金属及金属新材料行业：稳增长政策落地、黄金预期兑现中酝酿机遇。有色金属行业23Q2总营收8509亿元，同比/环比1.2%/6.9%，归母净利润337亿元，同比/环比-41.3%/-29.0%，ROE2.8%，同比/环比-2.9/-0.3PCT。钢铁板块：钢铁板块23Q2总营收5824亿元，同比/环比-10.8%/6.6%，归母净利69亿元，同比/环比-63.2%/8.5%，ROE2.3%，同比/环比2.2/1.6PCT。
　　工业金属：23Q2经济磨底，预计国内“稳增长”政策落地带来23Q3工业金属价格震荡上行。（1）铜：23Q2总营收4181亿元，同比/环比5.9%/8.5%，归母净利99亿元，同比/环比-28.1%/-2.5%，ROE3.0%，同比/环比-1.8/-0.1PCT。（2）铝：铝板块23Q2总营收1434亿元，同比/环比-9.0%/-5.0%，归母净利66亿元，同比/环比-43.7%/-4.7%，ROE2.4%，同比/环比-2.2/-0.1PCT。
　　钢铁：关注供需改善、底部回升机会。23Q2钢铁板块盈利能力环比整体回落。据Wind，钢铁板块毛利率5.5%，环比-0.3PCT。特钢板块23Q2毛利率8.3%，环比1.1PCT。普钢板块23Q2毛利率4.3%，环比-0.5PCT。冶钢原料板块23Q2毛利率22.9%，环比-1.8PCT。
　　贵金属：美国就业市场压力渐显，金价中长期上行预期继续增强。贵金属板块23Q2总营收868亿元，同比/环比21.8%/14.0%，归母净利23亿元，同比/环比32.0%/52.4%，ROE2.0%，同比/环比0.3/0.7PCT。
　　能源金属：需求韧性依旧，锂价高位运行或超预期。能源金属板块23Q2总营收592亿元，同比/环比-7.5%/-4.6%，归母净利85亿元，同比/环比-58.4%/-25.5%，ROE3.9%，同比/环比-11.7/-1.4PCT。
　　小金属及金属新材料：钼价上行，关注需求改善。小金属板块23Q2总营收687亿元，同比/环比-14.0%/-0.0%，归母净利30.12亿元，同比/环比-44.4%/-33.4%，ROE2.3%，同比/环比-2.4/-1.1PCT。金属新材料板块23Q2总营收260亿元，同比/环比2.6%/13.3%，归母净利17亿元，同比/环比-23.5%/-1.3%，ROE2.4%，同比/环比-1.3/0.0PCT。
　　风险提示：美联储货币政策的不确定性；地缘政治的不确定性；国内宏观需求的不确定性；稀土政策的不确定性

研究报告全文：TablePage深度分析有色金属证券研究报告TableTitleTableGrade金属及金属新材料2023年中报总结行业评级买入前次评级买入稳增长政策落地黄金预期兑现中酝酿机遇报告日期2023-09-07TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点金属及金属新材料行业稳增长政策落地黄金预期兑现中酝酿机遇4有色金属行业23Q2总营收8509亿元同比环比1269归母-10922112201230323052307230923净利润337亿元同比环比-413-290ROE28同比环比-6-29-03PCT钢铁板块钢铁板块23Q2总营收5824亿元同比环-10比-10866归母净利69亿元同比环比-63285-15ROE23同比环比2216PCT-20工业金属23Q2经济磨底预计国内稳增长政策落地带来23Q3有色金属沪深300工业金属价格震荡上行铜总营收亿元同比环比123Q241815985归母净利99亿元同比环比-281-25ROE30分析师TableAuthor宫帅同比环比-18-01PCT2铝铝板块23Q2总营收1434亿元同SAC执证号S0260518070003比环比-90-50归母净利66亿元同比环比-437-47SFCCENoBOB672ROE24同比环比-22-01PCT010-59136627钢铁关注供需改善底部回升机会23Q2钢铁板块盈利能力环比整gongshuaigfcomcn体回落据Wind钢铁板块毛利率55环比-03PCT特钢板块23Q2毛利率83环比11PCT普钢板块23Q2毛利率43环相关研究TableDocReport比-05PCT冶钢原料板块23Q2毛利率229环比-18PCT金属及金属新材料行业9月2023-09-03贵金属美国就业市场压力渐显金价中长期上行预期继续增强贵策略政策落地看铜铝钢黄金属板块23Q2总营收868亿元同比环比218140归母净利金预期兑现中23亿元同比环比320524ROE20同比环比0307PCT金属及金属新材料行业黄金2023-08-27能源金属需求韧性依旧锂价高位运行或超预期能源金属板块23