一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现
　　本周（2023年9月4日至2023年9月10日，下同），非金融企业信用债单周发行规模1995亿元，较上周变动-590亿元；净融资规模-156亿元，较上周变动-320亿元。其中：
　　（1）城投债发行规模1335亿元，较上周变动-463亿元；净融资规模29亿元，较上周变动-284亿元；
　　（2）产业债发行规模660亿元，较上周变动-126亿元；净融资规模-186亿元，较上周变动-35亿元。
　　二级市场：收益率上行，信用利差走阔
　　相较于2023年9月4日，2023年9月10日主要信用债二级市场收益率整体上行；信用利差走阔；期限利差方面，5Y/3Y收窄；等级利差普遍上行。
　　评级负面
　　2023年9月4日至2023年9月10日，5家主体中债隐含评级下调。
　　风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。

研究报告全文：信用一二级市场跟踪周报202309102023年09月10日发行减少收益率上行信用利差走阔TableAuthor一级市场发行减少发行利率涨跌互现本周2023年9月4日至2023年9月10日下同非金融企业信用债单周发行规模1995亿元较上周变动-590亿元净融资规模-156亿元较上周变动-320亿元其中1城投债发行规模1335亿元较上周变动-463亿元净融资规模29亿元较上周变动-284亿元分析师谭逸鸣执业证书S01005220300012产业债发行规模660亿元较上周变动-126亿元净融资规模-186电话18673120168亿元较上周变动-35亿元邮箱tanyimingmszqcom相关研究二级市场收益率上行信用利差走阔1流动性跟踪周报20230909R001上行至相较于2023年9月4日2023年9月10日主要信用债二级市场收益率199-20230909整体上行信用利差走阔期限利差方面5Y3Y收窄等级利差普遍上行2高频数据跟踪周报20230909猪肉均价环周下降08-202309093利率债周度跟踪20230909下周利率债评级负面发行4808亿元-202309092023年9月4日至2023年9月10日5家主体中债隐含评级下调4可转债打新系列赛特转债真空绝热材料知名供应商-202309085可转债打新系列博俊转债汽车零部件风险提示城投口径偏差宏观经济下行地方政府债务压力超预期信产品领先供应商-20230907用风险事件超预期数据披露延迟或不完整本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收定期报告目录1一级市场发行减少发行利率涨跌互现311发行规模发行减少净融资减少312发行利率涨跌互现42二级市场收益率上行信用利差走阔521收益率整体上行522信用利差普遍走阔623期限利差5Y3Y收窄824等级利差普遍上行93评级负面114风险提示12插图目录13表格目录13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收定期报告1一级市场发行减少发行利率涨跌互现11发行规模发行减少净融资减少本周2023年9月4日至2023年9月10日下同非金融企业信用债单周发行规模1995亿元较上周变动-620亿元净融资规模-156亿元较上周变动-350亿元其中1城投债发行规模1335亿元较上周变动-483亿元净融资规模29亿元较上周变动-304亿元2产业债发行规模660亿元较上周变动-137亿元净融资规模-186亿元较上周变动-46亿元图1信用债发行及净融资走势周度亿元图2城投债产业债净融资走势周度亿元净融资发行规模城投债产业债60002500550050002000450040001500350030001000250020005001500100005000-500-500-1000-10002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-072021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-072023-082023-09资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注数据截至2023-09-10注数据截至2023-09-10分主体评级看AAAAAAA信用债发行规模分别为1051亿元654亿元270亿元净融资规模分别为-179亿元144亿元-94亿元与上周相比AAAAAAA信用债净融资规模分别变动-250亿元-82亿元-62亿元表1分评级信用债发行及净融资亿元发行净融资AAAAAAA其他AAAAAAA其他本周2023-09-10105165427020-179144-94-27上周2023-09-031311868427871226-32-72较上周变化-260-214-15812-250-82-6245资料来源wind民生证券研究院分券种来看短期融资券中票企业债公司债定向工具信用债发行规模分别为525亿元474亿元26亿元882亿元88亿元净融资规模分别为-351亿元-27亿元-92亿元324亿元-11亿元本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收定期报告与上周相比短期融资券中票企业债公司债定向工具净融资规模分别变动-651亿元-80亿元-24亿元360亿元44亿元表2分券种信用债发行及净融资亿元发行净融资短融中期票据企业债公司债定向工具短融中期票据企业债公司债定向工具本周2023-09-105254742688288-351-27-92324-11上周2023-09-0310365864675019630053-68-36-55较上周变化-511-113-20132-108-651-80-2436044资料来源wind民生证券研究院12发行利率涨跌互现本周2023年9月4日至2023年9月10日AAA主体0-1年期1-3年期3-5年期信用债发行利率分别为265349362较上周变化-1197bp-2469bp-297bpAA主体0-1年期1-3年期3-5年期信用债发行利率分别为384378432较上周变化5928bp-447bp454bpAA主体0-1年期1-3年期3-5年期信用债发行利率分别为453509513较上周变化11749bp2187bp3622bp表3信用债发行利率及变化bpAAAAAAA011335011335011335本周2023-09-10265349362384378432453509513上周2023-09-03277374365325422427336487477较上周变化-1197-2469-2975928-44704541174921873622资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收定期报告2二级市场收益率上行信用利差走阔21收益率整体上行2023年9月8日中债国债到期收益率1年期3年期5年期7年期10年期分别为21233249265264较2023年9月1日分别变化1374bp897bp548bp525bp525bp中债国开债到期收益率1年期3年期5年期7年期10年分别为22124725928276较2023年9月1日分别变化1232bp901bp659bp844bp401bp表4国债国开收益率分布bp中债国债到期收益率中债国开债到期收益率1Y3Y5Y7Y10Y1Y3Y5Y7Y10Y2023-09-08本周2102332492652642212472592802762023-09-01上周196224244259259209238252271272较上周变化bp13748975485255251232901659844401当前分位点189119108613716291654817252162482652832842342732933143105024027729531031126530933535335375276301318338341300357378400392100380381394403399468492507513513资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-04下同2023年9月8日AAA主体1年期3年期5年期中短期票据收益率分别为262288305较2023年9月1日分别变化2097bp1679bp1208bpAA主体1年期3年期5年期中短期票据收益率分别为27231234较2023年9月1日分别变化2096bp2179bp1308bpAA主体1年期3年期5年期中短期票据收益率分别为27934379较2023年9月1日分别变化2396bp2179bp1208bp表5中债中短期票据到期收益率分布bpAAAAAAA1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y2023-09-08本周2622883052723123402793403792023-09-01上周241271293251290326255318366较上周变化bp209716791208209621791308239621791208当前分位点16011065150149105140145110252743063362883253613053674175031035138033237541035440845575365404427390436468431476517100525533547553561576573583598资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收定期报告图3国债国开收益率走势图4中票中短期票据收益率走势国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA3YAA3Y450600500400400350300300200100250000202020212022202320182018201920192019202020202021202120222022202320232018200201920192019202020202020202020212021202120212022202220222022202320232023------------------------------------010901050105090105090509010505090109050811020508110205081102050811020508资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注数据截至2023-09-08注数据截至2023-09-08图5城投债收益率走势图6产业债收益率走势AAA3YAA3YAA3YAAA3YAA3YAA3Y4504504004003503503003002502502002002019201920202020202020212021202120222022202220232023202020202020201920192019202020212021202120212022202220222022202320232023-------------------------------05090105090105090105090105050811050811020205081102050811020508资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注数据截至2023-09-08注数据截至2023-09-0822信用利差普遍走阔2023年9月8日1年期AAAAAAA主体中债中短期票据信用利差分别为4066bp5094bp5844bp较2023年9月1日分别变化865bp864bp1164bp3年期AAAAAAA主体中债中短期票据信用利差分别为4145bp6527bp9327bp较2023年9月1日分别变化778bp1278bp1278bp5年期AAAAAAA主体中债中短期票据信用利差分别为4671bp8102bp12002bp较2023年9月1日分别变化549bp649bp549bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收定期报告表6中短期票据信用利差分布bp1Y3Y5YAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA2023-09-08本周406650945844414565279327467181021200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出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14