转债基本情况分析：
　　博俊转债发行规模5.00亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价24.37元，截至2023年9月6日转股价值103.41元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.23元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年9月6日6年期A+级中债企业债到期收益率8.70%的贴现率计算，债底为69.73元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为7.36%，对流通股本的摊薄压力为29.20%，对现有股本摊薄压力较大。
　　中签率分析：
　　截至2023年9月6日，公司前三大股东伍亚林、上海富智投资有限公司、昆山嘉恒投资管理咨询中心(有限合伙)分别持有占总股本44.96%、17.75%、8.46%的股份，前十大股东合计持股比例为78.63%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在80%左右。剩余网上申购新债规模为1.00亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0010%-0.0011%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为其他汽车零部件（申万三级），从估值角度来看，截至2023年9月6日收盘，公司PE(TTM)为34倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等水平，市值70.27亿元，处于中等偏上水平。截至2023年9月6日，公司今年以来正股上涨118.40%，同期行业（申万一级）指数上涨5.85%，万得全A上涨0.98%，上市以来年化波动率为58.82%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为16.31%，存在一定股权质押风险。
　　博俊转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值。综合审慎考虑，我们给予博俊转债上市首日30%的溢价，预计上市价格为134元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2023年上半年公司实现营10.21亿元，同比增长118.35%；营业成本7.71亿元，同比增长109.62%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长149.26%。
　　竞争优势分析：
　　企业定位：汽车零部件产品领先供应商。1）技术研发和模具开发优势。公司以国内外先进工艺为基础，结合自身的技术积累，通过自主研发设计形成了公司自有的冲压工艺、焊接工艺、嵌件注塑等核心技术；2）质量控制和试验检测优势。公司通过了IATF16949:2016等国际质量体系的认证，严格实施以产品质量控制为导向、以过程质量控制为手段的质量控制制度；3）市场开拓和客户资源优势。公司主要客户为大型汽车零部件一级供应商和整车厂商，与蒂森克虏伯、麦格纳、比亚迪、赛力斯等国内外客户建立了紧密合作关系，公司产品远销全球各地；4）区位布局和快速响应优势。公司生产基地位于江苏昆山市，处于长三角汽车产业集群内，此外常州生产基地已顺利投产，成都生产基地正在筹建。
　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。
　　

研究报告全文：可转债打新系列博俊转债汽车零部件产品领先供应商2023年09月07日TableAuthor转债基本情况分析博俊转债发行规模500亿元债项与主体评级为AA级转股价2437元截至2023年9月6日转股价值10341元发行期限为6年各年票息的算术平均值为123元到期补偿利率15属于新发行转债较高水平按2023年9月6日6年期A级中债企业债到期收益率870的贴现率计算债底为6973元纯债价值较低其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总股本分析师谭逸鸣的摊薄压力为736对流通股本的摊薄压力为2920对现有股本摊薄压力执业证书S0100522030001电话18673120168较大邮箱tanyimingmszqcom中签率分析截至2023年9月6日公司前三大股东伍亚林上海富智投资有限公司相关研究昆山嘉恒投资管理咨询中心有限合伙分别持有占总股本449617751城投随笔系列山城奔腾-20230906846的股份前十大股东合计持股比例为7863根据现阶段市场打新收益2利率专题新一轮地产组合拳怎么看-20230906与环境来预测首日配售规模预计在80左右剩余网上申购新债规模为1003可转债周报20230903转债主体上半年表亿元因单户申购上限为100万元假设网上申购账户数量介于950-1050万现怎么看-20230903户预计中签率在00010-00011左右4城投产业利差跟踪周报20230903化债申购价值分析利好带动的城投精细化择券-202309035交易所批文更新跟踪周报20230903本周公司所处行业为其他汽车零部件申万三级从估值角度来看截至2023小公募批文注册生效和终止依然较少年9月6日收盘公司PETTM为34倍在收入相近的10家同业企业中处于-20230903中等水平市值7027亿元处于中等偏上水平截至2023年9月6日公司今年以来正股上涨11840同期行业申万一级指数上涨585万得全A上涨098上市以来年化波动率为5882股价弹性较大公司目前股权质押比例为1631存在一定股权质押风险博俊转债规模较小债底保护较低平价高于面值综合审慎考虑我们给予博俊转债上市首日30的溢价预计上市价格为134元左右建议积极参与新债申购公司经营情况分析2023年上半年公司实现营1021亿元同比增长11835营业成本771亿元同比增长10962实现归母净利润095亿元同比增长14926竞争优势分析企业定位汽车零部件产品领先供应商1技术研发和模具开发优势公司以国内外先进工艺为基础结合自身的技术积累通过自主研发设计形成了公司自有的冲压工艺焊接工艺嵌件注塑等核心技术2质量控制和试验检测优势公司通过了IATF169492016等国际质量体系的认证严格实施以产品质量控制为导向以过程质量控制为手段的质量控制制度3市场开拓和客户资源优势公司主要客户为大型汽车零部件一级供应商和整车厂商与蒂森克虏伯麦格纳比亚迪赛力斯等国内外客户建立了紧密合作关系公司产品远销全球各地4区位布局和快速响应优势公司生产基地位于江苏昆山市处于长三角汽车产业集群内此外常州生产基地已顺利投产成都生产基地正在筹建风险提示1发行可转债到期不能转股的风险2摊薄每股收益和净资产收益率的风险3信用评级变化的风险4正股波动风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1转债动态报告目录1博俊转债基本条款与申购价值分析311转债基本条款312中签率分析313申购价值分析42博俊科技基本面分析521所处行业及产业链分析522股权结构分析823公司经营业绩824同业比较与竞争优势103募投项目分析124风险提示13插图目录14表格目录14本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2转债动态报告1博俊转债基本条款与申购价值分析11转债基本条款博俊转债发行规模500亿元债项与主体评级为AA级转股价2437元截至2023年9月6日转股价值10341元发行期限为6年各年票息的算术平均值为123元到期补偿利率15属于新发行转债较高水平按2023年9月6日6年期A级中债企业债到期收益率870的贴现率计算债底为6973元纯债价值较低其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总股本的摊薄压力为736对流通股本的摊薄压力为2920对现有股本摊薄压力较大表1博俊转债发行要素表债券代码123222SZ债券简称博俊转债公司代码300926SZ公司名称博俊科技债项主体评级AA发行额500亿元期限年6年利率020040100150180250预计发行起息日期2023-09-08转股起始日期2024-03-14转股价2437元赎回条款转股期1530130向下修正条款存续期153085回售条款最后两个计息年度3070补偿条款到期赎回价格115元原始股东股权登记日2023-09-07网上申购及配售日期2023-09-08申购代码配售代码370926380926主承销商东方投行资料来源Wind民生证券研究院12中签率分析截至2023年9月6日公司前三大股东伍亚林上海富智投资有限公司昆山嘉恒投资管理咨询中心有限合伙分别持有占总股本44961775846的股份前十大股东合计持股比例为7863根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规模预计在80左右剩余网上申购新债规模为100亿元因单户申购上限为100万元假设网上申购账户数量介于950-1050万户预计中签率在00010-00011左右本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3转债动态报告13申购价值分析公司所处行业为其他汽车零部件申万三级从估值角度来看截至2023年9月6日收盘公司PETTM为34倍在收入相近的10家同业企业中处于中等水平市值7027亿元处于中等偏上水平截至2023年9月6日公司今年以来正股上涨11840同期行业申万一级指数上涨585万得全A上涨098上市以来年化波动率为5882股价弹性较大公司目前股权质押比例为1631存在一定股权质押风险博俊转债规模较小债底保护较低平价高于面值参考同行业内岱美转债规模为908亿元评级为AA转股溢价率为2994和沿浦转债规模为384亿元评级为A转股溢价率为3713综合审慎考虑我们给予博俊转债上市首日30的溢价预计上市价格为134元左右建议积极参与新债申购本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4转债