消费者服务行业上半年业绩实现正增长，但增速同比有所回落。受2023年初乙类乙管正式消除防疫要求影响，国内出游快速复苏，上半年中国国内旅游人数达23.84亿人次，恢复至2019年同期的77.4%；国内旅游收入为2.3万亿元，恢复至2019年同期的82.73%，旅游产业链快速复苏。上半年消费者服务行业实现营业总收入916.72亿元，同比增长28.7%；实现归属于母公司股东的净利润69.81亿元，同比增长302.9%。行业细分板块均实现营业收入同比正增长，其中，景区、旅游服务受疫情影响最大，实现同比三位数增长，餐饮、酒店、旅游零售和人力资源服务同比实现较快增长。净利润方面，除旅游服务板块为大幅减亏外，细分板块均实现正收益。
　　投资策略：2023年上半年，受乙类乙管扫除出行障碍利好，国内旅游出行需求快速释放，消费者服务产业链快速复苏。细分板块营收均实现同比大幅增长，餐饮、酒店、景区等受疫情影响严重的板块同比扭亏为盈。考虑到上半年国内旅游出行仍受到春节疫情高峰期、商旅出行回落、长降水导致的洪涝自然灾害等影响，预计下半年国内旅游出行释放将好于上半年。三季度暑期旺季国内出游加速修复，据中国旅游研究院测算，2023年暑期（6-8月）全国国内旅游人数达18.39亿人次，实现国内旅游收入1.21万亿元。民航局数据显示，2023年暑运期间（7月1日—8月31日），民航运输旅客1.3亿人次，较2019年暑运同期增长7.4%。更多游客选择乘坐飞机出游，意味着中远程旅游目的地重回大众的主流选择，旅游消费有望加速增长。而下半年仍有成都大运会、杭州亚运会、中秋国庆黄金周及多个文娱演艺演出活动接棒，或将继续拉动旅游出行消费。中国旅游研究院预测，全年国内旅游人数55亿人次、国内旅游收入超过5万亿元，分别恢复到2019年的九成和八成以上。受旅游出行景气度提升影响，我们看好传统的景区板块延续此前热度，建议关注热门自然景观目的地黄山旅游、天目湖、雪季将至的长白山等，建议关注下半年高业绩弹性的人工景区板块个股宋城演艺、酒店板块的锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店等及餐饮板块的同庆楼等。此外，我们认为下半年旅游出行景气度将延伸至下游的购物和旅游服务等板块，叠加下半年限制出境游供给的因素逐渐修复，建议关注当前低估值的中国中免、众信旅游等。人力资源服务板块受益于经济逐步复苏，招聘与人才寻访等高利润业务有望得到修复，可关注科锐国际等。
　　风险提示：自然灾害，行业政策不确定性，行业竞争加剧风险，项目推进不及预期，宏观经济波动风险等

研究报告全文：消费者服务行业标配维持上半年出行链快速修复暑期接棒有望延续景气业绩消费者服务行业2023年中报业绩综述综2023年9月8日述投资要点分析师邓升亮消费者服务行业上半年业绩实现正增长但增速同比有所回落受2023年SAC执业证书编号初乙类乙管正式消除防疫要求影响国内出游快速复苏上半年中国国内S0340523050001旅游人数达2384亿人次恢复至2019年同期的774国内旅游收入为23电话0769-22119410万亿元恢复至2019年同期的8273旅游产业链快速复苏上半年消费邮箱者服务行业实现营业总收入91672亿元同比增长287实现归属于母公dengshengliangdgzqcomcn司股东的净利润6981亿元同比增长3029行业细分板块均实现营业收入同比正增长其中景区旅游服务受疫情影响最大实现同比三位数增长餐饮酒店旅游零售和人力资源服务同比实现较快增长净利润方面除旅游服务板块为大幅减亏外细分板块均实现正收益投资策略2023年上半年受乙类乙管扫除出行障碍利好国内旅游出行需求快速释放消费者服务产业链快速复苏细分板块营收均实现同比大行幅增长餐饮酒店景区等受疫情影响严重的板块同比扭亏为盈考虑业到上半年国内旅游出行仍受到春节疫情高峰期商旅出行回落长降水导研消费者服务中信指数走势致的洪涝自然灾害等影响预计下半年国内旅游出行释放将好于上半年三季度暑期旺季国内出游加速修复据中国旅游研究院测算2023年暑期究6-8月全国国内旅游人数达1839亿人次实现国内旅游收入121万亿元民航局数据显示2023年暑运期间7月1日8月31日民航运输旅客13亿人次较2019年暑运同期增长74更多游客选择乘坐飞机出游意味着中远程旅游目的地重回大众的主流选择旅游消费有望加速增长而下半年仍有成都大运会杭州亚运会中秋国庆黄金周及多个文娱演艺资料来源东莞证券研究所Wind演出活动接棒或将继续拉动旅游出行消费中国旅游研究院预测全年国内旅游人数55亿人次国内旅游收