食品饮料行业上半年营收实现个位数增长，利润实现双位数增长。2023H1，申万食品饮料行业实现营业总收入4849.01亿元，同比增长8.76%，增速同比增加0.28个百分点；实现归属于母公司股东的净利润1118.18亿元，同比增长13.70%，增速同比增加0.21百分点。步入二季度，消费环比放缓，行业Q2业绩增速环比下滑。2023Q2食品饮料行业实现营业总收入2413.08亿元，同比增长7.32%；实现归母净利润481.29亿元，同比增长8.52%。
　　投资策略：维持对行业的超配评级。近期，宏观政策层面不断释放积极信号。在政策催化下，市场对经济复苏的预期升温。食品饮料作为顺周期板块，政策托底下后续趋势有望向上。白酒板块：从白酒企业公布的业绩数据来看，内部表现呈现分化。其中，高端与区域白酒业绩表现较好，次高端白酒由于商务宴席消费场景缺失，复苏节奏相对滞后。白酒目前估值和基金持仓处于相对低位水平，后续中秋国庆双节旺季以及春节备货的刚性需求，有望提振白酒动销。短期预计国内外市场环境、经销商信心、动销库存等或是影响板块走势的重要因素。长期来看，还要结合经济复苏进度进行判断。标的方面，建议关注高端白酒中的贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568），次高端与区域白酒可关注山西汾酒（600809）、舍得酒业（600702）、洋河股份（002304）、古井贡酒（000596）等。大众品板块：今年疫情管控放开后，春节小长假对需求起到了一定提振。步入二季度，需求复苏力度偏弱。由于各子板块的影响因素不同，修复节奏亦存在差异，内部业绩表现分化。对于啤酒板块而言，目前中国已取消对澳大利亚大麦的双反措施，成本出现利好拐点，叠加高端化稳步推进，趋势有望向上。调味品板块由于目前餐饮复苏弹性有限，后续主要看需求、成本等边际改善情况，长期来看零添加有望成为行业未来发展趋势之一。乳品板块今年二季度处于弱复苏，伴随着生鲜乳价格下行叠加需求稳步复苏，板块或存在边际改善机会。预加工食品板块主要关注需求恢复进度、库存、成本等指标。标的方面，可重点关注青岛啤酒（600600）、燕京啤酒（000729）、海天味业（603288）、千禾味业（603027）、伊利股份（600887）、安井食品（603345）等。
　　风险提示：原材料价格波动，产品提价不及预期，渠道开展不及预期，行业竞争加剧风险，食品安全风险，宏观经济下行风险等。
　　
　　

研究报告全文：食品饮料行业超配维持板块呈现分化关注边际拐点业食品饮料行业2023年半年度业绩综述绩综2023年9月8日述投资要点述分析师黄冬祎食品饮料行业上半年营收实现个位数增长利润实现双位数增长2023H1SAC执业证书编号申万食品饮料行业实现营业总收入484901亿元同比增长876增速同S0340523020001比增加028个百分点实现归属于母公司股东的净利润111818亿元同比电话0769-22119410增长1370增速同比增加021百分点步入二季度消费环比放缓行邮箱huangdongyidgzqcomcn业Q2业绩增速环比下滑2023Q2食品饮料行业实现营业总收入241308亿元同比增长732实现归母净利润48129亿元同比增长852投资策略维持对行业的超配评级近期宏观政策层面不断释放积极信号在政策催化下市场对经济复苏的预期升温食品饮料作为顺周期板块政策托底下后续趋势有望向上白酒板块从白酒企业公布的业绩数据来看内部表现呈现分化其中高端与区域白酒业绩表现较好次高行行端白酒由于商务宴席消费场景缺失复苏节奏相对滞后白酒目前估值和业业食品饮料申万指数走势基金持仓处于相对低位水平后续中秋国庆双节旺季以及春节备货的刚性研研需求有望提振白酒动销短期预计国内外市场环境经销商信心动销究究库存等或是影响板块走势的重要因素长期来看还要结合经济复苏进度进行判断标的方面建议关注高端白酒中的贵州茅台600519五粮液000858泸州老窖000568次高端与区域白酒可关注山西汾酒600809舍得酒业600702洋河股份002304古井贡酒000596资料来源东莞证券研究所同花顺等大众品板块今年疫情管控放开后春节小长假对需求起到了一定提振步入二季度需求复苏力度偏弱由于各子板块的影响因素不同修相关报告复节奏亦存在差异内部业绩表现分化对于啤酒板块而言目前中国已取消对澳大利亚大麦的双反措施成本出现利好拐点叠加高端化稳步推进趋势有望向上调味品板块由于目前餐饮复苏弹性有限后续主要看需求成本等边际改善情况长期来看零添加有望成为行业未来发展趋势之一乳品板块今年二季度处于弱复苏伴随着生鲜乳价格下行叠加需求证稳步复苏板块或存在边际改善机会预加工食品板块主要关注需求恢复证进度库存成本等指标标的方面可重点关注青岛啤酒600600燕券研京啤酒000729海天味业603288千禾味业603027伊利股份研600887安井食品603345等究风险提示原材料价格波动产品提价不及预期渠道开展不及预期行报告业竞争加剧风险食品安全风险宏观经济下行风险等告本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明食品饮料行业2023年半年度业绩综述目录1食品饮料行业2023年上半年业绩概述411上半年行业营收实现个位数增长利润实现双位数增长412上半年行业内细分板块业绩表现分化42白酒板块业绩表现分化盈利能力同比提升521白酒板块上半年业绩实现双位数增长522白酒板块上半年盈利能力同比提升103啤酒板块上半年业绩良性增长高端进程稳步推进1231啤酒板块上半年业绩实现双位数增长1232啤酒板块上半年盈利能力稳步提升144调味品板块上半年业绩与盈利能力承压1541调味品板块上半年业绩承压1542调味品板块上半年盈利水平仍承压185乳品板块上半年业绩弱复苏净