动态报告2博俊科技基本面分析21所处行业及产业链分析公司是汽车精密零部件和精密模具的专业制造企业公司主要有冲压注塑和商品模三大业务其中冲压业务覆盖了汽车的精密零部件产品包括框架类传动类其他类产品和车身模块化零部件产品以及相应的生产性模具注塑业务主要包括汽车天窗门窗等系统的注塑组件商品模业务是指公司对外销售定制化的商品模具产品公司冲压业务突出公司2020-2022年冲压业务收入分别为417亿元622亿元1146万元占营业收入的比例分别为759277258238为公司的主要产品2023年上半年公司冲压业务收入为923亿元占营收比例为9039公司产品结构整体保持稳定公司主营业务收入主要来自于国内公司2020-2022年境内销售收入8964909493952023年上半年境内销售收入为9421公司内外销结构保持稳定图1公司主营业务分产品销售情况图2公司主营业务分地区销售情况冲压业务注塑业务商品模业务其他业务境内境外100100808060604040202000201820192020202120222023H12020202120222023H1资料来源募集说明书民生证券研究院资料来源募集说明书民生证券研究院公司所属行业为汽车零部件制造业上游原材料主要为钢铁铝材等原材料市场下游行业为汽车制造业主要客户为国内外整车厂及其零部件配套供应商上游原材料市场竞争充分供应充足由于近年来铁矿石等大宗商品价格波动频繁国内汽车零部件行业所需钢铁铝材等原材料价格随之大幅波动对企业生产经营稳定性造成一定影响下游汽车需求旺盛整车及零部件制造业市场空间广阔我国汽车市场的繁荣带动了零部件行业的发展相关本土供应商已逐渐进入国内外主流整车厂的供应商体系随着工业化和城镇化的发展以及新能源汽车市场的发展整车及零部件制本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5转债动态报告造业市场空间广阔汽车行业逐步成为我国国民经济支柱产业2009年以来我国汽车产销量已连续多年位居全球首位汽车工业在社会经济全局中的重要性不断提高2022年我国汽车产销量分别为27021万辆和26864万辆同比增长34和21其中乘用车是我国汽车市场的主力2022年乘用车销量占汽车总销量的8772随着我国居民收入水平和购买力水平的提升乘用车市场增长快速图32010-2022年我国汽车产销量万辆图42013-2022年乘用车和商用车销量万辆汽车产量汽车销量乘用车销量商用车销量乘用车销量占比右3000250010025002000802000150060150010004010005005002000020102011201220132014201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022资料来源中国汽车工业协会民生证券研究院资料来源中国汽车工业协会民生证券研究院我国汽车工业市场规模显著提升我国汽车工业发展迅速市场规模不断扩大截至2022年底我国机动车保有量达417亿辆其中汽车保有量为319亿辆2010-2022年我国汽车保有量年均复合增长率达到1103人均汽车保有量从2010年末的千人68辆已增长至2022年末的千人226辆增长速度明显图52010-2022年我国汽车保有量万辆和人均保有量辆机动车保有量汽车保有量人均汽车保有量右420002503600020030000240001501800010012000506000002010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源公安部wind民生证券研究院我国汽车工业产业资源不断整合产业集中度逐步提升伴随汽车工业产业规模的扩张我国形成了多品种全系列的各类整车和零部件生产及配套体系产业本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6转债动态报告集中度不断提高产品技术水平明显提升2022年我国汽车销量前十位的厂商销量占全市场比例为862新能源汽车行业销量前十位的厂商销量占比为824图62022年我国汽车销量前十位厂商万辆图72022年我国新能源汽车销量前十位厂商万辆所有车型销量新能源汽车销量52020045516039032512026019580130406500上一东广长比北吉奇长比上特东吉广长奇江一汽汽风汽安亚汽利瑞城亚汽斯风利汽安瑞汽汽迪迪拉资料来源中国汽车工业协会民生证券研究院资料来源中国汽车工业协会民生证券研究院汽车零部件行业在汽车行业中地位愈加重要随着全球经济化和汽车产业专业化的发展生产汽车冲压件产品注塑组件产品的零部件行业成为支撑汽车工业健康发展的必要因素全球范围来看各大跨国汽车公司生产经营由传统纵向一体化逐步转为专业化生产整车制造和外部零部件行业分工协作的生产模式促进了汽车行业发展我国汽车零部件行业还有广阔的发展空间根据欧美等成熟汽车市场经验汽车行业整车与零部件规模比例约为117我国零部件行业存在较大的潜在市场空间此外在低端零部件市场竞争激烈的情况下我国相关企业在技术研发产品结构等方面还需要进一步加强以适应日趋激烈的市场环境北美欧洲和日本汽车零部件企业引领行业发展方向国际成熟汽车工业市场通常具有成熟配套零部件市场且具有产业集中的特点以德国的博世大陆日本的电装加拿大的麦格纳以及美国的德尔福为代表的零部件厂商生产规模大技术力量雄厚资本实力充足正在引领零部件行业发展方向本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7转债动态报告图82022年全球汽车零部件供应商100强分布6日本美国53143德国中国2韩国法国2英国西班牙16意大利加拿大瑞典瑞士印度奥地利25荷兰爱尔兰16卢森堡墨西哥资料来源美国汽车新闻AutomotiveNewswind民生证券研究院我国汽车零部件制造业围绕整车厂形成了产业集群部分企业已具备较强的市场竞争力近年来吉林长春湖北十堰安徽芜湖广东花都京津冀环渤海江苏扬州等汽车零部件产业基地迅速崛起形成了长三角珠三角环渤海东北西南和中部六大产业集群有助于发挥汽车产业集聚效应得益于汽车消费市场的扩张以及配套产业政策的出台我国汽车零部件制造业迅速壮大在技术和生产管理上不断积累经验生产工艺和产品质量得到显著提高行业内部分企业已进入整车厂全球采购体系22股权结构分析截至2023年9月5日公司实际控制人伍亚林伍阿凤夫妇直接和间接控制博俊科技7480的股份博俊科技自上市以来控股股东和实际控制人未发生过变化图9博俊科技结构关系图昆山嘉恒投资管理咨询中心有限合伍亚林上海富智投资有限公司其他股东伙449617758462883江苏博俊工业科技股份有限公司资料来源wind民生证券研究院23公司经营业绩本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8转债动态报告2023年上半年公司实现营收1021亿元同比增长11835营业成本771亿元同比增长10962营业收入及成本的增长主要系子公司重庆博俊及常州博俊销售量增加所致净利润大幅增长毛利率略有提升2023年上半年公司实现归母净利润095亿元同比增长14926实现销售毛利率2446同比下滑314pct实现销售净利率932同比下滑116pct图10营业收入营业成本及营收增长情况亿元图11归母净利润毛利率与净利率变动亿元营业收入营业成本营收同比右归母净利润销售毛利率右销售净利率右15120160351001403012025108010020600801506054010040200205000000201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院期间费用率有所上升2023年上半年公司期间费用率为861同比下降232pct其中管理费用率和研发费用率占比较高管理费用率为382同比下降173pct研发费用率为359同比上升038pct现金流净额明显提升但回收能力有所下降2023年上半年公司经营活动现金流量净额为185亿元较去年有明显上升收现比和付现比分别为057和035较去年同期有所下降图12费用率情况图13现金流情况亿元销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率经营活动现金净流量净利润收现比右付现比右820016100054000022018202020212022201902023H1-100201820192020202120222023H1-05资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9转债动态报告24同业比较与竞争优势2023年上半年公司实现营收1021亿元同比增长11835公司毛利率为2446公司营收增长率高于行业平均水平毛利率处于行业较高水平表22023年1-6月同业上市公司经营情况比较公司名称营业收入亿元营收增长率销售毛利率主营业务A柱加强板焊接总成C柱加强板焊接总成侧围焊接总成车门防撞梁金鸿顺180-1955720车身纵梁后地板总成后横梁总成后桥总成及零件扭力梁等单品冲压件发动机整车隔热件系列轿车发动机管类件系列轿车轮罩华达科技236010011791系列轿车前立柱B柱系列轿车支架系列轿车纵横梁系列等DCT变速箱阀体变速箱壳体电机壳体定子端盖废气循环阀体泉峰汽车9392654-543缸盖缸体烘道滑轮换挡轴节气门壳体门圈等白车身件冲压件不等料厚钢板焊接板冲压件测量检具超高强度钢威唐工业3570552039板冲压件多层板冲压模具铝板冲压件铝板冲压模具等-4391002博俊科技1021118352446冲压业务商品模业务注塑业务汽车零部件汽车用精密模具资料来源wind募集说明书民生证券研究院企业定位汽车零部件产品领先供应商技术研发和模具开发优势公司以国内外先进工艺为基础结合自身的技术积累通过自主研发设计形成了公司自有的冲压工艺焊接工艺嵌件注塑等核心技术具有较强的技术研发优势此外还拥有一批专业的模具开发和设计人才形成了自有的模具开发体系和模具自主开发能力质量控制和试验检测优势公司通过了IATF169492016等国际质量体系的认证严格实施以产品质量控制为导向以过程质量控制为手段的质量控制制度在产品制造过程中公司实现了对原材料半成品产成品模具等的试验和检测市场开拓和客户资源优势公司主要客户为大型汽车零部件一级供应商和整车厂商与蒂森克虏伯麦格纳比亚迪赛力斯等国内外客户建立了紧密合作关系公司产品远销北美欧洲南美和东南亚等地区区位布局和快速响应优势公司生产基地位于江苏昆山市处于长三角汽车产业集群内公司常州生产基地在2022年9月顺利投产此外公司在成都筹建了生产基地以配套西南汽车产业集群区位优势能实现与客户的近距离对接和快速响应截至2023年9月6日公司PETTM为34倍同行业申万三级内与公司收入相邻的10家公司PE中位数为34倍公司目前估值处于同业中等水平本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10转债动态报告图14公司近两年PE-Band收盘价单位元53860x47061x40262x33464x26665x收盘价504030201002021-09-082021-10-082021-11-082021-12-082022-01-082022-02-082022-03-082022-04-082022-05-082022-06-082022-07-082022-08-082022-09-082022-10-082022-11-082022-12-082023-01-082023-02-082023-03-082023-04-082023-05-082023-06-082023-07-08资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11转债动态报告3募投项目分析本次向不特定对象发行可转换公司债券的募集资金总额不超过500亿元含本数扣除发行费用后的募集资金净额将用于投入以下项目表3募集资金运用项目亿元项目名称项目投资总额拟投入募集资金常州博俊科技有限公司年产5000万套汽车零部件1000套模具项500187目汽车零部件产品扩建项目300243补充流动资金项目070070合计870500资料来源募集说明书民生证券研究院项目实施有利于加快汽车零部件模块化轻量化发展随着汽车制造业步入成熟发展阶段整车厂越来越重视汽车零部件的生产规模化专业分工化成本管控化年产5000万套汽车零部件1000套模具项目将通过高强度钢纤维复合材料等轻量化材料的应用保证零部件强度和可靠性的同时实现车身架构的轻量化效果项目实施有利于布局长三角业务拓展下游整车厂客户我国新能源汽车发展迅速作为长三角甚至全国汽车集群高地常州市逐步填补了汽车零部件产业空白形成了较为完整的产业链公司拟通过本项目建设积极布局长三角地区业务拓展下游整车厂客户向周边区域整车厂提供模块化零部件及模具产品进一步实现公司业务规模的增长项目实施有助推进零部件产品进口替代提高市场占有率汽车零部件产品扩建项目建设有助于公司把握市场机遇加快汽车零部件的进口替代进程提高我国汽车零部件的国产化水平同时在此过程中可以强化公司产品整车厂配套能力进一步扩大市场规模满足长三角地区下游市场容量提升盈利水平募投项目具有良好的经济效益根据募集说明书年产5000万套汽车零部件1000套模具项目建成并达产后年营业收入为887亿元不含税所得税后财务内部收益率为1402所得税后投资回收期为808年含建设期2年汽车零部件产品扩建项目建成并达产后年营业收入为676亿元不含税所得税后财务内部收益率为1579所得税后投资回收期为737年含建设期2年本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12转债动态报告4风险提示1发行可转债到期不能转股的风险如因外部因素导致可转债未能在转股期内转股公司则需对未转股的可转债偿付本息从而增加公司财务费用和生产经营压力2摊薄每股收益和净资产收益率的风险本次发行完成后若投资者在转股期内转股将会在一定程度上摊薄公司的每股收益和净资产收益率因此公司在转股期内将可能面临每股收益和净资产收益率被摊薄的风险3信用评级变化的风险在债券存续期内评级机构将对本期债券的信用状况进行定期或不定期跟踪评级并出具跟踪评级报告定期跟踪评级在债券存续期内每年至少进行一次4正股波动风险可转债上市后价格受到正股价格影响正股股价波动会增加可转债投资风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13转债动态报告插图目录图1公司主营业务分产品销售情况5图2公司主营业务分地区销售情况5图32010-2022年我国汽车产销量万辆6图42013-2022年乘用车和商用车销量万辆6图52010-2022年我国汽车保有量万辆和人均保有量辆6图62022年我国汽车销量前十位厂商万辆7图72022年我国新能源汽车销量前十位厂商万辆7图82022年全球汽车零部件供应商100强分布8图9博俊科技结构关系图8图10营业收入营业成本及营收增长情况亿元9图11归母净利润毛利率与净利率变动亿元9图12费用率情况9图13现金流情况亿元9图14公司近两年PE-Band收盘价单位元11表格目录表1博俊转债发行要素表3表22023年1-6月同业上市公司经营情况比较10表3募集资金运用项目亿元12本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14转债动态报告分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15