入超过5万亿元分别恢复到2019年的相关报告九成和八成以上受旅游出行景气度提升影响我们看好传统的景区板块延续此前热度建议关注热门自然景观目的地黄山旅游天目湖雪季将至的长白山等建议关注下半年高业绩弹性的人工景区板块个股宋城演艺酒店板块的锦江酒店首旅酒店君亭酒店等及餐饮板块的同庆楼等此外我们认为下半年旅游出行景气度将延伸至下游的购物和旅游服务等板块叠加下半年限制出境游供给的因素逐渐修复建议关注当前低估值证的中国中免众信旅游等人力资源服务板块受益于经济逐步复苏招聘券与人才寻访等高利润业务有望得到修复可关注科锐国际等研风险提示自然灾害行业政策不确定性行业竞争加剧风险项目推进究不及预期宏观经济波动风险等报告本报告的风险等级为中高风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明消费者服务行业2023年中报业绩综述目录1消费者服务行业整体业绩42重点子行业业绩情况521景区52112023年上半年业绩快速修复5212盈利能力上半年盈利能力快速修复6213景区重点公司梳理622旅游服务72212023年上半年营收大幅上涨但多因素限制下仍未扭亏7222盈利能力毛利率小幅回升期间费用率大幅下降823酒店92312023年上半年营收大幅回升净利润同比扭亏9232盈利能力2023年上半年盈利能力提升9233酒店重点公司梳理1024餐饮102412023年上半年营收明显上涨净利润扭亏为盈10242盈利能力盈利能力小幅回升11243餐饮重点公司梳理1125旅游零售122512023年上半年营收两位数上升净利润微降12252盈利能力盈利能力同比小幅下降12253旅游零售重点公司梳理1326人力资源服务132612023年上半年营收较快增长净利润小幅下滑13262盈利能力上半年盈利能力有所下降14263人力资源服务重点公司回顾143投资策略154风险提示16插图目录图1中国旅游人数及同比增速亿人次4图2中国旅游收入及同比增速亿元4图3消费者服务行业营收及其同比增速亿元4图4消费者服务行业归母净利润及其同比增速亿元4图5景区板块历年营收亿元及同比增速6图6景区板块历年归母净利润亿元及同比增速6图7景区板块毛利率净利率6图8景区板块期间费用率6图9旅游服务板块历年营收及其同比增速8图10旅游服务板块历年归母净利润同比增速8图11旅游服务板块毛利率净利率8图12旅游服务板块期间费用率8图13酒店板块历年营收及其同比增速9请务必阅读末页声明2消费者服务行业2023年中报业绩综述图14酒店板块历年归母净利润同比增速9图15酒店板块毛利率净利率9图16酒店板块期间费用率9图17餐饮板块历年营收及其同比增速11图18餐饮板块历年归母净利润同比增速11图19餐饮板块毛利率净利率11图20餐饮板块期间费用率11图21旅游零售板块历年营收及其同比增速12图22旅游零售板块历年归母净利润同比增速12图23旅游零售板块毛利率净利率12图24旅游零售板块期间费用率12图25人力资源服务板块历年营收及其同比增速13图26人力资源服务板块历年归母净利润同比增速13图27人力资源服务板块毛利率净利率14图28人力资源服务板块期间费用率14表格目录表1中信消费者服务行业细分板块2023年上半年业绩增速5表2中信消费者服务行业细分板块2023年二季度业绩增速5表32023年上半年景区板块重点上市公司业绩简况7表42023年上半年酒店板块上市公司业绩简况10表52023年上半年餐饮板块上市公司业绩简况12表62023年上半年旅游零售板块上市公司业绩简况13表72023年上半年人力资源服务板块上市公司业绩简况15表8重点公司盈利预测及投资评级20239715请务必阅读末页声明3消费者服务行业2023年中报业绩综述1消费者服务行业整体业绩上半年出行需求火热旅游出行产业链复苏受2023年初新冠肺炎乙类乙管正式消除防疫要求影响国内出游快速复苏积压三年的出游需求宣泄2023年上半年中国国内旅游人数达2384亿人次比上年同期增加929亿人次恢复至2019年同期约774国内旅游收入为23万亿元比上年同期增加112万亿元恢复至2019年同期约8273旅游产业链快速复苏图1中国旅游人数及同比增速亿人次图2中国旅游收入及同比增速亿元资料来源东莞证券研究所wind文旅部资料来源东莞证券研究所wind文旅部受需求释放利好消费者服务行业上半年业绩快速修复2023年上半年消费者服务行业实现营业总收入91672亿元同比增长287实现归属于母公司股东的净利润6981亿元同比增长30292023年二季度消费者服务行业营业总收入和归母净利润分别为45722亿元和3707亿元分别同比增长3945和65093图3消费者服务行业营收及其同比增速亿元图4消费者服务行业归母净利润及其同比增速亿元资料来源东莞证券研究所wind资料来源东莞证券研究所wind上半年细分板块营收均大幅增长2023年上半年消费者服务行业细分板块均实现营业收入同比正增长其中景区旅游服务受疫情影响最大疫情影响消除后的第一个半请务必阅读末页声明4消费者服务行业2023年中报业绩综述年实现同比三位数增长餐饮酒店旅游零售和人力资源服务同比实现较快增长净利润方面除旅游服务板块为大幅减亏外其余细分板块均实现正收益餐饮酒店景区板块和旅游服务板块同比扭亏为盈或大幅减亏旅游零售和人力资源服务板块净利润同比略承压表1中信消费者服务行业细分板块2023年上半年业绩增速2023H1营收2023H1归母净利润2023H1归母净利润同2023H1营收同比亿元亿元比CS景区924211381066019636CS旅游服务2271125228786383CS酒店11827780390722872CS餐饮2129127626015597CS旅游零售3585838662968183CS人力资源服务139634432475248资料来源东莞证券研究所wind二季度细分板块均延续增长趋势2023年二季度消费者服务行业细分板块营收同比均实现较快增长净利润方面二季度旅游服务未能扭亏人力资源服务净利润同比微降其余板块除旅游零售外均实现三位数增长表2中信消费者服务行业细分板块2023年二季度业绩增速2023Q2营收2023Q2归母净利润2023Q2归母净利润同2023Q2营收同比亿元亿元比CS景区54708401488524340CS旅游服务1579054390186412CS旅游零售15089156538831386CS酒店6539602482338239CS餐饮1093077965115051人力资源服务69322272656057资料来源东莞证券研究所wind2重点子行业业绩情况21景区2112023年上半年业绩快速修复营收净利润双双上涨2023年上半年景区板块剔除B股下同实现营业总收入9242亿元同比增长1066归母净利润为1138亿元同比增长1964扭亏为盈其中二季度景区板块实现营业总收入547亿元同比增长14885归属于母公司股东的净利润为840亿元同比扭亏业绩明显上涨主要原因是2022年同期景区板块请务必阅读末页声明5消费者服务行业2023年中报业绩综述受疫情影响大跨省客流受防疫措施限制明显减少上海等主要客源地一度封城造成同比低基数而2023年初乙类乙管扫清跨省出游的限制旅游出行快速修复带动传统旅游目的地业绩增长图5景区板块历年营收亿元及同比增速图6景区板块历年归母净利润亿元及同比增速资料来源Wind东莞证券研究所资料来源Wind东莞证券研究所212盈利能力上半年盈利能力快速修复2023年上半年盈利能力快速修复至接近疫情前水平2023年上半年景区板块毛利率同比上升3335个百分点至3810净利率同比上升4415个百分点至1328受客流快速反弹利好景区板块盈利能力快速修复已接近疫情前水平期间费用率均同比下滑其中销售费用率同比下降351个百分点至567管理费用率同比下降1284个百分点至1194财务费用率同比下降237个百分点至244图7景区板块毛利率净利率图8景区板块期间费用率资料来源Wind东莞证券研究所资料来源Wind东莞证券研究所213景区重点公司梳理1宋城演艺2023H1公司实现营业收入7405233万元同比增长56285归属于上市公司股东的净利润3028055万元同比增长114011归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2954438万元同比增长39939经营活动产生的现金流量净额5420846万元同比增长387920暑期旺季以来宋城各个项目阶段请务必阅读末页声明6消费者服务行业2023年中报业绩综述性恢复比例提升明显其中杭州宋城已基本恢复到2019年同期水平丽江千古情景区和桂林千古情景区则大幅超出2019年同期水平上海千古情景区在开业活动的刺激下预售火爆截至7月底预售票总数超过40万张杭州宋城举办音乐节狂欢节等主题活动8月12日宋城千古情创下一天上演21场的新纪录得益于项目数量的增加和不断向好的经营恢复比暑期以来宋城演艺整体的人次和收入指标已超越2019年同期水平2黄山旅游2023H1黄山旅游实现营业收入8373336万元较去年同期增加6232293万元增幅29109实现归属于上市公司股东的净利润1997937万元较去年同期增加3711496万元实现扭亏为盈主要系上半年进山人数同比上升52700营业收入和利润增加所致黄山景区上半年累计接待进山游客20916万人较去年同期3336万人增加17580万人增幅52700索道及缆车累计运送游客41656万人次较去年同期6656万人次增加35001万人次增幅52588表32023年上半年景区板块重点上市公司业绩简况2023H1营业总收入2023H1营业总收入2023H1归母净利润2023H1归母净利润证券代码证券简称亿元同比增速亿元同比增速600138SH中青旅4178459710615197600054SH黄山旅游8372910920021660300144SZ宋城演艺74156285303114011600706SH曲江文旅688532801311517000888SZ峨眉山A4921122214634845002033SZ丽江股份3923968812132648603199SH九华旅游3802184311143822002159SZ三特索道3402193105119325603136SH天目湖2832191106221630000978SZ桂林旅游1963897500110056600593SH大连圣亚1822816301912822000430SZ张家界179573550416502603099SH长白山1685077801211709300859SZST西域0952617503124961600749SH西藏旅游0911124100311146资料来源Wind东莞证券研究所22旅游服务2212023年上半年营收大幅上涨但多因素限制下仍未扭亏营收大幅上涨净利润大幅减亏2023年上半年旅游服务板块实现营业总收入2271亿元同比上升2288归属于母公司股东的净利润为亏损125亿元同比减亏638其中二季度板块实现营业总收入1579亿元同比上升39018归母净利润为亏损请务必阅读末页声明7消费者服务行业2023年中报业绩综述054亿元同比减亏6412A股旅游服务板块上市公司以旅行社业务为主其中出境团队游业务占比较大受签证航班地接团队政策限制等多重因素影响上半年出境游逐步复苏但落后于国内游上半年国际航线旅客运输量恢复至2019年的23其中6月份国际客运量已经恢复至2019年同期的416整体来看旅游服务板块受益于国内旅游快速修复营收快速反弹但净利润受出境游业务拖累未能扭亏预计将随出境游复苏逐步修复图9旅游服务板块历年营收及其同比增速图10旅游服务板块历年归母净利润同比增速资料来源Wind东莞证券研究所资料来源Wind东莞证券研究所222盈利能力毛利率小幅回升期间费用率大幅下降2023年上半年期间费用率大幅下降毛利率逐步回升2023年上半年旅游服务板块毛利率同比提升484个百分点至1903销售费用率同比下降1898个百分点至1006管理费用率和财务费用率分别同比下降2756个百分点和797个百分点分别达到1011和268净利率同比提高4909个百分点至-542主要受业务复苏及期间费用率大幅下降影响图11旅游服务板块毛利率净利率图12旅游服务板块期间费用率资料来源Wind东莞证券研究所资料来源Wind东莞证券研究所请务必阅读末页声明8消费者服务行业2023年中报业绩综述23酒店2312023年上半年营收大幅回升净利润同比扭亏营收两位数上涨归母净利润实现扭亏为盈2023年上半年酒店板块剔除B股下同实现营业总收入11827亿元同比上升391归属于母公司股东的净利润为780亿元同比扭亏其中二季度酒店板块实现营业总收入6539亿元同比增长4823归母净利润为602亿元实现扭亏为盈2022年上半年国内散点疫情反复导致酒店业绩同比亏损乙类乙管后出行需求出现爆发式反弹推动酒店业绩快速增长图13酒店板块历年营收及其同比增速图14酒店板块历年归母净利润同比增速资料来源Wind东莞证券研究所资料来源Wind东莞证券研究所232盈利能力2023年上半年盈利能力提升2023年上半年酒店盈利能力提升2023年上半年酒店板块毛利率同比提高1481个百分点至3848净利率同比提高1497个百分点至799销售费用率同比上升044个百分点至692管理费用率同比下降319个百分点至1693财务费用率同比下降113个百分点达到523图15酒店板块毛利率净利率图16酒店板块期间费用率资料来源Wind东莞证券研究所资料来源Wind东莞证券研究所请务必阅读末页声明9消费者服务行业2023年中报业绩综述233酒店重点公司梳理1锦江酒店2023年上半年实现合并营业收入680608万元比上年同期增长3