公告要点：2023年8月，小鹏汽车共计交付新车13690辆，同比+43%，环比+24%，连续两个月交付突破万台，连续7个月实现环比正增长。至此，小鹏汽车2023年累计交付量达到66133辆。
　　G6带动8月交付量环比高增，公司积极提升产能加速在手订单交付。8月，小鹏G6交付7068台，环比+80%，自7月19日开启交付后，仅45天即达成万台交付里程碑，截至8月31日，小鹏G6累计交付突破11000台。目前，公司正积极爬升G6的供应产能，加速交付在手订单。8月28日，小鹏汽车官宣与滴滴达成战略合作伙伴关系，小鹏汽车将发行占交易完成后总股本3.25%的A类普通股（价值约37亿港币），收购滴滴旗下智能电动汽车项目相关资产和研发能力。小鹏汽车将以全新品牌（项目代号“MONA”）发布A级智能电动车，计划于2024年实现量产，正式进入多品牌战略阶段。未来，双方将在智能电动汽车的共享出行应用、充电设施、Robotaxi及海外市场拓展等领域积极探索合作机会，携手加速“科技普惠、智能平权”的落地。
　　智能化进程持续推进，国际市场加速开拓。智能化方面，小鹏XNGP无图区域导航辅助驾驶工程版已在北京开启抢先体验，下半年将解锁更多城市和路段的高阶智驾功能，加快高等级智能辅助驾驶泛化进度。此外，“AI代驾”模式将于2023Q4向所有Max版用户推送，提升XNGP的安全度与使用效率。国际化方面，小鹏汽车将于9月4日-10日首次亮相慕尼黑车展，小鹏G9和P7i（国际版）也将首次在慕尼黑市中心展出，为国际用户提供试驾体验，加速拓展国际市场。新车方面，小鹏X9预计于2023Q4上市，搭载英伟达Orin-X芯片，配备激光雷达，支持XNGP全场景领航辅助驾驶功能，有望助力销量提升。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023~2025年营收为268/637/1225亿元，归母净利润为-82/-32/7亿元，对应PS为4.4/1.9/1.0倍。考虑智驾算法能力领先以及长期软件供应持续收费，我们认为公司应该享受更高估值，对比行业领先企业特斯拉，维持小鹏汽车2024年5X目标PS，对应目标价196港币，当前股价73.10港币（2023年9月8日），维持“买入”评级。
　　风险提示：乘用车价格战超预期；L3智驾政策推出节奏不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告海外公司点评汽车HS小鹏汽车-W09868HK月交付环比爆款引领销量提升824G62023年09月08日买入维持证券分析师黄细里执业证书S0600520010001盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E021-60199793huangxldwzqcomcn营业总收入百万元26855122679732636650012250000证券分析师杨惠冰同比28-02213892执业证书S0600523070004归属母公司净利润百万元-913897-823031-32142372225yanghbdwzqcomcn同比-881061122每股收益-最新股本摊薄元股-528-475-186042股价走势PE现价最新股本摊薄---16110小鹏汽车-W恒生指数42关键词TableTag市占率上升322212TableSummary2投资要点-8-18-28公告要点2023年8月小鹏汽车共计交付新车13690辆同比43-38-48环比24连续两个月交付突破万台连续7个月实现环比正增长-58202298202317202358202396至此小鹏汽车2023年累计交付量达到66133辆G6带动8月交付量环比高增公司积极提升产能加速在手订单交付市场数据8月小鹏G6交付7068台环比80自7月19日开启交付后仅45天即达成万台交付里程碑截至8月31日小鹏G6累计交付突破收盘价港元731011000台目前公司正积极爬升G6的供应产能加速交付在手订单一年最低最高价247596308月28日小鹏汽车官宣与滴滴达成战略合作伙伴关系小鹏汽车将发市净率倍387行占交易完成后总股本325的A类普通股价值约37亿港币收购港股流通市值百滴滴旗下智能电动汽车项目相关资产和研发能力小鹏汽车将以全新品1359514牌项目代号MONA发布A级智能电动车计划于2024年实现量万港元产正式进入多品牌战略阶段未来双方将在智能电动汽车的共享出基础数据行应用充电设施Robotaxi及海外市场拓展等领域积极探索合作机会携手加速科技普惠智能平权的落地每股净资产港元1887智能化进程持续推进国际市场加速开拓智能化方面小鹏XNGP资产负债率5100无图区域导航辅助驾驶工程版已在北京开启抢先体验下半年将解锁总股本百万股173151更多城市和路段的高阶智驾功能加快高等级智能辅助驾驶泛化进度流通股本百万股18598此外AI代驾模式将于2023Q4向所有Max版用户推送提升XNGP的安全度与使用效率国际化方面小鹏汽车将于9月4日-10相关研究日首次亮相慕尼黑车展小鹏G9和P7i国际版也将首次在慕尼黑市中心展出为国际用户提供试驾体验加速拓展国际市场新车方小鹏汽车-W09868HK战面小鹏X9预计于2023Q4上市搭载英伟达Orin-X芯片配备激略合作滴滴加速科技普惠智能光雷达支持XNGP全