2023年上半年公司归母净利润保持较快正增长。2023年上半年，公司实现营业收入569.76亿元，同比下滑11.98%。其中，物业发展收入522.78亿元，同比下滑13.13%；酒店业务收入4.75亿元，同比增加85.47%；物业投资收入1.10亿元，同比增加24.05%；项目管理收入14.60亿元，同比增加27.40%；其他业务收入26.53亿元，同比下滑13.21%。同期，公司实现归母净利润25.19亿元，同比增加51.18%。
　　2023年上半年公司合约销售额1342亿元，同比增加19%，行业排名第七。2023年上半年，公司累计取得总合同销售面积约604万平方米，总合同销售金额约人民币1342亿元，同比增长19%，同比增幅高于TOP10房企均值13个百分点。此外，公司以「绿城」品牌销售的代建管理项目，于本期累计取得合同销售面积约267万平方米，合同销售金额约人民币360亿元。
　　存量土储充足，深耕核心城市优质土地。2023年上半年新增项目19个，总建筑面积约257万平方米，预计新增货值达人民币571亿元，位列全国第八。2023年上半年，新增货值中一二线城市占比达89%。截止2023年6月30日，公司共有土地储备项目200个，总可售面积约为2952万平方米，平均楼面地价每平方米约人民币7642元。一二线城市货值占比79%。
　　代建业务覆盖123城，2023年上半年归母净利润增长31.3%。截至2023年上半年底，绿城管理在管项目已覆盖123城，合约总建筑面积约11359万平，在建面积约4914万平，本期归母净利润达人民币4.74亿元，同比增长31.3%。
　　财务结构稳健，融资成本继续下降。2023年上半年，公司销售毛利率为17.41%，同比回升0.06个百分点。2023年上半年，总借贷加权平均利息成本降至4.4%，较去年同期的4.5%下降10个基点。一年内到期债务占本集团于2023年6月30日总债务的21.8%。
　　2023年上半年公司可售资源充足，已售未结资源较高。截至2023年6月30日，自投项目可售货值约人民币1955亿元，一二线城市占比达80%。截至2023年6月30日，公司累计已售未结转的金额约人民币3114亿元。
　　合理价值区间为10.32-11.79港元，维持“优于大市”评级。我们预计公司2023-2024年EPS分别为1.35元、1.49元。给予公司2023年7-8倍动态市盈率，对应合理价值区间为每股10.32-11.79港元（1港元=0.91575元人民币），维持“优于大市”评级。风险提示。房地产销售和价格下跌风险；公司多元化业务拓展不顺风险等。