研究报告全文：yrtsudnIelbaT赛维时代TableTitle3013812023年中报点评公司研规模化赋能品牌服饰业绩持续向好挖掘价值投资成长究TableRank增持首次互联2023年09月06日网证东方财富证券研究所TableAuthor券研投资要点TableSummary证券分析师高博文究证书编号S1160521080001报证券分析师陈子怡告公司发布2023年中报2023H1公司实现营业总收入2773亿同比证书编号S1160522070002增长2639实现归母净利润150亿元同比增长2472得益于联系人刘雪莹公司是技术驱动的品牌出海企业以特定品牌精准渗透细分领域公电话021-23586475司逐步扩大销售规模和品牌溢价力随全链路数字化标准化能力提TablePicQuote升赋能品牌发展并促进公司业绩增长相对指数表现1753品牌服饰获规模化赋能非服饰品类精简聚焦公司通过Amazon949Walmart等第三方电商平台和独立站多渠道向全球消费者销售时尚生146-657活产品分品类看2023H1公司商品销售物流服务实现营业收入-1461-22642708053亿元同比变动2793-2807其中服饰类商品是公712司优势赛道长期深度耕耘的底层基础能力对多个品牌进行高度复赛维时代沪深300用实现规模化赋能2023H1实现营业收入1954亿元同比增长3549非服饰类此前经历高位回落存货囤积海运费高涨等因素基本数据TableBasedata对公司营收利润冲击较大在不利因素大幅缓解的同时持续精简和聚总市值百万元1393548焦品类夯实竞争力和品牌溢价力流通市值百万元10940452周最高最低元53272955品牌服饰溢价能力提升利润端公司实现毛利率6920同比提升52周最高最低PE104526483410pct其中服饰类非服饰类毛利率分别为77235116同比52周最高最低PB1422936变动分别为345pct-111pct毛利率提升主要是由于服饰类的长期52周涨幅-2082深耕运营效率和品牌溢价能力提升海运费等跨境头程成本下降52周换手率159213采购成本的优化等费用端销售管理研发费用率分别为相关研究TableReport5916322111同比变动分别为524pct-021pct030pct销售费用率提升主要是因为通过加大推广力度提升品牌力抵抗海外行业环境不确定性因素公司品牌矩阵战略全链路数字化能力叠加行业环境好转带动公司业绩增长公司层面公司以全链路数字化能力和高效供应能力实现全面技术驱动的创新型业务模式已赋能孵化63个营收过千万21个营收过亿的自有品牌并以此向多细分品类复制延伸行业层面海外零售电商蓬勃发展政策支持力度持续增强海运成本下降人民币贬值也会带动出口促进公司业绩增长Tableyemei赛维时代3013812023年中报点评投资建议赛维时代是一家技术驱动的出口跨境品牌电商自有品牌矩阵丰富全链路数字化能力强劲随现有品牌溢价能力提升和细分品类品牌延伸孵化盈利能力有望快速增长我们预计公司2023-2025年营业收入为619776944亿元同比增长260255217归母净利润为355472亿元同比增长886537350EPS分别为091318对应PE分别为412720给予增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元490912618659776344944447增长率-1178260225492165EBITDA百万元32592477087108294502归属母公司净利润百万18514349115366372466元增长率-4676885653713504EPS元股051087134181市盈率PE000412026801985市净率PB000569469380EVEBITDA-063282618511337资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示Amazon平台关店风险品牌溢价能力下降风险汇率变动风险敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei赛维时代3013812023年中报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产173305281041346736434602经营活动现金流41806393415210972521货币资金72309144158177328230743净利润18514349115366372466应收及预付30490334614195251008折旧摊销1254881921076913450存货60478645037434785107营运资金变动7200-8223-17562-18001其他流动资产10028389195310967744其它3544446152394606非流动资产62751702586823963539投资活动现金流-4649-39591-18724-18856长期股权投资384384384384资本支出-3596-8005-7879-7744固定资产3606668187559829投资变动-1000-26800-11500-11800在建工程000000000000其他-053-4786655689无形资产101271441611筹资活动现金流-633371798-215-250其他长期资产58659629235865952715银行借款1783150010001000资产总计236055351299414975498141债券融资000000000000流动负债43546516106162472323股权融资00072310000000短期借款1783328342835283其他-8116-2012-1215-1250应付及预收18210201982393128075现金净增加额32036718493317053415其他流动负债23553281293341038966期初现金余额3839670432142281175451非流动负债47053468264682646826期末现金余额70432142281175451228866长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债47053468264682646826负债合计9060098436108450119149实收资本36000400104001040010资本公积9221775217752177521留存收益100471135683189345261811主要财务比率归属母公司股东权益145456252863306526378992至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益000000000000成长能力负债和股东权益236055351299414975498141营业收入增长-1178260225492165营业利润增长-4739824356843490利润表百万元归属母公司净利润增长-4676885653713504至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入490912618659776344944447毛利率6562690770017068营业成本168756191347232839276900净利率377564691767税金及附加81892811651417ROE1273138117511912销售费用275762361297450280547779ROIC891115914681640管理费用13964185602329028333偿债能力研发费用4761618777639444资产负债率3838280226132392财务费用-754725-668-1296净负债比率----资产减值损失-7862-3000-3500-3000流动比率398545563601公允价值变动收益000000000000速动比率245413434474投资净收益025124155189营运能力资产处置收益577495621756总资产周转率213211203207其他收益1220185623292833应收账款周转率2330205920592032营业利润21401390406123082598存货周转率225306335347营业外收入099100100100每股指标元营业外支出367350350350每股收益051087134181利润总额21133387906098082348每股经营现金流116098130181所得税2619387973189882每股净资产404632766947净利润18514349115366372466估值比率少数股东损益000000000000PE000412026801985归属母公司净利润18514349115366372466PB000569469380EBITDA32592477087108294502EVEBITDA-063282618511337资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei赛维时代3013812023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行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