研究报告全文：行业配置月报以政策引领为主线兼顾成长2023-09-012023年9月行业配置策略以政策引领为主线兼顾科技成长细分领域配置表现上期8月1日8月31日我们建议超配的行业等权指数下跌581跑赢基准沪深300指数040ppt低配行业等权指数下跌617跑赢基准004ppt截至8月31日我们超配的行业等权指数距离2013年框架建立以来上涨12983低配行业等权指数下跌1986同期沪深300涨幅5192配置主线政策持续发力有望支持A股表现8月以来A股受海外紧缩预期强化全球地缘局势国内经济内生动能阶段性偏弱等多重因素影响下持续调整主要宽基指数创下年内新低北向资金大幅净流出在增长遭遇阶段性挑战市场投资者信心有待提振的背景下7月底以来有关房地产地方政府化债资本市场建设等领域的支持政策持续发力考虑到政策领域的积极进展中报披露完毕后上市公司盈利底部可能逐步显现以及市场估值情绪投资者行为呈现偏底部特征我们认为对于后续市场表现不必悲观A股当前位置机会大于风险此外近期半导体消费电子等科技成长赛道迎来产业催化我们建议关注技术发展对相关板块景气度的正向支持效果近期关注以下方面1近期房地产地方政府化债资本市场建设等领域的支持政策持续发力稳增长政策积极落实在住建部等部门推动落实首套房贷款认房不认贷并纳入一城一策工具箱后8月底广州深圳等一线城市陆续官宣政策实施与此同时上市房企的再融资也迎来政策支持有望从供给侧纾解当下地产行业的资金压力近期地方政府化债进展积极湖南江苏等多个省份就防范化解地方政府债务风险做出部署关注后续一揽子化债方案的推出除此之外继前期活跃资本市场一揽子举措公布后8月27日财政部证监会等多部门就减半征收印花税优化IPO与再融资节奏规范减持等做出部署上述政策不仅有助于短期内提振市场情绪对于中长期资本市场的发展同样有较为重要的意义综合来看当前政策环境较为积极且后续或有更多实质性政策的落地2中报披露结束上市公司盈利底部逐步显现今年上半年A股净利润同比下降37其中二季度同比回落85尽管上半年A股整体盈利存在一定压力但在结构上仍有亮点特别是在去年低基数的基础上叠加成本缓和等利好因素的支撑下游部分消费行业的业绩增速有所回升上游能源和原材料行业的盈利受到需求疲软大宗商品价格回落的影响有所趋弱上中下游盈利分化进一步收敛往后看我们认为伴随着增长内生动能的修复PPI等价格指标的触底回升上市公司的盈利底部将逐步显现下半年A股盈利增长有望好于上半年3关注美元指数美债利率走势以及北向资金流动的边际变化8月以来受美国财政部大幅增发长端国债通胀预期再度升温等因素的影响美元指数美债利率震荡向上对全球权益资产带来影响从全球资金流向来看中国市场资金流出面临阶段性压力8月北向资金超过800亿元的净流出规模创下历史新高连续13个交易日的净流出也创下2016年以来的记录往后看近期公布的美国二季度GDP季调后环比折年率修正值低于市场预期同时8月ADP就业人数增加值也低于预期关注对美元指数美债利率的边际影响配置建议以政策引领为主线兼顾科技成长细分领域7月政治局会议召开后在稳增长政策预期持续强化的背景下A股市场风格阶段性转向大胜小价值优于成长考虑到当前政策环境保持积极且仍在发力过程中我们认为地产产业链等政策重点支持领域大概率仍为市场的交易主线受益于产业催化的部分科技成长细分领域也建议逐步布局未来3-6个月关注如下配置思路1受益于地产政策边际变化基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业例如家电家居等地产后周期相关行业部分需求好转库存和产能等供给格局改善具备较强业绩弹性的领域也值得关注例如白酒白色家电航海装备等2与国内宏观关联度不高股息率高且具备优质现金流的领域如公路铁路等尤其是受益一带一路和国企估值重塑等的建筑油气和电信央企3顺应新技术新趋势且存在产业催化的科技成长细分领域四季度半导体产业链有望迎来周期反转和技术共振消费电子在部分龙头公司新品推出的消息提振下关注度也有所提升除此之外上半年电子计算机等TMT相关行业减持规模较大近期减持新规的出台对TMT领域的资金供需将带来影响9月行业配置主要调整上调建材半导体传媒与游戏消费电子电信服务农林牧渔下调保险建筑装饰纺织服装银行券商地产开发9月行业配置结论超配酒类家电建材电信服务半导体低配纺织服装商贸零售城市燃气电商环保与水务