海外一周概览
　　全球服务业PMI回落，但制造业微幅反弹：美国ISM服务业PMI边际改善、就业市场失业保险首申人数低于预期，联储加息预期回温，美债收益率上升，美元走强；非美经济体表现偏弱，欧元区和日本二季度GDP均下修，而欧元区服务业PMI明显回落；联储官员表态有分歧。
　　高频经济数据
　　高频数据显示，全球出行小幅上升，美国消费数据小幅下降。全球航班数量环比上升1.1%，商务航班环比下降2.6%；美国TSA安检人数环比上升0.4%，但纽约地铁客运量环比下降1.0%。美国酒店入住率较前一周下降2.3pct至62.7%。截至8月27日，美国总消费指标环比下降。
　　上周主要宏观数据
　　全球服务业PMI回落，但制造业微升；美国ISM服务业回升，或受暑期提振；美国劳工市场仍然偏紧；非美经济体表现偏弱。全球服务业景气度走弱，但制造业微升。8月全球服务业PMI下降1.6pp至51.1，且全球主要国家服务业PMI均出现回落；制造业小幅反弹至49.0，主要系欧元区和新兴市场等有所修复，但仍位于荣枯线以下。从订单来看，全球制造业新订单和新出口订单边际改善，但仍偏弱；从库存来看，去库速度有所减缓。美国服务业边际改善，或受暑期出行提振。8月美国ISM服务业指数从52.7上升至54.5，或受暑期出行提振。美国劳工数据偏强。上周首次申领失业金人数为21.6万人，低于彭博一致预期的23.3万人和前值的22.8万人；二季度美国单位劳动力成本（ULC）季环比折年超预期上修至2.2%。非美经济体表现偏弱。欧元区二季度GDP季环比折年超预期下修0.2pct至0.1%，日本二季度GDP季环比折年超预期下修1.2pp至4.8%；8月意西服务业PMI超预期回落至49.8和49.3，首次降至荣枯线以下；欧元区服务业PMI终值也下修0.3至47.9。
　　政策动态
　　联储官员普遍支持9月跳过加息，但对后续加息前景存在分歧。纽约联储主席威廉姆斯释放鸽派信号，称当前货币政策合适，支持9月跳过加息。亚特兰大联储博斯蒂克、芝加哥联储古尔斯比、波士顿联储柯林斯同样表态偏鸽，强调利率位于限制性区间、需要等待货币政策效果进一步显现，政策焦点将转向高利率维持多长时间。但达拉斯联储主席洛根和克利夫兰联储梅斯特强调9月跳过加息不意味着停止加息，可能还需要小幅加息。
　　金融市场
　　联储加息预期升温，美债收益率回升，美元走强，布伦特油涨超90美元/桶。受美国ISM服务业PMI超预期回升以及首申人数低于预期的影响，11月加息25bp的概率从40%上升至48%，2年和10年期国债收益率分别上升13bp、17bp至4.98%、4.26%、德国2年期与10年期国债收益率分别上行7bp、6bp至3.07%、2.61%。美债利率上行带动美元持续走强，DXY美元指数上涨0.8%至105.1。美国三大股指均下行：纳斯达克、标普500和道琼斯指数分别下跌1.9%、1.3%和0.7%。大宗商品方面，受沙特超预期减产影响，布伦特和WTI原油分别上涨3.2%和2.3%至92.5和87.5美元/桶；金属价格均下跌；粮食价格涨跌互现，其中玉米（4.1%）大幅上涨，而大米（-3.5%）价格明显回落。
　　风险提示：美欧经济下行超预期；海外央行“鹰派”立场超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观增长韧性继续推升美元及美债利率华泰研究研究员易峘SACNoS0570520100005evayihtsccom2023年9月10日中国内地海外周报SFCNoAMH26385236586000联系人胡李鹏PhD海外一周概览SACNoS0570122120062hulipenghtsccom全球服务业PMI回落但制造业微幅反弹美国ISM服务业PMI边际改861063211166善就业市场失业保险首申人数低于预期联储加息预期回温美债收益联系人齐博成率上升美元走强非美经济体表现偏弱欧元区和日本二季度GDP均SACNoS0570122080197qibochenghtsccom下修而欧元区服务业PMI明显回落联储官员表态有分歧862128972228联系人胡昊PhD高频经济数据SACNoS0570122090198huhaohtsccom高频数据显示全球出行小幅上升美国消费数据小幅下降全球航班数862128972228量环比上升商务航班环比下降美国安检人数环比上升1126TSA但纽约地铁客运量环比下降美国酒店入住率较前一周下降0410华泰证券研究所分析师名录至截至月日美国总消费指标环比下降23pct627827上周主要宏观数据全球服务业PMI回落但制造业微升美国ISM服务业回升或受暑期提振美国劳工市场仍然偏紧非美经济体表现偏弱全球服务业景气度走弱但制造业微升8月全球服务业PMI下降16pp至511且全球主要国家服务业PMI均出现回落制造业小幅反弹至490主要系欧元区和新兴市场等有所修复但仍位于荣枯线以下从订单来看全球制造业新订单和新出口订单边际改善但仍偏弱从库存来看去库速度有所减缓美国服务业边际改善或受暑期出行提振8月美国ISM服务业指数从527上升至545或受暑期出行提振美国劳工数据偏强上周首次申领失业金人数为216万人低于彭博一致预期的233万人和前值的228万人二季度美国单位劳动力成本ULC季环比折年超预期上修至22非美经济体表现偏弱欧元区二季度GDP季环比折年超预期下修02pct至01日本二季度GDP季环比折年超预期下修12pp至488月意西服务业PMI超预期回落至498和493首次降至荣枯线以下欧元区服务业PMI终值也下修03至479政策动态联储官员普遍支持9月跳过加息但对后续加息前景存在分歧纽约联储主席威廉姆斯释放鸽派信号称当前货币政策合适支持9月跳过加息亚特兰大联储博斯蒂克芝加哥联储古尔斯比波士顿联储柯林斯同样表态偏鸽强调利率位于限制性区间需要等待货币政策效果进一步显现政策焦点将转向高利率维持多长时间但达拉斯联储主席洛根和克利夫兰联储梅斯特强调9月跳过加息不意味着停止加息可能还需要小幅加息金融市场联储加息预期升温美债收益率回升美元走强布伦特油涨超90美元桶受美国ISM服务业PMI超预期回升以及首申人数低于预期的影响11月加息25bp的概率从40上升至482年和10年期国债收益率分别上升13bp17bp至498426德国2年期与10年期国债收益率分别上行7bp6bp至307261美债利率上行带动美元持续走强DXY美元指数上涨08至1051美国三大股指均下行纳斯达克标普500和道琼斯指数分别下跌1913和07大宗商品方面受沙特超预期减产影响布伦特和WTI原油分别上涨32和23至925和875美元桶金属价格均下跌粮食价格涨跌互现其中玉米41大幅上涨而大米-35价格明显回落风险提示美欧经济下行超预期海外央行鹰派立场超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宏观研究全球金融条件和领先指标一览图表1美联储9月份第一周国债资产减少925亿美元图表2美联储总资产较3月8日下降2410亿美元亿美元美联储当月国债购买量亿美元万亿美元美联储总资产12009779621022826785724804847907258006395896024002561838840540-102-68-152-241-189-192-6232亿美元-400-252-35086-590-653-636-641-800-713-741-1200-1015-92584月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份3579135791357111182年年年年年年年年年年年年年年年-2410亿美元月份第一周2021202120212021202220222022202220222023202320232023920222021年8022-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-082023资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表3美国彭博金融条件指数震荡小幅宽松图表4欧元区彭博金融条件指数震荡宽松美国金融条件指数15欧元区金融条件指数20正金融条件宽松正金融条件宽松101505100005-0500-10-05-15负金融条件趋紧-10-20负金融条件趋紧-15-2521-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0921-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-09资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表5近一周欧日经济意外指数下行美国上行图表6上周G10经济意外指数下行新兴市场经济意外指数上行300正实际经济情况好于彭博预期200正实际经济情况好于彭博预期花旗美国经济意外指数150花旗G10经济意外指数200花旗日本经济意外指数花旗新兴市场经济意外指数花旗欧洲经济意外指数1001005000美日欧最新一周变化0885-257最近一个月变化14235-127-100-50-200-100-300-150负实际经济情况不及彭博预期负实际经济情况不及彭博预期-400-20021-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0821-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宏观研究全球居民收入和消费活动高频指标图表7美国8月失业率上升03pct至38图表8美国8月劳动力参与率小幅上升至628美国失业率季调65日本失业率16美国劳动力参与率季调欧元区失业率季调6414德国调和失业率62812631062861660438295922605895-0899-0803-0807-0811-0815-0819-0823-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-082023-08资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表9美国当周初次申请失业金人数较前一周下降图表102023年7月美国零售总额环比录得07千人千人亿美元美国零售总额季调美国当周初次申请失业金人数季调7000美国零售总额季调环比右轴101200美国持续领取失业金人数季调右轴50008100040006600080043000072600500002000400-21000-42004000-600-83000-1021-0823-0221-0621-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0423-0623-0821-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表11全球航班总数小幅上升商务航班总数小幅下降图表12美国TSA安检人数环比上升每日全球航班总数及商务航班总数百万人美国TSA安检人数7天移动平均MA7定基指数基期为2020年1月1日1001603020202021全球航班数量定基指数140全球商务航班数量定基指数1413125120116971002080156010402005020-0520-1021-0321-0822-0122-0622-1123-0423-09001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宏观研究图表13截至8月27日美国消费总指标环比下降图表14纽约地铁客运量环比下降与基期2020年1月相比各项消费高频指标的变化万人次纽约地铁客运量及相较疫情前水平7天移动平均总消费酒店餐饮休闲娱乐50400纽约地铁客运量医疗交通零售相较疫情前同期的相对客运量水平右轴40703503060300202505010200400-10150302023-012023-032023-052023-072023-0921-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表15上周全球餐饮预定较2022年同期下降图表16美国酒店入住率降至627预订数较2022年同期增幅美国酒店入住率2020202130全球20222023英国80美国20德国706271060050-1040-2030-30201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202304202305202306202307202308202309资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4宏观研究全球制造业地产外贸指标追踪图表177月美国工业增加值同比增速持平前值图表18美国制造业6月新订单和出货量小幅下降各国生产指标对比美国全部制造业新增订单季调当月同比中国美国德国美国全部制造业出货量季调同比日本韩国5060美国全部制造业存货量季调同比40503040302020101000-10-10-20-20-30-30-40202001202007202101202107202201202207202301202307200701201101201501201901202301资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表198月美国抵押贷款申请持续改善新屋开工销售进一步回升图表20美国7月住房库存-销售比小幅下滑至83美国抵押贷款新申请指数同比MA6新建住房待售新建住房销售均12个月移动平均万栋美国新屋销售同比MA350美国新屋开工同比MA312全美房屋空置单元总计万栋右轴200040111900301018008320917001081600071500-1061400-2051300-3041200-4031100-5021000201701201901202101202301200301200701201101201501201901202301资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表218月德国OECD综合领先指标小幅下降中日美小幅回升图表22韩国2023年8月进口和出口同比均回升OECD综合领先指标点80韩国出口当月同比韩国进口当月同比中国美国日本德国104601024010020-8498096-2094-228-4092-6090201708201908202108202308注2020年1月6月2021年1月6月各月份的韩国贸易当月同比增速为尽量避88免受2020年初首轮疫情因素扰动均替换为2021年1-6月对应月份相对2019年同201801201901202001202101202201202301期的两年复合增速资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5宏观研究图表23美国7月汽车库存量和库存销售比均下跌图表24美国7月汽车销量同比下降万辆美国汽车库存季调万辆美国汽车销量同比美国所有类型汽车其中轻型车160汽车库存销售比右轴50060其中中型与重型车1404504040012018135020100300080250-206020015040-401002050-601993-072003-072013-072023-07002007-072011-072015-072019-072023-07资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表25近一周美国粗钢产量小幅下降图表26近一周EIA商业原油库存下降20202021美国当周粗钢产量万吨库存量EIA商业原油全美万桶20222023库存量商业原油俄克拉何马库欣万桶右轴2001906000080001805500070001706000160500005000150450001404000400001303000350001202000110300001000100250000月月月月月月月月月月月月123456789101112201101201501201901202301资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6宏观研究全球主要商品及航运价格监测图表27各类大宗商品指数上周表现回顾202392202398区间涨跌幅-8-6-4-202468101214布伦特油32天然气29WTI油价23黄金-07银-66铁矿石-18锌-21铝-24镍-28铜-34玉米41糖33小麦00大豆-05棉花-06大米-35BDI海运指数期末时点价格114CRB综合指数-02南华综合指数-12原油运输指数BDTI-36资料来源Wind华泰研究图表28上周现货黄金价格小幅下降美元指数小幅上涨图表29上周WTI油价录得8751美元桶美元盎司EIA原油库存变动万桶伦敦现货黄金以美元计价美元指数右轴118期货结算价连续WTI原油美元桶右轴2100200014011512011210001900109100875110680170010301006097401500-1000942091130088-200002021012022012023012021-012021-072022-012022-072023-012023-07资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表30以当周均价计海运BDI指数环比上升21图表31宁波出口集装箱运价综合指数较前一周小幅下降波罗的海干散货指数BDI点点宁波出口集装箱运价定基指数基期2020年1月初10070060002023-09-09环比前一周上宁波出口集装箱运价综合指数升21相较于2022年同宁波出口集装箱运价指数欧洲600宁波出口集装箱运价指数美西5000期下降38宁波出口集装箱运价指数美东50040004003000300200020010001000017-0918-0919-0920-0921-0922-0923-092017-092018-092019-092020-092021-092022-092023-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7宏观研究海外央行跟踪图表32全球央行基准利率调整跟踪年初至今累计变最新值百分点Jan-22Feb-22MAR-22Apr-22May-22June-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23March-23April-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23化百分点发达国家美国02505075075075075050025025025025100550欧元区050075075050050050025025025025200425日本-010英国015025025025025050050075050050025050025150525加拿大025050050100075050050025025025075500澳大利亚025050050050050025025025025025025025100410新西兰025025050050050050050075050050025125550瑞典025050100075050050025125375挪威025025050050050025025025025050025125400瑞士050075050050025070175新兴市场中国-01-005-010-010-02345韩国025050050050025025025350中国香港025050075075075075050025025025025100575印度065050050050035025025650印尼025050050025025575泰国025025025025025075225马来西亚025025025025025025300菲律宾025075050050075050050025075625巴西150100100050-050-0501325俄罗斯1001150-300-600-150-150-0501003504501200墨西哥05005050750750750750500500250751125土耳其-100-100-100-300-150-05065025075016002350南非02502505075075075025025025075825秘鲁0500500500500500500500500250250250250750智利150150125075075100050-100-1001025波兰0500500751000750750500250675阿根廷2002502002502003008009505503003001000600021430011800哥伦比亚1001001001501501001001000750250251251325匈牙利05015010023530012501300哈萨克斯坦050325050050150075-025-0251650资料来源Wind华泰研究图表33上周市场上调2023年加息预期市场对2023年降息概率预期有所回升基点bps当次议息会议预期升息幅度202391202398150101008502200-1-50-1-4-5-100-8-10-10-150-13-14-14-15-15-16-15-200-16-17-18-18-17-20-2502023-092023-112023-122024-012024-032024-052024-062024-072024-092024-112024-122025-01资料来源Bloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8宏观研究资产价格利率汇率全球股市利率图表34上周美日英德十年期国债收益率均上涨美国国债收益率10年日本国债利率10年英国国债收益率10年55德国国债收益率10年3250中国国债到期收益率10年右轴45402935302526201510052300051020202206202209202212202303202306202309资料来源Wind华泰研究图表35美国国债收益率曲线小幅上移图表36德国国债利率曲线小幅上移美债2023-09-082023-08-31欧债2023-09-082023-09-01602023-08-11402023-08-095535504530402535203025债券期限年15债券期限年2010051015202530051015202530资料来源Wind华泰研究资料来源Haver华泰研究图表37美国高收益债利差环比上升企业债利差小幅下降图表38美国银行隔夜融资利率小幅下降至531美国AAA级企业债期权调整利差美国银行隔夜融资利率60美国高收益企业债期权调整利差右轴5310960505508504007454030063530200525100420002021082022022022082023022023082022-102022-122023-022023-042023-062023-082022-08资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9宏观研究汇率图表39上周美元指数小幅上涨08至1057750即期汇率美元兑人民币美元指数右轴118美元指数美元兑人民币730最新2023981050773415一周前20239110428726331131个月前202381010264720721周涨跌08117101个月涨跌2419108690103670986509363088202109202203202209202303202309资料来源Wind华泰研究图表40上周人民币日元英镑澳元欧元兑美元均下降人民币兑美元日元兑美元欧元兑美元英镑兑美元澳元兑美元0503020000000000020000-02-01-01-03-03-03-05-04-05-05-07-07-10-09-11-11-11-13-15当周累计2023-09-082023-09-072023-09-062023-09-052023-09-04资料来源Wind华泰研究全球股市图表41上周全球主要股指大部分下跌北美西欧亚太428191421213070707020101040-02-06-06-03-05-08-06-08-06-08-10--09-2-13-07-13-12-08-15-18-19-18-16-23-26-19-4此前三周涨幅-36-35一周涨幅道标纳多墨伦法巴意东上香新孟马吉印韩澳新琼斯加买尼Sensex30普500尼大西伦西敦兰黎CAC40大京证港隆国斯达坡拉雅利兰MXX多300哥富克利日ITLMS综恒坡综工克时福经海综加亚股225DAX100指生合综业峡合达普市NZ50合综通合股资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10宏观研究免责声明分析师声明本人易峘兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告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