-9月4日主流港口煤炭库存持续去库6图表139月2-8日高炉开工率同比涨幅24个百分点环比微升03个百分点6图表148月下旬粗钢产量同比涨幅微升14环比下降526图表15建筑钢材成交量环比跌幅走阔至63同比下行2226图表16螺纹钢库存环比回落28但仍高于去年同期6图表17铜库存环比下降未更新7图表18水泥企业开工率环比涨幅趋缓7图表19半钢胎企业开工率同比涨幅持续走阔60pct至162环比小幅回升7图表208月中旬总发电量环比微降1旬同比维持29未更新7图表2130大中城市商品房成交面积同比跌幅近2成8图表228月27日-9月2日一二线城市成交面积环比总体上升三线城市成交面积环比下降8图表2326城二手房成交面积环比回落928图表249月2-8日各线城市二手房环比增速表现分化8图表25土地成交面积同比继续下跌超5成8图表268月28-9月3日全国一线城市土地成交面积环比下行二线三线城市土地成交面积环比上行8图表27国际油价走高布伦特原油WTI原油环比上行24239图表28铜价格环比小幅下行09螺纹钢价格环比持平9图表29动力煤焦煤价格均环比持平9图表30水泥价格环比持续回落同比跌幅走阔至2219图表31氯化钾尿素价格持续回暖环比上行28089免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宏观研究图表32聚乙烯价格环比小幅回落07丁苯橡胶价格持续上行9图表33BDI运价指数环比回升11410图表34中国出口集装箱运价指数仍处低位10图表35全国二手房出售挂牌价指数环比跌幅02510图表36农产品价格环比下降03且仍低于去年同期7410图表37玉米价格环比持平小麦价格持续走高0710图表38猪肉批发价环比小幅下行10图表39主要利率指标截止2023年9月8日单位11图表40央行质押式回购加权利率上升27个基点11图表418月MLF利率调降至25011图表42同业存单净发行量下降11图表43同业存单发行利率小幅回升14bp11图表44温州民间借贷利率环比下降12图表45银行间利率整体上升12图表461年期与10年期国债收益率期限利差有所收窄12图表47国债收益率曲线趋平12图表48AAA级企业债收益率环比上行曲线扁平化12图表49AA级企业债收益率环比上行曲线扁平化12图表50信用债净发行量环比降幅收窄13图表511年期AA-AAA级企业债信用利差收窄13图表52房地产企业债券发行金额环比回落13图表53房地产企业发债加权利率抬升至3113图表54中国企业海外债券发行金额环比大幅回升13图表55非金融企业股票融资额小幅回落13图表56沪深300指数环比下降1414图表57沪深300PETTM较前一周小幅回落14图表58在岸人民币兑美元汇率环比回撤1114图表59隔夜1个月HIBOR环比回升14图表60人民币兑美元汇率环比回撤1114图表619月央行净投放22亿元15图表62利率债发行量同比回升35其中国债同比少增1618亿元15图表63人民币中间价实际值强于华泰宏观预测值15图表64本周重要宏观数据与事件15免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宏观研究消费活动跟踪图表19月1-9日HDET均值同比录得-104图表28月义乌中国小商品指数效益指数同比略有回升义乌中国小商品效益指数同比华泰出口需求日度指数截至2023993mma义乌中国小商品景气指数同比华泰出口需求日度指数HDET70出口金额同比50出口分项中小商品分项金额同比6040503040203010209月mtd010-104-100-20-10-30-20-402017-082018-082019-082020-082021-082022-082023-08-30注小商品中包括服装鞋靴玩具箱包2021年上半年出口小商品分项金20-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09额同比增速为19-21CAGR资料来源亿海蓝Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表38月28日-9月3日乘用车销量环比大幅走阔至1339同比下行73图表4公路整车货运流量指数环比上行23同比上行126400202120191002020160公路整车货运流量景气指数30020221402023120115620010010080600408月28-9月3日8月21-27日-1006720乘用车日均年同比-73零售销量周环比13391260-20021-0922-0122-0522-0923-0123-0523-091月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注2021年6月之前与2019年比较2021年6月及之后为同比与2020年注指数计算方式为当周日均车流量2019年日均车流量100资料来源Wind华泰研究资料来源G7华泰研究图表5公共物流园区吞吐景气指数环比微升12同比上行37图表6百城拥堵指数显示市内交通较去年同期上升352019100点2020202120222023公共物流园区吞吐景气指数18160171401612098215100801460138月28-9月3日8月21-27日1240年同比3543百城拥堵指数2011周环比-05-0701021-0922-0122-0522-0923-0123-0523-091月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注指数计算方式为当周日均车流量2019年日均车流量100资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4宏观研究图表718城地铁客运量环比回落47但仍高于2122年同期323388图表8全国电影票房环比跌幅走阔至414亿人次亿元6020202021202220232021202220239080508月30-9月5日8月23-29日70电影票房年同比140710984060滚动七日合计周环比-414-41650304018城地铁客运量20308月26-9月1日8月19-25日周环比2010-47-06年同比388406100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注包括上海广州成都南京西安苏州郑州北京重庆深圳长资料来源Wind华泰研究沙昆明合肥南宁东莞石家庄厦门武汉图中年同比为农历对齐后资料来源Wind华泰研究图表9国内航班数