转债周度专题
　　8月27日，印花税减半、“认房不用认贷”等政策超预期落地，权益市场开启向上弱反弹、震荡行情，北向资金净流出趋势有所趋缓。截至9月8日，沪深300仅小幅上涨0.83%，中证1000、万得全A则分别上涨3.80%、2.41%。转债与权益市场走势分化，中证转债相较8月25日收盘，继续下跌了0.12%；其中本周下跌幅度达1.16%，周度跌幅明显高于沪深300、中证1000。
　　分行业看，华为、卫星通讯概念带动下的电子半导体、国防军工，以及人形机器人商业化超预期下机械设备等板块快速反弹；国内动力煤价格持续反弹，高分红煤炭股大幅上涨。正股拉动转债亦有较好反弹表现。
　　整体看，近两周市场仍属磨底期，中报业绩验证此前基本面悲观预期或是重要因素。展望后市，市场对政策持续加码落地或仍有预期，A股市场反转时刻渐临。投资人结构稳定、供给压力趋缓对转债价格与估值形成一定支撑，有望在正股带动下迎来反弹。结构上看，建议重点关注中游装备制造、电子半导体、军工等板块的反弹机会。
　　一级市场
　　本周共有4只转债上市，分别为公用事业行业的蓝天转债，电力设备行业的双良转债，医药生物行业的易瑞转债和汽车行业的新23转债。截至本周五，已公告发行的待上市转债数量合计有7只，规模合计41.44亿元。
　　本周一级审批数量有所减少（2023-9-4至2023-9-8）。其中麒盛科技（11.95亿元）等6家公司经证监会通过；三羊马（7亿元）等2家公司经股东大会通过；日科化学（14.67亿元）发布董事会预案。
　　二级市场
　　权益和转债市场收跌，其中中证转债下跌1.16%，上证转债下跌1.02%，深证转债下跌1.43%；万得可转债等权指数下跌1.34%，万得可转债加权指数下跌1.12%。
　　转债日均成交额有所增加。本周转债市场日均成交额为495.97亿元，较上周日均增加41.95亿元，周内成交额合计2479.86亿元。
　　转债行业层面上，合计2个行业收涨，27个行业收跌。社会服务、家用电器行业上涨，涨幅分别为2.55%、0.01%；美容护理、传媒和汽车等行业领跌。
　　转债市场估值
　　本周全市场加权转股价值下行，溢价率上涨。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为84.77元，较上周末减少0.44元；全市场加权转股溢价率为49.22%，较上周末下降了0.61pct。
　　全市场百元平价溢价率水平为26.21%，较上周末下降了1.73pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平仍不低，目前仍处于2017年以来的80%分位数水平以上。
　　风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。
　　

研究报告全文：可转债周报202309102023年09月10日底部震荡转债市场怎么看TableAuthor转债周度专题8月27日印花税减半认房不用认贷等政策超预期落地权益市场开启向上弱反弹震荡行情北向资金净流出趋势有所趋缓截至9月8日沪深300仅小幅上涨083中证1000万得全A则分别上涨380241转债与权益市场走势分化中证转债相较8月25日收盘继续下跌了012其中本周下跌幅度达116周度跌幅明显高于沪深300中证分析师谭逸鸣1000执业证书S0100522030001电话18673120168分行业看华为卫星通讯概念带动下的电子半导体国防军工以及人邮箱tanyimingmszqcom形机器人商业化超预期下机械设备等板块快速反弹国内动力煤价格持续反研究助理唐梦涵弹高分红煤炭股大幅上涨正股拉动转债亦有较好反弹表现执业证书S0100122090014电话15221856383整体看近两周市场仍属磨底期中报业绩验证此前基本面悲观预期或是邮箱tangmenghanmszqcom重要因素展望后市市场对政策持续加码落地或仍有预期A股市场反转时刻渐临投资人结构稳定供给压力趋缓对转债价格与估值形成一定支撑有相关研究望在正股带动下迎来反弹结构上看建议重点关注中游装备制造电子半导1流动性跟踪周报20230909R001上行至体军工等板块的反弹机会199-202309092高频数据跟踪周报20230909猪肉均价一级市场环周下降08-20230909本周共有4只转债上市分别为公用事业行业的蓝天转债电力设备行业3利率债周度跟踪20230909下周利率债的双良转债医药生物行业的易瑞转债和汽车行业的新23转债截至本周五发行4808亿元-20230909已公告发行的待上市转债数量合计有7只规模合计4144亿元4可转债打新系列赛特转债真空绝热材料知名供应商-20230908本周一级审批数量有所减少2023-9-4至2023-9-8其中麒盛科技5可转债打新系列博俊转债汽车零部件1195亿元等6家公司经证监会通过三羊马7亿元等2家公司经股东产品领先供应商-20230907大会通过日科化学1467亿元发布董事会预案二级市场权益和转债市场收跌