利率同比提升1951乳品板块上半年业绩弱复苏1952乳品板块上半年毛利率同比下降净利率同比增加216预加工食品板块需求稳步复苏盈利能力同比提升2261预加工食品板块上半年业绩实现双位数增长2262费用结构优化带动预加工食品板块上半年净利率同比略增247投资策略258风险提示27插图目录图12019H1-2023H1SW食品饮料行业营业总收入与增速亿元4图22019H1-2023H1SW食品饮料行业归母净利润与增速亿元4图32023H1SW食品饮料细分板块营收同比增速5图42023H1SW食品饮料细分板块归母净利润同比增速5图52019H1-2023H1SW白酒行业营业总收入与增速亿元5图62019H1-2023H1SW白酒行业归母净利润与增速亿元5图72019H1-2023H1SW白酒板块毛利率与净利率10图82019H1-2023H1SW白酒板块期间费用率10图92019H1-2023H1SW啤酒板块营业总收入与增速亿元12图102019H1-2023H1SW啤酒板块归母净利润与增速亿元12图112019H1-2023H1SW啤酒板块毛利率与净利率14图122019H1-2023H1SW啤酒板块期间费用率14图132019H1-2023H1SW调味品板块营业总收入与增速亿元15图142019H1-2023H1SW调味品板块归母净利润与增速亿元15图152019H1-2023H1SW调味品板块毛利率与净利率18图162019H1-2023H1SW调味品板块期间费用率18图172019H1-2023H1SW乳品板块营业总收入与增速亿元19图182019H1-2023H1SW乳品板块归母净利润与增速亿元19图192019H1-2023H1SW乳品板块毛利率与净利率22图202019H1-2023H1SW乳品板块期间费用率22请务必阅读末页声明2食品饮料行业2023年半年度业绩综述图212019H1-2023H1SW预加工食品板块营业总收入与增速亿元23图222019H1-2023H1SW预加工食品板块归母净利润与增速亿元23图232019H1-2023H1SW预加工食品板块毛利率与净利率25图242019H1-2023H1SW预加工食品板块期间费用率25表格目录表12023H1SW食品饮料行业业绩单季度表现亿元4表22023H1SW白酒板块业绩单季度表现亿元6表32023H1SW白酒板块上市公司营收情况亿元8表42023H1SW白酒板块上市公司归母净利润情况亿元9表52023H1SW白酒板块上市公司盈利能力百分点11表62023H1SW啤酒板块业绩单季度表现亿元13表72023H1SW啤酒板块上市公司营业总收入情况亿元13表82023H1SW啤酒板块上市公司归母净利润情况亿元13表92023H1SW啤酒板块上市公司盈利能力百分点15表102023H1SW调味品板块业绩单季度表现亿元16表112023H1SW调味品板块上市公司营业总收入情况亿元16表122023H1SW调味品板块上市公司归母净利润情况亿元17表132023H1SW调味品板块上市公司盈利能力百分点19表142023H1SW乳品板块业绩单季度表现亿元20表152023H1SW乳品板块上市公司营业总收入情况亿元20表162023H1SW乳品板块上市公司归母净利润情况亿元21表172023H1SW乳品板块上市公司盈利能力百分点22表182023H1SW预加工食品板块业绩单季度表现亿元23表192023H1SW预加工食品板块上市公司营业总收入情况亿元23表202023H1SW预加工食品板块上市公司归母净利润情况亿元24表212023H1SW预加工食品板块上市公司盈利能力百分点25表22重点公司盈利预测及投资评级20239726请务必阅读末页声明3食品饮料行业2023年半年度业绩综述1食品饮料行业2023年上半年业绩概述11上半年行业营收实现个位数增长利润实现双位数增长食品饮料行业上半年营收实现个位数增长利润实现双位数增长2023H1食品饮料行业SW食品饮料行业剔除B股共124家样本公司下同实现营业总收入484901亿元同比增长876增速同比增加028个百分点实现归属于母公司股东的净利润111818亿元同比增长1370增速同比增加021百分点食品饮料行业Q2业绩增速环比下滑分季度看疫情放开后春节小长假带动需求增加食品饮料行业2023Q1实现营业总收入294907亿元同比增长996实现归母净利润69988亿元同比增长1705步入二季度消费需求环比放缓对应行业Q2业绩增速环比下滑2023Q2食品饮料行业实现营业总收入241308亿元同比增长732实现归母净利润48129亿元同比增长852图12019H1-2023H1SW食品饮料行业营业总收图22019H1-2023H1SW食品饮料行业归母净利润入与增速亿元与增速亿元营业总收入YoY归母净利润YoY600018120025165000100014204000128001510300060081020006400451000200200002019H12020H12021H12022H12023H12019H12020H12021H12022H12023H1数据来源同花顺东莞证券研究所数据来源同花顺东莞证券研究所表12023H1SW食品饮料行业业绩单季度表现亿元营业总收入亿元营业总收入YoY归母净利润亿元归母净利润YoY2023Q12949079966998817052023Q224130873241829852资料来源同花顺东莞证券研究所12上半年行业内细分板块业绩表现分化上半年行业内细分板块业绩表现分化分板块看多数细分板块2023H1业绩同比实现正增长板块内部表现分化2023年上半年其他酒类板块业绩增长较快营业总收入与归母净利润增速分别为2643与4605软饮料白酒与啤酒板块上半年业绩表现请务必阅读末页声明4食品饮料行业2023年半年度业绩综述亦较好相比之下调味品肉制品等板块上半年业绩表现相对弱势图32023H1SW食品饮料细分板块营收同比增速图42023H1SW食品饮料细分板块归母净利润同比增速30120100258020601540102005-200-40-5-60其软白啤食葡乳黄肉调黄其软啤白乳食葡肉调他饮酒酒品萄品酒制味酒他饮酒酒品品萄制味酒料综酒品发酒料综酒品发类合酵类合酵品品数据来源同花顺东莞证券研究所数据来源同花顺东莞证券研究所2白酒板块业绩表现分化盈利能力同比提升21白酒板块上半年业绩实现双位数增长白酒板块上半年业绩实现双位数增长今年上半年白酒板块业绩实现稳健增长2023H1白酒板块SW白酒剔除古井贡酒B共18家样本公司下同实现营业总收入213932亿元同比增长1610增速同比增加023个百分点实现归属于母公司股东的净利润83555亿元同比增长1936增速同比下降177个百分点Q2业绩表现稳健分季度看疫情放开后受春节返乡走亲送礼等因素催化部分白酒动销表现良好经销商打款积极性较高2023年第一季度白酒板块业绩实现了双位数增长2023Q1白酒板块实现营业总收入130785亿元同比增长1546实现归母净利润53446亿元同比增长1923二季度白酒进入传统的消费淡季但考虑到去年同期基数较低叠加部分酒企渠道去库存稳步推进白酒二季度业绩表现稳健2023Q2白酒板块实现营业总收入83147亿元同比增长1713实现归母净利润30109亿元同比增长1960图52019H1-2023H1SW白酒行业营业总收入与图62019H1-2023H1SW白酒行业归母净利增速亿元润与增速亿元请务必阅读末页声明5食品饮料行业2023年半年度业绩综述营业总收入YoY归母净利润YoY25002590030800252000207006002015001550015400100010300105005200510000002019H12020H12021H12022H12023H12019H12020H12021H12022H12023H1数据来源同花顺东莞证券研究所数据来源同花顺东莞证券研究所表22023H1SW白酒板块业绩单季度表现亿元营业总收入亿元营业总收入YoY归母净利润亿元归母净利润YoY2023Q113078515465344619232023Q2831471713301091960资料来源同花顺东莞证券研究所上半年白酒业绩表现分化按白酒层级来看上半年白酒业绩表现分化2023H1营收增速区域白酒2663高端白酒1670次高端白酒1338大众白酒756归母净利润增速区域白酒3276高端白酒1920次高端白酒1696大众白酒8562023Q2营收增速区域白酒2890次高端白酒1934高端白酒1695大众白酒102归母净利润增速区域白酒3710次高端白酒2259高端白酒1836大众白酒-3881高端白酒确定性最强上半年业绩实现稳健增长高端白酒由于其品牌与产品均具有一定的稀缺性业绩确定性高2023H1高端白酒实现营业总收入131087亿元同比增长1670实现归母净利润60108亿元同比增长1920单二季度高端白酒实现营业总收入52958亿元同比增长1695实现归母净利润23058亿元同比增长18361贵州茅台今年上半年实现营业总收入70987亿元同比增长1942实现归母净利润35980亿元同比增长2076单季度看公司持续优化产品与渠道结构在夯实茅台酒的基础上加大非标与茅台1935等产品投放量叠加i茅台经营稳中有升茅台Q2营业总收入与归母净利润同比分别增长2038与2101业绩表现超预期彰显龙头韧性2五粮液今年上半年实现营业总收入45506亿元同比增长1039实现归母净利润17037亿元同比增长1283公司2023Q2营收与归母净利润同比分别增长507与511增速有所回落主要与公司主动调整产品投放节奏有关请务必阅读末页声明6食品饮料行业2023年半年度业绩综述整体库存处于良性水平3泸州老窖今年上半年实现营业总收入14593亿元同比增长2511实现归母净利润7090亿元同比增长2817公司在淡季期间的春雷活动取得显著成效Q2营收超预期高增业绩表现优异2023Q2公司实现营业收入6983亿元同比增长3046实现归母净利润3378亿元同比增长2716公司归母净利润增速慢于营收增速主要与税金等因素扰动有关次高端白酒内部表现呈现分化今年春节期间虽然疫情管控已全面放开但由于商务宴席消费场景仍有缺失次高端白酒春节表现偏弱部分经销商仍在消化去年四季度的库存复苏节奏相对滞后内部表现分化步入二季度白酒处于传统的消费淡季多数酒企通过控货维持价盘库存环比一季度略有增加次高端白酒内部二季度业绩延续分化具体数据看2023H1次高端白酒实现营业总收入47481亿元同比增长1338实现归母净利润16174亿元同比增长1696单二季度次高端白酒实现营业总收入15913亿元同比增长1934实现归母净利润4560亿元同比增长22591山西汾酒今年上半年实现营业总收入19011亿元同比增长2398实现归母净利润6767亿元同比增长35符合此前公布的公告指引单季度看步入二季度公司稳中求进青花系列延续高增长叠加去年高基数Q2业绩表现亮眼为全年经营目标的实现奠定了坚实基础2舍得酒业今年上半年实现营业总收入3529亿元同比增长1664实现归母净利润2021亿元同比增长728品味舍得作为公司的核心产品表现稳健沱牌的T68表现亦优秀二季度业绩稳健增长公司Q2归母净利润增速整体低于收入增速主要是公司Q2加大了费用投入分摊股权激励费用以及夜郎谷并表亏损等因素影响3水井坊今年上半年实现营业总收入1527亿元同比下降2638实现归母净利润203亿元同比下降4515由于公司的新财年为下半年因此公司今年一季度主动控货消化库存使Q1业绩出现下降步入二季度受益于天号陈放量叠加库存逐步回归到良性水平公