场景领航辅助驾驶功能有望助力销量提升平权落地盈利预测与投资评级我们维持公司20232025年营收为26863712252023-08-29亿元归母净利润为-82-327亿元对应PS为441910倍考虑智小鹏汽车-W09868HK驾算法能力领先以及长期软件供应持续收费我们认为公司应该享受更2023Q2季报点评业绩至暗时高估值对比行业领先企业特斯拉维持小鹏汽车2024年5X目标PS对应目标价196港币当前股价7310港币2023年9月8日维持刻已过强势产品正循环可期买入评级2023-08-19风险提示乘用车价格战超预期L3智驾政策推出节奏不及预期等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评小鹏汽车-W三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产4352742257817253969559167423营业总收入26855122679732636650012250000现金及现金等价物146077793904719680454676152营业成本2376673262230054053009875800应收账款及票据3872853349677958131531250销售费用502896380522439289735000存货4521373642087507361371639管理费用165929147385248294439775其他流动资产205254393995018823621588382研发费用5214845163848276451347500非流动资产2796359367462139924324725462其他费用000000000000固定资产1060675142960717616462060482经营利润881469986860554027148075商誉及无形资产299759317283333055347249利息收入105877122549183845131468长期投资000400006000080000利息支出1321913205627013200其他长期投资922148122214811221481422148其他收益123025516475166896448其他非流动资产513777665583715583815583利润总额91183682586932478466640资产总计71491016252793938938713892885所得税247321471624600流动负债24114852624589573260710233879净利润91430982801632640867240短期借款330935130935380935300935少数股东损益000000000000应付账款及票据1422286182104237536816858194归属母公司净利润91389782303132142372225其他65826567261315979923074750EBIT100449493521350235951628非流动负债10465497101681010168890168EBITDA863423771669300170185343长期借款541080191080491080371080其他505469519088519088519088负债合计34580343334757674277511124048股本011011011011主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益000000000000每股收益元528475186042归属母公司股东权益3691067291803526466122768837每股净资产元2139168515281599负债和股东权益71491016252793938938713892885发行在外股份百万股173151173151173151173151ROIC225224031494150ROE247628201214261现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E毛利率115021415101938经营活动现金流8232383198514036002744860销售净利率34033071505059投资活动现金流48459723460968332126448资产负债率4837533371818007筹资活动现金流600384563205543730213200收入增长率2795022137589241现金净增加额30791752173010289982708107净利润增长率8792994609512247折旧和摊销141070163543202189236970PE---16110资本开支467990550000550000550000PB314399440420营运资本变动27094766594415682322518912EVEBITDA645142835114117数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币港元汇率为2023年9月8日的09376预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn