价格表现
　　国际糖市方面，ICE11号糖成功突破26美分/磅大关，收于26.59美分/磅，日内涨跌幅达+3.02%;国内糖市方面，郑糖高开高走，9月5日夜盘收于7082元/吨，涨幅达+0.40%。
　　基本面分析
　　国际原糖强势上行的原因:原糖大幅拉升的原因主要受到原油价格提振影响。当地时间周二(9月5日)，沙特阿拉伯能源部宣布，将把每日100万桶的石油减产措施延长三个月，至2023年年底。这- - -激进的举措超出了交易员先前的预期。今年5月起，沙特自愿减产日均50万桶原油，7月起再次自愿额外减产日均100万桶原油。两次减产后，沙特原油日均产量已减至900万桶，为数年来的最低水平。声明写道，沙特能源部将会每月对这个自愿减产的决定进行审查，以考虑是否有必要增加或减少减产量。能源部称，这些措施的目标是支持石油市场的稳定和平衡。日内早些时候，欧佩克+另-一个主要成员国一俄罗斯也宣布继续自愿减少30万桶/日的石油供应至2023年12月底。在此情况下，原油主产国的减产带动了原油价格的飙升，布伦特原油期货涨破每桶91美元，为2022年11月以来首次，日内涨幅达到了2美元。
　　原油价格对于原糖价格的传导路径:以直接传导为主，主要路径为影响生物燃料需求。当前，巴西是全球食糖最重要的主产国之一，而巴西糖厂既可以选择使用甘蔗制作燃料乙醇，亦可以选择用来制糖。因此，当油价上涨，燃料乙醇价格的优势凸显，消费者会更倾向于使用更具性价比的燃料乙醇，从而带动甘蔗制醇需求的提升。而甘蔗制醇对食糖的分流亦会导致巴西糖厂的甘蔗制糖比降低，从而导致巴西食糖产量的减少，进一步对于糖价产生利多的正面影响。此外，与白糖影响路径类似的是玉米，由于燃料乙醇需求在美国玉米消费中占比较高，油价的上涨亦会对美玉米产生进一步的提振。
　　原油带动的糖价上涨持续性如何:持续大幅上涨的持续性存疑，但是对于原糖合理估值的考虑是更值得深思的事情。我们认为，当前巴西糖醇价差已经位居历史高位，原油价格的上涨可能短期内难以扭转制糖经济优势显著的地位，因此，原油价格上涨对于巴西糖厂降低制糖比例的催化可能有限，从这一角度来看，后续原糖价格大幅上涨的持续性暂时存疑。但是，我们认为，原油价格的上涨对于原糖的估值位置的改变是更值得深思的事情，由于生物燃料属性的传导，原油和原糖价格的相关性较强(我们回测的结果显示二者的相关性达到60%)，原油价格的抬升或将导致原糖当前的估值位置有所调整。
　　如何看待原糖的估值:上调原糖的价格区间，当前的估值位置由“偏高”修正为“合理”。我们此前一直认为当前原糖的估值超过了基本面支撑的情况，当前价格整体处于合理估值上方。但是当影响全球级别的供给危机出现时，原油价格的上涨会导致商品的整体估值方法由单一的基本面视角向和油价的比价关系倾斜，其底层逻辑是大宗商品的轮动，原糖亦不例外。因此，在当前沙特原油减产100万吨的措施或将延长至2023年年底的情况下，我们暂时上调原糖的区间至24美分/磅-28美分/磅之间，将对原糖估值的评估由“偏高”修正为“合理”。
　　投资策略和风险提示
　　投资建议和策略:“多国内空海外”止盈，逢低做多2401合约，跨期以1-5反套为主。尽管我们认为中长期视角下多国内，空海外”的策略仍将为我们提供良好的收益，但是在我们将原糖的估值由“偏高”修正到“合理”之后，做空原糖的性价比明显降低，因此，我们建议将此前一直推荐的“多国内，空海外”的策略止盈，单边仍然维持逢低做多2401合约的思路，套利.上仍然以1-5反套赚估值回归的钱为主。
　　风险提示:原油价格波动，宏观经济衰退，巴西增产超预期，印度减产证伪等;

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