司业绩环比改善明显4洋河股份今年上半年实现营业总收入21873亿元同比增长1568实现归母净利润7862亿元同比增长1406疫情放开后公司稳步去库存二季度营收稳健增长归母净利润受税金等因素扰动略低于预期5酒鬼酒今年上半年实现营业总收入1541亿元同比下降3924实现归母净利润422亿元同比下降4123今年以来由于商务宴席消费场景复苏进度较慢叠加需求弱复苏公司今年二季度业绩仍承压内参酒鬼等收入均出现较大下滑但降幅季环比收窄区域白酒今年上半年业绩良性增长受益于春节返乡走亲送礼等因素催化区域白酒动销得到明显提振2023Q1业绩表现较好今年五一作为疫后首个五一小长假婚宴等请务必阅读末页声明7食品饮料行业2023年半年度业绩综述宴席回暖一定程度上提振了区域白酒的需求相比之下端午白酒动销表现相对平淡整体而言虽然二季度区域白酒动销环比有所回落但总体仍处于相对良性水平具体数据看2023H1区域白酒实现营业总收入20193亿元同比增长2663实现归母净利润5677亿元同比增长3276单二季度区域白酒实现营业总收入8214亿元同比增长2890实现归母净利润2317亿元同比增长37101古井贡酒今年上半年实现营业总收入11310亿元同比增长2564实现归母净利润2779亿元同比增长4485在疫情管控放开之后受益于安徽经济增长叠加需求稳步复苏公司年份原浆系列产品实现高增产品结构升级持续二季度业绩表现超预期2口子窖今年上半年实现营业总收入2912亿元同比增长2679实现归母净利润848亿元同比增长1464单季度看公司Q2营收与归母净利润同比分别增长3403与2278公司二季度营收实现高增主要系省内消费利好公司腰部产品叠加兼系列对营收亦有一定的贡献3今世缘今年上半年实现营业总收入5970亿元同比增长2846实现归母净利润2050亿元同比增长2670公司二季度K系列稳健增长V系列布局良好叠加特A收入亮眼业绩实现良性增长表32023H1SW白酒板块上市公司营收情况亿元2023H12023H12023Q12023Q12023Q22023Q2白酒层级公司名称营业总收入营业总收入营业总收入YoY营业总收入YoYYoY贵州茅台709871942393791866316082038高端白酒五粮液45506103931139130314368507泸州老窖1459325117610205769833046高端白酒合计1310871670781281653529581695山西汾酒19011239812682204463293175洋河股份21873156815046155168271606次高端白酒水井坊1527-2638853-3969673222酒鬼酒1541-3924965-4287577-3202舍得酒业35291664202172815083210次高端白酒合计474811338315671059159131934今世缘597028463803272621673061区域白酒古井贡酒1131025646584248347262678口子窖291226791592213513213403区域白酒合计20193266311979251182142890大众白酒金徽酒1523242589326616302105请务必阅读末页声明8食品饮料行业2023年半年度业绩综述顺鑫农业6211-47240884632124-1870老白干酒22321019100310431229999迎驾贡酒314324251916211112272948伊力特12217717401853481-557金种子酒768276343225483353052皇台酒业0745510391400036-230大众白酒合计15172756911112406061102资料来源同花顺东莞证券研究所表42023H1SW白酒板块上市公司归母净利润情况亿元2023H12023H12023Q12023Q12023Q22023Q2白酒层级公司名称归母净利润归母净利润归母净利润YoY归母净利润YoYYoY贵州茅台359802076207952059151862101高端白酒五粮液1703712831254215894495511泸州老窖709028173713291133782716高端白酒合计601081920370501973230581836山西汾酒676735004819298919484957洋河股份78621406576615662096986次高端白酒水井坊203-4515159-560204350887酒鬼酒422-4123300-4238122-3819舍得酒业92010075697343501483次高端白酒合计16174169611614148845602259今世缘20502670125525207952913区域白酒古井贡酒277944851570428712104752口子窖848146453610373122278区域白酒合计567732763360299223173710金徽酒254200618210410735374顺鑫农业-081-3025432821440-409-53578老白干酒217-4017102-61511151850大众白酒迎驾贡酒1064365370026553646094伊力特176374114836970283981金种子酒-0383135-041-2281100310787皇台酒业0032200025632001-5880大众白酒合计159685614221994174-3881请务必阅读末页声明9食品饮料行业2023年半年度业绩综述资料来源同花顺东莞证券研究所22白酒板块上半年盈利能力同比提升白酒板块上半年盈利能力同比提升受益于产品结构升级以及部分产品提价2023H1白酒板块的毛利率为8051同比增加086个百分点从费用端来看白酒板块费用结