转债基本情况分析：
　　赛特转债发行规模4.42亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价35.41元，截至2023年9月7日转股价值98.56元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.23元，到期补偿利率13%，属于新发行转债较高水平。按2023年9月7日6年期A+级中债企业债到期收益率8.74%的贴现率计算，债底为68.39元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为10.76%，对现有股本存在一定摊薄压力。
　　中签率分析：
　　截至2023年9月7日，公司前三大股东汪坤明、汪美兰、汪洋分别持有占总股本39.65%、8.22%、3.25%的股份，前十大股东合计持股比例为64.54%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在75%左右。剩余网上申购新债规模为1.11亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0011%-0.0012%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为其他化学制品（申万三级），从估值角度来看，截至2023年9月7日收盘，公司PE(TTM)为49倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值40.48亿元，处于中等偏上水平。截至2023年9月7日，公司今年以来正股上涨46.83%，同期万得全A下跌0.59%，上市以来年化波动率为46.28%，股价弹性较大。公司目前不存在股权质押风险。
　　赛特转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值。综合审慎考虑，我们给予赛特转债上市首日30%的溢价，预计上市价格为128元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2023年上半年公司实现营业收入3.54亿元，同比增长15.86%；营业成本2.40亿元，同比增长3.65%；实现归母净利润0.42亿元，同比增长86.79%。
　　竞争优势分析：
　　企业定位：真空绝热材料知名供应商。1）较强的研发与技术优势。公司是国内较早开始真空绝热技术研发与产业化应用探索的企业之一，人才储备丰富，自主知识体系完整，拥有国家火炬计划重点高新技术企业等荣誉；2）优质稳定的客户资源优势。公司与众多国内外制造商客户建立了稳定供应商客户关系，如三星、海尔、赛默飞世尔等。公司能够获得国内外知名客户严格的供应商准入认证是公司综合竞争力的集中体现，充分保障了未来公司在本行业市场份额的稳定性和盈利能力的持续性；3）掌握完整产品生产链优势。公司是业内极少数具备集芯材生产、阻隔膜测试及制备、吸附剂测试及制备、真空封装及产品性能检测能力于一体的企业。这一方面使公司具备了快速的市场反应能力和满足客户需求能力；另一方面，公司可以更好把控产品质量，优化生产工艺。
　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。
　　

研究报告全文：可转债打新系列赛特转债真空绝热材料知名供应商2023年09月08日TableAuthor转债基本情况分析赛特转债发行规模442亿元债项与主体评级为AA级转股价3541元截至2023年9月7日转股价值9856元发行期限为6年各年票息的算术平均值为123元到期补偿利率13属于新发行转债较高水平按2023年9月7日6年期A级中债企业债到期收益率874的贴现率计算债底为6839元纯债价值较低其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总股本分析师谭逸鸣和流通股本的摊薄压力均为1076对现有股本存在一定摊薄压力执业证书S0100522030001电话18673120168中签率分析邮箱tanyimingmszqcom截至2023年9月7日公司前三大股东汪坤明汪美兰汪洋分别持有占总股本3965822325的股份前十大股东合计持股比例为6454相关研究根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规模预计在75左右剩余网1可转债打新系列博俊转债汽车零部件