军工行业2023年二季度业绩增速开始回升。军工行业2023年上半年业绩增速开始回升。以申万国防军工行业分类为基础筛选出军工行业109家上市公司作为样本，用整体法进行分析。2023年上半年，军工行业109家上市公司（以下简称军工行业）实现营业收入2798.97亿元，同比增长17.88%；实现归母净利润198.24亿元，同比增长8.16%。分季度看，2023年二季度，军工行业实现营业收入1709.00亿元，同比增长25.67%，实现归母净利润122.53亿元，同比增长16.71%。
　　应收账款和存货规模进一步提升。截止2023年6月30日，军工行业应收账款为2595.63亿元，同比增长27.39%，行业待回款规模快速提升；存货为2947.99亿元，同比增长11.45%；由于会计准则的调整，我们将预收账款和合同负债加总统计，预收账款+合同负债为1952.81亿元，同比下降5.09%，主要为新老订单交接导致订单量略微下降，2023年是装备更新换代关键期，预计新型号及换代产品订单将逐步落地，后续行业将正式进入放量期。存货规模进一步提升，同时，合同负债依旧维持高位，行业维持高景气。
　　23年二季度航空装备和航海装备板块业绩增速较快。2023年上半年航天装备、地面兵装、军工电子板块营业收入实现正增长，其中，增长速度均达到两位数，分别为17.88%、23.96%、30.60%。分季度看，2023Q2航空装备、航海装备、军工电子板块营收实现正增长，其中航空装备、航海装备同比增速超过30%。2023年上半年航空装备和航海装备板块归母净利润实现正增长，增速分别为22.57%、831.44%。分季度看，2023Q2航空装备、航海装备、军工电子板块归母净利润实现正增长，其中，航海装备板块增速最快，为2686.21%。
　　投资建议：2023年上半年，军工行业业绩整体向好，二季度业绩增速开始回升。2023年上半年，航空装备和航海装备板块业绩表现亮眼，航海装备板块实现扭亏为盈，并且两个板块在二季度业绩增速开始放大。同时，航海装备板块合同订单规模进一步提升，预计航海装备板块业绩将持续释放。建议重点关注：中航沈飞（600760）、航天彩虹（002389）、航发动力（600893）、中国船舶（600150）、亚星锚链（601890）。
　　风险提示。研发成本过高风险；武器装备采购低于预期；原材料涨价风险。
　　

研究报告全文：国防军工行业标配维持行业业绩向好船舶制作高景气延续业国防军工行业2023年中报综述券商申万沪深300绩40202023年9月8日投资要点综0-20述190919112001200320052007分析师吕子炜军工行业2023年二季度业绩增速开始回升军工行业2023年上半年业绩SAC执业证书编号增速开始回升以申万国防军工行业分类为基础筛选出军工行业109家S0340522040001电话0769-23320059上市公司作为样本用整体法进行分析2023年上半年军工行业109家邮箱lvziweidgzqcomcn上市公司以下简称军工行业实现营业收入279897亿元同比增长1788实现归母净利润19824亿元同比增长816分季度看2023年二季度军工行业实现营业收入170900亿元同比增长2567实现归母净利润12253亿元同比增长1671行业指数走势应收账款和存货规模进一步提升截止2023年6月30日军工行业应收账款为259563亿元同比增长2739行业待回款规模快速提升存货为294799亿元同比增长1145由于会计准则的调整我们将预收账款和合同负债加总统计预收账款合同负债为195281亿元同比下降509主要为新老订单交接导致订单量略微下降2023年是装备更新行资料来源东莞证券研究所Wind换代关键期预计新型号及换代产品订单将逐步落地后续行业将正式进入放量期存货规模进一步提升同时合同负债依旧维持高位行业业维持高景气研究相关报告23年二季度航空装备和航海装备板块业绩增速较快2023年上半年航天装备地面兵装军工电子板块营业收入实现正增长其中增长速度均达到两位数分别为178823963060分季度看2023Q2航空装备航海装备军工电子板块营收实现正增长其中航空装备航海装备同比增速超过302023年上半年航空装备和航海装备板块归母净利润实现正增长增速分别为225783144分季度看2023Q2航空装备航海装备军工电子板块归母净利润实现正增长其中航海装备板块增速最快为268621投资建议2023年上半年军工行业业绩整体向好二季度业绩增速开始回升2023年上半年航空装备和航海装备板块业绩表现亮眼航海装备板块实现扭亏为盈并且两个板块在二季度业绩增速开始放大同时航海装备板块合同订单规模进一步提升预计航海装备板块业绩将持续释放建议重点关注中航沈飞600760航天彩虹002389证航发动力600893中国船舶600150亚星锚链601890券风险提示研发成本过高风险武器装备采购低于预期原材料涨价风研险究报告本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明国防军工行业2023年中报综述目录1军工行业业绩综述32细分板块情况62123年二季度航空装备和航海装备板块业绩增速较快62223年上半年航海装备板块盈利能力提升较快623存货规模持续增长合同负债维持高位732023年上半年重点标的业绩数据较好74投资建议85风险提示9插图目录图1军工行业近五年上半年营收及增速亿元3图2军工行业近五年上半年归母净利润及增速亿元3图3军工行业近五年二季度营收及增速亿元3图4军工行业近五年二季度归母净利润及增速亿元3图5军工行业近五年上半年毛利率净利率4图6军工行业近五年二季度毛利率净利率4图7军工行业近五年上半年总资产及增速亿元4图8军工行业近五年上半年资产负债率4图9军工行业近五年上半年资产负债情况亿元5图10军工行业近五年上半年资产负债变动5图11军工行业近五年上半年期间费用率情况5表格目录表1军工行业各子板块业绩情况亿元6表2军工行业各子板块盈利能力情况pct6表3军工行业各子板块存货与合同负债情况亿元7表42023H1军工行业重点标的业绩亿元7表5重点关注标的估值及盈利预测截至2023年9月7日8请务必阅读末页声明2国防军工行业2023年中报综述1军工行业业绩综述军工行业2023年二季度业绩增速开始回升以申万国防军工行业分类为基础筛选出军工行业109家上市公司作为样本用整体法进行分析2023年上半年军工行业109家上市公司以下简称军工行业实现营业收入279897亿元同比增长1788实现归母净利润19824亿元同比增长816分季度看2023年二季度军工行业实现营业收入170900亿元同比增长2567实现归母净利润12253亿元同比增长1671图1军工行业近五年上半年营收及增速亿图2军工行业近五年上半年归母净利润及增速亿元元资料来源iFinD东莞证券研究所资料来源iFinD东莞证券研究所图3军工行业近五年二季度营收及增速亿图4军工行业近五年二季度归母净利润及增速亿元元资料来源iFinD东莞证券研究所资料来源iFinD东莞证券研究所盈利能力方面军工行业2023年上半年度销售毛利率为2001比上年同期下降068个百分点销售净利率为735相比上年下降062个百分点分季度来看军工行业请务必阅读末页声明3国防军工行业2023年中报综述23Q2销售毛利率为1874相比上年同期下降118个百分点销售净利率为751相比上年同期下降048个百分点2023年上半年军工行业毛利率净利率出现了下滑迹象盈利能力有所下降但是在全球加息影响下上游大宗商品价格已出现大幅下跌预计下半年军工行业盈利能力将有所提升图5军工行业近五年上半年毛利率净利率图6军工行业近五年二季度毛利率净利率资料来源iFinD东莞证券研究所资料来源iFinD东莞证券研究所资产负债方面截止2023年6月30日军工行业总资产为1474004亿元同比增长803资产负债率为5085较去年同期-111pct截止2023年6月30日军工行业应收账款为259563亿元同比增长2739行业待回款规模快速提升存货为294799亿元同比增长1145由于会计准则的调整我们将预收账款和合同负债加总统计预收账款合同负债为195281亿元同比下降509主要为新老订单交接导致订单量略微下降2023年是装备更新换代关键期预计新型号及换代产品订单将逐步落地后续行业将正式进入放量期存货规模进一步提升同时合同负债依旧维持高位行业维持高景气图7军工行业近五年上半年总资产及增速亿图8军工行业近五年上半年资产负债率元请务必阅读末页声明4国防军工行业2023年中报综述资料来源iFinD东莞证券研究所资料来源iFinD东莞证券研究所图9军工行业近五年上半年资产负债情况亿图10军工行业近五年上半年资产负债变动元资料来源iFinD东莞证券研究所资料来源iFinD东莞证券研究所期间费率延续下降研发投入不断增加2023年上半年行业期间费用率为817相较2022年同期-079pct销售费用率管理费用率财务费用率分别为330580-094较2022年同期分别-054pct-037pct012pct销售费用率保持下降趋势研发费用率为499较2022年同期032pcts保持稳定增长军工行业在收入快速增长下期间费用率仍保持下降趋势经营能力稳步提升研发费用的不断投入有助于行业提升研发与创新能力图11军工行业近五年上半年期间费用率情况资料来源iFinD东莞证券研究所请务必阅读末页声明5国防军工行业2023年中报综述2细分板块情况按样本分类我们将军工板块分为航空装备板块37家航天装备板块7家地面兵装板块9家船舶制造板块12家军工电子板块44家使用整体法分析2123年二季度航空装备和航海装备板块业绩增速较快营收方面2023年上半年航天装备地面兵装军工电子板块营业收入实现正增长其中增长速度均达到两位数分别为178823963060分季度看2023Q2航空装备航海装备军工电子板块营收实现正增长其中航空装备航海装备同比增速超过30从利润端看2023年上半年航空装备和航海装备板块归母净利润实现正增长增速分别为225783144分季度看2023Q2航空装备航海装备军工电子板块归母净利润实现正增长其中航海装备板块增速最快为268621表1军工行业各子板块业绩情况亿元2023H12023Q2营业收入yoy归母净利润yoy营业收入yoy归母净利润yoy航天装备145051788878-12147595-1026455-2761航空装备117955-1409033225774565300055262571地面兵装120202396609-53697272-1911415-5023航海装备81229-18441324831445163052271107268621军工电子5418830607981-614298389404750144资料来源iFinD东莞证券研究所2223年上半年航海装备板块盈利能力提升较快2023年上半年航天装备航空装备地面兵装航海装备军工电子板块销售毛利率分别为1985076pct1780023pct1767-104pct1013057pct4018-107pct其中销售毛利率最高的是军工电子板块分季度看2023Q2航天装备航空装备地面兵装航海装备军工电子板块销售毛利率分别为1945120pct1703024pct1665-112pct903-019pct4010-087pct2023年上半年航天装备航空装备地面兵装航海装备军工电子板块销售净利率分别为693-077pct798002pct521-386pct177156pct1490-233pct其中销售净利率正向变动最大的是航海装备板块分季度看2023Q2航天装备航空装备地面兵装航海装备军工电子板块销售净利率分别为696-145pct782-008pct596-353pct241249pcts1610-152pct其中航海装备板块单季销售净利率同比上升幅度最大表2军工行业各子板块盈利能力情况pct2023H12023Q2毛利率同比变动净利率同比变动毛利率同比变动净利率同比变动航天装备1985076693-0771945120696-145请务必阅读末页声明6国防军工行业2023年中报综述航空装备17800237980021703024782-008地面兵装1767-104521-3861665-112596-353航海装备1013057177156903-019241249军工电子4018-1071490-2334010-0871610-152资料来源iFinD东莞证券研究所23存货规模持续增长合同负债维持高位存货方面2023年上半年军工行业5个子板块中航天装备和航空装备板块库存规模较去年同期实现两位数的正增长相关产业需求强劲主动补库存意愿强航海装备板块2023年上半年存货增速提升较为明显合同负债方面2023年上半年只有航海装备板块合同负债规模较去年同期实现正增长增速达1283同时航海装备板块合同负债规模也是最大预计板块将持续高景气表3军工行业各子板块存货与合同负债情况亿元2022年2023H1存货yoy合同负债yoy存货yoy合同负债yoy航天装备2233822865069-8462360920294445-543航空装备110445149870816-1081124748170556833-2868地面兵装7537-1006497-53297921-5253457-5840航海装备821032271086551349938728091233401695军工电子4330911277817-673446503596933-529资料来源iFinD东莞证券研究所32023年上半年重点标的业绩数据较好2023年上半年多数公司业绩保持快速增长几家下游主机厂企业业绩表现较好重点关注标的公司中营收增速前