Q2仍必配总营收592亿元同比环比-75-46归母净利85亿元同比环金属及金属新材料行业坚定2023-08-20比-584-255ROE39同比环比-117-14PCT黄金信心小金属及金属新材料钼价上行关注需求改善小金属板块23Q2总营收687亿元同比环比-140-00归母净利3012亿元同比联系人TableContacts王乐021-38003617环比-444-334ROE23同比环比-24-11PCT金属新材wanglegfcomcn料板块23Q2总营收260亿元同比环比26133归母净利17联系人陈琪玮021-38003631亿元同比环比-235-13ROE24同比环比-1300PCTchenqiweigfcomcn风险提示美联储货币政策的不确定性地缘政治的不确定性国内宏联系人黄士菡010-59136627观需求的不确定性稀土政策的不确定性huangshihangfcomcn识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明120TablePageText深度分析有色金属重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E云铝股份000807SZCNY155120230823买入18981361391140111665563818001630神火股份000933SZCNY168320221017买入227034236349246429328230002330天山铝业002532SZCNY68120230830买入90207508690879245039713601380西部矿业601168SHCNY128620230731买入146614715087585739039618401640宝钢股份600019SHCNY63720230901买入6900580651098980411382640710久立特材002318SZCNY172920230829买入237315817910949661249102821102110银泰黄金000975SZCNY143020230818买入1742058062246623061135107813501330盛新锂能002240SZCNY232620230830买入3383226255102991268058613901360宝钛股份600456SHCNY353720230825买入535918522619121565109493413101480西部超导688122SHCNY490820230903买入5601160204306724062228180115701790金博股份688598SHCNY792120230817买入141214286691851118412668259201270金钼股份601958SHCNY114620230821买入15420910991259115877071921202240厦门钨业600549SHCNY176220230827买入27571381761277100151342916801840中信特钢000708SZCNY150020230319买入293317319786776152147222202310华菱钢铁000932SZCNY60820230829买入95209509864062031830712501180山东黄金600547SHCNY255520230830买入2673053077482133181163953680900中金黄金600489SHCNY109520230829买入1557062066176616597747491010940盛和资源600392SHCNY113920230903买入13590160277119421938032573290470华友钴业603799SHCNY399220230827买入7863374499106780053241417001850洛阳钼业603993SHCNY61620230828买入9910450551369112052044415801690中国铝业601600SHCNY67020230829买入8120410431634155834032412201200天齐锂业002466SZCNY573020230831买入728960734394416712684341860960赣锋锂业002460SZCNY476520230831买入6711447369106612911001101817001230洛阳钼业03993HKHKD5132023828买入817049060104685649339815801690中国铝业02600HKHKD4392023829买入49204504798393744238812201200中国宏桥01378HKHKD794202297买入155719022341935614006714491457山东黄金01787HKHKD15282023830买入16300580842646182112791041680900天齐锂业09696HKHKD44502023831买入548066137467311912213111860960赣锋锂业01772HKHKD37502023831买入56094874027709331080111717001230数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明220TablePageText深度分析有色金属目录索引一金属及金属新材料行业稳增长政策落地黄金预期兑现中酝酿机遇5一有色金属板块5二钢铁板块6二工业金属23Q2经济磨底预计国内稳增长政策落地带来23Q3工业金属价格震荡上行7一铜23Q2需求价格环比相对稳定铜板块业绩稳定7二铝23Q2铝价环比平稳铝板块业绩环比小降8三铅锌23Q3铅锌价环比稳定大幅下跌铅锌板块业绩环比明显改善9三贵金属美国就业市场压力渐显金价中长期上行预期继续增强10四能源金属需求韧性依旧锂价高位运行或超预期12五小金属及金属新材料钼价上行关注需求改善14六钢铁关注供需改善底部回升机会16七投资建议17八风险提示18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明320TablePageText深度分析有色金属图表索引图1各子行业分季度营收亿元5图2各子行业分季度归母净利润亿元5图3各子行业ROE6图4各子行业分季度营收亿元6图5各子行业分季度归母净利润亿元6图6铜行业上市公司分季度营收亿元7图7铜行业上市公司归母净利润亿元7图8长江有色铜价元吨8图9铝行业上市公司分季度营收亿元8图10铝行业上市公司归母净利润亿元8图11长江有色铝价元吨9图12铅锌行业上市公司分季度营收亿元9图13铅锌行业上市公司分季度归母净利润亿元9图14贵金属行业上市公司分季度营收亿元10图15贵金属行业上市公司分季度归母净利润亿元10图16COMEX黄金价格美元盎司10图17能源金属行业上市公司分季度营收亿元12图18能源金属行业上市公司分季度归母净利润亿元12图19碳酸锂价格万元吨12图20镍价趋势元吨12图21小金属及金属新材料行业上市公司分季度营收亿元14图22小金属及金属新材料行业上市公司分季度归母净利润亿元14图23钼价趋势元吨度15图2423Q2钢铁板块毛利率亿元16图2523Q2普钢均价环比明显下跌亿元16识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明420TablePageText深度分析有色金属一金属及金属新材料行业稳增长政策落地黄金预期兑现中酝酿机遇金属及金属新材料行业2023年中报披露完毕我们以申万行业为基础对有色金属钢铁细分板块财务情况进行分析在申万有色行业分类2021的基础上选定136家有色金属上市公司工业金属贵金属能源金属小金属金属新材料45家钢铁上市公司普钢特钢冶钢原料作为本篇报告的分析样本数据来源为Wind各公司2023年中报一有色金属板块有色金属板块据Wind有色金属板块23Q2总营收8509亿元同比环比1269归母净利337亿元同比环比-413-290ROE28同比环比-29-03PCT从各子行业二季度营收来看据Wind23Q2贵金属铜金属新材料铅锌能源金属铝板块小金属营收同比环比增速分别为221469313210-7-463-95-140从各子行业二季度归母净利润来看据Wind23Q2贵金属铅锌金属新材料铜铝板块小金属能源金属归母净利润同比环比增速分别为3252-2220-24-1-28-2-44-5-44-33-58-25从各子行业二季度ROE来看据Wind23Q2贵金属铅锌金属新材料铜铝板块小金属能源金属同比环比0307-0904-1300-18-01-22-01-24-11-117-14PCT备注铜行业子公司16家铝行业子公司31家铅锌行业子公司14家贵金属行业子公司13家能源金属行业子公司13家小金属行业子公司23家金属新材料行业子公司26家图1各子行业分季度营收亿元图2各子行业分季度归母净利润亿元2023Q22023Q12022Q22023Q22023Q12022Q2450016040001403500120300010025002000801500601000405002000数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明520TablePageText深度分析有色金属图3各子行业ROE铜铝铅锌贵金属能源金属小金属5040302010020192020202120222023Q12023Q2-10-20数据来源Wind广发证券发展研究中心二钢铁板块钢铁板块据Wind钢铁板块23Q2总营收5824亿元同比环比-10866归母净利69亿元同比环比-63285ROE23同比环比2216PCT从各子行业二季度营收来看据Wind23Q2特钢普钢冶钢原料板块营收同比环比增速分别为016-125-192从各子行业二季度归母净利润来看23Q2特钢普钢冶钢原料板块归母净利润同比环比增速分别为-5938-90-63-52-17从各子行业二季度ROE来看23Q2特钢普钢冶钢原料板块ROE同比环比-2805-12-02-32-05PCT备注特钢普钢冶钢原材料行业子公司各16248家图4各子行业分季度营收亿元图5各子行业分季度归母净利润亿元2023Q22023Q12022Q22023Q22023Q12022Q26000120500010040008030006020004010002000特钢普钢冶钢原料特钢普钢冶钢原料数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明620TablePageText深度分析有色金属二工业金属23Q2经济磨底预计国内稳增长政策落地带来23Q3工业金属价格震荡上行一铜23Q2需求价格环比相对稳定铜板块业绩稳定据Wind铜板块23Q2总营收4181亿元同比环比变动5985归母净利99亿元同比环比变动-281-25ROE30同比环比变动-18-01PCT据Wind2023年二季度长江有色市场铜均价为67558元吨同比环比-63-16根据我们2023年6月29日发布的金属及金属新材料23年投资策略万事俱备静待东风预计23H2铜国内需求在更有力的稳增长政策预期下存弹性空间海外铜需求流动性预期的变化有所平缓铜供给继续小幅增长但已在预期中充分反映整体铜价在震荡中孕育上行机会建议关注洛阳钼业AH金诚信河钢资源等标的图6铜行业上市公司分季度营收亿元图7铜行业上市公司归母净利润亿元铜铜4300140004200120004100100004000800039006000380040003700200036000002023Q22023Q12022Q22023Q22023Q12022Q2数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明720TablePageText深度分析有色金属图8长江有色铜价元吨长江有色市场平均价铜18000075000700006500060000550005000021-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06数据来源Wind广发证券发展研究中心二铝23Q2铝价环比平稳铝板块业绩环比小降据Wind铝板块23Q2总营收1434亿元同比环比-90-50归母净利66亿元同比环比-437-47ROE24同比环比-22-01PCT据wind2023年二季度长江有色市场铝均价为18520元吨同比环比-10203根据我们2023年6月29日发布的金属及金属新材料23年投资策略万事俱备静待东风23H2产能与用电共同构筑电解铝产量上限若西南地区降水量不及预期后续电解铝供给仍存风险成本偏弱整体铝业盈利保持较好水平若更有力的稳增长政策落地考虑铝极低库存看好铝价和盈利的弹性空间关注神火股份云铝股份天山铝业中国铝业AH中国宏桥H鼎胜新材万顺新材志特新材明泰铝业等标的图9铝行业上市公司分季度营收亿元图10铝行业上市公司归母净利润亿元铝铝16001000015509000800015007000145060005000140040001350300020001300100012500002023Q22023Q12022Q22023Q22023Q12022Q2数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明820TablePageText深度分析有色金属图11长江有色铝价元吨长江有色市场平均价铝A00250002400023000220002100020000190001800017000160001500021-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06数据来源Wind广发证券发展研究中心三铅锌23Q3铅锌价环比稳定大幅下跌铅锌板块业绩环比明显改善据Wind铅锌板块23Q2总营收487亿元同比环比1899归母净利17亿元同比环比-220197ROE25同比环比-0904PCT据Wind2023年二季度长江有色市场铅均价为15301元吨同比环比-03002023年二季度长江有色市场锌均价为20944元吨同比环比-208-103图12铅锌行业上市公司分季度营收亿元图13铅锌行业上市公司分季度归母净利润亿元铅锌铅锌490180048016001400470120046010004508006004404004302004200002023Q22023Q12022Q22023Q22023Q12022Q2数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明920TablePageText深度分析有色金属三贵金属美国就业市场压力渐显金价中长期上行预期继续增强据Wind贵金属板块23Q2总营收868亿元同比环比218140归母净利23亿元同比环比320524ROE20同比环比0307PCT图14贵金属行业上市公司分季度营收亿元图15贵金属行业上市公司分季度归母净利润亿元贵金属贵金属1000250900800200700600150500400100300200501000002023Q22023Q12022Q22023Q22023Q12022Q2数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图16COMEX黄金价格美元盎司期货结算价活跃合约COMEX黄金美元盎司22002100200019001800170016001500140021-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06数据来源Wind广发证券发展研究中心按根据2023年7月19日我们发布的黄金行业深度黄金上行趋势不变把握预期的低点按照购买力平价理论金价与美元存在负相关关系美元的价格表现为实际识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1020TablePageText深度分析有色金属利率美联储和投资者主要关注的是美国十年期国债实际利率实际利率受名义利率和预期通胀水平影响当名义利率上升通胀水平预期下降时实际利率将会上升实际利率的背后实际上是各经济体的资本回报率当实际利率上升时代表整个经济体的资本回报率在增加美元价值增加而黄金作为非孽息资产配置需求相对下降因此实际利率的上行往往伴随美元指数的上行和金价的下跌反之亦然此外分析VIX指数和黄金股票的涨跌趋势我们认为避险情绪能够带来黄金交易性投资机会不能带来趋势性投资机会美联储主要通过加息降息和缩表扩表等货币政策来应对不同的经济走势各货币政策下引起的美元和金价的涨跌是一种方向预期我们认为这一轮加息预期或已充分消化短期实际利率传导作用或减弱随着高位通胀逐步放缓市场对于加息预期或已充分消化短期实际利率对美元和金价的传导作用逐渐弱化强势美元疲态渐露黄金中长期配置需求凸显从劳动力市场成本压力大实体经济数据持续偏弱等角度美国经济边际转弱预期增强美联储货币政策或转向叠加疫情后非美经济体逐步修复美元资产从相对和绝对角度强势因素均被削弱黄金作为非孽息资产和没有任何国家主权信用风险的全球通用货币个人投资和机构投资价值凸显金价预计趋势上行我们认为随着时间推移和美国经济数据的反应美国经济转弱预期有望逐步兑现美国货币政策转向时间点也有望逐步临近美元资产吸引力随之降低黄金上行趋势不变黄金股票的投资已从预期阶段逐步转向兑现基本面的投资阶段我们梳理了黄金板块上市公司矿产金资源量产量生产成本等信息相关黄金公司具备成本相对优势结合各公司生产计划产量或稳中有增建议关注银泰黄金山东黄金AH招金矿业H赤峰黄金中金黄金兴业银锡盛达资源湖南黄金识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1120TablePageText深度分析有色金属四能源金属需求韧性依旧锂价高位运行或超预期据Wind能源金属板块23Q2总营收592亿元同比环比-75-46归母净利85亿元同比环比-584-255ROE39同比环比-117-14PCT图17能源金属行业上市公司分季度营收亿元图18能源金属行业上市公司分季度归母净利润亿元能源金属能源金属6501600640140063012006201000610800600600590580400570200560002023Q22023Q12022Q22023Q22023Q12022Q2数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图19碳酸锂价格万元吨图20镍价趋势元吨中国安泰科平均价电池级碳酸锂995国产万元加权平均价主力合约沪镍900-1500元吨吨300000602500005040200000301500002010000