研究报告全文：前7月财政收支数据点评财力有望腾出空间助增长2023-08-22财政部发布前7月财政收支数据7月财政收入增速放缓反映经济动能尚不稳固而若将卖地收入视为融资项7月财政政策强度继续小幅走弱随着地方化债一揽子政策工具逐步落地我们认为地方隐债的尾部风险有望降低债务的期限和成本结构也有望优化进而短期内债务问题对地方财力的挤占减轻财政或有更多空间用于稳增长退税低基数效应消退和经济基本面走弱带动一般公共收入增长放缓但达成全年预算目标难度不大一般公共预算账户方面前7月收入同比1157月单月同比19前值133一般公共支出同比337月单月同比-075前值397月收入增速较前月放缓支出跌幅则边际收窄从具体税种看7月增值税收入因退税低基数效应减弱而放缓土地相关税种则有改善企业所得税同比跌幅收敛至16或反映PPI低迷对企业盈利的拖累7月非税收入同比-149前值-14反映短期内地方通过存量资产盘活大幅拉升非税收入存在一定的难度支出方面7月民生与基建支出分化现象有小幅收敛但整体支出增速偏慢基建也暂未看到提速卖地收入似有短期见底专项债支出或仍待提速政府性基金账户方面前7月收入同比-1437月单月-60前值-160支出同比-2337月单月-358前值-212其中政府性基金收入似有短期见底迹象且300城土地出让收入亦有结构性改善但支出仍在收缩今年6月底以来专项债发行加快但7月或因天气因素制约基建实物施工和资金投放使用叠加对政府投资项目收益的要求趋严使得政府性基金支出增速偏慢展望年内我们预计两类财政账户支出增速或有不同程度加快今年前7月一般预算收入的序时进度位于历史同期较高水平主要源自去年大规模增值税退税在今年接近尾声一般公共收入达成年初67预算目标的难度不大对应一般公共支出增速或能达成年初56的预算目标若按当前进度外推8-12月一般公共支出或将较前7月的33提速至7左右而政府性基金支出虽受卖地收入低迷拖累但专项债使用进度偏慢年内若能有效加快使用进度我们预计8-12月政府性基金支出增速有望转正年内基建实物投资有望环比改善但去年同期高基数效应或使得全年基建投资增速温和增长前7月广义基建投资同比增长94前6月为101其中7月同比53公用事业交通运输水利环境和公共设施管理增速分别为157155和-62均较前月有不同程度放缓部分与天气因素有关进入8月以来高频数据显示水泥沥青等产量有改善迹象或反映基建施工需求有回升但去年同期高基数使得基建难以继续高增我们认为全年广义基建投资同比或达75左右的温和增长