构有所优化2023H1白酒板块的销售费用率为913同比减少037个百分点管理费用率为476同比减少046个百分点财务费用率为-134同比减少012个百分点综合毛利率与费用率的情况今年上半年白酒板块的净利率为4037同比增加079个百分点盈利能力同比提升图72019H1-2023H1SW白酒板块毛利率与净利图82019H1-2023H1SW白酒板块期间费用率率毛利率净利率销售费用率管理费用率财务费用率90801270106085064030420210002019H12020H12021H12022H12023H12019H12020H12021H12022H12023H1-2数据来源同花顺东莞证券研究所数据来源同花顺东莞证券研究所上半年不同层级的白酒盈利水平均实现不同程度的提升按白酒层级来看2023H1毛利率同比增幅大众白酒252pct区域白酒109pct次高端白酒067pct高端白酒035pct净利率同比增幅区域白酒128pct次高端白酒098pct高端白酒046pct大众白酒012pct高端白酒中泸州老窖盈利能力同比实现正增长2023H1高端白酒毛利率为8614同比增加035个百分点净利率为4800同比增加046个百分点具体公司看贵州茅台2023H1毛利率同比下降031个百分点或因茅台1935等系列酒收入占比提升有关五粮液2023H1毛利率同比下降014个百分点主要系产品吨价有所下降以及非酒类业务增长较快所致由于公司费用管控较好2023H1五粮液的净利率同比增加065个百分点至3910泸州老窖目前精细化管理已取得一定成效叠加产品优化升级与提价共振2023年上半年公司毛利率与净利率分别为8835与4880同比分别增加243个百分点与101个百分点次高端白酒今年上半年盈利水平内部表现不一2023H1次高端白酒毛利率为7649同比增加067个百分点净利率为3414同比增加098个百分点具体公司来看山西汾酒青花系列今年上半年引领业绩增长产品结构进一步优化升级叠加费用管控请务必阅读末页声明10食品饮料行业2023年半年度业绩综述较好毛利率同比增加040个百分点至7630净利率同比增加276个百分点至3573而洋河股份水井坊酒鬼酒与舍得酒业2023H1净利率均出现不同幅度下降主要系二季度部分次高端白酒公司费用投放加大促销力度增加所致区域白酒受益于产品结构升级新品推出以及吨价提高等因素影响今年上半年盈利能力表现较好2023H1区域白酒毛利率为7685同比增加109个百分点净利率为2844同比增加128个百分点其中古井贡酒受产品结构升级叠加费用结构持续优化今年上半年盈利水平同比提升具体数据看公司2023H1毛利率同比增加135个百分点至7888净利率同比增加323个百分点至2515今世缘在产品矩阵优化的背景下上半年毛利率同比增加200个百分点至7447同时公司加强消费者培育及广告投入力度费用增加使公司上半年净利率同比下降048个百分点至3434相比之下口子窖今年上半年在新品推广方面部分让利经销商导致毛利率与净利率同比有所下滑受产品结构期间费用与税金等因素影响大众白酒今年上半年各公司的盈利能力表现不一表52023H1SW白酒板块上市公司盈利能力百分点2023H12023H12023H1白酒层级公司名称同比变动同比变动同比变动毛利率净利率期间费用率贵州茅台9180-0315366-033693-094高端白酒五粮液7678-01439100651091-109泸州老窖883524348801011330-131高端白酒合计861403548000461038-112山西汾酒763004035732761221-383洋河股份76122183600-0501393123次高端白酒水井坊8246-2361328-4554943602酒鬼酒80151042737-0922798258舍得酒业7560-2572610-1812727-017次高端白酒合计764906734140982616117今世缘74472003434-0481650260区域白酒古井贡酒788813525153233129-262口子窖7386-1612911-3081963040区域白酒合计768510928441281593013金徽酒63760631653-0762946285顺鑫农业3216120-136-1791750227大众白酒老白干酒6717-103972-8184023-241迎驾贡酒709426733993041282-145伊力特477715014662831348130请务必阅读末页声明11食品饮料行业2023年半年度业绩综述金种子酒3010-315-4804182245-1068皇台酒业6211-403422-0123995-209大众白酒合计498125210530122512-146资料来源同花顺东莞证券研究所3啤酒板块上半年业绩良性增长高端进程稳步推进31啤酒板块上半年业绩实现双位数增长啤酒板块上半年营收与归母净利润均实现双位数增长2023H1啤酒板块SW啤酒共7家样本公司下同实现营业总收入41121亿元同比增长1056实现归属于母公司股东的净利润5192亿元同比增长2173Q2啤酒板块业绩增速环比放缓分季度看疫情放开后餐饮酒吧等消费场景陆续恢复啤酒销量环比改善明显今年一季度啤酒板块业绩实现恢复性增长2023Q1啤酒板块实现营业总收入19574亿元同比增长1298在控费的背景下板块实现归母净利润1981亿元同比增长2982利润增速整体快于营收增速步入二季度由于今年天气升温相对较晚部分地区受洪水扰动叠加5-6月同期高基数影响Q2啤酒板块业绩增速环比放缓2023Q2啤酒板块实现营业总收入21546亿元同比增长845实现归母净利润3211亿元同比增长1722啤酒板块Q2利润增速整体快于营收增速主要系成本压力趋缓叠加部分酒企控费所致图92019H1-2023H1SW啤酒板块营业总收入与图102019H1-2023H1SW啤酒板块归母净利增速亿元润与增速亿元营业总收入YoY归母净利润YoY45020602540018502035016143004012152501030200810150620100451050200002019H12020H12021H12022H12023H12019H12020H12021H12022H12023H1数据来源同花顺东莞证券研究所数据来源同花顺东莞证券研究所请务必阅读末页声明12食品饮料行业2023年半年度业绩综述表62023H1SW啤酒板块业绩单季度表现亿元营业总收入亿元营业总收入YoY归母净利润亿元归母净利润YoY2023Q1195741298198129822023Q22154684532111722资料来源同花顺东莞证券研究所上半年啤酒公司业绩表现有所分化从啤酒板块公司公布的业绩数据来看多数啤酒公司二季度业绩表现较好个别企业由于去年同期基数以及复苏进度较慢业绩表现偏弱青岛啤酒在餐饮酒吧等现饮消费场景逐步恢复的背景下叠加成本压力趋缓二季度业绩稳健营收与归母净利润同比分别增长816与1440重庆啤酒二季度业绩表现亮眼主要系乐堡重庆表现优异疆外乌苏稳步复苏叠加费用与税率下降Q2公司营收与归母净利润同比分别增长964与2352燕京啤酒积极进行改革改革红利持续释放2023Q2受益于消费场景复苏叠加U8大单品增长公司业绩符合预期表72023H1SW啤酒板块上市公司营业总收入情况亿元2023H12023H12023Q12023Q12023Q22023Q2公司名称营业总收入营业总收入营业总收入YoY营业总收入YoYYoY青岛啤酒21592120310706162710886816重庆啤酒850571740064524499964燕京啤酒76251038352613744099765珠江啤酒277314011035187517381135惠泉啤酒34710261377042101246兰州黄河132-812074142059-1780ST西发147-2025090-1916057-2191资料来源同花顺东莞证券研究所表82023H1SW啤酒板块上市公司归母净利润情况亿元2023H12023H12023Q12023Q12023Q22023Q2公司名称归母净利润归母净利润归母净利润YoY归母净利润YoYYoY青岛啤酒342620111451288619741440重庆啤酒865188938713634782352燕京啤酒51446570657373284492847珠江啤酒366166608722152791506惠泉啤酒0223839001152380212003请务必阅读末页声明13食品饮料行业2023年半年度业绩综述兰州黄河018-2338-003919021-2160ST西发-018-284-0071527-012-1777资料来源同花顺东莞证券研究所32啤酒板块上半年盈利能力稳步提升上半年啤酒板块毛利率同比增加在我国啤酒产销量下滑的背景下行业内的公司近几年致力于产品结构升级高端化进程稳步推进2023年上半年啤酒板块的毛利率为4182同比增加102个百分点成本压力趋缓叠加费用优化啤酒板块2023H1盈利能力同比提升从成本端来看今年以来大麦玻璃铝锭等原材料价格上涨压力趋缓目前中国已经取消对澳大利亚大麦的双反措施澳大利亚是全球最大的大麦出口国并且海运成本具有明显优势双反政策取消后后续中国大概率或重新向澳大利亚进口大麦啤酒企业后续成本压力有进一步下降的空间费用方面今年上半年多数啤酒企业优化费用结构板块的销售费用率管理费用率财务费用率分别为1188514-103同比分别下降009个百分点下降026个百分点增加005个百分点综合毛利率与费用率的情况2023H1啤酒板块的净利率为1521同比增加134个百分点图112019H1-2023H1SW啤酒板块毛利率与净利图122019H1-2023H1SW啤酒板块期间费用率率销售费用率管理费用率毛利率净利率财务费用率50184516401435123010258206154102502019H12020H12021H12022H12023H1-202019H12020H12021H12022H12023H1-4数据来源同花顺东莞证券研究所数据来源同花顺东莞证券研究所龙头公司高端化进程稳步推进为顺应行业发展趋势啤酒公司纷纷致力于产品结构升级并制定出了符合自身发展的高端品牌战略青岛啤酒近几年积极进行高端化战略布局今年上半年产品吨价4298元千升同比增长527毛利率与净利率分别为3921与1612同比分别增加111个百分点和103个百分点重庆啤酒在完成资产重组之后高端进程稳步推进叠加包材等原材料成本上涨压力趋缓公司Q2毛利率环比改善明显珠江啤酒燕京啤酒目前亦在进行产品结构升级2023年上半年盈利能力同比提升净利率同比分别增加036个百分点与201个百分点至1364与798请务必阅读末页声明14食品饮料行业2023年半年度业绩综述表92023H1SW啤酒板块上市公司盈利能力百分点2023H1期间费用率公司名称2023H1毛利率同比变动2023H1净利率同比变动同比变动青岛啤酒392111116121031316-066重庆啤酒4848-01920491861747-089燕京啤酒41561667982012453-036珠江啤酒454622913640362111209惠泉啤酒31091036461421345060兰州黄河1986-20020264292649882ST西发29911047-390-1402438811资料来源同花顺东莞证券研究所4调味品板块上半年业绩与盈利能力承压41调味品板块上半年业绩承压调味品板块上半年营业总收入与归母净利润增速同比下滑2023H1调味品板块SW调