本报告导读：
　　经营数据在疫后客流回暖下整体修复，拓店更聚焦一线，翻台率在补贴拉动下回暖，盈利能力逐步改善。
　　摘要：
　　投资建议：考虑到餐饮行业逐步修复及短期拓店承压，下调2023-2025年归母净利润为1.42（-63%）/3.11（-55%）/3.97（-66%）亿元，下调目标价为4.71元港币（-53%），维持增持评级。
　　业绩简述：公司23H1实现营收29.32亿元/+33%，其中呷哺实现13.76亿元/+31%，凑凑14.02亿元/+37%，其他营收0.93亿元/+15%，经营利润1.68亿元，margin5.9%，归母净利润0.02亿元，margin为0.1%，去年同期为-13%，21年同期为-1.6%；
　　经营数据在疫后客流回暖下加速修复。①拓店表现看，针对一二线地区展店在提速，23H1一线/二线/三线呷哺净开门店17/24/-10家门店，对应增速为5.6%/8.2%/-4.6%，净收入同比增速为26.5%/24.6%/47.1%；凑凑一线/二线/三线/境外呷哺净开门店15/32/2/2家，对应增速为20%/29.6%/40%/20%，净收入同比增速20%/29.6%/40%/20%，凑凑相较呷哺的拓店速度更快，其中低线打法也更明显；②从客单价看，呷哺有显著下降趋势，同时翻台率大幅提升，背后补贴活动起到明显作用，一线/二线/三线客单价同比-12.5%/-3%/5%，翻桌率同比+32%/22.2%/40%；凑凑高线城市补贴同样明显，一二线客单同比分别-4.3%/-0.7%，但三线及海外同比+2.1%/9.8%，但导致三线翻台率也因此受影响，对应翻台率同比-9.5%，一二线及海外均实现高增长。
　　上半年整体微利，背后有减值计提及供应链建设影响。从费用开支看，原材料开支及与职工薪酬费用在疫后放开下均有增长，同比+31%/23%，单店租金同比+4.4%；盈利端逐步恢复，战略性资产减值计提有所拖累，餐厅层面经营margin为11.5%，环比持平，同比+1pct；归母净利润0.02亿元，margin为0.1%，同比扭亏。
　　风险提示：疫情反复、开店不及预期、同店下滑明显等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo社会服务业TableMainInfoTableTitleTableInvest呷哺呷哺0520评级增持当前价格港元377翻台稳步修复客单价略降20230831海呷哺呷哺2023H1业绩点评Table交易数据Market52周内股价区间港元339-988外刘越男分析师庄子童研究助理当前股本百万股1086021-38677706021-38032683公当前市值百万港元4095liuyuenangtjascomzhuangzitong026312gtjascom司证书编号S0880516030003S0880122050050TablePicQuote香本报告导读52周内股价走势图经营数据在疫后客流回暖下整体修复拓店更聚焦一线翻台率在补贴拉动下回暖港呷哺呷哺恒生指数盈利能力逐步改善193摘要149TableSummary投资建议考虑到餐饮行业逐步修复及短期拓店承压下调2023-202510561年归母净利润为142-63311-55397-66亿元下调18目标价为471元港币-53维持增持评级-26业绩简述公司23H1实现营收2932亿元33其中呷哺实现1376202282022920231202322023320234202352023620237202210202211202212亿元31凑凑1402亿元37其他营收093亿元15经营利润168亿元margin59归母净利润002亿元margin为01去年同期为-1321年同期为-16证经营数据在疫后客流回暖下加速修复拓店表现看针对一二线地券区展店在提速23H1一线二线三线呷哺净开门店1724-10家门店研对应增速为5682-46净收入同比增速为265246471究凑凑一线二线三线境外呷哺净开门店153222家对应增速为报202964020净收入同比增速202964020凑凑相较呷哺的拓店速度更快其中低线打法也更明显从客单价看呷告哺有显著下降趋势同时翻台率大幅提升背后补贴活动起到明显作用一线二线三线客单价同比-125-35翻桌率同比3222240凑凑高线城市补贴同样明显一二线客单同比分别-43-07但三线及海外同比2198但导致三线翻台率也因此受影响对应翻台率同比-95一二线及海外均实现高增长上半年整体微利背后有减值计提及供应链建设影响从费用开支看原材料开支及与职工薪酬费用在疫后放开下均有增长同比3123单店租金同比44盈利端逐步恢复战略性资产减值计提有所拖累餐厅层面经营margin为115环比持平同比1pct归母净利润002亿元margin为01同比扭亏风险提示疫情反复开店不及预期同店下滑明显等TableFinance财务摘要百万人民币2020A2021A2022A2023E2024E2025E营业收入5455614747256839842510333--9531269-2314447423192265经营利润431424-2066311031409净利润2-293-353142311397--9936-1606146-204114020119192766PE8770-18-1025119请务必阅读正文之后的免责条款部分呷哺呷哺0520本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基减持相对当地市场指数下跌5以上准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3呷哺呷哺0520附海外当地市场指数亚洲指数名称美洲指数名称欧洲指数名称澳洲指数名称沪深300标普500希腊雅典ASE澳大利亚标普200恒生指数加拿大SPTSX奥地利ATX新西兰50日经225墨西哥BOLSA冰岛ICEX韩国KOSPI巴西BOVESPA挪威OSEBX富时新加坡海峡时报布拉格指数台湾加权西班牙IBEX35印度孟买SENSEX俄罗斯RTS印尼雅加达综合富时意大利MIB越南胡志明波兰WIG富时马来西亚KLCI比利时BFX泰国SET英国富时100巴基斯坦卡拉奇德国DAX30斯里兰卡科伦坡葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3