逻辑：
　　（1）供应方面：本周海南炼化66万吨/年装置、福海创80万吨/年装置计划内重启，整体国内负荷上升，9月上旬福海创另一条80万吨/年装置或重启，对冲部分9月检修降负带来的减量。日本9月多套装置检修有检修计划，进口回归或缓慢。
　　（2）需求方面：下游PTA装置运行持稳，9月部分装置有检修计划，短期需求或走弱，关注旺季兑现情况。
　　（3）库存方面：下游仍具备强消纳能力，库存或趋累，但压力不大。
　　（4）估值方面：PXN走强至430，石脑油、PX短期基本面强弱或分化，PXN震荡看待，但估值回归前不过分看空。
　　（5）整体逻辑：双驱动观望延续，PX震荡偏强看待。我们认为，PX近期上行下跌驱动都有限：（1）聚酯产业链当前各环节压力缓慢积累中，PTA、聚酯开工仍偏高，PTA近期偏强，短期需求端或不宜悲观看待，关注旺季兑现情况。（2）夏季汽油旺季渐入尾声，美国汽油裂差延续下行，考虑到船期，对亚洲市场芳烃支撑有限；目前芳烃延续偏强主要来自成本端偏强及亚洲汽油市场仍相对景气的影响，芳烃估值回归需进一步跟踪。整体来看，双驱动逻辑仍处观望阶段，在转弱显化前仍支撑PX强于PTA，PTA若延续强劲，PX下跌也有限；基本面矛盾不大下，油价走势向PX传导相对顺畅，PX或跟随成本端走势。近期PTA偏强叠加亚洲市场预期检修较多，窗口内采买积极氛围或有望延续，PX谨慎看跌。
　　操作策略：
　　短期关注能源及宏观情绪扰动，中长期关注下游需求预期及PTA装置变动。
　　风险因素：
　　原油大幅下跌、PTA生产大幅调整、市场交投转向

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货化工原油及预期支撑化工延续强势周报20230903中信期货研究所商品研究部化工组重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人研究员的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投胡佳鹏塑料PP黄谦PTA乙二醇杨家明燃料油沥青资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证02180401741021-80401738021-80401704hujiapengciticsfcomhuangqianciticsfcomyangjiamingciticsfcom列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体投资咨询号Z0013196投资咨询号Z0014611投资咨询号Z0015448进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PX22PTAMEGPF23甲醇24LLDPEPP25氯碱26苯乙烯27尿素28高低硫燃料油沥青111PX周度观点PX供需矛盾不显关注成本端走势品种周观点中期展望逻辑1供应方面本周海南炼化66万吨年装置福海创80万吨年装置计划内重启整体国内负荷上升9月上旬福海创另一条80万吨年装置或重启对冲部分9月检修降负带来的减量日本9月多套装置检修有检修计划进口回归或缓慢2需求方面下游PTA装置运行持稳9月部分装置有检修计划短期需求或走弱关注旺季兑现情况3库存方面下游仍具备强消纳能力库存或趋累但压力不大4估值方面PXN走强至430石脑油PX短期基本面强弱或分化PXN震荡看待但估值回归前不过分看空5整体逻辑双驱动观望延续PX震荡偏强看待我们认为PX近期上行下跌驱动都有限1聚酯产业链当前各环节压力缓慢积累中PTA聚酯开工仍偏高PTA近期偏强短期需求端或不宜悲观看待关注旺季兑现情况PX震荡2夏季汽油旺季渐入尾声美国汽油裂差延续下行考虑到船期对亚洲市场芳烃支撑有限目前芳烃延续偏强主要来自成本端偏强及亚洲汽油市场仍相对景气的影响芳烃估值回归需进一步跟踪整体来看双驱动逻辑仍处观望阶段在转弱显化前仍支撑PX强于PTAPTA若延续强劲PX下跌也有限基本面矛盾不大下油价走势向PX传导相对顺畅PX或跟随成本端走势近期PTA偏强叠加亚洲市场预期检修较多窗口内采买积极氛围或有望延续PX谨慎看跌操作策略短期关注能源及宏观情绪扰动中长期关注下游需求预期及PTA装置变动风险因素原油大幅下跌PTA生产大幅调整市场交投转向资料来源Wind隆众石化中信期货研究所212PTAMEGPF周度观点EG低位减空TA逢低增持品种周观点中期展望逻辑7月纺织服装出口近27115亿美元环比增长045受去年同期高基数影响同比降幅扩大至1841-7月纺织服装总出口172318亿美元同比降幅扩大至923聚酯18月徐州新拓36万吨涤纶长丝福建百宏70万吨聚酯瓶片投产江阴华润澄高60万吨瓶片装置重启受投产及长停装置重启推动聚酯产能上行至7871万吨2聚酯开工率高位稳定其中长丝和短纤稳定瓶片开工率降低2涤纶长丝产销放量工厂库存降幅较大长丝价格稳定现金流受原料成本上行影响而继续承压PTA1英力士235万吨年受台风影响降负PTA开工率小幅回落2PTA价格重心抬升加工费因PX价格走强影响而整体维持在低位MEG1受阳煤寿阳内蒙建元重启等影响煤制乙二PTAMEG醇开工率快速反弹虽然油制负荷降低但煤制负荷抬升仍推高乙二醇综合开工率3乙二醇震荡上涨PF现货价格低位反弹现金流依然偏弱整体逻辑1终端需求呈改善迹象长丝产销扩张工厂库存降幅较大短纤下游纱厂开机率提升原料消化速度加快2PTA加工费处在低位低加工费下关注检修情况乙二醇供需整体偏弱港口库存创年内新高压制乙二醇价格操作策略品种强弱上PTAPF乙二醇关注品种强弱的对冲品种方面下游纱厂提负原料消化速度加快提振短纤价格PTA加工费低逢低做多弱基差下关注反套交易机会乙二醇绝对价格较低建议低位减持择机抛空险风因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险资料来源Wind隆众石化中信期货研究所313甲醇周度观点供需同增矛盾不大甲醇或偏强震荡品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周受西北地区开工负荷上涨影响导致全国甲醇开工负荷上涨高利润驱动叠加检修装置重启而计划检修企业偏少国内供应压力仍偏强2需求方面本周江苏MTO装置提负国内煤甲醇制烯烃装置整体负荷提升传统下游加权开工环比提升其中醋酸开工涨幅较大3库存方面本周内地CTO外采持续宝丰烯烃开车久泰降负市场流通货源偏少上游整体库存低位旺季预期及盘面推动下中下游补货意愿较强港口地区到港偏多卸货正常库存继续累积4煤炭方面本周港口可售货源有限煤价继续走高但迎峰度夏结束日耗下行煤价涨势或趋缓甲醇震荡偏强5整体逻辑供应端国产甲醇开工环比继续提升随着利润走扩以及检修装置恢复国产供应压力偏大进口方面8月伊朗装船较多非伊供应充裕欧美需求疲弱导致货源多计划流向国内进口同样面临增量压力需求端烯烃开工环比提升斯尔邦提负宝丰MTO投产渤化开始检修两者基本相抵但长期去看烯烃需求将呈现增量传统下游综合开工提升其中醋酸涨幅较大金九银十消费旺季关注下游备货情况整体而言近端甲醇供需同增矛盾不大9月平衡表偏累库中长期去看甲醇存在秋检以及限气和燃料类消费旺季等支撑基本面预期向好但需要关注宏观情绪和能源走势主力合约操作策略单边01逢低偏多跨期1-5偏正套PP-3MA短期谨慎反弹中长期仍逢高做缩风险提示上行风险煤价大幅上涨宏观政策利好下行风险煤价大幅下跌烯烃负反馈414LLDPE与PP周度观点成本端强势叠加资金博弈复苏预期聚烯烃震荡偏强品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面油制综合利润短期小幅回落开工维持高位MTO开工偏稳PDH开工走低CTO与乙烷制开工偏稳整体去看整体开工率处于往年同期偏高位置2需求方面农膜方面棚膜需求季节临近北方大蒜膜需求逐渐跟进农膜生产有好转预期包装膜方面月初延续前期生产负荷询单较前期有所减少需求未有明显反弹迹象开工提升空间有限塑编方面工厂成本压力依旧企业心态不佳采买原料积极性明显下降开工延续低位PP管材方面随天气转凉订单有好转预期订单缓慢恢复采购多维持刚需3库存方面聚烯烃本周上游库存偏稳中游库存明显偏累下游库存小幅提升但力度有限考虑上游供给压力仍偏充足后续上游仍有累库预期4估值方面原油走势偏强基本面仍有支撑美国原油库存低位叠加八月俄罗斯原油海运出口降至年内最低水平短期原油或仍震荡偏强煤价小幅反弹短期因事故停减产煤矿产量尚未恢复至正常水平供应仍偏紧缩乙烷价格LLDPE仍偏震荡澳洲天然气罢工风险逐步落地而美国短期气温偏高需求支撑价格短期偏稳丙烷价格延续偏强走势9月震荡偏强PPCP价格上涨落地原油偏强走势支撑价格继续走高整体成本端估值支撑强劲现货端估值支撑偏弱基差延续弱势现货跟涨力度不足5整体逻辑短期受强势的成本端以及地产政策放宽PMI小幅改善下资金入场博弈复苏预期的影响期价或仍震荡偏强1成本端上原油本周走势强劲基本面支撑偏强下短期原油或仍震荡偏强煤价短期受供应减量小幅反弹乙烷价格偏稳丙烷大幅走强整体成本端支撑仍偏强劲2本周一线城市地产政策明显放松提振金九银十复苏预期部分资金入场博弈后续行情38月PMI显示制造业需求温和改善生产显著加快出厂价格企稳回升其中新订单指数与采购指数已回升至枯荣线以上亦提振市场情绪4但短期供给端仍偏充足上游检修回归后整体炼厂开工已处于往年同期偏高位置而下游开工较往年仍偏低位中游贸易商库存累库已较为明显后续仍需关注下游拿货意愿是否有更明确改善策略推荐短期震荡偏强L-P价差谨慎逢低偏多风险提示多头风险油价回落政策预期落空外围风险提升空头风险油价上行强力政策出台515氯碱周度观点强预期弱现实PVC谨慎乐观供需双增烧碱或反弹品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面9月PVC供应或缓慢提升一是计划检修减少二是电石紧张缓解电石法PVC开工存提升潜力2需求方面PVC下游开工或仅季节性改善下游买跌不买涨关注旺季预期能否兑现印度补库放缓海外出口报价普遍下调3库存方面上游小幅累库中游去库进程或偏慢4估值方面静态边际装置氯碱综合成本6400元吨动态综合成本或持稳高温限电等影响因素解除电石供应已出现提升开工有望延续改善近期烧碱检修陆续恢复需求PVC亦进入旺季烧碱或偏反弹震荡6整体逻辑地产政策落地市场或对政策效果抱有乐观期待地产相关品种仍或表现偏强关注地产销售旺季预期能否兑现PVC基本面难以支撑盘面大涨一是高温限电对电石开工扰动减弱电石供应紧张缓解对PVC强势成本支撑或放缓二是PVC检修陆续结束加之电石供应逐步宽松PVC开工存提升潜力三是下游开工仅季节性改善订单表现一般高价抑制需求对于烧碱9月呈现供需双增不过需求弹性或大于需求烧碱价格仍可能反弹操作策略观望风险提示利多风险宏观回暖补库弹性释放利空风险情绪转弱需求恢复不及预期616苯乙烯周度观点原油强势反弹苯乙烯或跟随品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面台风影响到港苯乙烯港口或小幅去库中期苯乙烯产量仍处于高位利润承压2需求方面下游需求边际转弱仅ABS开工坚挺EPS一般PS开工下滑至年内低点3库存方面纯苯苯乙烯偏去库4估值方面苯乙烯供需边际承压利润难大幅修复纯苯港口或维持低库存估值偏高整体逻辑原油基本面偏强关注OPEC是否再次延续减产台风影响到港纯苯下游渐苯乙烯入旺季纯苯港口库存仍可能去化不过CPL己二酸亏损接近历史低位警惕亏损扩大震荡导致其开工下滑苯乙烯基本面边际承压1乙苯调油经济性暂未看到改善浙石化逐步量产苯乙烯供应趋于增长2PS开工已至年内低位负反馈扩大空间受限而ABS利润不佳库存偏高警惕ABS开工转弱总体来看苯乙烯仍处于强成本与弱供需的对立中若原油维持强势苯乙烯或易涨难跌策略推荐暂观望风险提示利多风险原油反弹汽油去库利空风险原油塌陷需求负反馈717尿素周度观点现实仍偏强中期或面临回调压力品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周国内尿素开工及日产环比下降周均日产较上周减少066万吨至1584万吨下周尿素日产将在154-160万吨较本周继续下降近期尿素装置检修故障较为频繁局部供应偏紧2需求方面需求端出口订单近期仍在持续集港但由于铁路发运受限面临周边补货需求目前国内农需处于淡季但局部区域开始进行少量储备工业复合肥处于秋季肥生产高峰开工不断上行3库存方面本周尿素工厂库存环比去化目前库存水平依然偏低出口货源继续集港港存增加4估值方面本周固定床尿素利润尚可合成氨小氮肥以及磷钾肥涨幅较大对于尿素形成支撑5整体逻辑供应端月底检修及故障企业较多导致日产大幅下降往后随着检修装置陆续复产尿素震荡高利润驱动下国内尿素供应压力逐步回升需求端印标出口近期仍在持续集港但由于铁路发运受限面临周边补货需求周末中农发布文件称即日起将停止签订尿素出口合同后期出口驱动将转弱内需来看目前农需处于淡季但局部区域开始进行少量储备工业复合肥处于秋季肥生产高峰开工不断上行由于原料库存偏低存在刚需采购整体而言近端在低库存供应减量出口补货和秋季肥备肥需求支撑下尿素现实仍偏强但中长期去看国内存在新增产能投产压力内需和出口支撑力度有限因此供需或面临转弱预期但需要关注国内供应端扰动淡储需求和能源走势等因素操作策略单边短期震荡偏强中期或面临回调压力尿素近强远弱格局延续维持正套看待风险提示上行风险煤价大幅上涨宏观利多下行风险煤价大幅下跌出口政策趋严818沥青燃料油周度观点高硫裂解价差开始转弱品种周度观点中期展望逻辑高硫燃油中国燃料油进口大降支撑高硫燃油裂解价差最大的利多驱动减弱此外中东-北美燃料油出口开始提升一方面暗示本地需求转弱另一方面暗示供应逐步恢复尽管沙特俄罗斯可能十月延续原油减产从供需两端支撑高硫燃油裂解价差但发电季高峰已过利多兑现后市场开始关注高硫燃油利多出尽转利空的基本面此外俄罗斯-亚太高硫燃油供应仍在高位而需求回落高硫燃油裂解价差逐渐转势低硫燃油尽管汽油-柴油价差仍为负值美湾炼厂检修以及飓风影响下成品油裂解价差大幅反弹后持续回落低硫燃油裂解价差有望跟随走弱前期成品油裂解价差尤其是柴油强势的主要驱动是沙沥青特俄罗斯出口下降一旦出口开始提升叠加飓风对供应的影响不及预期成品油裂解价差支撑将高回落低硫燃油裂解价差或跟随震荡偏弱低硫沥青当周炼厂开工提升库存小幅去化但仍在高位沥青裂解价差低位排产计划仍然处于高位燃油意味着需求较难承接高额供应量累库预期持续但利润较差或暗示沥青在油品属于多配品种但当前驱动不足原料端欧佩克减产重质原油贴水强势布伦特-迪拜价差或将维持低位沥青裂解价差较难大跌需求端十四五期间沥青需求有望延续回落趋势不排除个别年份同比正增长但需求趋势仍是下行估值角度看沥青期价较螺纹钢仍明显高估原油强势沥青难跌螺纹钢弱势沥青难涨涨跌两难操作策略多沥青空高硫风险因素能源危机9目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PX22PTAMEGPF23甲醇24LLDPEPP25氯碱26苯乙烯27尿素28高低硫燃料油沥青10PX单击此处编辑母版标题样式PX供需矛盾不显关注成本端走势PX周度观点PX供需矛盾不显关注成本端走势逻辑1供应方面本周海南炼化66万吨年装置福海创80万吨年装置计划内重启整体国内负荷上升9月上旬福海创另一条80万吨年装置或重启对冲部分9月检修降负带来的减量日本9月多套装置检修有检修计划进口回归或缓慢2需求方面下游PTA装置运行持稳9月部分装置有检修计划短期需求或走弱关注旺季兑现情况3库存方面下游仍具备强消纳能力库存或趋累但压力不大4估值方面PXN走强至430石脑油PX短期基本面强弱或分化PXN震荡看待但估值回归前不过分看空5整体逻辑双驱动观望延续PX震荡偏强看待我们认为PX近期上行下跌驱动都有限1聚酯产业链当前各环节压力缓慢积累中PTA聚酯开工仍偏高PTA近期偏强短期需求端或不宜悲观看待关注旺季兑现情况2夏季汽油旺季渐入尾声美国汽油裂差延续下行考虑到船期对亚洲市场芳烃支撑有限目前芳烃延续偏强主要来自成本端偏强及亚洲汽油市场仍相对景气的影响芳烃估值回归需进一步跟踪整体来看双驱动逻辑仍处观望阶段在转弱显化前仍支撑PX强于PTAPTA若延续强劲PX下跌也有限基本面矛盾不大下油价走势向PX传导相对顺畅PX或跟随成本端走势近期PTA偏强叠加亚洲市场预期检修较多窗口内采买积极氛围或有望延续PX谨慎看跌操作策略短期关注能源及宏观情绪扰动中长期关注下游需求预期及PTA装置变动风险因素原油大幅下跌PTA生产大幅调整市场交投转向12PX期现价格及基差实货买盘积极基差走强PX现货价格走势PX现货及纸货价格走势单位美元吨单位美元吨PXCFR中国台湾PXSGX160020192020202120222023160014001500140012001300100012008001100600100090040080020070006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202201202204202207202210202301202304202307PX基差走势PXM1-M2单位美元吨单位美元吨12012010080806040402000-20-40-40-60-80-80202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202101202105202109202201202205202209202301202305资料来源CCFBloomberg中信期货研究所13价差分析上下游偏强下PX本周价格上涨PX全球价格PX跨区价差单位美元吨单位美元吨PXCFR中国台湾PXFOB韩国PXFOB鹿特丹PXFOB美湾美亚价差美欧价差8002100190060017004001500130020011000900-200700500-400202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202101202105202109202201202205202209202301202305PX内外价格对比单位元吨指标08250831变动PX中石化结算价PXCFR中国台湾折人民币含税1400013000PXCFR中国台湾美元吨10671096291200011000PXFOB韩国美元吨104410732910000PXFOB1180118009000鹿特丹美元吨8000PXFOB美湾美元吨112911582970006000中石化挂牌价8月元吨910060050004000202106202109202112202203202206202209202212202303202306资料来源CCF隆众中信期货研究所14价差分析PXN震荡偏强看待关注汽油拐点及市场交投情况本周石脑油价格震荡运行截至8月31日日本石脑油现货价格66625175美元吨日本石脑油互换价格6615-025美元吨本周石脑油裂解价差走势原油价格大幅上涨支撑石脑油维持偏强亚洲方面供应端中东八单位美元吨单位美元桶月供应增量显著需求端烯烃裂解仍偏弱汽油市场带动部分重石脑20日本石脑油裂解价差西北欧石脑油裂解价差Brent右14000油需求15130001012000周四PXN为430美元吨涨幅主要来自PX走强短期来看PX及PXN的调5110000油逻辑驱动还在汽油市场尾声但近期亚洲汽油供应偏紧下芳烃仍偏10000-59000强石脑油方面油价再创新高石脑油供需边际改善缓慢化工疲软-108000仍拖累石脑油涨幅成本端支撑PX走强下游PTA也偏强叠加亚洲部分-15-207000厂商检修补货窗口交投对价格支撑有力石脑油PX两个品种基本面-256000强弱短期分化或带来PXN缓步下行空间但调油结束芳烃估值回归前-305000202101202105202109202201202205202209202301202305PXN谨慎看跌PX日本石脑油及PXN价格走势PXN单位美元吨单位美元吨PXCFR中国台湾日本石脑油现货160080080020192020202120222023PXN右70014007006006001200500500100040040030080030020060020010040010002021012021052021092022012022052022092023012023051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源CCF隆众路透中信期货研究所15石脑油到港放量趋势不减中东增量或冲抵俄罗斯减量石脑油纸货价格及东西价差亚洲石脑油进口量到港单位美元桶单位千吨日本石脑油西北欧石脑油E-W右20222023120090009000110080001000600070009006000500080030004000700300060000020005001000400300002022012022042022072022102023012023042023071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ARA石脑油库存富查伊拉轻质馏分油库存单位千吨单位千桶7002019202020212022202314000201920202021202220236001200050010000400800030060002004000100200000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53资料来源RefinitivWind中信期货研究所16价差分析亚洲市场供应偏紧甲苯延续偏强全球甲苯价格走势亚洲甲苯-石脑油价差单位美元吨单位美元吨甲苯CFR中国台湾甲苯FOB韩国甲苯FOB美湾甲苯FOB鹿特丹230060020192020202120222023甲苯华东江苏折美金2100500190040017001500300130020011001009000700500-1002022012022032022052022072022092022112023012023032023052023071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亚洲甲苯歧化理论利润美国甲苯歧化理论利润单位美元吨单位美元吨3002019202020212022202340020192020202120222023250300200200150100100050-1000-50-200-100-3001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源隆众CCFWind中信期货研究所17价差分析需求拐点仍需时间MX震荡持稳MX价格走势MX-石脑油价差单位美元吨单位美元吨MXCFR中国台湾MXFOB韩国MXFOB美湾MX华东江苏折美金240080020192020202120222023220070020006001800500160040014003001200200100010080002022012022032022052022072022092022112023012023032023052023071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亚洲PX-MXMX甲苯美亚价差单位美元吨单位美元吨MX美亚价差甲苯美亚价差5002019202020212022202311504009503007502005501003500150-100-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202101202105202109202201202205202209202301202305资料来源隆众CCFWind中信期货研究所18芳烃调油美国汽油差延续下行关注秋检兑现油品走势美国汽油裂解价差美国汽油库存单位千桶7020192020202120222023270000201920202021202220236026000050250000402400003023000020220000100210000-10200000202301202303202305202307202309202311W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53美国甲苯调油经济性美国MX调油经济性单位美元吨单位美元吨TDP甲苯调油利润甲苯调油经济性PX-MXMX调油利润MX调油经济性6001200100040080060020040002000-200-200-400-400-600-600-800202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307资料来源EIAWINDBloomberg隆众中信期货研究所19