上周半导体（申万）持续回落，周跌幅达6.87%，跑输沪深300指数4.29pct；电子（申万）行业累计跌幅为4.77%，市场表现在31个申万一级行业中垫底；子板块全面下跌——其中制造和封测跌幅相对较小，周跌幅分别为1.47%和4.53%，设备、芯片设计和分立器件周跌幅均超7%。
　　据SIA数据，2023年5月全球半导体行业销售额为407.4亿美元，同比下降21.1%，环比增长1.7%，连续三个月小幅上涨；中国地区下滑幅度较大，同比减少29.5%。
　　需求端来看，据Canalys数据，2023年二季度全球智能手机出货量同比下降10%至2.58亿部，连续六个月同比下滑，但降幅相较一季度有所收窄，其中中国智能手机市场出货量约6570万台，同比下降2.1%，降幅亦明显缩小；同时据Counterpoint数据，二季度全球PC出货量同比下降15%，环比增长8%，整体来看仍较低迷，但呈现弱复苏趋势。
　　从龙头厂商业绩来看，台积电二季度营收和净利润分别同比下滑10%和23%，三星电子、英特尔亦均受消费电子需求不振影响，二季报营收分别下滑22%和15%；但从存储行业来看，龙头厂商二季度业绩呈现环比改善——其中SK海力士Q2营收环比增长43.59%，毛利率环比提升16.21pct；三星Q2存储业务营收环比增长1%，且产品库存于5月触顶后开始下降；结合资本开支来看，2023年三星电子、SK海力士、美光和西部数据资本开支同比下降19%，展望三季度，随着供给端减产力度加大，以及下半年进入电子行业传统旺季，需求继续缓慢复苏，存储行业有望率先走出周期底部，从而带动产业链复苏。建议把握确定性，关注稼动率环比改善、政策红利享受较为充分以及受益于国产替代持续放量的封测、代工、设备等细分领域。给予行业“中性”评级。
　　风险提示：全球宏观经济下行，新冠疫情持续蔓延，贸易摩擦加剧，技术创新不达预期，下游需求不达预期，业绩增长低于预期，中美关系进一步恶化，俄乌战争地缘冲突，黑天鹅事件，国内经济复苏低于预期，国内外二级市场系统性风险、管制升级风险等。
　　

研究报告全文：宏行观业研TableRepTitle供给侧驱动下半导体有望迎估值修复研究半导体行业周报20230814-20230818究分析师TableAuthorTableDate2023年8月22日崔国涛邓垚内容提要TableSummary执业证书编号S1380S1380513070003519040001上周半导体申万持续回落周跌幅达跑输沪深联系电话010-5178909388300849687300指数电子申万行业累计跌幅为市场表现在邮箱dengyaocuiguotaogkzqcomcngkzqcomcn429pct477证31个申万一级行业中垫底子板块全面下跌其中制造和封研究助理申万半导体与沪深300走势图测跌幅相对较小周跌幅分别为147和453设备芯片设券邓垚计和分立器件周跌幅均超7研-300执业证书编号S1380116110007据数据年月全球半导体行业销售额为亿美元-800联系电话010-51789074SIA202354074究-1300邮箱dengyaogkzqcomcn同比下降211环比增长17连续三个月小幅上涨中国地-1800报区下滑幅度较大同比减少295-2300告-2800需求端来看据Canalys数据2023年二季度全球智能手机出货22-0822-1123-0123-0323-0623-08量同比下降10至258亿部连续六个月同比下滑但降幅相较半导体申万沪深300一季度有所收窄其中中国智能手机市场出货量约6570万台资料来源Wind国开证券研究与发展部同比下降21降幅亦明显缩小同时据Counterpoint数据二季度全球PC出货量同比下降15环比增长8整体来看仍较低迷但呈现弱复苏趋势行业评级中性从龙头厂商业绩来看台积电二季度营收和净利润分别同比下滑10和23三星电子英特尔亦均受消费电子需求不振影相关报告TableReport响二季报营收分别下滑22和15但从存储行业来看龙头厂商二季度业绩呈现环比改善其中SK海力士Q2营收环比增长4359毛利率环比提升1621pct三星Q2存储业务营收环比增长1且产品库存于5月触顶后开始下降结合资本开支来看2023年三星电子SK海力士美光和西部数据资本开支同比下降19展望三季度随着供给端减产力度加大以及下半年进入电子行业传统旺季需求继续缓慢复苏存储行业有望率先走出周期底部从而带动产业链复苏建议把握确定行性关注稼动率环比改善政策红利享受较为充分以及受益于业国产替代持续放量的封测代工设备等细分领域周给予行业中性评级度风险提示全球宏观经济下行新冠疫情持续蔓延贸易摩擦加剧技术创新不达预期下游需求不达预期业绩增长低于预期报中美关系进一步恶化俄乌战争地缘冲突黑天鹅事件国内经告济复苏低于预期国内外二级市场系统性风险管制升级风险等TableMainProfit行业周度报告目录1上周半导体板块走势回顾511板块持续回落制造和封测跌幅相对较小512美股和港股科技股均现回调513模拟芯片设计估值较高设备PE值处于历史底部62半导体行业个股动态73供给侧逻辑下半导体呈现结构性行情84风险提示9请务必阅读正文之后的免责条款部分3of9行业周度报告图表目录图12023814-818电子二级行业涨跌幅情况5图22023814-818半导体子行业涨跌幅情况5图32023814-818申万31个一级行业涨跌幅情况单位5图4近一年费城半导体指数走势6图5近一年恒生科技指数走势6图6近一年台湾半导体指数走势6图7近一年A股半导体申万指数走势6图8近五年半导体行业相对全体A股估值情况7图9近五年半导体子行业估值情况7图10近年来全球半导体销售额月度数据9表12023814-818半导体申万行业个股涨跌幅情况8请务必阅读正文之后的免责条款部分4of9行业周度报告1上周半导体板块走势回顾11板块持续回落制造和封测跌幅相对较小上周半导体申万板块跌幅达687跑输沪深300指数429pct电子申万行业累计跌幅为477市场表现在31个申万一级行业中垫底子板块全面下跌其中制造和封测跌幅相对较小周跌幅分别为147和453设备芯片设计和分立器件周跌幅均超7图12023814-818电子二级行业涨跌幅情况图22023814-818半导体子行业涨跌幅情况000000-100-100-200-200-147-300-300-400-400-500-500-453-600-600-700-700-669-800-687-800-709-728-735-760资料来源Wind国开证券研究与发展部资料来源Wind国开证券研究与发展部图32023814-818申万31个一级行业涨跌幅情况单位200100000-100-200-300-400-500-600-477申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万环保钢铁银行综合煤炭汽车通信传媒电子房地产计算机商贸零售轻工制造国防军工建筑材料公用事业交通运输机械设备建筑装饰美容护理非银金融家用电器石油石化食品饮料基础化工医药生物农林牧渔社会服务电力设备有色金属纺织服饰资料来源Wind国开证券研究与发展部12美股和港股科技股均现回调美股费城半导体自8月以来持续回落上周累计跌幅达147仍领先纳斯达克指数112pct主要受加息预期和前期涨幅较多等因素影响港台市场方面其中恒生科技指数上周回落幅度较大周跌幅达622跑输恒生请务必阅读正文之后的免责条款部分5of9行业周度报告指数133pct台湾半导体指数7月下跌12略领先台湾加权指数012pct图4近一年费城半导体指数走势图5近一年恒生科技指数走势21006001100-400100-900-1400-1900-2400-2900-340022-0822-1123-0123-0323-0623-0822-0822-1023-0123-0323-0623-08费城半导体指数纳斯达克指数恒生科技恒生指数资料来源Wind国开证券研究与发展部资料来源Wind国开证券研究与发展部图6近一年台湾半导体指数走势图7近一年A股半导体申万指数走势1300800-300300-800-200-700-1300-1200-1800-1700-2300-2200-2700-280022-0822-1023-0123-0323-0623-0822-0822-1123-0123-0323-0623-08台湾半导体指数台湾加权指数半导体申万沪深300资料来源Wind国开证券研究与发展部资料来源Wind国开证券研究与发展部13模拟芯片设计估值较高设备PE值处于历史底部截至2023年8月18日半导体申万板块PETTM为4977倍处于近五年297分位相对全体A股的估值溢价率为19215相较7月末均有所回落其中模拟芯片设计数字芯片设计半导体材料和设备PE相对较高截至2023年8月18日分别达835654和49倍集成电路制造封测和分立器件板块PE相对较低分别为4037和36倍历史比较来看截至2023818模拟集成电路封测制造和数字芯片设计板块分别处于近五年663836和34分位半导体材料和分立器件PE均处于13左右半导体设备则再创新低仅为近五年008分位请务必阅读正文之后的免责条款部分6of9行业周度报告图8近五年半导体行业相对全体A股估值情况20010008001506001004005020000半导体相对全A估值溢价率半导体申万万得全A资料来源Wind国开证券研究与发展部图9近五年半导体子行业估值情况400300200100018-1021-0418-0818-1219-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08分立器件申万半导体材料申万数字芯片设计申万模拟芯片设计申万集成电路封测申万半导体设备申万集成电路制造申万资料来源Wind国开证券研究与发展部2半导体行业个股动态全行业来看上周半导体申万145只个股中仅12只涨幅为正其中唯捷创芯412晶升股份284中芯国际232中科蓝讯144和格科微143涨幅领先思瑞浦-1935芯源微-1613圣邦股份-1541明微电子-1450和扬杰科技-1417跌幅居前请务必阅读正文之后的免责条款部分7of9行业周度报告表12023814-818半导体申万行业个股涨跌幅情况涨幅前10名跌幅前10名唯捷创芯412思瑞浦-1935晶升股份284芯源微-1613中芯国际232圣邦股份-1541中科蓝讯144明微电子-1450格科微143扬杰科技-1417汇成股份117天岳先进-1320赛微微电111士兰微-1273芯动联科109韦尔股份-1246华润微095艾为电子-1093富乐德076澜起科技-1087资料来源Wind国开证券研究与发展部3供给侧逻辑下半导体呈现结构性行情据美国半导体产业协会SIA数据2023年5月全球半导体行业销售额为4074亿美元同比下降211降幅相对上个月有所收窄环比增长17连续三个月小幅上涨分地区来看仅有欧洲地区同比实现正增长59其他地区均负增长中国地区下滑幅度较大同比减少295需求端来看据Canalys数据2023年二季度全球智能手机出货量同比下降10至258亿部连续六个月同比下滑但降幅相较一季度YOY-13有所收窄其中中国智能手机市场出货量约6570万台同比下降21降幅亦明显缩小上半年出货量约13亿台同比下降74同时据Counterpoint数据二季度全球PC出货量同比下降15环比增长8整体来看仍较低迷但呈现弱复苏趋势从龙头厂商业绩来看台积电二季度营收和净利润分别同比下滑10和23其中先进制程7纳米及以上营收占比约53并预计第三季度销售额167亿至175亿美元环比增长65-116分应用来看其中高性能计算业务营收占比44同比下滑5智能手机占比33同比下滑9物联网汽车数字消费电子分别贡献883的营收同比增幅分别为-113和25预计下半年除AI外其余应用场景需求或仍较疲软对于库存方面公司表示受整体经济下行中国经济复苏速度慢于预期和终端市场需求疲软等不利因素影响预计客户库存调整将持续到四季度且鉴于短期不确定性公司全年资本支出预计将在320-360亿美元的下限请务必阅读正文之后的免责条款部分8of9行业周度报告图10近年来全球半导体销售额月度数据600080005000600040004000200030000002000-20001000-4000000-600002-0111-0912-0121-0521-0902-0502-0903-0103-0503-0904-0104-0504-0905-0105-0505-0906-0106-0506-0907-0107-0507-0908-0108-0508-0909-0109-0509-0910-0110-0510-0911-0111-0512-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-0515-0916-0116-0516-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0122-0122-0522-0923-0123-05销售额十亿美元同比增速资料来源Wind国开证券研究与发展部此外三星电子英特尔均受消费电子需求不振影响二季报营收分别下滑22和15但从存储行业来看龙头厂商二季度业绩呈现环比改善其中SK海力士Q2营收环比增长4359毛利率环比提升1621pct三星Q2存储业务营收897兆韩元环比增长1且产品库存于5月触顶后开始下降美光第三财季营收环比增长2毛利率环比提升1537pct结合资本开支来看2023年三星电子SK海力士美光和西部数据资本开支同比下降19其中SK海力士资本开支自22Q3开始持续下降23年资本开支同比将下降50以上三星亦表示下半年继续削减产能因此展望三季度随着供给端减产力度加大以及下半年进入电子行业传统旺季需求继续缓慢复苏存储有望率先走出周期底部从而带动产业链复苏建议把握确定性关注稼动率环比改善政策红利享受较为充分以及受益于国产替代持续放量的封测代工设备等细分领域给予行业中性评级4风险提示全球宏观经济下行新冠疫情持续蔓延贸易摩擦加剧技术创新不达预期下游需求不达预期业绩增长低于预期中美关系进一步恶化俄乌战争地缘冲突黑天鹅事件国内经济复苏低于预期国内外二级市场系统性风险管制升级风险等请务必阅读正文之后的免责条款部分9of9行业周度报告分析师简介承诺邓垚2012年毕业于吉林大学经济学博士曾就职于国家开发银行湖南省分行工信部华信研究院2016年至今于国开证券研究部担任行业研究员本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道分析逻辑基于作者的专业与职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正研究结论不受任何第三方的授意或影响特此承诺国开证券投资评级标准行业投资评级强于大市相对沪深300指数涨幅10以上中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对沪深300指数跌幅10以上短期股票投资评级强烈推荐未来六个月内相对沪深300指数涨幅20以上推荐未来六个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性未来六个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间回避未来六个月内相对沪深300指数跌幅10以上长期股票投资评级A未来三年内相对于沪深300指数涨幅在20以上B未来三年内相对于沪深300指数涨跌幅在20以内C未来三年内相对于沪深300指数跌幅在20以上免责声明国开证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准具有证券投资咨询业务资格本报告仅供国开证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价本报告所载信息均为个人观点并不构成所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动本公司及分析师均不会承担因使用报告而产生的任何法律责任客户投资者必须自主决策并自行承担投资风险本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制发表或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国开证券且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改国开证券研究与发展部地址北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层请务必阅读正文之后的免责条款部分10of9