010050000数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1220TablePageText深度分析有色金属1锂需求韧性强关注资源的自主可控根据我们2023年6月29日发布的金属及金属新材料23年投资策略万事俱备静待东风我们认为2023年下半年新能源汽车产业仍将稳步向前新能源汽车及动力电池行业仍将处于产能扩张周期锂钴等需求仍将持续向好供给端来看澳洲锂辉石矿南美盐湖以及非洲锂资源开发的放量都已在预期之中但受疫情和地缘政治等的影响新项目的开发进展或面临较大的不确定性市场对于需求端增速的放缓和供给端增长的放量进行了充分的预期我们认为产业链扩张所带来的的表观需求的增长仍将有很强的韧性锂价仍将维持高位运行同时我们认为新能源产业链上游资源的自主可控将逐步成为市场的关注焦点为四川锂辉石江西锂云母青藏盐湖大发展带来机遇随着碳酸锂价格回升至30万元吨水平叠加锂精矿从澳洲非洲等地运输至国内需要2-3个月的运输时间锂精矿价格预计仍将高位运行成本压力和需求韧性下碳酸锂价格有望持续坚挺市场预期或修复关注锂上市公司的估值修复反弹机会建议关注盛新锂能融捷股份永兴材料华友钴业等2镍结构性高景气供需寻找新平衡根据我们2023年7月7日发布的镍行业深度结构性高景气供需寻找新平衡供需整体趋缓叠加低库存支撑预计镍价振幅收窄转入新平衡第一层供需镍铁-不锈钢当前景气度较弱预计未来需求端弱复苏供需持续宽松第二层供需中间品-硫酸镍-三元锂电池预计未来供需两旺且供给增速大于需求增速供需有望转向宽松第三层供需精炼镍-高温合金等预计未来供需双强供需格局有望缓和此外伴随不锈钢动力电池产业链供需转向宽松有望促进镍铁-高冰镍-硫酸镍中间品-精炼镍等产业链资源流通使得硫酸镍精炼镍供需格局进一步缓和随着多重供需趋缓叠加低库存支撑相比于2022年预计23-24年供需趋于弱平衡价格波动收窄识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1320TablePageText深度分析有色金属五小金属及金属新材料钼价上行关注需求改善据Wind小金属板块23Q2总营收687亿元同比环比-140-00归母净利3012亿元同比环比-444-334ROE23同比环比-24-11PCT据Wind金属新材料板块23Q2总营收260亿元同比环比26133归母净利17亿元同比环比-235-13ROE24同比环比-1300PCT根据我们在2023年6月29日发布金属及金属新材料23年投资策略万事俱备静待东风中指出预计中期供给持续短缺支撑价格稳中走强关注钢招放量节奏供需过去10年钼供给增速波动幅度逐步收窄21-22年供弱于需方向供需缺口与钼价具备相关性综合考虑供给端增量主要来自国内外少量伴生钼矿不考虑海外伴生矿品位下降以及区域政局失稳造成的潜在供给冲击需求端全球小增中国强于海外预计23-24年全球需求强于供给增速供需缺口逐步扩大并有望促进钼价稳中偏强节奏钼价与下游钢招相关联伴随宏观复苏预计23H2钢招逐步回稳重点关注后期补库放量建议关注金钼股份图21小金属及金属新材料行业上市公司分季度营收图22小金属及金属新材料行业上市公司分季度归母亿元净利润亿元2023Q22023Q12022Q22023Q22023Q12022Q2900700800600700500600500400400300300200200100100000小金属金属新材料小金属金属新材料数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1420TablePageText深度分析有色金属图23钼价趋势元吨度河南价格钼精矿45600050004000300020001000021-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1520TablePageText深度分析有色金属六钢铁关注供需改善底部回升机会23Q2钢铁板块盈利能力环比整体回落据Wind钢铁板块毛利率55环比-03PCT特钢板块23Q2毛利率83环比11PCT普钢板块23Q2毛利率43环比-05PCT冶钢原料板块23Q2毛利率229环比-18PCT23Q2普钢均价为4298元吨同比环比-157-31建议关注华菱钢铁宝钢股份柳钢股份首钢股份新钢股份三钢闽光久立特材抚顺特钢中信特钢等图2423Q2钢铁板块毛利率亿元图2523Q2普钢均价环比明显下跌亿元特钢普钢冶钢原料钢铁价格指数普钢综合季平均值元吨4570004060003550003025400020300015200010510000017-1218-0618-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0617-1218-0618-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1620TablePageText深度分析有色金属七投资建议根据我们2023年9月3日发布的金属及金属新材料行业9月策略政策落地看铜铝钢黄金预期兑现中2023年6月29日发布的金属及金属新材料23年投资策略万事俱备静待东风基本金属23Q2经济磨底预计国内稳增长政策落地带来23Q3工业金属价格震荡上行1铜预计23H2铜国内需求在更有力的稳增长政策预期下存弹性空间海外铜需求流动性预期的变化有所平缓铜供给继续小幅增长但已在预期中充分反映整体铜价在震荡中孕育上行机会建议关注洛阳钼业AH金诚信河钢资源等标的2铝23H2产能与用电共同构筑电解铝产量上限若西南地区降水量不及预期后续电解铝供给仍存风险成本偏弱整体铝业盈利保持较好水平若更有力的稳增长政策落地考虑铝极低库存看好铝价和盈利的弹性空间关注神火股份云铝股份天山铝业中国铝业AH中国宏桥H鼎胜新材万顺新材志特新材明泰铝业等标的贵金属美国就业市场压力渐显金价中长期上行预期继续增强我们认为这一轮加息预期或已充分消化短期实际利率传导作用或减弱随着高位通胀逐步放缓市场对于加息预期或已充分消化短期实际利率对美元和金价的传导作用逐渐弱化强势美元疲态渐露黄金中长期配置需求凸显从劳动力市场成本压力大实体经济数据持续偏弱等角度美国经济边际转弱预期增强美联储货币政策或转向叠加疫情后非美经济体逐步修复美元资产从相对和绝对角度强势因素均被削弱黄金作为非孽息资产和没有任何国家主权信用风险的全球通用货币个人投资和机构投资价值凸显金价预计趋势上行黄金股票的投资已从预期阶段逐步转向兑现基本面的投资阶段建议关注银泰黄金山东黄金AH招金矿业H赤峰黄金中金黄金兴业银锡盛达资源湖南黄金能源金属需求韧性依旧锂价高位运行或超预期我们认为2023年下半年的投资机会来自于两方面一是预期的修复新能源汽车产业景气度仍处于上行通道为需求带来较大的韧性随着碳酸锂价格回升至30万元吨水平市场预期或修复二是自主可控带来的估值提升海外资源开发不确定性较大自主可控将持续成为投资者关注的焦点四川锂辉石江西锂云母西藏盐湖的开发将成为主战场建议关注盛新锂能融捷股份永兴材料华友钴业等小金属钼价继续上行密切关注9月需求改善全球小增中国强于海外预计23-24年全球需求强于供给增速供需缺口逐步扩大并有望促进钼价稳中偏强钼价与下游钢招相关联伴随宏观复苏预计23H2钢招逐步回稳重点关注后期补库放量建议关注金钼股份等钢铁9月预期转好宏观稳定政策陆续出台显著提振预期并有望修复估值建议关注华菱钢铁宝钢股份久立特材抚顺特钢等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1720TablePageText深度分析有色金属八风险提示美联储货币政策的不确定性美联储根据其核心关注的就业和通胀数据进行相机抉择其就业和通胀水平的变化具有不确定性从而为美联储的货币政策力度以及时间进度带来不确定性地缘政治的不确定性由于矿产资源具有属地性因此地缘政治对矿产资源的开发具有重大影响同时随着资源民族主义不断崛起资源国的投资环境也面临复杂多变的局面这些将为未来全球的矿产资源供给带来较大的不确定性国内宏观需求的不确定性在国内房地产企业面临现金流和融资压力的情况下缓解房企融资困境的政策不断出台这对拉动房地产投资将有助推作用但相关政策的落地效果和可持续性仍有不确定性对上游资源需求拉动的可持续性也有不确定性稀土政策的不确定性随着稀土下游需求的不断增长稀土开采指标是否会随之增长增长幅度有多大指标增长后是否能带动产量的增长这些均具有不确定性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1820TablePageText深度分析有色金属广发金属及金属新材料行业研究小组TableResearchTeam李莎首席分析师清华大学材料科学与工程硕士2011年进入广发证券发展研究中心宫帅联席首席分析师对外经济贸易大学金融学硕士王乐高级分析师复旦大学工商管理硕士2021年进入广发证券发展研究中心陈琪玮高级研究员香港城市大学硕士2021年进入广发证券发展研究中心黄士菡高级研究员北京大学理学本硕2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1920TablePageText深度分析有色金属研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任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