三名是中航机载16952盟升电子8161中直股份5638归母净利润方面增速前三名是中直股份64738盟升电子20891中国船舶18259盈利能力方面毛利率前三名是宏达电子6627-341pct紫光国微6475-102pct振华科技6247033pct合同负债方面2023年上半年合同负债规模同比正向变动前三的是航天彩虹129亿元100288中航机载2643亿元20622紫光国微1087亿元17158其中增速较快的为航天彩虹俄乌冲突中无人机得到广泛的应用并且战绩斐然全球都增加了无人机的采购表42023H1军工行业重点标的业绩亿元公司名称营业收入YOY归母净利润YOY毛利率同比变动合同负债较年初变动中航沈飞2315016851493334610430719139-5565中航西飞195562285651707652-08319000-2815中直股份10558563812664738747-0771720-2569航天彩虹1137-224411457432464812129100288中无人机1194-2815214-94630125873632335中国船舶30526273255318259759-103563851412请务必阅读末页声明7国防军工行业2023年中报综述航发动力1777520057251132119002216175-1793航发控制273473245010333073-210482-4084中航重机550484177738753445572533004三角防务1274397242139774626-02101315340中航光电107583133195329473805049428-4619中航机载1398116952102497012674-211264320622紫光国微37352856139216226475-102108717158振华科技43121241153020216247033047-6913宏达电子830-2477282-37256627-341030-2239铖昌科技165444406516196007-618007-5594国博电子1921106730917753156017009-3946盟升电子2348161031208914987-1027003-5806钢研高纳146528361542368286808727916346中航高科241249355115903768417213-6800资料来源iFinD东莞证券研究所4投资建议2023年上半年军工行业业绩整体向好二季度业绩增速开始回升2023年上半年航空装备和航海装备板块业绩表现亮眼航海装备板块实现扭亏为盈并且两个板块在二季度业绩增速开始放大同时航海装备板块合同订单规模进一步提升预计航海装备板块业绩将持续释放建议持续关注航空装备以及船舶制造板块飞机制造目前我国军用飞机种类和数量与发达国家相比仍有较大的提升空间军机换代需求将直接贯穿整个十四五时期另一方面民用飞机制造万亿市场值得期待看好飞机产业链的投资机会从国产替代出发后续会有越来越多国产飞机换装中国心国产化渗透率将逐步提升建议关注中航沈飞600760航天彩虹002389航发动力600893船舶制造国际航运市场逐步回暖民用船舶新一轮船舶周期已经启动老旧能源船只退役更换以及活跃船厂减少有助于船舶价格提升预计后续船厂利润将逐步释放可持续关注造船周期下船舶更新换代情况建议关注中国船舶600150亚星锚链601890表5重点关注标的估值及盈利预测截至2023年9月7日EPS元PEX代码简称股价元评级评级变动2022A2023E2024E2022A2023E2024E600760中航沈飞4498118115145504233增持维持002389航天彩虹2070031045061674634增持维持600893航发动力3940048057072896955增持维持600150中国船舶27070040571465804719买入维持601890亚星锚链966016023031574231买入维持资料来源iFinD东莞证券研究所注数据均来源iFinD预期请务必阅读末页声明8国防军工行业2023年中报综述5风险提示研发成本过高风险由于研发成本过高导致的企业业绩下滑的风险武器装备采购低于预期国防政策调整导致的武器装备采购量下降对企业生产经营带来的不利影响原材料涨价风险俄乌战争风险导致的上游材料涨价请务必阅读末页声明9国防军工行业2023年中报综述东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明10