策略摘要
　　沥青自身市场矛盾目前并不显著，若油价维持强势，沥青价格向上弹性可能要弱于原油端，裂解价差或持续承压。因此，可继续关注逢高空BU裂解价差的机会，前期获利头寸可适当止盈。
　　核心观点
　　市场分析
　　本周沥青盘面呈现震荡上涨走势，主要受到油价中枢抬升的带动。
　　国内供给：在原料通关问题缓解侯，国内沥青装置开工负荷呈现逐步回升的趋势。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得51.86%，环比前一周上涨0.89%。未来一周，上海石化预计将复产沥青，但山东地区的齐鲁石化和东明石化均有计划转产渣油，叠加河北地区的金承石化近期停产沥青，预计整体沥青装置开工率出现小幅回落。
　　需求：受台风天气影响，江南、华南部分地区需求短期仍受到限制。但其他地区天气改善，道路项目施工将正常运行。随着时间来到“金九银十”传统旺季，预计沥青刚性需求将迎来季节性提升。不过，目前受到成本端带动，国内沥青绝对价格偏高，终端对于高价或有一定抵触情绪，贸易商多按需采购为主，投机需求也相对偏弱。
　　库存：沥青绝对库存水平不高，压力相对有限。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得122.25万吨，环比前一周增加0.16%；与此同时沥青社会库存录得114.72万吨，环比前一周下降2.25%。
　　逻辑：近期国际油价延续震荡上涨态势，Brent站上90美元/桶。在欧佩克减产、美国页岩油增产缓慢、俄罗斯供应受制裁影响的环境下，当前供应端的弹性要小于需求端（交通出行相关消费具有韧性），下半年石油平衡表存在明显的缺口预期（100万桶/天-200万桶/天）。本周沙特和俄罗斯宣布将额外减产延续到今年年底，则进一步加强了此预期。在这样的环境下，沥青成本端支撑得到巩固，单边价格下方空间受限。就沥青自身基本面而言，目前矛盾并不显著，9月份供需均呈现增长态势，库存整体处于中低位，暂未展现出累库态势。当前来看，若油价维持强势，考虑到下游的接受度，沥青价格向上弹性要弱于原油端，裂解价差或持续承压。
　　策略
　　单边中性偏多，下方存在成本端支撑；逢高空BU裂解价差
　　风险
　　BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再度发酵；油价重心大幅下移

研究报告全文：期货研究报告石油沥青周报2023-09-10油价维持强势沥青库存压力有限策略摘要研究院能源组研究员沥青自身市场矛盾目前并不显著若油价维持强势沥青价格向上弹性可能要弱于原潘翔油端裂解价差或持续承压因此可继续关注逢高空BU裂解价差的机会前期获利0755-82767160头寸可适当止盈panxianghtfccom从业资格号F3023104投资咨询号Z0013188核心观点康远宁市场分析0755-23991175本周沥青盘面呈现震荡上涨走势主要受到油价中枢抬升的带动kangyuanninghtfccom从业资格号F3049404国内供给在原料通关问题缓解侯国内沥青装置开工负荷呈现逐步回升的趋势参投资咨询号Z0015842考百川资讯数据截至本周国内沥青装置开工率录得5186环比前一周上涨089未来一周上海石化预计将复产沥青但山东地区的齐鲁石化和东明石化均有计划转投资咨询业务资格产渣油叠加河北地区的金承石化近期停产沥青预计整体沥青装置开工率出现小幅证监许可20111289号回落需求受台风天气影响江南华南部分地区需求短期仍受到限制但其他地区天气改善道路项目施工将正常运行随着时间来到金九银十传统旺季预计沥青刚性需求将迎来季节性提升不过目前受到成本端带动国内沥青绝对价格偏高终端对于高价或有一定抵触情绪贸易商多按需采购为主投机需求也相对偏弱库存沥青绝对库存水平不高压力相对有限参考百川资讯数据截至本周国内沥青炼厂库存录得12225万吨环比前一周增加016与此同时沥青社会库存录得11472万吨环比前一周下降225逻辑近期国际油价延续震荡上涨态势Brent站上90美元桶在欧佩克减产美国页岩油增产缓慢俄罗斯供应受制裁影响的环境下当前供应端的弹性要小于需求端交通出行相关消费具有韧性下半年石油平衡表存在明显的缺口预期100万桶天-200万桶天本周沙特和俄罗斯宣布将额外减产延续到今年年底则进一步加强了此预期在这样的环境下沥青成本端支撑得到巩固单边价格下方空间受限就沥青自身基本面而言目前矛盾并不显著9月份供需均呈现增长态势库存整体处于中低位暂未展现出累库态势当前来看若油价维持强势考虑到下游的接受度沥青价格向上弹性要弱于原油端裂解价差或持续承压策略请仔细阅读本报告最后一页的免责声明石油沥青周报丨2023910单边中性偏多下方存在成本端支撑逢高空BU裂解价差风险BU注册仓单量极低终端需求改善幅度超预期原料问题再度发酵油价重心大幅下移请仔细阅读本报告最后一页的免责声明石油沥青周报丨2023910目录策略摘要1核心观点1图表图1内盘沥青与原油价格走势丨单位元吨元桶4图2BU对BRENT裂解价差丨单位元吨4图3沥青分区域现货价格丨单位元吨4图4山东炼厂沥青综合利润丨单位元吨4