呷哺呷哺发布2023年半年报。23H1，公司收入28.46亿元/同比+31.98%，较19年同期+4.93%；归母净利润240.6万元，较22年同期扭亏为盈，19年同期为2.10亿元。23H1，毛利率63.68%/同比+0.57pcts，较19年同期+0.13pcts；净利率0.08%，同比+13.05pcts，较19年同期-7.67pcts。
　　呷哺呷哺/湊湊营收表现环比提升，因爬坡因素影响平均单店收入尚未恢复至19年同期。分品牌来看，呷哺呷哺23H1收入13.77亿元/同比+29.48%，较19年同期-37.37%；湊湊23H1收入14.02亿元/同比+36.83%，较19年同期+185.96%。从开店情况来看，23H1，呷哺呷哺23H1末门店数为843家，较22年末新开91家、关闭49家，较19H1末减少112家；23H1末湊湊门店数249家，较22年末新开28家、关闭3家，较19H1末增加188家；23H1公司在上海市新开趁烧门店1家，22H1末上海经营趁烧门店2家。从平均单店收入表现来看，23H1呷哺呷哺单店销售额163万元/同比+24.41%，较19年同期-29.05%；湊湊单店销售额563万元/同比+8.80%/较19年同期-29.95%。我们认为，23H1公司推动餐饮门店网络南下扩张，但南方市场新店需爬坡且门店模型尚处打磨阶段，获客能力与老门店尚有差距，平均单店收入短期承压，因此23H1呷哺呷哺/湊湊平均单店收入尚未恢复至19年同期水平。随新门店模型磨合优化、新门店在其所布局城市的知名度提升，公司平均单店收入有望恢复并超越19年同期。
　　呷哺呷哺多方位战略规划初见成效，湊湊品牌势能趋稳步入稳定发展期。从人均消费水平来看，23H1，呷哺呷哺人均消费58.4元/同比-7.5%，较19年同期+1.74%；湊湊人均消费142.2元/同比-3.3%。从翻座率/翻台率表现来看，23H1，呷哺呷哺翻座率2.4/22年同期为1.9/19年同期为2.4；湊湊翻台率2.1/22年同期为1.9/19年同期为4.1。呷哺呷哺翻座率与19年同期持平但人均消费水平略有提升，我们认为得益于高性价比菜单应用及南下扩张战略对品牌景气度的促进作用；湊湊翻台率较19年同期下滑，主要是湊湊19年品牌热度处于高位基数较大所致，23年以来湊湊品牌热度逐步趋稳，步入稳步发展阶段。展望未来，公司成本端有充足优化空间，可通过数字化进程推进、原材料端统一采购及议价能力强化、人力资源精细化管理实现成本优化。
　　投资建议：我们认为，公司立足于两大支撑点及三大发力点，在当前火锅餐饮市场中仍具备强竞争力。1）私域流量支撑：公司会员福利体系完善、集团下品牌可互相引流、善于利用品牌联动及会员折扣扩大会员覆盖面，可为门店经营持续供能；2）供应链支撑：通过数字化物流体系和上游深耕布局实现高物流运输效率、低食材损耗及稳定的原材料采购价格，成本端优化带动利润增长；3）呷哺呷哺：性价比菜单具备引流效果；品牌于2021年末宣布南下门店扩张战略，南方城市小火锅细分市场尚处蓝海，发展空间充足。4）湊湊：锅底与茶饮持续创新突破保证强品牌势能，下午茶时间段经营契合消费者情感联络需求，一二线城市门店扩张步伐稳健，海外拓展空间充足。5）趁烧：门店模型优异，上海门店反响佳，成长空间广阔，长期有望成为业绩新贡献点。预计公司2023-2025年净利润1.74/4.02/6.84亿元，对应PE为20X/9X/5X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：扩店速度不及预期风险，市场竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：呷哺呷哺0520HK2023年半年报点评呷哺呷哺品牌翻座率恢复关注公司成本端后续优化2023年09月09日呷哺呷哺发布2023年半年报23H1公司收入2846亿元同比3198维持评级较19年同期493归母净利润2406万元较22年同期扭亏为盈19年推荐同期为210亿元23H1毛利率6368同比057pcts较19年同期当前价格344港元013pcts净利率008同比1305pcts较19年同期-767pcts呷哺呷哺湊湊营收表现环比提升因爬坡因素影响平均单店收入尚未恢复至19年同期分品牌来看呷哺呷哺23H1收入1377亿元同比2948较19年同期-3737湊湊23H1收入1402亿元同比3683较19年同TableAuthor期18596从开店情况来看23H1呷哺呷哺23H1末门店数为843家较22年末新开91家关闭49家较19H1末减少112家23H1末湊湊门店数249家较22年末新开28家关闭3家较19H1末增加188家23H1公司在上海市新开趁烧门店1家22H1末上海经营趁烧门店2家从平均单店收入表现来看23H1呷哺呷哺单店销售额163万元同比2441较19年同期-2905湊湊单店销售额563万元同比880较19年同期-2995我们认为23H1公司推动餐饮门店网络南下扩张但南方市场新店需爬坡且门店模型尚处打磨阶段获客能力与老门店尚有差距平均单店收入短期承压因分析师刘文正此23H1呷哺呷哺湊湊平均单店收入尚未恢复至19年同期水平随新门店模执业证书S0100521100009型磨合优化新门店在其所布局城市的知名度提升公司平均单店收入有望恢复电话13122831967并超越19年同期邮箱liuwenzhengmszqcom分析师饶临风呷哺呷哺多方位战略规划初见成效湊湊品牌势能趋稳步入稳定发展期从执业证书S0100522120002人均消费水平来看23H1呷哺呷哺人均消费584元同比-75较19年同电话15951933859期174湊湊人均消费1422元同比-33从翻座率翻台率表现来看邮箱raolinfengmszqcom23H1呷哺呷哺翻座率2422年同期为1919年同期为24湊湊翻台率2122研究助理邓奕辰年同期为1919年同期为41呷哺呷哺翻座率与19年同期持平但人均消费水执业证书S0100121120048平略有提升我们认为得益于高性价比菜单应用及南下扩张战略对品牌景气度的电话13585520099促进作用湊湊翻台率较19年同期下滑主要是湊湊19年品牌热度处