上周（2023年8月28日-9月1日），申万非银金融指数下跌0.10%，落后沪深300指数2.32个百分点，在申万29个一级行业中排名第27。截至2023年9月1日，板块整体PB为1.32倍，高于半年及一年估值中枢（分别为1.29、1.28倍），处于10年来11.85%分位上，在近10年中仍处于较低估状态。
　　政策跟踪：9月1日，证监会指导沪深证券交易所出台加强程序化交易监管的系列举措。近期投资者对其加大市场波动产生担忧情绪，证监会快速出台相关制度安排，短期有助于维护市场稳定，长期有助于跟踪程序化交易发展情况，进一步促进证券市场稳定健康发展。
　　行业热点：截至目前，全部上市券商已发布2023年中报，43家上市券商实现营业收入2692亿元，同比增长7.6%，实现归母净利润819亿元，同比增长13.6%。总体来看，行业业绩实现增长，自营低基数下高增是主因。
　　投资建议：近期，政策端频繁落地改革方案，包括证券市场交易端、融资端改革及房地产改革落地，频率及力度超市场预期。对于证券行业而言，虽然目前股权融资业务受政策影响放缓，但在政策组合拳下，市场走势有望改善，一方面将利好其他各业务条线，另一方面股权融资业务落地节奏也将逐渐恢复。建议关注成长性较强的国联证券，业绩韧性强、成长确定性较高的中信证券，以及在财富管理条线具有特色的东方财富、东方证券、财通证券。
　　风险提示：国内外疫情超预期影响业务开展及市场情绪；流动性不及预期；行业竞争加剧导致行业盈利能力下降；资本市场改革进程不及预期；国内外二级市场风险；国内外宏观经济形势急剧恶化；宏观政策和行业政策调整风险；俄乌冲突升级及外溢风险；其他黑天鹅事件风险等。
　　

研究报告全文：宏行观业研食品饮料政策频率力度超预期市场走势有望改善研究究TableTitle证券行业周报分析师TableAuthorTableDate2023年9月5日黄婧内容提要TableSummary执业证书编号S1380113110004上周2023年8月28日-9月1日申万非银金融指数下跌联系电话010-88300846010落后沪深300指数232个百分点在申万29个一证级行业中排名第截至年月日板块整体为邮箱huangjinggkzqcomcn27202391PB券132倍高于半年及一年估值中枢分别为129128倍研处于10年来1185分位上在近10年中仍处于较低估状究证券TablePicQuote与沪深300指数涨跌幅走势图态报1611政策跟踪9月1日证监会指导沪深证券交易所出台加强告61程序化交易监管的系列举措近期投资者对其加大市场波-4动产生担忧情绪证监会快速出台相关制度安排短期有-9-14助于维护市场稳定长期有助于跟踪程序化交易发展情况进一步促进证券市场稳定健康发展行业热点截至目前全部上市券商已发布2023年中报沪深证券申万30043家上市券商实现营业收入2692亿元同比增长76资料来源WIND国开证券研究与发展部实现归母净利润819亿元同比增长136总体来看行业业绩实现增长自营低基数下高增是主因行业评级TableIndustryRank强于大市投资建议近期政策端频繁落地改革方案包括证券市场交易端融资端改革及房地产改革落地频率及力度超相关报告TableIndustryRank市场预期对于证券行业而言虽然目前股权融资业务受政策影响放缓但在政策组合拳下市场走势有望改善行一方面将利好其他各业务条线另一方面股权融资业务落业地节奏也将逐渐恢复建议关注成长性较强的国联证券周业绩韧性强成长确定性较高的中信证券以及在财富管度理条线具有特色的东方财富东方证券财通证券报风险提示国内外疫情超预期影响业务开展及市场情绪告流动性不及预期行业竞争加剧导致行业盈利能力下降资本市场改革进程不及预期国内外二级市场风险国内外宏观经济形势急剧恶化宏观政策和行业政策调整风险俄乌冲突升级及外溢风险其他黑天鹅事件风险等请务必阅读正文之后的免责条款行业周度报告目录1上周市场回顾311证券板块走势312个股表现42行业热点521政策跟踪522行业热点523投资建议63数据跟踪74风险提示8图表目录图1上周申万一级行业涨跌幅3图2上周非银金融子板块涨跌幅3图3证券板块近10年估值变动3图4沪深两市股票成交额7图5四大类基金份额亿份7图6上周两融余额15660亿元占A股流通市值2238图7上周IPO落地4单承销规模48亿元8图8上周再融资11单承销规模123亿元8图9债券承销规模亿元8表1证券板块上周涨跌幅前10名与后10名个股对比4表2重点公司估值情况收盘价日期为2023年9月5日7请务必阅读正文