研究报告全文：8月经济数据前瞻社融和物价环比改善2023-09-08我们预计8月经济增速可能较7月有所改善生产端跨季对数据的扰动消除高频指标和PMI均显示工业增长加快需求端消费受暑期出游和大件商品的提振4年复合增速或将有所反弹房地产投资4年复合增速在低位持平于上月二者的同比增速均受低基数的支撑而有所改善在前期企业盈利和财政支出偏弱的滞后影响下制造业基建投资可能增速下滑值得关注的是政府债加速发行带动的基建贷款可能成为新增社融主力社融规模或将环比7月改善此前受基数影响而短暂下滑的CPI有望走出负增长区间PPI亦将进一步反弹价格改善有利于企业盈利和预期恢复近期房地产政策密集出台未来还需关注政策落地情况工业生产或边际改善67月工业增加值增速波动超预期的背后可能是跨季带来的影响而进入8月份跨季因素相应消除工业增加值或将重归平稳8月中采制造业PMI显示生产分项环比上升17个百分点至519环比改善幅度明显高于季节性从8月其他高频生产率数据来看同比增速也皆有所改善且平均改善幅度较大我们预计8月工业增加值同比增长447月为37对应的4年复合增速为49好于7月的47出游消费旺盛商品消费企稳8月社零增速或将回升8月暑期出游旺盛文旅就餐等服务类消费景气较高高频数据显示全国迁徙规模航班数量等出行指标酒店入住率电影票房收入等服务消费指标均好于7月PMI也显示8月住宿业餐饮业的PMI均在55以上较高景气区间商品消费方面奥维数据显示8月前4周线上和线下家电销售额增速较7月有所改善乘联会初步统计8月乘用车零售量同比增长2环比增长7此外去年同期基数偏低也可能对今年的同比增速形成一定支撑我们预计8月社零总额同比增长45对应的4年复合增速为32略好于7月的复合增速31投资增速或进一步回落房地产投资可能触底我们预计1-8月固定资产投资同比增长321-7月为34制造业投资方面前期制造业基本面偏弱带来持续压制不过PPI同比降幅缩窄支撑名义增速结构上经济转型和地缘政治因素背景下的高技术制造业表现突出我们预计1-8月制造业投资同比增长561-7月为57基建投资方面8月不利天气因素逐步消退沥青水泥混凝土等生产和出货量均较7月有不同程度改善但改善幅度尚在季节性的正常范围内而考虑到去年8月开始基数上抬我们预计1-8月基建投资同比891-7月为94房地产方面需求端来看8月商品房销售略有回升30城新房销售面积同比为-237月为-27我们预计全国商品房销售面积同比或在-12左右7月-15供给端来看流拍率走高与溢价率走低或反映房企拿地情绪仍然谨慎300城宅地成交建面同比仍在-377月-45的相对低位流拍率进一步走高到207月14溢价率在57月5水泥螺纹钢等建材需求弱于往年同期或反映房地产投资疲软玻璃价格环比上升或反映竣工加速总体而言房地产销售依旧疲软房企拿地仍然谨慎投资继续承压我们预计8月房地产投资或继续保持低位同比在-10左右未来关注政策的落地情况CPI和PPI增速双双改善生猪季节性压栏叠加膘肥价差倒挂带动二次育肥与压栏开启阶段性供给收缩导致猪肉价格小幅回升同比降幅略有收窄受到北方大范围降雨等因素影响蔬菜价格小幅上涨受旅游旺季出游需求上升的影响服务价格持续改善工业消费品CPI同比随PPI回升或带动总体CPI同比从-03回升至0暑期出行提振汽航油消费叠加OPEC减产等因素油价回升伴随着钢材下游需求季节性修复黑色金属整体在后半月有所回涨有色金属价格随着美联储加息预期先升温后降温而先跌后升高温季节结束动力煤需求触顶回升但因为生产安全的限制导致供给侧收缩因而煤炭价格基本企稳建材方面受玻璃原料价格上行国内房屋竣工面积高增速利好等乐观预期影响玻璃价格大幅上涨PMI出厂价隐含的PPI环比转正至01去年同期供应溢价消退翘尾因素边际正贡献12个百分点PPI同比或从-44进一步回升至-31新增社融可能同比持平M2增速进一步回落经历7月信贷与社融的大幅下降之后8月的新增信贷与社融可能出现低基数下的环比反弹政府债加速发行后带动的基建贷款需求可能成为主力但需要注意的是8月票据利率整体呈下行趋势表明企业融资需求仍然不高地产销售仍然未见明显改善此外居民继续早偿房贷的行为可能尚未出现显著变化综合来看我们预计8月新增信贷13万亿元左右与去年相比大体持平新增社融预计23万亿元左右社融存量同比可能持平于89M2增速可能进一步下行到107