产上申购新债规模为111亿元因单户申购上限为100万元假设网上申购账户品领先供应商-202309072城投随笔系列山城奔腾-20230906数量介于950-1050万户预计中签率在00011-00012左右3利率专题新一轮地产组合拳怎么看-2申购价值分析0230906公司所处行业为其他化学制品申万三级从估值角度来看截至2023年4可转债周报20230903转债主体上半年表现怎么看-202309039月7日收盘公司PETTM为49倍在收入相近的10家同业企业中处于中5城投产业利差跟踪周报20230903化债等偏上水平市值4048亿元处于中等偏上水平截至2023年9月7日公利好带动的城投精细化择券-20230903司今年以来正股上涨4683同期万得全A下跌059上市以来年化波动率为4628股价弹性较大公司目前不存在股权质押风险赛特转债规模较小债底保护较低平价低于面值综合审慎考虑我们给予赛特转债上市首日30的溢价预计上市价格为128元左右建议积极参与新债申购公司经营情况分析2023年上半年公司实现营业收入354亿元同比增长1586营业成本240亿元同比增长365实现归母净利润042亿元同比增长8679竞争优势分析企业定位真空绝热材料知名供应商1较强的研发与技术优势公司是国内较早开始真空绝热技术研发与产业化应用探索的企业之一人才储备丰富自主知识体系完整拥有国家火炬计划重点高新技术企业等荣誉2优质稳定的客户资源优势公司与众多国内外制造商客户建立了稳定供应商客户关系如三星海尔赛默飞世尔等公司能够获得国内外知名客户严格的供应商准入认证是公司综合竞争力的集中体现充分保障了未来公司在本行业市场份额的稳定性和盈利能力的持续性3掌握完整产品生产链优势公司是业内极少数具备集芯材生产阻隔膜测试及制备吸附剂测试及制备真空封装及产品性能检测能力于一体的企业这一方面使公司具备了快速的市场反应能力和满足客户需求能力另一方面公司可以更好把控产品质量优化生产工艺风险提示1发行可转债到期不能转股的风险2摊薄每股收益和净资产收益率的风险3信用评级变化的风险4正股波动风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1转债动态报告目录1赛特转债基本条款与申购价值分析311转债基本条款312中签率分析313申购价值分析42赛特新材基本面分析521所处行业及产业链分析522股权结构分析823公司经营业绩824同业比较与竞争优势93募投项目分析124风险提示14插图目录15表格目录15本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2转债动态报告1赛特转债基本条款与申购价值分析11转债基本条款赛特转债发行规模442亿元债项与主体评级为AA级转股价3541元截至2023年9月7日转股价值9856元发行期限为6年各年票息的算术平均值为123元到期补偿利率13属于新发行转债较高水平按2023年9月7日6年期A级中债企业债到期收益率874的贴现率计算债底为6839元纯债价值较低其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为1076对现有股本存在一定摊薄压力表1赛特转债发行要素表债券代码118044SH债券简称赛特转债公司代码688398SH公司名称赛特新材债项主体评级AA发行额442亿元期限年6年利率020040080150200250预计发行起息日期2023-09-11转股起始日期2024-03-15转股价3541元赎回条款转股期1530130向下修正条款存续期153085回售条款最后两个计息年度3070补偿条款到期赎回价格113元原始股东股权登记日2023-09-08网上申购及配售日期2023-09-11申购代码配售代码718398726398主承销商兴业证券资料来源Wind民生证券研究院12中签率分析截至2023年9月7日公司前三大股东汪坤明汪美兰汪洋分别持有占总股本3965822325的股份前十大股东合计持股比例为6454根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规模预计在75左右剩余网上申购新债规模为111亿元因单户申购上限为100万元假设网上申购账户数量介于950-1050万户预计中签率在00011-00012左右本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3转债动态报告13申购价值分析公司所处行业为其他化学制品申万三级从估值角度来看截至2023年9月7日收盘公司PETTM为49倍在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平市值4048亿元处于中等偏上水平截至2023年9月7日公司今年以来正股上涨4683同期万得全A下跌059上市以来年化波动率为4628股价弹性较大公司目前不存在股权质押风险赛特转债规模较小债底保护较低平价低于面值参考同行业内富淼转债规模为450亿元评级为A转股溢价率为3645和赫达转债规模为600亿元评级为AA-转股溢价率为2640综合审慎考虑我们给予赛特转债上市首日30的溢价预计上市价格为128元左右建议积极参与新债申购本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4转债动态报告2赛特新材基本面分析21所处行业及产业链分析公司专注于新型高效节能环保真空绝热板产业化推广应用目前公司主要产品真空绝热板已形成良好的品牌知名度所生产的真空绝热材料在全球冰箱冷柜家电领域的市场占有率处于行业领先地位公司是全球冰箱冷柜等家电用真空绝热材料领域的知名供应商并积极参与真空绝热板国家标准和行业标准的制定是相关国家标准或行业标准的起草单位自2020年至今公司主营收入主要来源于真空绝热板占总收入比例维持在97以上2023年上半年随着公司下游需求释放公司主营收入获较快增长公司主营业务收入主要来自于外销但内外销占比趋向均衡2021年受益于国内客户需求提升速度较快该年成为公司内销占比增长的始点截至2023年上半年公司内外销占总营收的比例稳定在23左右图1公司主营业务分产品销售情况图2公司主营业务分地区销售情况真空绝热板保温箱其他业务内销外销1001008080606040402020002020202120222023H12020202120222023H1资料来源募集说明书民生证券研究院资料来源募集说明书民生证券研究院公司所属行业为制造业下的玻璃纤维及制品制造业上游为玻璃纤维各种膜材等原材料生产经销厂商上游原材料价格波动供求变化技术发展等都会对公司毛利水平有较大的影响下游则为绝热材料应用所涉及到的冰箱冷柜保温箱冷藏集装箱等制造厂商下游行业的供求关系景气程度经营模式和技术水平同样影响公司的盈利能力和长远发展上游原材料市场较为成熟产量逐年增长真空绝热板上游行业主要为玻璃纤维尼龙膜铝箔等原材料生产行业其中玻璃纤维主要来源于上游的电子纱生产企业近年来随着我国电子纱制造技术的进步以及下游市场需求增长我国电子纱产量保持逐年增长的趋势尼龙膜和铝箔分别属于石化及铝产业链的下游应用领域行业规模大市场较为成熟本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5转债动态报告下游产品应用场景广阔低碳政策推动市场需求扩大真空绝热板行业的需求主要在家电冷链物流及建筑节能行业近年来冰箱冷柜等家电受到各国环保政策影响能效标准不断提升同时终端消费结构升级使市场对高端冰箱的需求不断增加冷链物流领域在人民生活水平不断提升及冷链技术升级发展的背景下医疗冷链食品及生鲜冷链的市场需求逐年扩大建筑节能行业领域受绿色节能建筑相关政策的推动低碳节能成为建筑行业的重要发展方向之一我国绝热材料产业初具规模性能优势推动新型复合型绝热材料发展绝热材料按绝热性能可分为常规绝热材料和新型绝热材料两大类常规绝热材料应用广泛但存在成本高对使用环境要求高等缺点为此新型复合型绝热材料应运而生近年来在房地产业环保等产业的发展带动下同时我国节能环保政策力度持续加码推动我国绝热节能材料产业规模化发展为国家经济建设和节约能源改善环境做出了较大贡献国内技术持续追赶专厂专产成为主流真空绝热板是近年来兴起的一种新型高效节能环保绝热材料发源于国外国内真空绝热板行业起步较晚目前尚处于推广阶段但国内行业领先企业的研发技术及生产规模已达到国际先进水平作为大型家电企业终端产品的重要部件出于成本压缩的考虑真空绝热板的研发生产逐渐从家电企业自研走向专业企业生产真空绝热板的技术开发和生产重心逐步转移到行业内专业生产真空绝热板的优势企业中图32015-2022年我国绝热节能材料产量万吨图4绝热材料导热系数对比mWmK产量左同比增速右100020709006015800507001040600305005204001003000200膨玻岩聚聚酚真-5胀璃矿苯氨醛空100珍棉棉乙酯泡绝0-10珠烯泡沫热岩泡沫板20152016201720182019202020212022沫资料来源中国绝热节能材料协会思瀚产业研究院民生证券研究院资料来源华经产业研究院民生证券研究院冰箱为真空绝热板最大应用场景大容积高能效要求推动相关需求增长20世纪末开始众多国际冰箱冷柜厂商逐渐将主要生产能力转移至我国中国已成为全球冰箱生产中心随着消费结构升级产品能效标准提高和国内外消耗臭氧层物质的全面禁用迫使各大冰箱冷柜生产厂商在设计制造产品中采取更有效的节能技术和更精巧的绝热材料而真空绝热板凭借较小的体积和长效的保温性能成为替代传统绝热材料经济可行的主要节能措施之一本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6转债动态报告图52015-2022年我国家用冰箱产量万台图6近两年我国600L以上容量冰箱零售额占比产量左同比增速右线上线下9200153090002588001086002084001582005108000780050760002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q374002022Q47200-520152016201720182019202020212022资料来源国家统计局民生证券研究院资料来源奥维云网AVC民生证券研究院医疗及食品冷链需求持续提升行业景气度催生更多真空绝热板潜在应用场景近几年受益于疫苗及生物制剂的需求提升人民健康安全意识的加深以及政策的加持医药冷链物流行业发展迅速使用真空绝热板的医用保温箱空间大保温期长可以使医用品在运输临时存储更安全同时我国食品及生鲜冷链物流行业市场规模的迅速增长倒逼冷链物流企业朝高标准高时效方向发展前置仓冷库等关键冷链物流节点设备预计能进一步拉动对真空绝热板的直接需求图72016-2022年医疗冷链物流行业销售额亿图82016-2022年中国冷库容量万吨元销售额左同比增速右容量左同比增速右7000256000256000500020205000400040001515300030001010200020005510001000000020162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源中物联医疗物流分会民生证券研究院资料来源中冷联盟智研咨询民生证券研究院节能标准及防火性能要求为新型绝热材料市场发展带来新机遇根据北京工程研究中心的数据到2030年建筑每年将产生超过400亿吨的碳排放对环境影响较大因此对建筑行业低碳化改造迫在眉睫目前传统岩棉等绝热材料已无法满足日渐提高的建筑节能要求但真空绝热板具有保温效果好节省空间阻燃能力强等优点同时我国近年来陆续出台了一系列相关政策如绿色建筑行动方案等进一步推动了新型绝热材料在绿色节能建筑行业的应用本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7转债动态报告低成本高热阻的真空绝热板和自动化的生产工序为行业未来发展趋势芯材和阻隔膜是决定真空绝热板性能和使用寿命的关键开发更低成本高热阻的轻质芯材是全行业的重点研发方向之一我国目前主要应用镀铝聚酯复合阻隔膜但其生产原料EVOH膜依赖进口未来应加强自主生产技术工艺向性能更优异的多层结构的金属或氧化物树脂复合阻隔膜迈进同时我国在真空绝热生产上人力成本较高未来行业或通过自动化生产和智慧仓储提升场地利用率和减少用工22股权结构分析截至2023年9月7日公司控股股东实际控制人汪坤明持股3965前三大股东汪坤明汪美兰和汪洋持股合计5112自上市以来公司控股股东和实际控制人未发生过变化图9赛特新材结构关系图汪坤明汪美兰汪洋其他股东39658223254888福建赛特新材股份有限公司资料来源wind民生证券研究院23公司经营业绩2023年上半年公司实现营收354亿元同比增长1586营业成本240亿元同比增长365由于行业下游需求释放公司营业收入获得较快增长净利润大幅增长毛利率有所提升2023年上半年受益于部分原材料和天然气价格回落叠加产品需求增加公司实现归母净利润042亿元同比增长8679实现销售毛利率3206同比上升800pct实现销售净利率1174同比上升446pct本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8转债动态报告图10营业收入营业成本及营收增长情况亿元图11归母净利润毛利率与净利率变动亿元营业收入营业成本营收同比右归母净利润销售毛利率右销售净利率右860120505010040640080303042006010200402002010-100-200000201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院期间费用率略有上升2023年上半年公司期间费用率为1487同比上升054pct除了研发费用率492同比小幅下降042pct外销售费用率管理费用率和财务费用率分别为608600-213分别上升043pct032pct022pct现金流净额明显提升但回收能力有所下降2023年上半年公司经营活动现金流量净额为041亿元较去年同期-033亿元上升明显收现比和付现比分别为085和075较去年同期均有所下降图12费用率情况图13现金流情况亿元销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率经营活动现金净流量净利润收现比右付现比右15150110120050905060000302023H120182019202020212022201820192020202120220002023H1-05-5资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院24同业比较与竞争优势2023年上半年公司实现营收354亿元同比增长1586公司毛利率为3206公司营收增长率高于行业平均水平毛利率处于行业较高水平本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9转债动态报告表22023年1-6月同业上市公司经营情况比较公司名称营业收入亿元营收增长率销售毛利率主营业务再升科技8223982412玻璃纤维滤纸真空绝热板芯材红宝丽1165-12452003单体聚醚高阻隔包装材料水泥外加剂异丙醇胺硬泡组合聚醚山由帝奥021-38373968玻纤类隔热制品橡胶类隔热制品赫达转债750-17303122己二酸二酰肼石墨化工设备双丙酮丙烯酰胺纤维素--16032876赛特新材35415863206真空绝热板资料来源wind募集说明书民生证券研究院企业定位真空绝热材料知名供应商较强的研发与技术优势公司是国内较早开始真空绝热技术研发与产业化应用探索的企业之一拥有福建省双百计划科技创业领军人才一名国家火炬计划重点高新技术企业等荣誉截至2023年6月30日公司已拥有横向覆盖真空学传热学制冷及设备材料学等多学科背景的技术研发人才梯队已获得118项专利授权其中发明专利26项自主知识产权体系较为完整优质稳定的客户资源优势经过在真空绝热行业内十多年的市场培育和拓展公司与众多国内外知名冰箱冷柜家电制造商客户建立了稳定供应商客户关系公司服务的下游知名国内外客户有三星LG海尔美的等此外公司还有部分产品销售给美国赛默飞世尔海尔生物医疗等医用研究或运输保温设备生产企业公司能够获得国内外知名客户严格的供应商准入认证是公司综合竞争力的集中体现充分保障了未来公司在本行业市场份额的稳定性和盈利能力的持续性掌握完整产品生产链优势公司是业内极少数具备集芯材生产阻隔膜测试及制备吸附剂测试及制备真空封装及产品性能检测能力于一体的企业公司以真空绝热板的主要构件和主要生产环节的全面创新来推动真空绝热板性价比的综合提升具有完整产品生产链条优势这一方面使公司具备了快速的市场反应能力和满足客户需求能力另一方面通过产品全流程的控制公司可以实现全面控制产品质量同时优化各生产环节的工艺降低生产成本截至2023年9月7日公司PETTM为49倍同行业申万三级内与公司收入相邻的10家公司PE中位数为28倍公司目前估值处于同业中等偏上水平本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10转债动态报告图14公司近两年PE-Band收盘价单位元51321x43025x34730x26434x18138x收盘价60504030201002021-09-092021-10-092021-11-092021-12-092022-01-092022-02-092022-03-092022-04-092022-05-092022-06-092022-07-092022-08-092022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-092023-02-092023-03-092023-04-092023-05-092023-06-092023-07-09资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11转债动态报告3募投项目分析公司此次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额为442亿元含扣除发行费用后的募集资金净额拟投入以下项目表3募集资金运用项目亿元项目名称项目投资总额拟投入募集资金赛特真空产业制造基地一期500442合计500442资料来源募集说明书民生证券研究院低碳要求下环境友好型的真空绝热材料更受青睐对传统材料替代逐渐增强家电生产常用材料传统聚氨酯泡沫板采用氢氯氟烃类化合物HCFCs作为发泡剂对臭氧层破坏大不符合蒙特利尔议定书对HFCs等非二氧化碳温室气体管控而真空绝热板保温效果好体积小且不含有任何ODS消耗臭氧层物质物质具有环保和高效节能的特性未来随着节能环保政策标准的提升以及真空绝热板性价比的凸显真空绝热板对传统绝热材料的替代效应会更加明显下游行业消费结构升级为真空绝热板产业发展带来更多市场需求中国作为冰箱的生产消费和出口大国在终端消费结构升级的驱动下高端创新类冰箱产品市场占比持续提升随着行业头部品牌加强对大容积冰箱薄壁冰箱等高端产品的研发真空绝热板材料以其保温性能好厚度低等优势脱颖而出为真空绝热板产业发展带来更多市场需求项目实施有利于公司扩大业务规模满足日益增长的市场需求当前下游冰箱冷柜热水器等领域的升级换代以及冷链物流的快速发展为真空绝热板企业提供了良好的市场机会目前受政府更严格的能效标准的强制实施冷藏行业建筑节能行业技术进步对绝热节能的要求不断提高市场对真空绝热板的需求不断释放在此背景下真空绝热板作为高效的绝热材料在各应用领域的渗透不断增强市场需求量也不断增长项目实施有利于公司把握生产自动化发展趋势实现降本增效真空绝热板制造涉及生产流程较长包括芯材真空封装等生产环节由于公司部分生产线布局较早自动化程度较低生产效率无法与公司未来的生产规划进行合理匹配同时由于公司客户需求较为个性化产品储存需要较大空间对于仓库的存放和周转能力要求较高因此本项目将采用更加自动化的立体仓储系统提升仓储利用率和周转效率保证仓储的高效性项目实施有利于公司充分利用优势产业集群完成战略布局目前公司国内终端客户分布与公司生产基地分布不匹配对产品配送及时性具有一定影响且物流成本相对较高项目选址于中国重要家电产业基地安徽省合肥市有助于增强公司本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12转债动态报告对客户的配套服务能力及市场响应速度加强与长三角及北方区域境内客户和日韩等境外客户的合作关系从而提升公司市场竞争力募投项目具有良好的经济效益根据募集说明书募投项目建设期为27个月项目完全达产后年营业收入为478亿元税后财务内部收益率为1466税后静态回收期为775年含建设期项目具有良好的收益性本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13转债动态报告4风险提示1发行可转债到期不能转股的风险如因外部因素导致可转债未能在转股期内转股公司则需对未转股的可转债偿付本息从而增加公司财务费用和生产经营压力2摊薄每股收益和净资产收益率的风险本次发行完成后若投资者在转股期内转股将会在一定程度上摊薄公司的每股收益和净资产收益率因此公司在转股期内将可能面临每股收益和净资产收益率被摊薄的风险3信用评级变化的风险在债券存续期内评级机构将对本期债券的信用状况进行定期或不定期跟踪评级并出具跟踪评级报告定期跟踪评级在债券存续期内每年至少进行一次4正股波动风险可转债上市后价格受到正股价格影响正股股价波动会增加可转债投资风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14转债动态报告插图目录图1公司主营业务分产品销售情况5图2公司主营业务分地区销售情况5图32015-2022年我国绝热节能材料产量万吨6图4绝热材料导热系数对比mWmK6图52015-2022年我国家用冰箱产量万台7图6近两年我国600L以上容量冰箱零售额占比7图72016-2022年医疗冷链物流行业销售额亿元7图82016-2022年中国冷库容量万吨7图9赛特新材结构关系图8图10营业收入营业成本及营收增长情况亿元9图11归母净利润毛利率与净利率变动亿元9图12费用率情况9图13现金流情况亿元9图14公司近两年PE-Band收盘价单位元11表格目录表1赛特转债发行要素表3表22023年1-6月同业上市公司经营情况比较10表3募集资金运用项目亿元12本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15转债动态报告分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16