味品共14家样本公司下同实现营业总收入31372亿元同比下降176实现归属于母公司股东的净利润2711亿元同比下降4376调味品板块上半年归母净利润增速下滑幅度较大除了需求弱复苏之外主要系中炬高新诉讼计提预计负债导致其业绩大幅下降所致板块Q2业绩承压分季度看疫情放开后餐饮等消费场景陆续恢复春节小长假带动调味品终端动销转好叠加大豆包材等成本压力下行2023Q1板块利润环比2022Q4改善2023年第一季度调味品板块实现营业总收入16368亿元同比增长090实现归母净利润2441亿元同比下降358步入二季度由于BC端需求复苏力度不及预期调味品去库存进度放缓叠加去年同期基数较高板块Q2业绩承压2023年二季度调味品板块实现营业总收入15004亿元同比下降451实现归母净利润269亿元同比下降8823调味品板块Q2归母净利润增速下滑幅度较大主要受中炬高新计提诉讼所致图132019H1-2023H1SW调味品板块营业总收入图142019H1-2023H1SW调味品板块归母净与增速亿元利润与增速亿元请务必阅读末页声明15食品饮料行业2023年半年度业绩综述营业总收入YoY归母净利润YoY35050504045303004040202503530103020002025-101502010-201001510-305005-400-100-502019H12020H12021H12022H12023H12019H12020H12021H12022H12023H1数据来源同花顺东莞证券研究所数据来源同花顺东莞证券研究所表102023H1SW调味品板块业绩单季度表现亿元营业总收入亿元营业总收入YoY归母净利润亿元归母净利润YoY2023Q1163680902441-3582023Q215004-451269-8823资料来源同花顺东莞证券研究所调味品板块内部公司业绩表现分化今年以来虽然餐饮场景已全面恢复但居民消费弹性有限使调味品需求整体亦处于弱复苏板块内部公司业绩表现分化具体公司来看海天味业的渠道结构主要以餐饮为主零售为辅为消化库存公司在二季度主动控货叠加去年二季度同期基数较高公司2023Q2业绩承压2023Q2海天味业实现营业收入5985亿元同比下降534实现归母净利润1381亿元同比下降1174中炬高新二季度归母净利润下滑幅度较大主要系受诉讼计提预计负债导致其业绩大幅下降所致若剔除诉讼影响中炬高新Q2扣非归母净利润152亿元同比增长379美味鲜收入维持稳健相比之下千禾味业去年受益于零添加事件公司加快渠道招商渠道库存稳步去化今年以来公司零添加酱油持续放量产品优化升级带动公司Q2营收与归母净利润同比分别增长3376与7512至712亿元与111亿元恒顺醋业Q2业绩承压主要系公司处于转型阶段叠加成本上行压力较大所致天味食品作为复合调味品龙头需求疲软导致C端增长有所承压公司的定制餐调有所回暖主要受益于餐饮场景的恢复表112023H1SW调味品板块上市公司营业总收入情况亿元2023H12023H12023Q12023Q12023Q22023Q2公司名称营业总收入营业总收入营业总收入YoY营业总收入YoYYoY海天味业12966-4196981-3175985-534中炬高新265400813671461288-136千禾味业1531508981969817123376加加食品854-944435-1561419-202请务必阅读末页声明16食品饮料行业2023年半年度业绩综述恒顺醋业1139-371613715526-1388天味食品1426174276621796591271润普食品260-2705136-1953124-3386莲花健康97413154569185181690星湖科技8266-6294163-0184103-1177安记食品299257514533331531932日辰股份16312300807210831771佳隆股份146438306823850786745仲景食品46010372231226237864三元生物235-4854116-5735119-3554资料来源同花顺东莞证券研究所表122023H1SW调味品板块上市公司归母净利润情况亿元2023H12023H12023Q12023Q12023Q22023Q2公司名称归母净利润归母净利润归母净利润YoY归母净利润YoYYoY海天味业3096-8761716-6201381-1174中炬高新-1443-56078150-553-1593-112944千禾味业25711594145162941117512加加食品0042348013123954-009-51000恒顺醋业124-343073-566051-003天味食品208250912827740802103润普食品013-6869006-6775007-6944莲花健康050572302143230296912星湖科技230-4381121-3416110-5161安记食品0211098001335732007587日辰股份024-679011-2154013999佳隆股份00418651-002290000630499仲景食品090418403913255050893三元生物033-7204008-8756026-5478资料来源同花顺东莞证券研究所请务必阅读末页声明17食品饮料行业2023年半年度业绩综述42调味品板块上半年盈利水平仍承压上半年调味品板块盈利水平仍承压2022年以来受俄乌冲突南美旱情等因素影响我国大豆豆粕价格持续走高调味品公司成本压力较大今年以来大豆等原材料成本压力趋缓我国大豆进口依赖度较高目前巴西大豆增产已成定局叠加国家近期出台饲用豆粕减量替代三年行动方案预计后续大豆豆粕价格上涨动能减弱调味品公司成本压力或存在边际改善从上半年的情况来看虽然调味品企业原材料成本压力趋缓但部分原材料