实现扭亏为盈，符合此前业绩预告：
　　1H23公司实现收入28.46亿元，同比+32.0%；其中呷哺呷哺及凑凑分别实现销售额13.8/14.0亿元，同比分别+29.5%/+36.8%，主要得益于疫后线下客流的恢复及餐厅网络的扩张。期内，公司运营餐厅由去年同期1,008间增加至1,094家；其中，上半年呷哺呷哺/凑凑/趁烧分别新开店91/28/1间，由于商业原因关闭呷哺呷哺及凑凑49/3间门店。公司录得归母净利润240.6万元，符合此前业绩预告。
　　呷哺呷哺品牌强调性价比，模型优化下展店提速：
　　截至6月30日呷哺呷哺门店数合计841间，其中一线/二线/三线及以下城市门店占比分别37.8%/37.5%/24.4%。公司近年持续改革呷哺门店，包括强化“好吃不贵”的品牌调性、推广小店模式、改善租售比、增加销售时段、调整激励机制等，上半年整体翻座率为2.4倍，去年同期为1.9倍；同店销售同比+29.1%；客单价同比-4.7元至58.4元。呷哺呷哺品牌的开店指引也由年初的120家上调至140家；品牌还将致力于加快租售比的调整速度，目标在2026年降至10%。
　　凑凑品牌恢复承压，下调全年开店指引：
　　截至6月30日凑凑门店数合计249间，其中一线/二线/三线及以下城市/海外门店数占比分别36.1%/56.2%/2.8%/4.8%。上半年受国内市场消费环境影响，客单价较高的凑凑品牌同店恢复承压，翻座率由去年同期1.9倍增长至2.1倍，同店销售同比+8.9%，其中一线/二线/三线城市及以下/海外市场的同店销售同比+18.8%/-4.1%/-15.3%/+70.5%。凑凑品牌正经历调整阵痛期，除在研发、运营、营销等方面的调整，品牌还会加快推新速度，在拉新及提升复购方面做出努力。公司已将开店指引由年初约70家降至45家。
　　维持“持有”评级，目标价4.35港元：
　　预计公司23-25年EPS分别为0.12/0.27/0.37元，目标价4.35港元，对应24年15倍PE，较现价有18.8%的涨幅空间，维持“持有”评级。
　　

研究报告全文：更新报告持有呷哺展店提速凑凑下调开店指引呷哺呷哺520HK2023-09-05星期二投资要点目标价435港元实现扭亏为盈符合此前业绩预告现价366港元1H23公司实现收入2846亿元同比320其中呷哺呷哺及凑凑分别实预计升幅188现销售额138140亿元同比分别295368主要得益于疫后线下客流的恢复及餐厅网络的扩张期内公司运营餐厅由去年同期1008间增加至1094家其中上半年呷哺呷哺凑凑趁烧分别新开店91281间重要数据由于商业原因关闭呷哺呷哺及凑凑493间门店公司录得归母净利润2406日期2023-09-05万元符合此前业绩预告收盘价港元366呷哺呷哺品牌强调性价比模型优化下展店提速总股本百万股1086截至6月30日呷哺呷哺门店数合计841间其中一线二线三线及以下城总市值百万港元3975市门店占比分别378375244公司近年持续改革呷哺门店包括强净资产百万元1521化好吃不贵的品牌调性推广小店模式改善租售比增加销售时段总资产百万元4310调整激励机制等上半年整体翻座率为24倍去年同期为19倍同店销52周高低102293558售同比291客单价同比-47元至584元呷哺呷哺品牌的开店指引也每股净资产元138由年初的120家上调至140家品牌还将致力于加快租售比的调整速度数据来源Wind国元证券经纪香港整理目标在2026年降至10凑凑品牌恢复承压下调全年开店指引主要股东截至6月30日凑凑门店数合计249间其中一线二线三线及以下城市海外门店数占比分别3615622848上半年受国内市场消费环境影贺光启4178ChinaInternationalCapitalCorporation响客单价较高的凑凑品牌同店恢复承压翻座率由去年同期19倍增长至InternationalLimited135321倍同店销售同比89其中一线二线三线城市及以下海外市场的同店销售同比188-41-153705凑凑品牌正经历调整阵痛期除在研发运营营销等方面的调整品牌还会加快推新速度在拉新及提升复购方面做出努力公司已将开店指引由年初约70家降至45家维持持有评级目标价435港元相关报告预计公司23-25年EPS分别为012027037元目标价435港元对应呷哺呷哺520HK首发报告2020123024年15倍PE较现价有188的涨幅空间维持持有评级呷哺呷哺520HK更新报告20210505人民币百万元2021A2022A2023E2024E2025E证呷哺呷哺520HK更新报告20210907营业额61474725630476138549券呷哺呷哺520HK即时点评20220905同比增长127-231334208123毛利率619619624627627研研究部净利润-293-353127294404究姓名陈欣同比增长NANANA13237报SFCBLO515净利润率-48-75203947电话0755-21516057每股盈利-027-033012027037告EmailchenxingyzqcomhkPE366HKDNANA29212692数据来源Wind公司年报国元证券经纪香港整理请务必阅读投资评级定义和免责条款更新报告报告正文实现扭亏为盈符合此前业绩预告1H23公司实现收入2846亿元同比320其中呷哺呷哺及凑凑分别实现销售额138140亿元同比分别295368主要得益于疫