投资分析意见：我们认为，随着稳增长政策的密集出台和宏观数据的企稳改善，市场对消费的预期在边际改善。展望下半年，1、需求角度，23H2消费场景已全面恢复，22H2场景受限导致基数不高；2、成本角度，包材和部分原料已同比下降。站在半年维度并结合23-24年估值水平，强者恒强的头部企业和部分跌幅较大的企业已具备吸引力和配置价值。中期对板块应适当积极，逐步加大配置。白酒，行业呈现品牌和地区间分化复苏而非全面复苏，全年渐进式向好的趋势没有变化，当前时点，1、高端酒和强区域龙头依然保持稳健增长，全年业绩确定性高，中报已验证；2、板块估值合理，考虑估值切换，全年维度仍有向上空间；3、对中秋国庆放低预期，分化复苏延续。结构上看好高端酒、强区域龙头，关注超跌个股。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、贵州茅台、今世缘；五粮液、水井坊、古井贡酒、山西汾酒、洋河股份。大众品，成本压力已逐步缓解并将继续改善，需求恢复尚需时间，当前看好两类公司，一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的龙头公司，二是行业成长空间广阔、公司本身治理优秀且能积极捕捉消费者和渠道的变化、创新产品和销售模式，估值/市值相对合理的成长品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、中炬高新、青岛啤酒、伊利股份；关注千味央厨、立高食品、盐津铺子、劲仔食品。
　　白酒板块：白酒板块中报总结，2023H1实现营业收入2054.66亿元，同比增长17.25%，净利润836.70亿元，同比增长19.51%，收入及净利润增速均是中端＞高端＞次高端。23Q2白酒行业实现营业收入798.65亿元，同比增长18.93%，净利润305.14亿元，同比增长20.69%，收入及净利润增速均是中端＞次高端＞高端。23Q2白酒行业净利率39.31%，同比提升0.33个百分点，净利率提升幅度中端＞次高端＞高端。23Q2末白酒行业预收账款383.30亿元，环比23Q1末下降52.09亿元，去年同期环比下降34.24亿元。23Q2白酒行业经营性现金流净额205.43亿元，同比增长16.07%，销售商品、提供劳务收到的现金865.73亿元，同比增长10.13%，现金流增速慢于收入增速。行业Q2延续Q1增速，但从现金流看增长质量环比有所下降，反应了行业实际情况，同时结构上区域龙头表现最好，验证我们结构判断。下半年以半年维度看，继续看好高端和区域龙头，但同时应加大对底部品种的关注和机会的把握。
　　食品板块：中报子行业分化，啤酒板块结构升级驱动增长，23H1啤酒行业重点公司实现营业总收入643.65亿，同比增长11.8%，其中销量同比增长5.4%；吨价同比提升6.1%，主因结构提升。同时今年包材成本有所回落，吨成本压力缓和，带动行业毛利率同比提升2pct。调味品承压分化，23Q2重点公司实现营业收入101.7亿，同比下降3.3%，23Q2重点公司整体毛利率为34.5%，同比下降0.9pct。乳制品需求承压，成本回落，23H1乳业重点公司实现营业总收入922亿元，同比增长3.6%，归母净利润73.2亿，同比增长6.66%。肉制品方面，龙头双汇表现稳健，盈利能力有所改善。展望下半年，大众品主要子行业预计将受益于需求弱复苏和成本的进一步回落，将呈环比弱改善态势。
　　风险提示：食品安全事件，经济下行影响白酒及大众品需求。