价格仍处于相对高位叠加需求疲软等因素扰动今年上半年调味品板块盈利水平仍承压2023H1调味品板块毛利率为2766同比减少581个百分点考虑到部分公司今年上半年减少宣传等费用支出调味品板块2023H1销售费用率下降108个百分点至589管理费用率与财务费用率分别增加032个百分点与086个百分点至336与-071综合毛利率与费用率的情况2023H1调味品板块的净利率为874同比下降1023个百分点调味品板块净利率下滑幅度较大主要受中炬高新诉讼扰动所致在调味品上市公司中受产品结构调整采购成本费用投放等因素影响调味品企业今年上半年盈利水平表现不一海天味业二季度以来虽大豆豆粕等原材料价格呈下行趋势但高毛利的酱油占比下降导致2023Q2公司毛利率同比下降014个百分点至3473费用方面海天味业二季度加大费用投入缓解渠道动销Q2销售费用率同比增加089个百分点至557管理费用率同比增加036个百分点至198综合毛利率与费用率的情况海天味业Q2净利率为2306同比下降167个百分点中炬高新受诉讼计提影响上半年净利率下滑幅度较大千禾味业受益于零添加产品叠加费用持续优化2023H1毛利率与净利率分别为3829与1676同比分别增加292个百分点与505个百分点图152019H1-2023H1SW调味品板块毛利率与净图162019H1-2023H1SW调味品板块期间费利率用率毛利率净利率销售费用率管理费用率45124010358302562041521002019H12020H12021H12022H12023H15-20-42019H12020H12021H12022H12023H1数据来源同花顺东莞证券研究所数据来源同花顺东莞证券研究所请务必阅读末页声明18食品饮料行业2023年半年度业绩综述表132023H1SW调味品板块上市公司盈利能力百分点公司名称2023H1毛利率同比变动2023H1净利率同比变动2023H1期间费用率同比变动海天味业3591-0722394-115781073中炬高新3195-005-5351-66091813139千禾味业382929216765051818-188恒顺醋业357202410530112215-006天味食品362309714570922104078佳隆股份2454-0963008001785-811加加食品1950-0020470361931071仲景食品406228819484351865-733莲花健康1633355535148880192星湖科技1169-1865282-962727-954安记食品1681-059691277895-248日辰股份39640391463-3002277062润普食品1353-632514-683733254三元生物012-21181416-11901053834资料来源同花顺东莞证券研究所5乳品板块上半年业绩弱复苏净利率同比提升51乳品板块上半年业绩弱复苏乳品板块上半年营收与归母净利润实现个位数增长2023H1乳品板块SW乳品共12家样本公司下同实现营业总收入99695亿元同比增长342增速同比下降597个百分点实现归属于母公司股东的净利润7657亿元同比增长787增速同比下降327个百分点乳品板块Q2需求弱复苏分季度看疫情放开后2023年受春节送礼走亲访友等因素催化乳品礼盒终端动销表现良好考虑到消费尚未完全修复节后部分居民消化春节期间的乳品库存乳品板块二季度需求弱复苏乳品动销放缓2023Q2乳品板块实现营业总收入49781亿元同比增长126实现归母净利润3597亿元同比增长1528乳品板块Q2归母净利润增速快于营收增速主要是生鲜乳价格趋缓叠加费用结构优化所致图172019H1-2023H1SW乳品板块营业总收入与图182019H1-2023H1SW乳品板块归母净利增速亿元润与增速亿元请务必阅读末页声明19食品饮料行业2023年半年度业绩综述营业总收入YoY归母净利润YoY120025906080100050207040800601550306004010204003010520200010000-102019H12020H12021H12022H12023H12019H12020H12021H12022H12023H1数据来源同花顺东莞证券研究所数据来源同花顺东莞证券研究所表142023H1SW乳品板块业绩单季度表现亿元营业总收入亿元营业总收入YoY归母净利润亿元归母净利润YoY2023Q14991456740602052023Q24978112635971528资料来源同花顺东莞证券研究所乳品板块龙头Q2业绩内部表现分化在需求弱复苏的背景下伊利股份的液奶与婴幼儿奶粉业务受到一定影响叠加二季度不受澳优并表影响公司Q2业绩增速有所放缓2023Q2公司实现营业收入32757亿元同比增长105实现归母净利润2690亿元同比增长293妙可蓝多作为奶酪业务的龙头疫情放开后需求复苏相对缓慢Q2业绩承压2023Q2妙可蓝多的营收与归母净利润同比分别下降2024与9254表152023H1SW乳品板块上市公司营业总收入情况亿元2023H12023H12023Q12023Q12023Q22023Q2公司名称营业总收入营业总收入营业总收入YoY营业总收入YoYYoY伊利股份661974313344177132757105妙可蓝多2066-20351023-20471043-2024光明乳业14139-1887071-2427068-134三元股份4256-01521680552088-086新乳业52981084252188427771272天润乳业138912626311626758977贝因美1376-172717304659-642皇氏集团1818378586953839492587燕塘乳业9637144291089534430请务必阅读末页声明20