本报告导读：
　　电力系统灵活性虽已初步改善，但由于优质调节性电源装机占比较低、新能源实际运行的可靠容量偏低，保供+消纳压力凸显，有望带动火电灵活性改造+储能市场释放。
　　摘要：
　　事件：
　　电力规划设计总院发布《中国电力发展报告2023》。
　　点评：
　　新能源装机持续提升，电力系统灵活性已初步改善，三改联动已完成“十四五”目标80%以上。1）根据电规总院，2022年，非化石能源装机占比已超过煤电装机达到49.6%，非化石能源发电量占比达到36.2%；新增非化石能源装机及发电量占2022全年增量的比例均超80%。2）新能源装机与发电量提升的背景下，“十四五”电力系统灵活性已初步改善。截至2022年，我国煤电“三改联动”改造规模合计超过4.85亿千瓦，完成“十四五”目标约81%，其中灵活性改造已完成1.88亿千瓦。
　　优质调节性电源装机占比较低，地域分布存在不均衡的情况。储能装机增速提升初步缓解新能源消纳压力，截至2022年，抽水蓄能装机容量达4579万千瓦，新型储能累计规模约870万千瓦。然而，我国优质调节电源装机占比偏低，且存在地域分布不均的情况。以抽水蓄能为例，已投运装机主要分布在中东部及南方地区，而新能源装机占比较高、新能源消纳压力较大的“三北”地区在运抽水蓄能装机占比仅为24%。
　　市场机制加速完善，鼓励储能+灵活性火电提供辅助服务，提升新能源实际运行的可靠容量，保障安全稳定运行。由于目前新能源大多不能提供转动惯量，实际运行中可靠容量低于5%。储能+灵活性电源可提供调频调峰等辅助服务，提升新能源可靠容量及消纳能力。山东、甘肃已探索补偿式容量电价，鼓励灵活性电源以及电网侧配储参与现货以及辅助服务市场。我们认为，电力保供+消纳压力将倒逼我国电力交易市场机制加速完善。
　　投资建议：新能源装机并网提升对电力系统灵活性调节能力提出挑战，目前优质调节性电源装机占比较低且地域分布不均衡。由于新能源实际运行中的可靠容量偏低，我们认为，为保障电网安全稳定运行、提升新能源可靠容量，我国以市场化资源调配为核心的新型电力系统加速建设，有望带动电源侧火电灵活性改造+储能市场释放。推荐：1）推荐具备低温烟气脱硝技术的青达环保、龙净环保、清新环境，推荐烟气监测设备龙头雪迪龙。2）灵活性改造设备需求开始凸显，推荐引入重力储能技术并已开展示范性项目的中国天楹，锅炉设备提供商华光环能为受益标的。3）电力现货市场辅助交易需求将会显现，受益标的为国能日新。
　　风险提示：新能源装机并网进度不及预期、行业政策变化、技术迭代的风险、重力储能技术尚未通过示范性项目进行商业化验证的风险。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo环保TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230904上次评级增持灵活性改造目标仍存缺口TablesubIndustry细分行业评级行电力规划设计总院发布中国电力发展报告2023业徐强分析师邵潇分析师于歆分析师事010-839398050755-23976520021-38038345xuqianggtjascomshaoxiaogtjascomyuxin024466gtjascom件证书编号S0880517040002S0880517070004S0880523050005快本报告导读评电力系统灵活性虽已初步改善但由于优质调节性电源装机占比较低新能源实际运相关报告TableDocReport行的可靠容量偏低保供消纳压力凸显有望带动火电灵活性改造储能市场释放环保环保公司经营状况改善摘要20230903TableSummary事件环保微观交易结构优势突出低估值板块弹性明显电力规划设计总院发布中国电力发展报告202320230829环保欧盟碳关税过渡期在即中欧碳交易点评加速对标新能源装机持续提升电力系统灵活性已初步改善三改联动已完成十20230827四五目标80以上1根据电规总院2022年非化石能源装机占比环保环保板块微观交易结构优势明显已超过煤电装机达到496非化石能源发电量占比达到362新增非20230826环保环境基建规划落地补齐水固监化石能源装机及发电量占2022全年增量的比例均超802新能源装测短板机与发电量提升的背景下十四五电力系统灵活性已初步改善截至20230825证券2022年我国煤电三改联动改造规模合计超过485亿千瓦完成十四五目标约其中灵活性改造已完成亿千瓦研81188优质调节性电源装机占比较低地域分布存在不均衡的情况储能装机增究速提升初步缓解新能源消纳压力截至2022年抽水蓄能装机容量达4579报万千瓦新型储能累计规模约870万千瓦然而我国优质调节电源装机占比偏低且存在地域分布不均的情况以抽水蓄能为例已投运装机主告要分布在中东部及南方地区而新能源装机占比较高新能源消纳压力较大的三北地区在运抽水蓄能装机占比仅为24市场机制加速完善鼓励储能灵活性火电提供辅助服务提升新能源实际运行的可靠容量保障安全稳定运行由于目前新能源大多不能提供转动惯量实际运行中可靠容量低于5储能灵活性电源可提供调频调峰等辅助服务提升新能源可靠容量及消纳能力山东甘肃已探索补偿式容量电价鼓励灵活性电源以及电网侧配储参与现货以及辅助服务市场我们认为电力保供消纳压力将倒逼我国电力交易市场机制加速完善投资建议新能源装机并网提升对电力系统灵活性调节能力提出挑战目前优质调节性电源装机占比较低且地域分布不均衡由于新能源实际运行中的可靠容量偏低我们认为为保障电网安全稳定运行提升新能源可靠容量我国以市场化资源调配为核心的新型电力系统加速建设有望带动电源侧火电灵活性改造储能市场释放推荐1推荐具备低温烟气脱硝技术的青达环保龙净环保清新环境推荐烟气监测设备龙头雪迪龙2灵活性改造设备需求开始凸显推荐引入重力储能技术并已开展示范性项目的中国天楹锅炉设备提供商华光环能为受益标的3电力现货市场辅助交易需求将会显现受益标的为国能日新风险提示新能源装机并网进度不及预期行业政策变化技术迭代的风险重力储能技术尚未通过示范性项目进行商业化验证的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评表1盈利预测EPS元PE收盘价公司简称代码2022A2023E2024E2022A2023E2024E投资评级元青达环保688501SH1781062107143287166125增持中国天楹000035SZ5200050200261040260200增持清新环境002573SZ5440320640791708569增持龙净环保600388SH163007512716821712897增持雪迪龙002658SZ80004507309117811088增持数据来源Wind国泰君安证券研究注收盘价日期2023-09-04盈利预测来自国泰君安环保团队公司研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3