8月信用债市场政策关注方向重点围绕防范化解城投、地产领域风险，特殊再融资债券置换隐债、央行应急流动性金融工具（SPV）有望落地，地产利好政策持续出台，二三线城市继续放松限购限售，一线城市落实“认房不认贷”，不对称降息保护银行净息差。信用利差普遍压缩，资产荒行情持续演绎，短久期高票息资产受追捧。
　　 9月信用债策略如何选择？
　　1、城投债：（1）分期限、等级来看，政策加持之下尾部风险或得到明显缓释，8月城投利差普遍收窄，1y-2y各品种收窄10-29BP，5y各品种收窄3-14BP，中短端收窄幅度较大。当前1yAA-与2yAA(2)品种利差仍处于相对较高水平，具备一定配置性价比，高风险偏好投资者可关注2yAA-品种投资机会。（2）分区域看，强政策预期下重点把握短久期、高票息机会，一方面，可在短期内或迎来特殊再融资债券置换隐债政策利好的天津、云南、广西、重庆等区域选择高流动性的弱资质主体做短端下沉，另一方面可在经济实力相对较强同时城投债收益率可观的山东、江西等中间梯队区域的平台挖掘机会。
　　2、产业债：（1）地产债：碧桂园舆情扰动，地产调控放松预期升温，利差走势分化，1-3y品种收窄，4-5y品种走阔，民企利差走阔288BP，国企利差收窄6BP，关注短久期国企地产债配置机会。（2）煤炭债：8月煤炭价格整体平稳，煤炭债利差整体收窄，短期内预计煤企信用水平不会大幅变化，3yAAA品种利差仍处于17%历史分位数水平，具备一定配置性价比。（3）钢铁债：螺纹钢产量及价格整体相对平稳，库存先升后降，后续需求释放的持续性可能偏弱，8月利差整体收窄，当前3yAAA-品种利差仍处于20%历史分位数水平，具备一定配置性价比。
　　3、银行二永债：3y品种配置价值凸显。8月不对称降息体现出对银行净息差的呵护，叠加资产荒驱动，二永债利差普遍收窄。（1）二级资本债：当前3y利差历史分位数仍处于30%左右水平，具备一定配置性价比，对国股行适当拉久期至3-5年或增厚收益，对区域基本面较好的优质城农商行，可适当信用下沉，如成都银行、广州银行、南京银行、广州农商行等。（2）银行永续债：当前2y各品种利差历史分位数仍处于35%-50%左右水平，3y各品种处于45%-62%左右水平，降息利好及资产荒共同驱动下，2-3y永续债具备一定配置性价比。
　　4、ABS：3yAA、5yAA+利差历史分位数位于20%以上，尚有一定挖掘空间。
　　一级市场：净融资同比改善，城投债申购热度有所增加
　　1、信用债净融资及发行特征：一级市场表现边际好转，强政策预期下，部分城投债券申购火热，各期限信用债发行规模环比增加，信用债月度净融资同比明显改善，超半数省份城投债净融资同比增加。
　　2、评级调整情况：主体评级方面，6起下调，37起上调，下调主要为国外评级机构下调碧桂园、长城资产、赣州与青岛区域城投评级；上调主要为经济实力较强区域的城投公司。隐含评级方面，调低企业主要为碧桂园等民营地产，以及山东、陕西等区域城投，调高企业主要为多家证券公司以及江浙区域城投。
　　二级市场：利好政策提振信心，偏尾部区域城投债热度增加
　　1、成交收益率及活跃度：短端确定性较高，市场抢配短久期、高票息资产，尾部区域城投债成交热度增加，多区域城投债收益率下降。地产债虽有碧桂园相关舆情扰动，市场整体成交收益率有所下行。
　　2、异常成交：8月高低估值成交主要集中于偏尾部区域城投及民营地产，关注相关主体风险及收益挖掘机会。折价成交城投主体共61家，比上月少2家，涉及全国9个省份，山东、广西、云南等区城投折价成交情况相对多。
　　风险提示：数据统计或存在偏差、政策执行及房地产市场修复不及预期、超预期信用风险事件发生。