目环比回升31图表10国际航班数环比小幅上升192019100201910080国际航班数目国际航班座位数200国内航班数目国内航班座位数70180632601605014052812110120401003011780802060104002020-0921-0321-0922-0322-0923-0323-090选取航线的目的地包括美国英国意大利西班牙法国德国俄罗21-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-09斯澳大利亚香港日本韩国印尼新加坡泰国印度沙特注座位数指实际执飞航班的座位总数包含空位注座位数指实际执飞航班的座位总数包含空位资料来源CAPA华泰研究资料来源CAPA华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5宏观研究投资库存及地产周期图表118月19日-8月25日焦化企业开工率环比上升06个百分点未更新图表128月29日-9月4日主流港口煤炭库存持续去库万吨2020202120222023202020212022202380008175007670007165006660006155005650004500518月19-25日8月12-18日46焦化企业百分比变动相比去年30百分点54百分点4000煤炭港口库存8月29-9月4日8月22-8月28日开工率百分比变动相比前一周06百分点02百分点库存变动与去年相比3431万吨4922万吨413500库存变动与前一周相比-2874万吨-4157万吨363000月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表139月2-8日高炉开工率同比涨幅24个百分点环比微升03个百分点图表148月下旬粗钢产量同比涨幅微升14环比下降522012-2022增速区间20202021202220239535202190202225202385158075570-565月日月月日高炉开工率92-8826-91-1560百分比变动与去年相比24百分点32百分点8月21-31日8月11-20日百分比变动与前一周相比03百分点07百分点-2555年同比1489粗钢产量同比增速旬环比-521150-351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究图表15建筑钢材成交量环比跌幅走阔至63同比下行222图表16螺纹钢库存环比回落28但仍高于去年同期千吨万吨2012-2020年区间20222020202120222023300160020212023全社会螺纹钢库存9月2-9月8日8月26-9月1日1400250年同比176186周环比1200-28-1320010001508001009月2-9月8日8月26-9月1日600年同比-22218建筑钢材现货40050成交量周平均周环比-63-50200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Mysteel华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6宏观研究图表17铜库存环比下降未更新图表18水泥企业开工率环比涨幅趋缓万吨202020212022202390902020202120222023月日月日815-2188-148080库存变动与去年相比-68万吨-68万吨7070国内铜库存变动与前一周相比-11万吨-03万吨6060505040403030水泥企业开工率9月1-9月7日208月25-31日20与去年相比-10百分点19百分点1010与前一周相比01百分点03百分点001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源卓创资讯华泰研究图表19半钢胎企业开工率同比涨幅持续走阔60pct至162环图表208月中旬总发电量环比微降1旬同比维持29未更比小幅回升新902020202120222023旬度总发电量同比30202020212022202380252070156010550040-5-10月中旬30半钢胎企业开工率9月1-9月7日8月25-31日88月上旬-15百分比变动与去年相比162百分点102百分点同比292920-20百分比变动与前一周相比01百分点-02百分点环比-108510-250月上旬月下旬月中旬月上旬月下旬月中旬月上旬月下旬月中旬月上旬月下旬月中旬月上旬月下旬月下旬月中旬月上旬月中旬12334556778991月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月111101112资料来源Wind华泰研究资料来源CoalWorld华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7宏观研究图表228月27日-9月2日一二线城市成交面积环比总体上升图表2130大中城市商品房成交面积同比跌幅近2成三线城市成交面积环比下降万平方米一线二线三线20202021202220232009080150商品房成一线二线三线70交面积100608月27-9月276203-110日周环比50504003020月月日9月2-9月8日826-91-501030大中城市商年同比-180-145品房成交面积周环比-1502290-10021-0922-0122-0522-0923-0123-0523-091月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表2326城二手房成交面积环比回落92图表249月2-8日各线城市二手房环比增速表现分化万平方米26城二手房成交面积7DMA26城二手房成交面积同比增速分线50一线二线三线20020192021202220239月2-8日40150一线二线三线年同比48-38-34930100周环比12-84-19250200109月2-8日8月26-9月1日26城二手房年同比-132-157-50成交面积周环比-92020-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2109220122052209230123052309资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表268月28-9月3日全国一线城市土地成交面积环比下行二图表25土地成交面积同比继续下跌超5成线三线城市土地成交面积环比上行百万平米4WMA2020202120222023百城土地成交面积环比增速分线607008月28-9月3日8月21-8月27日600土地成交面积50100个大中城市年同比-508-589一线8月28-9月3日周环比土地成交面积周环比171-217二线500一线-16440三线400二线218三线19830300200201001000-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8宏观研究价格指标及通胀变化图表27国际油价走高布伦特原油WTI原油环比上行2423图表28铜价格环比小幅下行09螺纹钢价格环比持平美元桶元吨元吨布伦特油价WTI油价13090000铜期货价螺纹钢期货价右7000110800006000907000050007060000505000040009月1-7日8月25-9月1日30400003000年同比-24-488月26-9月1日布伦特原油9月2-8日10周环比244830000年同比105161铜2000-1020000周环比-0909年同比08-15WTI原油年同比0037100010000-3072螺纹钢周环比23周环比012-500019-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0919-0920-0521-0121-0922-0523-0123-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表29动力煤焦煤价格均环比持平图表30水泥价格环比持续回落同比跌幅走阔至221元吨元吨动力煤价格焦煤价格右1100450050水泥价格年同比水泥价格周环比右轴9月2-9月8日8月26-9月1日101000400040年同比-27-27动力煤30900周环比003500205年同比-185-168800焦煤3000周环比0-2510070025000-106002000-209月1-7日8月25-31日-5年同比-221-2175001500-30周环比-16-064001000-40-1019-0920-0521-0121-0922-0523-0123-0919-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09资料来源Wind华泰研究资料来源卓创资讯华泰研究图表31氯化钾尿素价格持续回暖环比上行2808图表32聚乙烯价格环比小幅回落07丁苯橡胶价格持续上行元吨元吨元吨元吨5600氯化钾价格尿素价格右340012000聚乙烯价格丁苯橡胶价格右25000510032001000030002000046002800800041002600150003600240060008月30-9月6日8月19-29日9月1-8日8月25-9月1日1000031002200年同比-394-4374000年同比2584氯化钾2000聚乙烯2600周环比28109周环比-0704年同比1800500092632000年同比137702100尿素1600丁苯橡胶周环比0809周环比8142160014000021-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0919-0920-0521-0121-0922-0523-0123-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9宏观研究图表33BDI运价指数环比回升114图表34中国出口集装箱运价指数仍处低位点点波罗的海干散货指数BDI60009月2-8日8月26-9月1日50003000年同比-673-684CCFI50009月2-8日8月25-9月1日4500周环比-03-022500年同比471044000年同比-122-132CDFI4000周环比3500周环比3321114-4120003000300025001500200020001000150010001000500500中国出口集装箱运价指数CCFI中国进口干散货运价指数CDFI右00019-0920-0521-0121-0922-0523-0123-0919-0920-0521-0121-0922-0523-0123-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表35全国二手房出售挂牌价指数环比跌幅025图表36农产品价格环比下降03且仍低于去年同期74城市二手房出售挂牌价指数农产品价格指数年同比10周环比增速右102510农产品价格指数周环比右2085051561045200000-5-2-58月28-9月3日8月21-27日-05-109月2-8日8月26-9月1日-4年同比-454-443年同比-74-60-15-6周环比-025-003周环比-0313-10-10-20-819-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0920-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表37玉米价格环比持平小麦价格持续走高07图表38猪肉批发价环比小幅下行元公斤元吨玉米价格小麦价格猪肉平均批发价3500609月2-8日8月26-9月1日3300玉米周环比0003503100小麦周环比0722290040270030250023002021009月2-8日8月26-9月1日10周环比-10001900年同比-269-2461700018-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0920-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10宏观研究利率汇率及金融市场环境图表39主要利率指标截止2023年9月8日单位央行7日1年MLF3个月1年国债10年国债1年国开10年国开余额宝理财产品预期收1年LPR5年LPRR007DR007逆回购利率利率SHIBOR收益率收益率债收益率债收益率收益率益率6M2005年5月平均376---116--253389241396-2102009年1月平均376---094-151108290126332-2902016年9月1日225300430-2392292792112752303192313961年前20027536543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