本报告导读：
　　印花税减半征收每年可让利约1380亿元，各项举措可减少资金流出、盘活存量并引入增量资金；预计改革政策将持续推出，引入中长期资金，利好券商机构业务发展。
　　摘要：
　　事件：8月27日，财政部、税务总局发布公告，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收；证监会统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排；进一步规范股份减持行为；证券交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求。
　　点评：
　　财政部、证监会、交易所推出多项政策措施旨在落实中央政治局会议精神，更好活跃资本市场，提振投资者信心。1）财政部、税务总局下调证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应有着积极作用；证监会合理把握IPO、再融资节奏，进一步规范相关方减持行为旨在充分考虑当前市场形势、完善一二级市场逆周期调节机制，统筹一二级市场平衡；沪深北交易所修订《融资融券交易实施细则》可促进融资融券业务功能发挥，更好满足投资者合理交易需求；2）上述各项举措的目的均为落实7月24日中央政治局会议要求，切实活跃资本市场、提振投资者信心。
　　证券交易印花税实施减半至按成交金额的0.05%征收，阶段性收紧IPO、再融资节奏，融资保证金最低比例由100%降低至80%。1）减半征收证券交易印花税：自8月28日起，证券交易印花税实施减半征收，即在按成交金额的0.1%税率向出让方征收的基础上，减半至按成交金额0.05%征收。2）动态平衡一二级市场：围绕合理把握IPO、再融资节奏。阶段性收紧IPO节奏；对于金融行业上市公司或其他行业大市值上市公司大额再融资，实施预沟通机制；对存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模；引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求；严限多元化投资；房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。此外，进一步规范相关方减持行为；3）促进融资融券功能发挥：将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，并自9月8日收市后实施。
　　印花税减半征收每年可让利约1380亿元，一二级市场平衡与融资保证金比例放宽可更好减少资金流出、盘活存量并引入增量资金；预计投资端等资本市场改革政策将逐步加速落地。1）2022年，证券交易印花税共2759亿元，减半征收可向全市场让利约1380亿元，大大降低交易成本；一二级市场动态平衡可有效降低市场资金流出；融资保证金比例放宽则可提升投资者对两融工具的偏好，有利于盘活存量并引入增量资金，截至8月24日，全市场两融余额1.57万亿，维持担保比例264%，整体安全可控；2）我们认为，当前已进入相关政策的出台期，预计资本市场投资端改革将进一步加速，更多吸引中长期资金入市的政策将逐步推出，利好券商机构业务增长；头部券商将受益于“适当放宽对优质证券公司的资本约束”等监管政策，并凭借其更强的专业化能力把握投资端改革政策红利实现超预期发展。
　　投资建议：建议增持机构业务具有竞争优势的头部券商，个股推荐华泰证券、中信证券、中金公司H。截至8月25日，券商板块PB估值仅为1.44x，位居10年来的20%分位，安全边际和性价比极高。
　　风险提示：监管政策推出力度不及预期。