之后的免责条款2of9行业周度报告1上周市场回顾11证券板块走势上周2023年8月28日-9月1日申万非银金融指数下跌010落后沪深300指数232个百分点在申万29个一级行业中排名第27上周申万证券板块下跌290在非银金融板块中排名倒数第1交易额达391406亿元板块活跃度较前一周明显上升截至2023年9月1日板块整体PB为132倍高于半年及一年估值中枢分别为129128倍处于10年来1185分位上在近10年中仍处于较低估状态图1上周申万一级行业涨跌幅876543210-1通信电子汽车传媒化工钢铁综合采掘银行计算机房地产轻工制造家用电器建筑材料纺织服装国防军工有色金属电气设备商业贸易医药生物上证指数休闲服务建筑装饰食品饮料交通运输农林牧渔非银金融公用事业机械设备资料来源WIND国开证券研究与发展部图2上周非银金融子板块涨跌幅图3证券板块近10年估值变动684642200-2-42012-09-012013-09-012014-09-012015-09-012016-09-012017-09-012018-09-012019-09-012020-09-012021-09-012022-09-012023-09-01市净率LYR倍半年估值中枢倍一年估值中枢倍资料来源WIND国开证券研究与发展部资料来源WIND国开证券研究与发展部请务必阅读正文之后的免责条款3of9行业周度报告12个股表现上周证券板块普遍出现回调个股中仅中银证券684东方财富120中信建投043上涨信达证券-1212华鑫股份-1070国盛金控-1046中金公司-908锦龙股份-902跌幅居前表1证券板块上周涨跌幅前10名与后10名个股对比证券代码证券简称周收盘价周涨跌周成交额市盈率PE市净率PB元幅亿元TTM倍LF倍周涨跌幅前十名601696SH中银证券121868486233622199300059SZ东方财富1598120465273056370601066SH中信建投258704333842697284002939SZ长城证券865-01239272577125000776SZ广发证券1518-05266021399104601162SH天风证券351-05710941-3015127601878SH浙商证券1041-07629972196158601990SH南京证券830-10725564124182600155SH华创云信733-10834343108085000728SZ国元证券696-14235491600090周涨跌幅后十名601059SH信达证券1841-1212106904107352600621SH华鑫股份1218-107063573987173002670SZ国盛金控1019-10466891-7311178601995SH中金公司3923-90882632588220000712SZ锦龙股份1371-9026528-3823450002945SZ华林证券1487-872418014289611601136SH首创证券2308-8671157910753530002500SZ山西证券592-80779323240121600864SH哈投股份571-8053186-2239098600095SH湘财股份840-6354623-22416202资料来源WIND国开证券研究与发展部请务必阅读正文之后的免责条款4of9行业周度报告2行业热点21政策跟踪9月1日证监会指导沪深证券交易所出台加强程序化交易监管的系列举措上交所及深交所分别发布关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知和关于加强程序化交易管理有关事项的通知这是证监会顺应市场呼声的又一项举措标志着我国股票市场正式建立起程序化交易报告制度和相应的监管安排沪深交易所发布的相关通知从明确报告主体报告方式和时限要求规定报告信息强化高频交易管理明确会员职责监管要求适用范围七个方面规范了程序化交易报告的具体要求相关通知对程序化交易做出定义即通过计算机程序自动生成或者下达交易指令参与股票交易的行为包括按照设定的策略自动选择特定的股票和时机进行交易的量化交易或者按照设定的算法自动执行交易指令的算法交易以及其他符合程序化交易特征的行为通知包括以下三个重点内容一是明确证券公司量化交易管理职责要求证券公司加强自身及其客户量化交易行为管理二是规定证券交易所对包括可能影响证券交易价格证券交易量或者交易所系统安全的异常交易行为等重点事项加强监测监控三是明确证券交易所可对高频交易提出差异化管理