东莞调研：垃圾焚烧发电+智慧停车业务
　　我们近日前往东莞拜访公司高管，并参观公司当地垃圾焚烧发电厂及实地了解智慧停车业务运作。此次调研后，我们作出以下判断：(一)核心业务垃圾焚烧发电将会稳健发展。由于建设/规划中项目减少，利润率较低的建设收入因此下跌，然而公司利润率反弹。此外，未来资本开支可望减少，有利公司提升分红比率。(二)今年一季度工商行业活动恢复，可支持垃圾处理量增长。(三)公司加快多元化发展，扩大收入来源，力拓垃圾焚烧发电以外的轻资产业务，例如智慧城市管理服务(包括智慧停车)、环境卫生服务、工业固废/危废处理、填埋场整治。(四)智能停车业务收入占比目标在未来3至5年内达到10.0%(注：2022年智能停车及其他轻资产收入占比合共为2.8%，金额为2.3亿元港币)。
　　智慧停车业务的蓝海市场
　　智能停车业务是其中一项综合智能城市管理服务。凭借垃圾焚烧发电业务所建立的关系，公司以(一)BOT模式(年期约为8-15年)、(二)委托运营模式、或(三)合资模式与地方政府/企业合作，负责向车主收取停车费，并获取其中分成。公司建立智慧停车数据管理系统，并通过智能巡检车及地埋式无线地磁传感器，实时监察停车位的使用情况。整项运作具备不少优点：(1)确保车主顺利到位；(2)停车收费准确；(3)缓解高峰排队，杜绝舞弊贪款；(4)提升车位利用率，解决资源浪费问题；(5)通过大数据分析，为静态交通规划提供决策支持。
　　根据行业数据，2016-20年全国道路停车智能化地区及运营泊位数目的年均增长率分别为31.7%及34.2%。截至2020年11月，智能化停车运营项目覆盖全国283个市县，涉及92万个收费泊位。公司预计全国可市场化的泊位数目可达到920万个，换言之已经市场化的泊位仅达到10.0%，增长潜力庞大。
　　智能停车业务利润增长可期
　　2022年公司已经在广东、河北及安徽省三地参与智能停车业务，覆盖45,000个以上停车位。基于公司的10%收入占比目标，我们不排除智能停车业务利润可在未来5年内达到1亿元人民币的可能性。
　　重申“买入”评级
　　我们维持垃圾焚烧发电运营预测，预计2023-24年垃圾处理量分别同比增长13.1%及7.2%至15,832及16,967千吨。同期售电量将分别同比上升15.3%及10.4%至522万及577万兆瓦时(见图表7)。
　　更新了去年现金流数字后，我们皆轻微上调2023-24年股东净利润预测0.2%。我们重申5.10港元目标价，对应7.5倍2023年目标市盈率及25.0%上升空间。“买入”评级不变。
　　风险提示：(一)项目开发延误；(二)应收账款风险；(三)并网电价大幅下跌