215实现归属于上市公司股东的净利润52312万元比上年同期增加63917万元实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润37349万元比上年同期增加61947万元上半年境内酒店业务快速反弹贡献利润增长实现归属于母公司所有者的净利润55575万元比上年同期增长1117427合并营业收入中的前期加盟服务收入23704万元比上年同期增长885持续加盟及劳务派遣服务收入188062万元比上年同期增长3867但境外业务仍亏损拖累净利润锦江酒店于中国大陆境外有限服务型连锁酒店业务实现合并营业收入27172万欧元比上年同期增长2947实现归母净利润-3097万欧元比上年同期增加亏损656万欧元2023年上半年公司中国境内整体平均RevPAR为2019年同期的10604暑期出行需求旺盛有望提升业绩境内酒店7月RevPAR为2019年同期的116根据BI数据显示8月1-25日RevPAR为2019年同期的117境外酒店7月RevPAR为2019年同期的1132君亭酒店2023年上半年实现营业收入22071万元比上年同期增长5713实现归属于上市公司股东的净利润2009万元比上年同期增长3640实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1846万元增加5140上半年君亭酒店旗下酒店综合经营指标均较上年同期显著增长平均出租率为6852同比增长1857平均房价为46301元同比增长1906RevPAR为31725元同比增长6332出租率平均房价RevPAR等指标均超2019年同期水平2023年上半年平均出租率恢复到2019年同期水平的10493平均房价恢复到2019年同期水平的10746RevPAR恢复到2019年同期水平的11276表42023年上半年酒店板块上市公司业绩简况2023H1营业总收入2023H1营业总收2023H1归母净利2023H1归母净利润证券代码证券简称亿元入同比增速润亿元同比增速000428SZ华天酒店30636460753923301073SZ君亭酒店22157130203640600258SH首旅酒店3608547628017287600754SH锦江酒店6806321552355076601007SH金陵饭店887347003191661资料来源Wind东莞证券研究所24餐饮2412023年上半年营收明显上涨净利润扭亏为盈营收明显上涨净利润扭亏为盈2023年上半年餐饮板块实现营业总收入2129亿元同比上升626归属于母公司股东的净利润为127亿元去年同期为亏损173亿元实现扭亏为盈其中二季度餐饮板块实现营业总收入1093亿元同比提高请务必阅读末页声明10消费者服务行业2023年中报业绩综述9651归母净利润为077亿元同比扭亏图17餐饮板块历年营收及其同比增速图18餐饮板块历年归母净利润同比增速资料来源Wind东莞证券研究所资料来源Wind东莞证券研究所242盈利能力盈利能力小幅回升2023年上半年毛利率净利率均有所回升2023年上半年餐饮板块毛利率同比上升596个百分点至2328销售费用率同比下降207个百分点至882管理费用率同比下降279个百分点至783财务费用率同比上升013个百分点至-050净利率受毛利率提高和费用率下降影响同比增加1253个百分点至590图19餐饮板块毛利率净利率图20餐饮板块期间费用率资料来源Wind东莞证券研究所资料来源Wind东莞证券研究所243餐饮重点公司梳理1同庆楼2023年上半年同庆楼实现营业收入10819323万元同比增长4518实现归属于上市公司股东的净利润1455913万元同比增长58946归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1050049万元同比增长75072实现经营活动产生的现金流量净额2567436万元同比增长5748由于传统旺季的2023年1月份的前3周春节前受宏观环境影响公司业务经营受限对一季度的经营产生了较大的影响其次公司食品业务仍属初创成长期渠道拓展供应链建设等一次性费用较多导致食品公司暂且尚未盈利公司预计2023年全年略有盈利另外本年度请务必阅读末页声明11消费者服务行业2023年中报业绩综述预计新开5家同庆楼酒楼3家婚礼宴会酒店和5家富茂酒店预计年度开业面积达3196万平方米由于大量人员储备而增加的工资薪金支出导致费用攀升公司上半年盈利能力尚未完全释放表52023年上半年餐饮板块上市公司业绩简况2023H1营业总收入2023H1营业总收入2023H1归母净利润2023H1归母净利润证券代码证券简称亿元同比增速亿元同比增速000721SZ西安饮食37960150465211002186SZ全聚德6681040602811828605108SH同庆楼1082451814658946资料来源Wind东莞证券研究所25旅游零售2512023年上半年营收两位数上升净利润微降业绩两位数上升净利润微降2023年上半年旅游零售板块共1家样本公司下同实现营业总收入35858亿元同比增长2968实现归属于母公司股东的净利润合计3866亿元同比下滑18其中二季度板块实现营业总收入15089亿元同比增长3883实现归母净利润1565亿元同比增长1386上半年国内出游复苏但出境游业务恢复较为缓慢导致口岸免税业务未能同步复苏图21旅游零售板块历年营收及其同比增速图22旅游零售板块历年归母净利润同比增速资料来源Wind东莞证券研究所资料来源Wind东莞证券研究所252盈利能力盈利能力同比小幅下降2023年上半年毛利率净利率同比均略有下降2023年上半年旅游零售板块毛利率同比下降337个百分点至3061销售费用率同比提高508个百分点至1192但管理费用率财务费用率分别同比下降032个百分点295个百分点分别达到281-10净利率同比减少491个百分点至1633图23旅游零售板块毛利率净利率图24旅游零售板块期间费用率请务必阅读末页声明12消费者服务行业2023年中报业绩综述资料来源Wind东莞证券研究所资料来源Wind东莞证券研究所253旅游零售重点公司梳理1中国中免2023年上半年公司实现营业收入35858亿元同比增长2968实现营业利润4953亿元同比下降650实现归属于上市公司股东的净利润3866亿元同比下降183报告期内公司主营业务毛利率稳步提升2023年上半年较去年下半年环比提升783个百分点其中二季度较一季度环比提升372个百分点2023年上半年海南接待游客总数为46066万人次同比增长328旅游总收入9161亿元同比增长424接待游客总数和旅游总收入均超过2019年同期的水平海南离岛免税市场保持平稳发展2023年上半年海南离岛免税店总销售额32396亿元同比增长31表62023年上半年旅游零售板块上市公司业绩简况2023H1营业总收入2023H1营业总收入2023H1归母净2023H1归母净利润证券代码证券简称亿元同比增速利润亿元同比增速601888SH中国中免3585829683866183资料来源Wind东莞证券研究所26人力资源服务2612023年上半年营收较快增长净利润小幅下滑营收较快增长净利润小幅下滑2023年上半年人力资源服务板块共3家样本公司下同实现营业总收入13963亿元同比增长247归属于母公司股东的净利润为443亿元同比下降25其中二季度人力资源服务板块实现营业总收入6932亿元同比提高2656归母净利润为227亿元同比微降057上半年灵活用工业务继续带动人力资源服务行业整体收入增长但高利润率的猎头及招聘流程外包等业务占比下滑导致净利润下降图25人力资源服务板块历年营收及其同比增速图26人力资源服务板块历年归母净利润同比增速请务必阅读末页声明13消费者服务行业2023年中报业绩综述资料来源Wind东莞证券研究所资料来源Wind东莞证券研究所262盈利能力上半年盈利能力有所下降2023年上半年毛利率净利率均有所下降2023年上半年人力资源服务板块毛利率同比下降225个百分点至944期间费用率整体小幅下降其中销售费用率同比下降081个百分点至326管理费用率同比上下降018个百分点至247财务费用率同比上升013个百分点至-050净利率受毛利率下降影响同比下降102个百分点至366图27人力资源服务板块毛利率净利率图28人力资源服务板块期间费用率资料来源Wind东莞证券研究所资料来源Wind东莞证券研究所263人力资源服务重点公司回顾1科锐国际2023年上半年科锐国际实现营业收入47542997万元同比增长788归属于母公司所有者净利润975194万元比上年同期增长了-2587归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润707438万元比上年同期增长-3725其中灵活用工业务收入同比增长1295招聘类业务在市场整体招聘需求的影响下同比略有下降上半年公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位5900人灵活用工业务累计派出近204400人次公司大力推动数字化转型上半年技