研究报告全文：线上平台2Q23回顾及展望需求修复和效率提升有望共振观点聚焦2023-09-08投资建议从线上平台2Q23业绩来看整体业绩体现较强韧性收入基本符合预期而利润端多超预期估值层面近期整体板块估值已有小幅度反弹但整体仍处于相对底部区间伴随近期多项宏观经济刺激政策的出台我们建议关注两条投资主线1长期确定性较强的公司伴随宏观预期的修复以及市场对于长期信心的恢复这类公司有望从更长期的估值角度来观察包括腾讯控股网易爱奇艺2短期高景气度或伴随宏观预期优化景气度有改善的标的包括快手BOSS直聘同道猎聘理由流量大盘1H23时长稳中有升关注2H23高基数效应影响据我们统计1H23总时长同比增长41在防疫政策优化线下活动复苏背景下线上流量仍体现较强韧性线上化渗透仍在持续但展望下半年我们认为仍需注意2H22世界杯赛事和疫情等原因带来的时长高基数影响2H22总时长同比增长达103或为今年下半年增长带来一定压力目前我们预计2H23及2023全年总时长同比增速或为11与25重点赛道表现商业化景气度上行1广告2Q23超预期恢复我们统计2Q23线上广告规模同增277其中电商及O2O平台广告收入同增230纯线上内容平台广告收入同比增长314我们认为主要受益于短视频直播电商等媒介持续拓展增量以及部分行业竞争加剧带来买量成本上升考虑上半年线上广告恢复好于预期我们上调全年线上广告大盘增速至20左右2游戏行业回暖趋势已显2Q23中国游戏市场销售收入规模同增1247月同增375持续加速增长同时增量逻辑愈发突出新游时长及收入规模占比持续提升我们认为新游对于存量游戏的挤压或不可避免率先跑出头部新游的厂商有望具备更强确定性3在线招聘2Q23招聘市场阶段性疲软但我们观察到8月以来招聘平台运营数据趋势向好建议关注金九银十季节性及宏观经济修复进展腾讯新增量可见度继续提升微信生态变现潜力不断显现腾讯于2Q23业绩会上表示视频号广告收入已达30亿元直播电商GMV同增150同时小游戏对社交网络及在线广告收入贡献均已有个位数百分比我们测算视频号广告小游戏在2025年有望分别贡献470亿200亿元以上收入有望持续为腾讯贡献同具确定性及高毛利的收入平台型业务价值正逐步体现盈利预测与估值我们维持相关公司盈利目标价和评级不变风险宏观恢复不及预期部分赛道监管趋严竞争加剧