投资要点
　　公司公告：宇通客车2023年8月销量为3899辆，同环比分别+37%/+6%；产量为4056辆，同环比分别+32%/+7%。
　　大中客占比同比高增。分车辆长度看，2023年8月大中轻客销量为1934/1506/459辆，同比分别+88%/+52%/-44%，环比分别-7%/+27%/+14%。大中客销量占比89%，同环比+17pct/-1pct。
　　公司整体加库。2023年8月公司整体加库157辆，大中轻客库存变化为+169/-81/+69辆，2023年累计加库890辆。
　　公交招标下游逐渐复苏，公司交付批量大单。2023年，公交车行业受2022年国补完全退坡年底销量透支的影响景气度有所下降，上半年招标量、交付量均不及市场预期。下半年，地方财政初步回暖叠加公交车进入新一轮换车周期，招标节奏有所加快，8月公司220辆高端公交车交付西宁。公交复苏有望进一步提振国内客车需求，推动行业景气度持续提升。
　　盈利预测与投资评级：宇通客车是汽车行业【中特估&一带一路】的典范，将率先代表中国汽车制造业成为真正意义的世界龙头。我们维持公司2023~2025年营业收入为251/294/345亿元，同比+15%/+17%/+18%，归母净利润为13.9/20.1/27.5亿元，同比+84%/+44%/+37%，对应EPS为0.6/0.9/1.2元，对应PE为21/15/11倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告商用车宇通客车600066月产销同比继续向好重点推荐82023年09月07日买入维持证券分析师黄细里执业证书S0600520010001盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E021-60199793huangxldwzqcomcn营业总收入百万元21799250802935234516同比-6151718股价走势归属母公司净利润百万元759139420082753宇通客车沪深300同比2484443710795每股收益-最新股本摊薄元股034063091124837159PE现价最新股本摊薄3911213014791078473523关键词TableTag市占率上升11-1-13TableSummary202297202316202357202395投资要点公司公告宇通客车2023年8月销量为3899辆同环比分别376市场数据产量为4056辆同环比分别327收盘价元1341一年最低最高价6891525大中客占比同比高增分车辆长度看2023年8月大中轻客销量为市净率倍23219341506459辆同比分别8852-44环比分别-流通A股市值百72714大中客销量占比89同环比17pct-1pct2968892万元总市值百万元2968892公司整体加库2023年8月公司整体加库157辆大中轻客库存变化为169-8169辆2023年累计加库890辆基础数据每股净资产元LF579公交招标下游逐渐复苏公司交付批量大单2023年公交车行业受资产负债率LF56472022年国补完全退坡年底销量透支的影响景气度有所下降上半年招总股本百万股221394标量交付量均不及市场预期下半年地方财政初步回暖叠加公交车流通A股百万股221394进入新一轮换车周期招标节奏有所加快8月公司220辆高端公交车交付西宁公交复苏有望进一步提振国内客车需求推动行业景气度持相关研究续提升宇通客车6000662023年中报业绩点评业绩高质量增长盈利预测与投资评级宇通客车是汽车行业中特估一带一路的典出口红利持续兑现范将率先代表中国汽车制造业成为真正意义的世界龙头我们维持公2023-08-29司20232025年营业收入为251294345亿元同比151718归母净利润为139201275亿元同比844437对应EPS为宇通客车6000667月产销同060912元对应PE为211511倍维持公司买入评级比继续向好重点推荐2023-08-03风险提示全球经济复苏不及预期国内外客车需求低于预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告宇通客车三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产18998201102211328984营业总收入21799250802935234516货币资金及交易性金融资产7035225366675900营业成本含金融类16823191862214025369经营性应收款项50928090742910784税金及附加225258302356存货4894753857549487销售费用1639175620552416合同资产529502587690管理费用846100311451277其他流动资产1449172816762123研发费用1694175620252313非流动资产10999111371125311349财务费用-78-141-45-133长期股权投资997102710571087加其他收益433251294345固定资产及使用权资产4175458849155196投资净收益153150176114在建工程276171128111公允价值变动-17-5-5-5无形资产1565156515651565减值损失-568-163-175-187商誉0000资产处置收益54258869长期待摊费用0123营业利润706151921073254其他非流动资产3986378635863386营业外净收支2265951资产总计29998312473336740332利润总额708154621663305流动负债12580146211470518861减所得税-60124130496短期借款及一年内到期的非流动负债7777净利润768142220362809经营性应付款项75119566891212261减少数股东损益9282956合同负债1310153517712030归属母公司净利润759139420082753其他流动负债3753351440154564非流动负债2821282128212821每股收益-最新股本摊薄元034063091124长期借款0000应付债券0000EBIT455142220283180租赁负债4444EBITDA1330146520933266其他非流动负债2818281828182818负债合计15402174431752621683毛利率2283235024572650归属母公司股东权益14473136521566018413归母净利率348556684798少数股东权益123152180237所有者权益合计14596138041584118650收入增长率-617150517031759负债和股东权益29998312473336740332归母净利润增长率2368835944063712现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流3254-25794283-810每股净资产元654617707832投资活动现金流-3991613748最新发行在外股份百万股2214221422142214筹资活动现金流-1437-2219-5-5ROIC32992012851567现金净增加额1408-47824415-767ROE-摊薄525102112821495折旧和摊销875436586资产负债率5134558252535376资本开支-855-298-203-230PE现价最新股本摊薄3911213014791078营运资本变动1333-40112325-3664PB现价205217190161数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn