国内宏观：本周公布8月PMI数据，制造业采购经理指数为49.7%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平进一步改善，但仍低于临界点。暑期带动下，价格进一步修复，库存与需求指数环比增加，整体压力有所缓和。结构上，供给优于需求，从生产指标来看，8月PMI生产录得51.9%，环比上升1.7%。反映利润边际改善之下，企业生产动力有所加强，与部分8月高频开工率数据如PTA、沥青、汽车半钢胎开工率走强相互印证。从需求指标来看，新订单重回荣枯线以上，反映稳增长发力下，内需边际好转。从价格指标来看，8月原材料购进价格指数与出厂价格指数均环比回升，根据原材料购进价格指数对于PPI的指导意义，8月PPI或将持续回升，但同比转正仍需要时间。非制造业方面，8月基建进度加快，但房屋建筑业仍偏弱，服务业增长放缓。低迷的房地产拖累了建筑业增长，也不利于服务业恢复。尽管近期部分一、二线城市进一步放松楼市政策，但楼市预期的修复需要一些时间。总体来看，稳经济力度的适当加大可能推动制造业继续边际改善，但房地产投资偏弱可能继续制约经济恢复的力度。8月PMI数据继续改善，但暑期结束后后持续性依旧存疑。关注政策对居民收入、失业率以及消费信心的改善程度，但从信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间，短期商品需求或仍然很难有很大起色。
　　海外宏观：美国方面，美联储地方官员发言中性偏鸽：利率已接近或已位于限制性水平，就业与通胀降温进程尚未结束，但仍需关注平衡“过多”与“过少”风险。目前，对于9月份货币政策决议市场预计利率持平，美联储有概率在11月份再一次加息。制造业方面，8月的ISM制造业PMI为47.6%，低于市场预期的47%，制造业仍处主动去库周期。细分当中，新订单、自有库存再度加速收缩，制造业仍处于主动去库周期。8月Markit PMI均录得下行，制造业PMI由49回落至47；非制造业PMI由52.7回落至51。劳动力市场方面，7月职位空缺延续下行趋势，劳动力需求进一步降温；8月新增非农超预期，劳动力市场边际宽松：8月非农数据小幅超预期，整体新增就业人数趋于回落。8月失业率3.8%，劳动力参与率62.8%，失业率与劳动力参与率共同上升，劳动力供应修复。欧洲方面，通胀方面，8月欧元区HICP同比与核心HICP同比增速均录得5.3%；HICP持平前值，核心HICP小幅下降。经济景气指数方面，工业、零售、消费者信心指数均录得不同程度下滑，总体经济景气指数由7月94.5下滑至93.3。

研究报告全文：投资咨询业务资格2023年9月4日证监许可2012669号美国劳动力市场边际宽松关注多金银比机会重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建研究员议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报张文屈涛刘道钰告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性从业资格号F3077272从业资格号F3048194从业资格号F3061482及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见投资咨询号Z0018864投资咨询号Z0015547投资咨询号Z0016422不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任金融市场涨跌幅国内主要商品涨跌幅板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅沪深300期货37968053205053-213黄金46246-015086-0151211贵金属上证50期货2536077165077-417白银5932034187034951股指中证500期货5751015292015-204铜69730043116043646中证1000期货6103-012376-012-291铝193301844181843482年期国债期货10128-009-005-009039锌21260143295143-8795年期国债期货102095-024-025-024111有色镍168200204-077204-1896国债10年期国债期货10211-030-038-030188金属不锈钢15855025009025-30330年期国债期货10039-048-071-048-铅17055457377457696美元中间价71788-23pips-95pips-23pips2142pips锡216910023068023246外汇美元指数104276062008062076工业硅13805196007196-217810Y中债国债收益率25927bp15bp27bp-03bp螺纹钢3778102167102-752利率10Y美国国债收益率4189bp-7bp9bp30bp热卷3935142173142VALUE美债10Y-3M利差-13512bp0bp94bp-73bp铁矿石8455-041224-041-203焦炭2324329370329-1296黑色热门行业涨跌幅焦煤1626582775582-1279建材指数行业现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅硅铁7096031172031-1430计算机5837272762-2652096锰硅6990098234098-865电子6531253781-468479玻璃18122491199249916传媒27941977580633462纯碱2053891369891-2507国防军工8161116509-215-296原油65411663481661830中信行业通信4482112559-3513062燃料油35962364602363057指数电力及公用事业2583-104-053-358257低硫燃料油44631553211551287银行7823-111-093-602298沥青3762048088048-034综合金融724-157162-474474甲醇2610128312128-162建筑3504-178129-949795PTA61640821650821126非银行金融8184-205-009-4561217尿素2330333210333-841能源短纤7652050074050581海外商品涨跌幅化工苯乙烯8722312393312524板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅乙二醇4232277132277100NYMEXWTI原油8605229441296688塑料8420114025114320ICE布油8899179299250349PP7851137259137033能源NYMEX天然气2762-150344-007-3765PVC6390231055231203ICE英国天然气9021-740017222-4967LPG54922377062371458COMEX黄金19662-019120-002744橡胶141606236716231154贵金属COMEX白银24545063220-111151纸浆5814364312364-1356LME铜84915-037093065140豆一5292009034009200LME铝2237002230161-634豆二5276-013-197-0131649有色金属LME锌2487-016148218-1619豆粕4105-077074-077429LME镍20980-138-202310-2988豆油8590142123142-348LME锡25765-133-164238347棕榈油7952071258071-463CBOT大豆13685-133-139007-1022菜籽油9508033177033-1146农产品CBOT玉米48275-031-159073-2885菜籽粕3400003056003549CBOT小麦5955-078-302-096-2472棉花177900742120742475农产品ICE2号棉花90-028033268791白糖70251061961062148数据来源Wind中信期货研究所CBOT豆油6338-010-147139-115生猪16840-003-300-003-3221CBOT豆粕3991-141-232-124-1534鸡蛋4340-007236-007-313数据来源Wind中信期货研究所注海外涨跌幅可能存在滞后仅供参考玉米2716-062-004-062-2201宏观精要国内宏观本周公布8月PMI数据制造业采购经理指数为497比上月上升04个百分点制造业景气水平进一步改善但仍低于临界点暑期带动下价格进一步修复库存与需求指数环比增加整体压力有所缓和结构上供给优于需求从生产指标来看8月PMI生产录得519环比上升17反映利