图5华东基差季节性丨单位元吨4图6山东基差季节性丨单位元吨4图7东北基差季节性丨单位元吨5图8华东-山东季节性丨单位元吨5图9焦化利润丨单位元吨5图10国内汽柴油价差丨单位元吨5图11沥青炼厂库存率丨单位无5图12沥青炼厂开工率丨单位无5图13主要地区炼厂库存率丨单位无6图14主要地区炼厂开工率丨单位无6图15沥青市场库存丨单位万吨6图16交易所库存丨单位万吨6图17国内沥青总需求丨单位万吨6图18国内道路沥青需求丨单位万吨6请仔细阅读本报告最后一页的免责声明37石油沥青周报丨2023910图1内盘沥青与原油价格走势丨单位元吨元桶图2BU对Brent裂解价差丨单位元吨SHFEBU主力左轴INESC主力右轴20232022202120206000900150080010005000700500400060005003000-500400-10002000300200-15001000100-200000-2500202201202204202207202210202301202304202307010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3沥青分区域现货价格丨单位元吨图4山东炼厂沥青综合利润丨单位元吨重交沥青东北重交沥青华北2023202220212020重交沥青华东重交沥青华南重交沥青山东42008006004000400380020036000-2003400-4003200-6003000-800202212202302202304202306202308010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源隆众资讯华泰期货研究院图5华东基差季节性丨单位元吨图6山东基差季节性丨单位元吨20232022202120202023202220212020140010001200800100060080060040040020020000-200-200-400-400-600-600010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明47石油沥青周报丨2023910图7东北基差季节性丨单位元吨图8华东-山东季节性丨单位元吨2023202220212020202320222021202014007001200600100050080040060030040020020010000-200-100-400-200-600-300010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图9焦化利润丨单位元吨图10国内汽柴油价差丨单位元吨2023202220212020汽油-柴油右轴山东92号汽油1400山东0号柴油120012000250010001000020008001500600800010004006000500200400000-500-2002000-1000-4000-1500010203040506070809101112202201202207202301202307数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院图11沥青炼厂库存丨单位万吨图12沥青炼厂开工率丨单位无20232022202120202023202220212020180701606014050120100408030602040201000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明57石油沥青周报丨2023910图13主要地区炼厂库存率丨单位无图14主要地区炼厂开工率丨单位无东北华北山东华南东北华北华中华南西南西北长三角山东西北长三角70806070506050404030302020101000202301202304202307202301202304202307数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院图15沥青市场库存丨单位万吨图16交易所库存丨单位万吨202320222021库存期货沥青总计库存期货沥青厂库250库存期货沥青仓库1020081506100450200010203040506070809101112202301202304202307数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图17国内沥青总需求丨单位万吨图18国内道路沥青需求丨单位万吨20232022202120202023202220212020450350400300350250300250200200150150100100505000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明67石油沥青周报丨2023910免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom