本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。
　　非公开发行、可续期非金融类信用债
　　自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。
　　聚焦本周，各等级各期限非公开发行、可续期非金融类信用债收益率均上行，信用利差整体走阔。
　　商业银行债
　　逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市场流动性、监管、供需等方面。
　　聚焦本周，各等级各期限商业银行债收益率均上行，信用利差整体走阔。
　　风险提示：政策不确定性；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。
　　

研究报告全文：品种利差跟踪周报20230910收益率均上行非金类信用利差整体走阔2023年09月10日TableAuthor本篇报告为利差系列的补充主要对非公开发行可续期非金融类信用债分城投产业债商业银行债等品种利差进行周度跟踪非公开发行可续期非金融类信用债自2021年来市场整体对信用端风险偏好有所收敛由此转向品种上寻找分析师谭逸鸣利差对应可以看到非公开可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩而执业证书S01005220300012022年11月至今受到流动性收敛疫情防控优化和地产支持政策等因素的影电话18673120168响债券市场大幅调整收益率总体持续上行邮箱tanyimingmszqcom分析师刘雪聚焦本周各等级各期限非公开发行可续期非金融类信用债收益率均上行执业证书S0100523090004信用利差整体走阔电话18344896727邮箱liuxuemszqcom商业银行债相关研究逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处就商业银行债这类品种而1流动性跟踪周报20230909R001上行至言其资本补充类工具受到市场高度关注作为类利率品种其影响因素包括市199-20230909场流动性监管供需等方面2高频数据跟踪周报20230909猪肉均价环周下降08-20230909聚焦本周各等级各期限商业银行债收益率均上行信用利差整体走阔3利率债周度跟踪20230909下周利率债发行4808亿元-20230909风险提示政策不确定性宏观经济下行地方政府债务压力超预期信用4可转债打新系列赛特转债真空绝热材料知名供应商-20230908风险事件超预期5可转债打新系列博俊转债汽车零部件产品领先供应商-20230907本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收定期报告目录1非金融类信用债收益率均上行信用利差整体走阔311非公开发行城投债产业债312可续期城投债产业债52商业银行债收益率均上行信用利差整体走阔821普通债822二级资本债923永续债103风险提示12表格目录13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收定期报告1非金融类信用债收益率均上行信用利差整体走阔自2021年来市场整体对信用端风险偏好有所收敛由此转向品种上寻找利差对应可以看到非公开可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩而2022年11月至今受到流动性收敛疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响债券市场大幅调整收益率总体持续上行11非公开发行城投债产业债111非公开发行城投债2023年9月8日各等级各期限中债非公开发行城投债收益率均上行其中各等级1Y3Y显著上行AAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化148bp1611bp406bp1142bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化238bp2311bp406bp642bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化288bp2811bp506bp742bp表1中债非公开发行城投债到期收益率bpAAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2023-09-08262302339351279326364387292347394427较上周变化1480161140611422380231140664228802811506742当前分位点111634018124834634109793933资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2014-07-01信用利差方面各等级各期限中债非公开发行城投债信用利差涨跌互现其中各等级1Y及3Y均上行各等级5Y均下行AA1Y及3YAA1Y及3Y上行幅度较大均超10bpAAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化248bp71bp-253bp298bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化1148bp141bp-253bp-202bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化1648bp191bp-153bp-102bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收定期报告表2中债非公开发行城投债信用利差bpAAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2023-09-0841558172587910610871101135148较上周变化248710-25329811481410-253-20216481910-153-102当前分位点53164314177132205230187151194155194资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2014-07-01112非公开发行产业债2023年9月8日各期限中债非公开发行产业债收益率均上行其中各等级各期限均上行显著AAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化1896bp1679bp1208bp896bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化2296bp1979bp1308bp796bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化2396bp1579bp1208bp896bp表3中债非公开发行产业债到期收益率AAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2023-09-08276311334345286336395407304376436454较上周变化189616791208896229619791308796239615791208896当前分位点131975536104801518186698660资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2014-07-01信用利差方面各期限中债非公开发行产业债信用利差多上行其中各等级除7Y外均上行显著上行幅度均超5bpAAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化664bp778bp549bp052bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化1064bp1078bp649bp-048bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化1164bp678bp549bp052bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收定期报告表4中债非公开发行产业债信用利差bpAAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2023-09-0855647566658913612883129177175较上周变化66477854905210641078649-0481164678549052当前分位点148262280130811745793327281361201资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2014-07-0112可续期城投债产业债121可续期城投债2023年9月8日各等级各期限中债可续期城投债收益率均上行其中除AA及AA7Y外其余各等级各期限均上行幅度较大均超10bpAAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化148bp1911bp1406bp1142bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化228bp2711bp1006bp242bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化218bp2811bp1306bp442bp表5中债可续期城投债到期收益率AAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2023-09-08276317356358292350380390305390422441较上周变化1480191114061142228027111006242218028111306442当前分位点1391241091215216881221251539549资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-09-01信用利差方面各期限中债可续期城投债信用利差涨跌互现其中除AA及AA7Y下行外其余各等级各期限均上行AAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化248bp101bp747bp298bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化1048bp181bp347bp-602bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化948bp191bp647bp-402bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收定期报告表6中债可续期城投债信用利差bpAAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2023-09-08557098797110312211184143164162较上周变化248101074729810481810347-6029481910647-402当前分位点13027335772172309228107118247187152资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-09-01122可续期产业债2023年9月8日各等级各期限中债可续期产业债收益率均上行其中各等级各期限均显著上行AAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化2329bp2493bp1208bp896bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化2096bp2579bp1308bp596bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化2396bp2179bp1208bp896bp表7中债可续期产业债到期收益率AAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2023-09-08280323341372288335383409324399438453较上周变化232924931208896209625791308596239621791208896当前分位点16818486931501311271281411329454资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-09-01信用利差方面各期限中债可续期产业债信用利差整体多上行其中除AA7Y下行外其余各等级各期限均上行AAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化1097bp1592bp549bp052bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化864bp1678bp649bp-248bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化1164bp1278bp549bp052bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收定期报告表8中债可续期产业债信用利差bpAAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2023-09-08597682936788124130103152179174较上周变化109715925490528641678649-24811641278549052当前分位点330374321474214235273275231244327167资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-09-01本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收定期报告2商业银行债收益率均上行信用利差整体走阔逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处就商业银行债这类品种而言其资本补充类工具受到市场高度关注作为类利率品种其影响因素包括市场流动性监管供需等方面21普通债2023年9月8日各等级各期限中债商业银行普通债收益率均上行其中各等级各期限均显著上行AAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化1606bp1398bp897bp1009bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化1606bp1298bp697bp809bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化1406bp1098bp697bp709bp表9中债商业银行普通债到期收益率AAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2023-09-08250275279291256282286298261287300312较上周变化1606139889710091606129869780914061098697709当前分位点1047023079161110676390505资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2014-01-01信用利差方面各等级各期限中债商业银行普通债涨跌互现其中除AA及AA7Y下行外其余各等级各期限均上行AAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化374bp497bp238bp165bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化374bp397bp038bp-035bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化174bp197bp038bp-135bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收定期报告表10中债商业银行普通债信用利差走势bpAAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2023-09-08292920113536271840414132较上周变化374497238165374397038-035174197038-135当前分位点25651515159146294242362591924资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2014-01-0122二级资本债2023年9月8日各等级中债商业银行二级资本债收益率均上行其中各等级各期限均上行显著AAA-1YAAA-3YAAA-5YAAA-7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化2203bp2036bp121bp135bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化2065bp2018bp154bp135bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化2266bp2018bp194bp175bp表11中债商业银行二级资本债到期收益率AAA-AAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2023-09-08268313325327269318335338281349380383较上周变化220320361210135020652018154013502266201819401750当前分位点28330912386256312138107255327239164资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2019-01-01信用利差方面各等级各期限中债商业银行二级资本债信用利差均上行其中各等级各期限均上行显著AAA-1YAAA-3YAAA-5YAAA-7Y信用利差较2023年9月1日分别变化971bp1135bp551bp506bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化833bp1117bp881bp506bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化1034bp1117bp1281bp906bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收定期报告表12中债商业银行二级资本债信用利差bpAAA-AAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2023-09-08486666474872765860103122103较上周变化97111355515068331117881506103411171281906当前分位点507752431173369706495288317650570393资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2019-01-0123永续债2023年9月8日各等级各期限中债商业银行永续债均上行其中各等级各期限均上行显著AAA-1YAAA-3YAAA-5YAAA-7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化2467bp2104bp1228bp1568bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化2467bp2059bp1228bp1568bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化2467bp2159bp1128bp1468bp表13中债商业银行无固定期限资本债行权收益率AAA-AAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2023-09-08284327344349285330352357300361407412较上周变化246721041228156824672059122815682467215911281468当前分位点565621343279544583361293388511515411资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2021-08-16信用利差方面各等级各期限中债商业银行永续债信用利差均上行其中各等级1Y及3Y均上行显著均超10bpAAA-1YAAA-3YAAA-5YAAA-7Y信用利差较2023年9月1日分别变化1235bp1203bp569bp724bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化1235bp1158bp569bp724bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化1235bp1258bp469bp624bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收定期报告表14中债商业银行无固定期限资本债行权信用利差bpAAA-AAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2023-09-08638186696583947780114149132较上周变化123512035697241235115856972412351258469624当前分位点85773262558577269860256273244250221资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2021-08-16本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收定期报告3风险提示1政策不确定性货币政策财政政策可能超预期变化2宏观经济下行地方政府债务压力超预期债务风险与经济发展紧密相关宏观经济下行或导致各地偿债压力超预期抬升3信用风险事件超预期企业基本面或有恶化引致信用风险事件本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收定期报告表格目录表1中债非公开发行城投债到期收益率bp3表2中债非公开发行城投债信用利差bp4表3中债非公开发行产业债到期收益率4表4中债非公开发行产业债信用利差bp5表5中债可续期城投债到期收益率5表6中债可续期城投债信用利差bp6表7中债可续期产业债到期收益率6表8中债可续期产业债信用利差bp7表9中债商业银行普通债到期收益率8表10中债商业银行普通债信用利差走势bp9表11中债商业银行二级资本债到期收益率9表12中债商业银行二级资本债信用利差bp10表13中债商业银行无固定期限资本债行权收益率10表14中债商业银行无固定期限资本债行权信用利差bp11本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收定期报告分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14