润边际改善之下企业生产动力有所加强与部分8月高频开工率数据如PTA沥青汽车半钢胎开工率走强相互印证从需求指标来看新订单重回荣枯线以上反映稳增长发力下内需边际好转从价格指标来看8月原材料购进价格指数与出厂价格指数均环比回升根据原材料购进价格指数对于PPI的指导意义8月PPI或将持续回升但同比转正仍需要时间非制造业方面8月基建进度加快但房屋建筑业仍偏弱服务业增长放缓低迷的房地产拖累了建筑业增长也不利于服务业恢复尽管近期部分一二线城市进一步放松楼市政策但楼市预期的修复需要一些时间总体来看稳经济力度的适当加大可能推动制造业继续边际改善但房地产投资偏弱可能继续制约经济恢复的力度8月PMI数据继续改善但暑期结束后后持续性依旧存疑关注政策对居民收入失业率以及消费信心的改善程度但从信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间短期商品需求或仍然很难有很大起色资料来源Wind公开资料中信期货研究所21宏观精要海外宏观美国方面美联储地方官员发言中性偏鸽利率已接近或已位于限制性水平就业与通胀降温进程尚未结束但仍需关注平衡过多与过少风险目前对于9月份货币政策决议市场预计利率持平美联储有概率在11月份再一次加息制造业方面8月的ISM制造业PMI为476低于市场预期的47制造业仍处主动去库周期细分当中新订单自有库存再度加速收缩制造业仍处于主动去库周期8月MarkitPMI均录得下行制造业PMI由49回落至47非制造业PMI由527回落至51劳动力市场方面7月职位空缺延续下行趋势劳动力需求进一步降温8月新增非农超预期劳动力市场边际宽松8月非农数据小幅超预期整体新增就业人数趋于回落8月失业率38劳动力参与率628失业率与劳动力参与率共同上升劳动力供应修复欧洲方面通胀方面8月欧元区HICP同比与核心HICP同比增速均录得53HICP持平前值核心HICP小幅下降经济景气指数方面工业零售消费者信心指数均录得不同程度下滑总体经济景气指数由7月945下滑至933资料来源Wind公开资料中信期货研究所32观点精粹板块及观点品种近期市场逻辑关注要点短期判断宏观关注海外国内7月固定资产投资社零等增速进一步放缓但财政政策和货币政策正在发力经济数据变化海外美国7月JOLTs职位空缺数据降幅超预期劳动力市场有降温迹象短期加息预期有所走弱股指期货底部继续耐心等待政策力度震荡金融短期仍需股指期权期权端保持对冲防御政策力度震荡等待国债期货债市呈震荡走势经济偏弱政策发力震荡贵金属美元指黄金白数短期触底注美元指数短期面对利空出尽贵金属注意交易节奏实体经济数据震荡银意节奏螺纹成本持续助推盘面小幅反弹现实需求政策力度震荡热卷宏观情绪积极现货去化稍缓现实需求政策力度震荡铁矿铁水环比增加矿价偏强运行高炉减产平控趋严震荡黑色建材炉料焦炭铁水延续高位焦钢博弈持续原料成本粗钢压产宏观交易情绪震荡估值提高钢价宏观交易情绪煤矿安全检查粗钢压焦煤宏观情绪提振盘面强势上涨震荡偏强震荡产政策动力煤供应边际收紧悲观预期弱化日耗变化水电情况震荡玻璃地产政策频出需求等待检验现货产销震荡纯碱产量仍未回归现货仍旧偏紧纯碱库存震荡铜国内支撑海外压制铜价维持偏高位震荡宏观需求震荡氧化铝电解铝复产接近尾声氧化铝投产预期或压制盘面下行供应需求震荡铝市场情绪向好铝价偏强运行成本供应震荡有色与新材料锌政策端发力不断锌价再度走强供给宏观震荡乐观情绪升温铅沪铅情绪化上涨现货市场表现出消费抵抗性供应成本震荡低库存效应发酵镍供给扰动叠加情绪向好支撑镍价然基本面弱势仍在施压供给库存震荡不锈钢不锈钢供需过剩格局加剧盘面利润继续走阔库存成本震荡锡宏观利好释放沪锡走强供应需求震荡工业硅现货价格上涨期价震荡运行库存需求成本震荡碳酸锂情绪释放之后期货价格震荡运行供应需求震荡资料来源中信期货研究所注详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告42观点精粹板块及观点品种市场逻辑关注要点短期判断原油多重因素共振国际油价大涨金融风险震荡油气及制品原油价格升地缘博LPG进口气价格提振短期PG期货偏强国际油价震荡弈增强沥青沥青期价高位等待回落供应压力兑现需求预期落空下跌高硫燃油高硫燃油裂解价差上行动力不足供应过剩缓解对俄制裁上涨低硫燃油低硫燃油裂解价差有望回落天然气价格下跌甲醇供需同增矛盾不大甲醇或偏强震荡上下游装置动态及化工煤走势震荡上涨尿素现实仍偏强中期或面临回调压力煤炭走势出口持续性震荡化工原油及下乙二醇期货震荡走低短期维持观望港口到港量及库容压力震荡游反弹化工延PTA期货高位震荡多单逢低增持PX价格高位下跌风险震荡上涨续强势短纤期货高开低走加工费窄幅波动产销弱库存增工厂出货震荡上涨PP能源端支撑叠加地产利好释放PP短期或震荡偏强原油宏观丙烷政策震荡塑料原油偏强支撑塑料短期或延续震荡原油进口端宏观政策震荡苯乙烯成本偏强供需转弱苯乙烯高位震荡原油涨跌需求成色震荡PVC成本坚挺PVC高位震荡需求成色震荡油脂等待进一步信息指引期价或继续高位震荡产区天气优良率震荡上涨蛋白粕期价高位震荡等待9月供需报告指引北美天气加拿大天气国内需求震荡上涨玉米淀低库存已兑现高价供应渐增限制预期天气替代小麦陈稻拍卖等震荡粉生猪开学提振需求甚微猪价震荡运行疫情二育震荡农业苹果盘面鸡蛋下周走货或放缓供增需减下蛋价承压消费情况鸡瘟震荡大幅回调但并橡胶后期主要变量仍在供应端上涨乏力短期维持区间震荡震荡不持续合成橡胶BR盘面继续稳中偏强原油大幅波动震荡纸浆依旧维持区间运行基差美金盘报价震荡棉花棉价走强下游转暖种植需求震荡上涨白糖基差收敛拉动2309合约强势上行巴西增产情况疫情宏观经济震荡上涨苹果盘面大幅回调但并不持续极端天气消费震荡资料来源中信期货研究所注详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告53板块精要贵金属本周公布经济通胀和就业数据显示美国经济相比前期预期偏弱同时通胀回落可期因此贵金属企稳反弹但我们认为数据细节看调控任重道远原油价格的大幅走高使得贵金属或将短期面临回调真正实现多头机会仍需等待至少需到三季度末和四季度短期关注贵金属回调和多金银比机会外盘80以下白银预计偏弱内外价差收敛能源原油我们预计仍以区间震荡为主原油方面我们维持WTI油价区间70-80美元桶判断油价超过80我们认为后续宏观或带来价格压力近期沙特俄罗斯减产逐步兑现原油整体供应偏紧需求端海外出行旺季逐步过去但柴油需求仍有支撑近期宏观预期转暖叠加原油供需相对偏紧油价或维持高位震荡关注国内外需求变化有色与新材料海内外宏观共振有色震荡上行对于铜近期宏观面向好预计9月铜价仍然偏高位震荡但由于即将迎来金九银十消费旺季需关注消费是否兑现对于铝市场的关注点在于累库程度但是需求向好的预期仍存且在临近消费旺季库存维持低位的情况下铝价下方有支撑并且云南复产也接近尾声预计短期铝价偏强运行对于锌基本面仍然偏弱冶炼利润基本维稳供给端预计将持续释放且进口端的压力也较大而需求当前暂无明显转好拐点仍需观察消费旺季的兑现情况但在锌锭供给高位的状态并无改变的情况下锌价上行空间较为有限化工PTA原料端美国原油库存超预期去化叠加美国劳动力市场边际宽松金融面与基本面共振提振油价成本端支撑犹存供应端PTA加工费企稳反弹开工上行产量高位需求端纺织需求旺季支撑需求预期但聚酯开工上行空间有限需求实际提振仍待观察多空交织背景下预计短期TA受成本端影响高位震荡中期关注需求端兑现力度及成本端变动乙二醇开工率反弹到港回升煤价中枢下移修复煤制装置现金流短期内华东港口库存持续累积高库存制约乙二醇上方空间关注多TA空EG套利策略资料来源Wind公开资料中信期货研究所63板块精要黑色建材近期市场交易的核心在于地产和基建政策对实际需求的拉动作用高铁水何时回落煤炭价格是否见顶以及美国加息政策变化其中政策方面市场预期的稳增长政策持续出台预期落地后关注现实端对需求的拉动作用粗钢平控政策陆续出台但执行力度有限定价权重降低后期关注利润持续压缩下铁水产量何时回落玻璃端远月供需预期改善叠加近端政策刺激盘面震荡偏强但持续上行或还是得关注沙河湖北产销能否延续偏强状态关注后续现货产销产销若持续偏强则仍旧有上行驱动但若产销回落则基本面驱动向下纯碱端短期来看当前全行业库存极低且由于产量仍未完全恢复供需存在缺口近月价格或仍旧有持续上行的动力下跌需要看到产量回升明显库存去化放缓甚至停止长期来看供应端大幅增长需求增速不及供应远期供需走松长期利空因素仍存资料来源Wind公开资料中信期货研究所74报告推荐农业团队不喜亦不惧浙江纺织市场调研总结摘要下游纺织市场金九银十来临之际我们前往浙江进行实地调研被调研企业反应8月起秋冬订单陆续下达旺季有所启动但正式转旺的时间预计较往年延迟贸易环节棉纱高库存的现实压力不及预期利空兑现可能延后我们认为新花上市前郑棉运行的核心驱动在供给端郑棉期价预计延续偏强走势风险提示宏观利空事情发生需求恶化产量大幅上调8中信期货有限公司总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-1305室14层上海地址上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议10