研究报告全文：A股策略周报积极因素继续累积2023-08-27市场回顾指数连续三周回调成交维持低位本周海外市场波动加大美债利率上升突破2022年底的高点美元指数走强美联储主席在JacksonHole会议继续强调通胀风险国内活跃资本市场房地产政策陆续出台中报进入密集披露期谨慎预期下投资者对政策反应平淡上证指数本周继续下跌22连续三周明显回落且年内累计收益转负成交方面日均成交额较上周持平略升在7540亿元左右对应换手率处于历史偏低位时期北向资金继续大幅净流出本周净流出2242亿元近3周累计净流出771亿元8月北向资金净流出规模已经创下历史最高风格方面偏大盘蓝筹的沪深300下跌20偏成长风格的创业板指科创50指数均下跌37左右中证1000也跌幅较大行业继续普跌仅农林牧渔等在猪价回稳背景下微涨建筑电力设备及新能源和消费者服务跌幅居前市场展望资金面出现一定负反馈效应市场当前处于左侧偏底部时期积极因素继续累积近期A股受内外因素影响连续调整主要宽基指数创年内新低上证指数年初至今已经转为负收益海外方面美联储紧缩预期强化美债利率超预期上行且美元走强地缘风险也有所提升国内方面增长预期偏弱仍是制约风险偏好的主要原因从近期密集出台的中报来看上市公司业绩也受到经济阶段性挑战的影响市场资金面方面近期投资者对政策积极变化的反应偏弱北向资金无差别净流出绩优蓝筹在偏低位置继续调整历史经验来看往往是下跌行情末期的非理性现象可能反映资金面已经出现一定负反馈效应从近期反应估值和交易的指标来看1A股市场整体估值正逐步接近历史偏极端位置当前沪深300指数前向市盈率95X已经接近去年10月底偏底部时期沪深300股权风险溢价突破历史均值上方1倍标准差的位置与2016年1月底2018年12月底2020年3月和2022年10月底等底部的水平接近2外资近期持续流出受到投资者普遍关注8月以来北向资金净流出规模已经创下沪深港通开通以来的历史最高但从近年资金面情况来看北向资金净流出规模较大的阶段也较多对应接近A股阶段性底部时期典型如2020年3月2020年9月2022年3-4月2022年10月3本周已有近50家上市公司主动承诺实际控制人董监高未来612个月不减持上市公司股票近2周宣布回购股票的上市公司数量已有100家左右明显多于以往非年报披露时期的水平本周超过20家大型公募基金宣布自购权益基金政策方面近期来自地产和资本市场领域均有进一步的政策落实住建部央行和金监局推动落实首套房认房不认贷政策出台并纳入一城一策工具箱城投化债进行中继前期资本市场一揽子措施公布后证监会近期召开社保基金和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会讨论中长期资金入市问题1综合来看我们认为虽然受资金面负反馈因素影响指数短期走势仍有不确定性但伴随政策层面积极化解当前主要矛盾企业盈利底部逐渐显现估值情绪和投资者行为进一步呈现偏底部特征对于后续市场表现不必悲观A股当前位置机会大于风险配置层面近期价值风格略好于成长但结构有所分化我们建议结合后续政策环境继续关注可能受益于预期变化的领域如地产产业链等近期积极披露回购方案的企业及中报超预期公司也有望受到市场关注近期关注以下进展1LPR非对称降息8月21日1年期LPR调降10bp至3455年期以上LPR维持42不变调降幅度低于市场预期中金宏观组认为2未调降或因LPR更多影响的新增贷款利率已降至历史低位目前更需要调整的是存量城投和按揭利率更多通过协议重定价而非调降LPR实现此举可为后者节约政策空间2活跃资本市场政策组合拳逐步发力财政部明确多项支持资本市场健康发展的税费优惠政策3表示将有序公布其他税费优惠政策后续安排着力为经营主体纾困解难证监会召开社保及大型银行保险机构座谈会4提出将认真研究机构建议为养老金等中长期资金入市提供支持保障促进资本市场与中长期资金良性互动多家券商官宣降低投资者交易佣金3稳楼市政策渐次落地首套房贷认房不用认贷换房退税优惠政策延续住建部等三部门联合推动落实购买首套房贷款认房不用认贷政策措施5此项政策将纳入一城一策工具箱供城市自主选用住建部有关负责人称此举有助于降低居民购房成本改善刚性和改善性住房需求同时财政部等部门25日发布公告6将换房退税优惠政策延续至2025年年底未来继续关注房地产信贷等政策的走向和落地4A股上市公司中报持续披露临近8月底上市公司中报密集披露截至8月25日A股上市公司预告及实际中报披露率在70左右1H23全部A股盈利同比下滑47A股非金融公司下滑约96可比口径下相比1Q23增速下滑33分行业看社会服务公用事业交通运输行业同比增速较高5海外方面日本政府启动核污水排海中国海关宣布8月24日起全面暂停进口日本水产品7JacksonHole全球央行年会开幕美联储鲍威尔发表讲话称准备在适当的情况下进一步加息保持限制性政策立场直到确保通胀率持续下降以实现目标行业配置阶段性关注价值风格中报期间关注业绩可能超预期低预期个股建议关注三条主线1受益于地产政策边际变化基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业例如房地产以及家电家居等地产后周期相关行业我们认为受益于资本市场政策预期的非银板块等也有望表现较好2需求好转或库存和产能等供给格局改善具备较大业绩弹性的领域例如白酒白色家电珠宝首饰电网设备和航海装备等3股息率高且具备优质现金流的领域低估值国央企仍有修复空间前期涨幅较大的TMT相关行业可能短期内面临一定压力近期关注1国内经济数据2稳增长政策进展以及落实效果3海外宏观政策和地缘局势4中报业绩