其中中证转债下跌116上证转债下跌102深证转债下跌143万得可转债等权指数下跌134万得可转债加权指数下跌112转债日均成交额有所增加本周转债市场日均成交额为49597亿元较上周日均增加4195亿元周内成交额合计247986亿元转债行业层面上合计2个行业收涨27个行业收跌社会服务家用电器行业上涨涨幅分别为255001美容护理传媒和汽车等行业领跌转债市场估值本周全市场加权转股价值下行溢价率上涨从市场转股价值和溢价率水平来看本周末按存量债余额加权的转股价值均值为8477元较上周末减少044元全市场加权转股溢价率为4922较上周末下降了061pct全市场百元平价溢价率水平为2621较上周末下降了173pct拉长视角来看当下百元平价溢价率水平仍不低目前仍处于2017年以来的80分位数水平以上风险提示1宏观经济波动超预期2权益市场波动剧烈3海外基本面变化超预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收定期报告目录1底部震荡转债市场怎么看32转债市场周度跟踪721本周一级审批722转债市场收跌转债估值抬升83高频数据跟踪1331股债性分类1332评级分类1433大小盘分类154风险提示16插图目录17表格目录17本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收定期报告1底部震荡转债市场怎么看8月27日印花税减半认房不用认贷等政策超预期落地权益市场开启向上弱反弹震荡行情北向资金净流出趋势有所趋缓截至9月8日沪深300仅小幅上涨083中证1000万得全A则分别上涨380241转债与权益市场走势分化中证转债相较8月25日收盘继续下跌了012其中本周下跌幅度达116周度跌幅明显高于沪深300中证1000图18月7日以来主要权益和转债指数累计受益北向资金情况亿元北向资金右中证转债万得全A沪深300中证100067545022500-2-25-4-50-6-75-8-100-10-125-12-1502023-08-072023-08-082023-08-092023-08-102023-08-112023-08-142023-08-152023-08-162023-08-172023-08-182023-08-212023-08-222023-08-232023-08-242023-08-252023-08-282023-08-292023-08-302023-08-312023-09-012023-09-042023-09-052023-09-062023-09-072023-09-08资料来源wind民生证券研究院分行业看正股层面主要是华为卫星通讯概念带动下的电子半导体国防军工以及人形机器人商业化超预期下机械设备等板块快速反弹此外海外原油天然气价格大涨热值性价比考虑下推动海外煤价上涨叠加国内稳地产政策国内动力煤价格持续反弹高分红煤炭股大幅上涨对应到转债市场煤炭机械设备国防军工TMT除传媒转债亦有明显回弹其他多数行业仍有小幅下跌图2不同行业转债对应正股申万指数反弹幅度2023828-98转债正股申万指数151050-5-10煤石钢有基环公交建建电机国汽电计传通医农食家纺轻商社美银非炭油铁色础保用通筑筑力械防车子算媒信药林品用织工贸会容行银石金化事运材装设设军机生牧饮电服制零服护金化属工业输料饰备备工物渔料器饰造售务理融资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收定期报告从北向资金流向看银行有色煤炭石化基础化工等周期金融类以及汽车板块本周获得较大北向资金净买入截至9月8日通信石化纺织服装实现北向资金本周过去一个月均净流入计算机月频北向资金净买入其他行业均在净流出食品饮料电力设备传媒医药等遭大幅减持图3近一个月以来北向资金分行业净流入情况亿元周频月频20100-10-20-30-40-50煤石钢有基环公交建建电机国汽电计传通医农食家纺轻商社美银非房综炭油铁色础保用通筑筑力械防车子算媒信药林品用织工贸会容行银地合石金化事运材装设设军机生牧饮电服制零服护金产化属工业输料饰备备工物渔料器饰造售务理融资料来源wind民生证券研究院注统计时点为202398周频指本周月频指过去一个月电力设备银行非银金融月度净流出约97亿元食品饮料月度净流出约220亿元未在图上显示完全整体看近两周市场仍属磨底期中报业绩验证此前基本面悲观预期或是重要因素万得全A口径下2023Q2营收增速进一步下滑同比仅增长146利润同比增速再次回落至负增长区间2023Q2同比下滑928剔除金融石油石化板块的利润增速达1239业绩下滑或验证了二季度宏观经济走弱后市场对上市公司的基本面悲观预期定价结合经济数据来看8月油价上涨支撑物价改善CPI同比转正PPI同比降幅收窄PMI进口地产基建等数据亦有边际好转但同样仍略低于预期经济基本面弱现实延续图4万得全A单季营收同比增速变化图5万得全A单季归母净利润同比增速变化万得全A万得全A除金融石油石化万得全A万得