术总投入104亿元同比增长3080其中约4250用于内部信息化建设5750投入数字化产品开发与升级请务必阅读末页声明14消费者服务行业2023年中报业绩综述表72023年上半年人力资源服务板块上市公司业绩简况2023H1营业总收入2023H1营业总收入2023H1归母净2023H1归母净利润证券代码证券简称亿元同比增速利润亿元同比增速300662SZ科锐国际47547880982587600662SH外服控股92093570345707600861SH北京人力191822684211632资料来源Wind东莞证券研究所3投资策略维持对行业的标配评级2023年上半年受乙类乙管扫除出行障碍利好国内旅游出行需求快速释放消费者服务产业链快速复苏上半年行业实现营业总收入91672亿元同比增长287实现归属于母公司股东的净利润6981亿元同比增长3029细分板块营收均实现同比大幅增长餐饮酒店景区等受疫情影响严重的板块同比扭亏为盈考虑到上半年国内旅游出行仍受到春节疫情高峰期商旅出行回落长降水导致的洪涝自然灾害等影响预计下半年国内旅游出行释放将好于上半年三季度暑期旺季国内出游加速修复据中国旅游研究院测算2023年暑期6-8月全国国内旅游人数达1839亿人次实现国内旅游收入121万亿元民航局数据显示2023年暑运期间7月1日8月31日民航运输旅客13亿人次较2019年暑运同期增长74更多游客选择乘坐飞机出游意味着中远程旅游目的地重回大众的主流选择旅游消费有望加速增长而下半年仍有成都大运会杭州亚运会中秋国庆黄金周及多个文娱演艺演出活动接棒或将继续拉动旅游出行消费中国旅游研究院预测全年国内旅游人数55亿人次国内旅游收入超过5万亿元分别恢复到2019年的九成和八成以上受旅游出行景气度提升影响我们看好传统的景区板块延续此前热度建议关注热门自然景观目的地黄山旅游600054天目湖603136雪季将至的长白山603099等建议关注下半年高业绩弹性的人工景区板块个股宋城演艺300144酒店板块的锦江酒店600754首旅酒店600258君亭酒店301073等及餐饮板块的同庆楼等605108此外我们认为下半年旅游出行景气度将延伸至下游的购物和旅游服务等板块叠加下半年限制出境游供给的因素逐渐修复建议关注当前低估值的中国中免601888众信旅游002707等人力资源服务板块受益于经济逐步复苏招聘与人才寻访等高利润业务有望得到修复可关注科锐国际300662等表8重点公司盈利预测及投资评级202397EPS元PE股票代码股票名称股价元评级评级变动2022A2023E2024E2022A2023E2024E601888SH中国中免11024243360470453730622346买入上调300144SZ宋城演艺128100003605334673135582417买入维持605108SH同庆楼333203610915925630572221增持维持请务必阅读末页声明15消费者服务行业2023年中报业绩综述603136SH天目湖23320110971232120024041896增持维持600754SH锦江酒店39510111271843591831112147买入维持600258SH首旅酒店1810-052068096-348126621885增持维持301073SZ君亭酒店38680250631061547261403649买入维持600054SH黄山旅游1281-018052062-711724632066增持首次603099SH长白山1386-022046056-630030132475增持首次002707SZ众信旅游825-023003021-3587275003929增持维持300662SZ科锐国际3391148133187229125501813买入维持资料来源Wind东莞证券研究所4风险提示1自然灾害疫情台风等自然灾害可能影响旅客出行需求的释放2行业竞争加剧旅游服务酒店餐饮与旅游零售行业市场竞争压力较大可能面临竞争加剧的局面3行业政策风险各地旅游帮扶政策不同若采取景区免票等政策可能暂时性影响国有景区类上市企业业绩4项目推进不及预期酒店餐饮旅游零售人工景区等板块对扩张依赖度较高新冠疫情反复可能导致新建项目建设推进不及预期5宏观经济波动风险消费者服务行业可选消费属性较为明显受居民收入水平和消费能力影响较大若宏观经济波动造成居民收入水平下降消费需求将承压请务必阅读末页声明16消费者服务行业2023年中报业绩综述东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明17