后线下客流的恢复及餐厅网络的扩张期内公司运营餐厅由去年同期1008间增加至1094家其中上半年呷哺呷哺凑凑趁烧分别新开店91281间由于商业原因关闭呷哺呷哺及凑凑493间门店公司录得归母净利润2406万元符合此前业绩预告图1公司整体收入及增速图2呷哺呷哺品牌餐厅收入及增速资料来源公司年报国元证券经纪香港整理资料来源公司年报国元证券经纪香港整理图3凑凑品牌餐厅收入及增速图4公司归母净利润资料来源公司年报国元证券经纪香港整理资料来源公司年报国元证券经纪香港整理呷哺呷哺品牌强调性价比模型优化下展店提速截至6月30日呷哺呷哺门店数合计841间由于品牌定位注重性价比呷哺呷哺门店在下沉市场亦有较多布局其中一线二线三线及以下城市门店占比分别378375244公司近年持续改革呷哺门店包括强化好吃不贵的品牌调2更新报告性推广小店模式改善租售比增加销售时段调整激励机制等上半年整体翻座率为24倍去年同期为19倍同店销售同比291客单价同比-47元至584元呷哺呷哺品牌的开店指引也由年初的120家上调至140家品牌亦致力于加快租售比的调整速度目标在2026年降至10凑凑品牌恢复承压下调全年开店指引截至6月30日凑凑门店数合计249间由于ASP相对较高1H23国内海外市场客单分别为13343037元布局多在上线城市其中一线二线三线及以下城市海外门店数占比分别3615622848上半年受国内市场消费环境影响客单价较高的凑凑品牌同店恢复承压翻座率由去年同期19倍增长至21倍同店销售同比89其中一线二线三线城市及以下海外市场的同店销售同比188-41-153705凑凑品牌正经历调整阵痛期除在研发运营营销等方面的调整品牌还会加快推新速度在拉新及提升复购方面做出努力公司已将开店指引由年初约70家降至45家维持持有评级目标价435港元预计公司23-25年EPS分别为012027037元目标价435港元对应24年15倍PE较现价有188的涨幅空间维持持有评级3更新报告财务报表摘要4投资评级定义和免责条款投资评级买入未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20更新报告持有未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20之间卖出未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20未评级对未来12个月内目标价不做判断免责条款一般声明本报告由国元证券经纪香港有限公司简称国元证券经纪香港制作国元证券经纪香港为国元国际控股有限公司的全资子公司本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但国元证券经纪香港及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估自主审慎做出决策并自行承担风险投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前应同时考虑各自的投资目的财务状况和特定需求并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果国元证券经纪香港及或其关联人员均不承担任何责任本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期国元证券经纪香港可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪香港的客户销售交易人员其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价评级估值预测等观点相反或不一致相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分国元证券经纪香港的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点国元证券经纪香港没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务国元国际控股有限公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断投资的独立判断是指投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标需求机会风险市场因素及其他投资考虑而独立做出的特别声明在法律许可的情况下国元证券经纪香港可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到国元证券经纪香港及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突本报告的版权仅为国元证券经纪香港所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用分析员声明本人具备香港证监会授予的第四类牌照就证券提供意见本人以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话852376968885传真85237696999服务热线400-888-1313公司网址httpwwwgyzqcomhk