全A除金融石油石化30602540202015010-205-400-60资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收定期报告市场对政策持续加码落地或仍有预期A股市场反转时刻渐临弱复苏现实下市场对9月份稳经济增强流动性等政策继续加码仍有期待后续市场或在政策持续催化下迎来底部改善反弹聚焦转债市场投资人结构稳定供给压力趋缓对转债价格与估值形成一定支撑有望在正股带动下迎来反弹从8月转债投资人结构看公募基金企业年金券商自营等机构投资者持有转债规模相对稳定保险机构增持转债超5一般机构和RFQII增持深市转债幅度较高固收产品快速发展稳定转债需求基本盘年内固收资产整体表现较好后续机构配置转债需求或将继续稳中有升对转债价格形成支撑从转债供给端看8月27日证监会发布再融资新规对金融行业等大额融资及存在破发破净经营业绩持续亏损财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资进行结构性收紧转债预案进度或趋缓叠加8月中报披露期转债发行速度亦有明显趋缓转债供给压力阶段性消化之下供需格局更偏需求图6沪市转债投资者结构变动情况亿元图7深市转债投资者结构变动情况亿元8月7月环比变化右8月7月环比变化右200020150040150001000201000-20500-4050000-60QFII0-20RQFII公企一证保自基私信券社银银其财QFII募业般券险然金募托商会行行他务基自企一其保券基券社信基年机公机人专基机专RQFII保理自专公金然业般他险商金商保托金金构司构投户金构户障财营业司人年机专机自专集基机投自资基机投金构业构营户合金构资营者金构资机理者者构财资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院结构上看建议重点关注中游装备制造电子半导体军工等板块的反弹机会从A股2023Q2业绩表现看政策推动地产竣工逐步改善建材家居楼宇设备等板块景气度有明显修复工程机械制冷设备等中游装备制造的业绩环比持续改善华为手机回归提振半导体与卫星通讯产业链信心半导体设备公司Q2营收和利润增速表现亮眼从历史表现看偏成长类板块或先行迎来反弹本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收定期报告图82022H1市场回调反弹周期申万行业累计收益情况202214-2022630煤炭石油石化钢铁有色金属基础化工电力设备机械设备国防军工汽车2020101000-10-10-20-20-30-30-40-402021-12-312022-01-072022-01-142022-01-212022-01-282022-02-042022-02-112022-02-182022-02-252022-03-042022-03-112022-03-182022-03-252022-04-012022-04-082022-04-152022-04-222022-04-292022-05-062022-05-132022-05-202022-05-272022-06-032022-06-102022-06-172022-06-242022-04-222022-05-272021-12-312022-01-072022-01-142022-01-212022-01-282022-02-042022-02-112022-02-182022-02-252022-03-042022-03-112022-03-182022-03-252022-04-012022-04-082022-04-152022-04-292022-05-062022-05-132022-05-202022-06-032022-06-102022-06-172022-06-24环保公用事业交通运输建筑材料建筑装饰电子计算机传媒通信医药生物2020101000-10-10-20-20-30-30-40-402021-12-312022-01-072022-01-142022-01-212022-01-282022-02-042022-02-112022-02-182022-02-252022-03-042022-03-112022-03-182022-03-252022-04-012022-04-082022-04-152022-04-222022-04-292022-05-062022-05-132022-05-202022-05-272022-06-032022-06-102022-06-172022-06-242022-03-182021-12-312022-01-072022-01-142022-01-212022-01-282022-02-042022-02-112022-02-182022-02-2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-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-072023-04-072023-05-072023-06-072023-07-072023-08-0702023-09-072022-01-072022-02-072022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-072023-04-072023-05-072023-06-072023-07-072023-08-072023-09-07资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注200指绝对价格超200本周全市场加权转股价值下行溢价率上涨从市场转股价值和溢价率水平来看本周末按存量债余额加权的转股价值均值为8477元较上周末减少044元全市场加权转股溢价率为4922较上周末下降了061pct锚定平价区间在90-110元之间的转债以此计算的转股溢价率来看全市场百元平价溢价率水平为2621较上周末下降了173pct拉长视角来看当下百元平价溢价率水平仍不低目前仍处于2017年以来的80分位数水平以上图22转股价值和转股溢价率元图23百元平价溢价率转股价值右转股溢价率90分位数百元平价溢价率80分位数6010530100255095204090153085108020755107002017-01-062017-04-062017-07-062017-10-062018-01-062018-04-062018-07-062018-10-062019-01-062019-04-062019-07-062019-10-062020-01-062020-04-062020-07-062020-10-062021-01-062021-04-062021-07-062021-10-062022-01-062022-04-062022-07-062022-10-062023-01-062023-04-062023-07-062017-01-062017-04-062017-07-062017-10-062019-01-062019-04-062019-07-062019-10-062020-01-062021-10-062022-01-062022-04-062022-07-062018-04-062018-07-062018-10-062020-04-062020-07-062020-10-062021-01-062021-04-062021-07-062022-10-062023-01-062023-04-062023-07-062018-01-06资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收定期报告3高频数据跟踪31股债性分类以平底溢价率20作为分界线定义偏股型偏债型和平衡型转债在该分类下以债券余额作为权重编制不同类型转债指数考察偏股型偏债型和平衡型转债全年表现偏股型转债更具弹性偏债型转债整体更为抗跌2022年1-4月市场下行期间偏股型转债录得更深跌幅偏债型转债取得最小跌幅随后2022年5-8月偏股型转债强势反弹偏债型转债则在2022年全年呈现震荡走低的态势截至本周五偏债和平衡型转债均较2022年初有所下跌但偏股型转债已经收回2022年全年跌幅并在近期市场反弹区间取得不错的收益本周偏股型转债下跌123平衡性转债下跌118偏债型转债下跌0912022年以来偏股型转债录得1822收益平衡型转债录得623跌幅偏债型转债录得723跌幅图242022年以来偏股偏债平衡型转债表现偏股型平衡型偏债型2520151050-5-10-15-202022-01-042022-03-042022-06-042022-08-042022-09-042022-11-042023-02-042023-04-042023-07-042022-02-042022-04-042022-05-042022-07-042022-10-042022-12-042023-01-042023-03-042023-05-042023-06-042023-08-04资料来源wind民生证券研究院2022年初至今不同分类下的转股溢价率水平均呈现高位震荡态势近期在经济基本面预期修复的背景下转债市场估值持续走高2022年12月中旬以来理财产品净值和规模企稳溢价率压缩压力阶段性释放转债市场估值企稳进入2023年市场行情修复当下偏股型转债溢价率仍处于高位波动截至本周五偏股型和平衡型转债转股溢价率水平仍保持在2020年以来9070分位数水平震荡本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收定期报告图25偏股型转债转股溢价率图26平衡型转债转股溢价率偏股型90分位数平衡型70分位数18351614301210258642020152020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院32评级分类从评级分类来看高评级AAA转债整体表现稳健但是AA评级转债表现不佳AAA评级转债在市场下跌期间更为抗跌全年小幅下跌究其原因AAA评级转债多为银行和券商转债本身价格不高高评级使得债底保护较强所以下跌空间有限反观AA评级转债较高的评级并没有造就转债较高的安全垫自年初以来就录得较大跌幅后续反弹力度也略显不足在各评级转债中录得最大跌幅低评级转债弹性较好低评级转债整体表现出较强的抗跌属性和更大的反弹力度近期各评级转债转股溢价率水平小幅震荡2022年上半年各评级之间溢价率水平差异较大A转溢价率水平远高于其他评级近期债券市场小幅震荡评级间的差异也在逐步缩小目前高评级转债溢价率水平较低图272022年以来评级分类下转债表现图28评级分类下转债加权转股溢价率AAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-A100201580105600-540-10-1520-202022-012022-052022-072022-082022-102022-112023-022023-032023-052023-062022-032022-042022-062022-092022-122023-012023-042023-072023-082022-0202020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14固收定期报告33大小盘分类从债券余额分类来看2022年大盘转债表现出更好的扛跌性市场下行期间各分类转债表现为同步下跌大中盘转债回撤下跌幅度更小但是在反弹期间小盘转债表现出更大的弹性究其原因2022年二季度的反弹主要以小盘成长为主而大盘股在地产及疫情等因素压制之下涨幅弱于小盘指数其次小盘转债在2022年受个人投资者和游资的青睐整体表现较为突出在2022年5-6月份的震荡行情之中市场缺乏交易主线新券定价偏离合理定价区间现象频出其中以低评级小盘转债尤甚在此期间小盘转债溢价率明显高于其他类型转债直至监管层出手新券定价回归理性截至目前不同债券余额分类转债定价趋于理性溢价率有所回落图292022年以来债券余额分类下转债表现图30债券余额分类下转债加权转股溢价率小盘中小盘中盘大盘小盘中小盘中盘大盘10100580060-540-10-1520-202022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-0802020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注定义0-5亿元包含5-10亿元包含10-30亿元包含和大于30亿元的转债分别为小盘中小盘中盘和大盘转债本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15固收定期报告4风险提示1宏观经济波动超预期货币政策财政政策产业政策等影响经济基本面变化2权益市场波动剧烈权益市场波动影响转债收益3海外基本面变化超预期海外基本面国际形势变化影响国内市场本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16固收定期报告插图目录图18月7日以来主要权益和转债指数累计受益北向资金情况亿元3图2不同行业转债对应正股申万指数反弹幅度2023828-983图3近一个月以来北向资金分行业净流入情况亿元4图4万得全A单季营收同比增速变化4图5万得全A单季归母净利润同比增速变化4图6沪市转债投资者结构变动情况亿元5图7深市转债投资者结构变动情况亿元5图82022H1市场回调反弹周期申万行业累计收益情况202214-20226306图9预案转债规模和数量亿元只8图10权益市场主要指数周度涨跌幅8图11万得全A指数走势及成交额亿元8图12北向资金周度净流入亿元9图13北向资金周度流入行业情况亿元9图14本周申万行业指数涨跌情况10图15转债指数周度涨跌幅10图16中证转债指数走势及成交额亿元10图17本周转债分行业及对应正股涨跌幅11图18周度涨跌幅前五转债11图19周度成交额前五转债亿元11图20转债绝对价格分布12图21转债价格中位数元12图22转股价值和转股溢价率元12图23百元平价溢价率12图242022年以来偏股偏债平衡型转债表现13图25偏股型转债转股溢价率14图26平衡型转债转股溢价率14图272022年以来评级分类下转债表现14图28评级分类下转债加权转股溢价率14图292022年以来债券余额分类下转债表现15图30债券余额分类下转债加权转股溢价率15表格目录表1新上市转债情况7表2本周一级市场发行预案情况7本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17固收定期报告分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18