于高位邮箱dengyichenmszqcom基数较大所致23年以来湊湊品牌热度逐步趋稳步入稳步发展阶段展望未来公司成本端有充足优化空间可通过数字化进程推进原材料端统一采购及议价能力强化人力资源精细化管理实现成本优化相关研究投资建议我们认为公司立足于两大支撑点及三大发力点在当前火锅餐1呷哺呷哺0520HK正面盈利预告点评饮市场中仍具备强竞争力1私域流量支撑公司会员福利体系完善集团下多方位战略布局强化经营能力业绩成长空间品牌可互相引流善于利用品牌联动及会员折扣扩大会员覆盖面可为门店经营逐步打开-20230810持续供能2供应链支撑通过数字化物流体系和上游深耕布局实现高物流运2呷哺呷哺0520HK2022年度业绩公告输效率低食材损耗及稳定的原材料采购价格成本端优化带动利润增长3点评门店矩阵持续优化多战略发力强化品呷哺呷哺性价比菜单具备引流效果品牌于2021年末宣布南下门店扩张战略牌势能-20230401南方城市小火锅细分市场尚处蓝海发展空间充足4湊湊锅底与茶饮持续3呷哺呷哺0520HK首次覆盖报告呷哺创新突破保证强品牌势能下午茶时间段经营契合消费者情感联络需求一二线南下扩展空间广阔湊湊强品牌势能持续带动营收增长-20230322城市门店扩张步伐稳健海外拓展空间充足5趁烧门店模型优异上海门店反响佳成长空间广阔长期有望成为业绩新贡献点预计公司2023-2025年净利润174402684亿元对应PE为20X9X5X维持推荐评级风险提示扩店速度不及预期风险市场竞争加剧风险盈利预测与财务指标TableForcast单位百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入47256813846710337增长率-231442243221净利润-333174402684增长率-13515231313701EPS-031016037063PE-2095PB62211713资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月8日收盘价汇率1HKD094RMB本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1呷哺呷哺00520商业零售及社会服务公司财务报表数据预测汇总资产负债表TABLEFINANCE百万元2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产合计1532224619872413营业收入47256813846710337现金及现金等价物30124540769其他收入36133146160应收账款及票据51625376营业开支4745609973218672存货61411776471255财务费用69103119136其他5667628811013权益性投资损益0000非流动资产合计2778323637724701其他损益-298-470-584-713固定资产961146118132259除税前利润-331274589976商誉及无形资产1312127114541937所得税-2068147244其他505505505505净利润-311205441732资产合计4310548257607114少数股东损益22323948流动负债合计1775274125783200归属母公司净利润-333174402684短期借贷59595959EBIT-2623777071112应付账款及票据243727368857EBITDA702180223823116其他1473195521512284EPS元-031016037063非流动负债合计1014101410141014长期借贷0000其他1014101410141014负债合计2789375535924214普通股股本0000主要财务比率2022A2023E2024E2025E储备1620179421962880成长能力归属母公司股东权益1458163220342718营业收入-2314442024272208少数股东权益6495134182归属母公司净利润-134515226131357006股东权益合计1521172721682900盈利能力负债和股东权益合计4310548257607114营业利润率-043104913531611净利率-704255475662ROE-2282106519772517ROIC-1559158323822819偿债能力资产负债率6470685062365923现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E净负债比率-1591-1077-1608-036经营活动现金流882195325152756流动比率086082077075净利润-333174402684速动比率048036048033少数股东权益22323948营运能力折旧摊销964142616742004总资产周转率102139151161营运资金变动及其他22932239921应收账款周转率10188120531475516081投资活动现金流-774-1906-2233-2958应付账款周转率1923125813371416资本支出-405-1884-2210-2932每股指标元其他投资-369-22-23-26每股收益-031016037063筹资活动现金流-732-103-119-136每股经营现金流081180232254借款增加-17000每股净资产134150187250普通股增加1000估值比率已付股利和利息-60-103-119-136PE-2095其他-655000PB62211713现金净增加额-620-56163-338EVEBITDA464181137105资料来源公司公告民生证券研究院预测注股价为2023年9月8日收盘价汇率1HKD094RMB本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2呷哺呷哺00520商业零售及社会服务分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3