要求包括调整异常交易认定标准增加报告内容等根据成熟市场经验程序化交易在增强市场流动性上具有积极作用但在特定环境下存在加大市场波动的风险A股市场程序化交易规模与成熟市场相比仍然占比较低但随着金融科技的发展机构投资者的增加及其策略的多元化发展我国程序化交易正处于快速成长期此次监管层维护市场利好频繁落地但市场走势出现日内大幅波动投资者对量化交易加大市场波动产生担忧情绪在此背景下证监会快速出台相关制度安排短期有助于维护市场稳定并改善投资者预期长期来看有助于跟踪程序化交易发展情况提升市场透明度及规范程度将进一步促进证券市场稳定健康发展22行业热点截至目前全部上市券商已发布2023年中报总体来看券商业绩实现请务必阅读正文之后的免责条款5of9行业周度报告增长自营低基数下高增是主因2023年上半年43家上市券商实现营业收入2692亿元同比增长76实现归母净利润819亿元同比增长136其中经纪投行资管利息自营净收入分别同比变动-10-93-1577上半年手续费类业务规模同比小幅回落与一季度相比重资产类业务收益率增幅收窄但自营仍是驱动券商业绩增长的主要原因2023年二季度A股市场调整因此业绩同比下降其中实现营业收入1343亿元同比下降121归母净利润390亿元同比下降204头部券商业绩表现平稳头部券商整体业绩基数较大上半年业绩弹性弱于中小券商2023年上半年收入前十大券商合计营收1595亿元同比增长13归母净利525亿元同比增长32增速低于上市券商整体平均水平我们认为主要由于重资产业务的去方向化增强了头部券商的业绩稳定性从杠杆及ROE角度来看2023年上半年收入前十大券商杠杆倍数43倍年化ROE75均高于上市券商的平均水平我们认为券商发展呈现以下三个趋势一是投行专业化综合化发展趋势明显作为落实提高直接融资比例的重要举措A股市场及债券市场全面注册制改革先后在2023年上半年落地一方面券商提升体系价值发现能力成为当务之急另一方面改革对券商全产业链服务能力要求提升二是财富管理转型趋势不改行业向以代销金融产品主动型资管产品及公募转型为代表的高附加值业务寻找突破口进一步加速财富管理转型三是自营投资策略持续去方向化目前自营业务在券商收入结构中占比较高即是公司最重要的利润来源也是业绩波动的主要因素为平滑业绩降低收益的波动率券商自营业务正在向轻资产业务及市场中性策略投资转型23投资建议监管层顺应市场持续深化改革近期政策端频繁落地改革方案频率及力度超市场预期资本市场方面交易端证监会下调印花税调降融资保证金比例进一步规范上市公司大股东减持行为并快速出台量化交易监管制度融资端证监会完善一二级市场逆周期调节机制阶段性收紧IPO节奏在扶优限劣原则下控制部分上市公司再融资产业方面政策进一步对房地产行业松绑降低首付比例较低存量房利率一线城市认房不认贷等政策落地整体来看各部委正在高请务必阅读正文之后的免责条款6of9行业周度报告效落实中央政治局会议精神重视市场意见及反馈通过针对性的改革引导并改善投资者对未来经济发展资本市场环境等方面的预期对于证券行业而言虽然目前股权融资业务受政策影响放缓但在政策组合拳下市场走势有望改善一方面将利好其他各业务条线另一方面股权融资业务落地节奏也将逐渐恢复建议关注成长性较强的国联证券业绩韧性强成长确定性较高的中信证券以及在财富管理条线具有特色的东方财富东方证券财通证券表2重点公司估值情况收盘价日期为2023年9月5日公司简称收盘价元EPSPEPB2023E2024E2023E2024E2023E2024E中信证券223816118413941215124114国联证券105403804527642331168159东方证券98905306218541584107102东方财富158905906926852298341300财通证券79204705516931439108101注上述公司EPSPEPB系Wind一致预期资料来源Wind国开证券研究与发展部3数据跟踪图4沪深两市股票成交额图5四大类基金份额亿份140000200006512000015000410000010000380000260000500014000000200000202122021520218202222022520228202322023520238202111202011202211成交金额亿元市值换手率右轴股基混合基金债基货币基金资料来源WIND国开证券研究与发展部资料来源WIND国开证券研究与发展部请务必阅读正文之后的免责条款7of9行业周度报告图6上周两融余额15660亿元占A股流通市值图7上周IPO落地4单承销规模48亿元2232500030800502000040150002560030100002040050002001520010002021-03-012021-09-012018-09-012019-03-012019-09-012020-03-012020-09-012022-03-012022-09-012023-03-012023-09-012019-07-212021-09-122018-12-092019-03-312019-11-102020-03-012020-06-212020-10-112021-01-312021-05-232022-01-022022-04-242022-08-142022-12-042023-03-262023-07-16融资融券余额亿元2018-08-19两融余额占A股流通市值右轴首发募集资金亿元首发家数家右轴资料来源WIND国开证券研究与发展部资料来源GDT国开证券研究与发展部图8上周再融资11单承销规模123亿元图9债券承销规模亿元140030250001200251000202000080015600400101500020050010000500002020-04-052021-11-212018-08-192018-12-162019-04-142019-08-112019-12-082020-08-022020-11-292021-03-282021-07-252022-03-202022-07-172022-11-132023-03-122023-07-09再融资募集资金亿元再融资家数家右轴资料来源WIND国开证券研究与发展部资料来源WIND国开证券研究与发展部4风险提示国内外疫情超预期影响业务开展及市场情绪流动性不及预期行业竞争加剧导致行业盈利能力下降资本市场改革进程不及预期国内外二级市场风险国内外宏观经济形势急剧恶化宏观政策和行业政策调整风险俄乌冲突升级及外溢风险其他黑天鹅事件风险等请务必阅读正文之后的免责条款8of9行业周度报告分析师简介承诺黄婧行业分析师英国格拉斯哥大学社会学理学硕士2013年进入国开证券股份有限公司研究与发展部本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道分析逻辑基于作者的专业与职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正研究结论不受任何第三方的授意或影响特此承诺国开证券投资评级标准行业投资评级强于大市相对沪深300指数涨幅10以上中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对沪深300指数跌幅10以上短期股票投资评级强烈推荐未来六个月内相对沪深300指数涨幅20以上推荐未来六个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性未来六个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间回避未来六个月内相对沪深300指数跌幅10以上长期股票投资评级A未来三年内相对于沪深300指数涨幅在20以上B未来三年内相对于沪深300指数涨跌幅在20以内C未来三年内相对于沪深300指数跌幅在20以上免责声明国开证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准具有证券投资咨询业务资格本报告仅供国开证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价本报告所载信息均为个人观点并不构成所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动本公司及分析师均不会承担因使用报告而产生的任何法律责任客户投资者必须自主决策并自行承担投资风险本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制发表或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国开证券且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改国开证券研究与发展部地址北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层请务必阅读正文之后的免责条款9of9