核心观点
　　23Q2公司营收46.9亿元，同比+53.9%，环比+5.0%；归母净利润6.44亿元，同比+100%，环比+43.0%；毛利率23.3%，同比+1.2pcts，环比+1.4pcts。23H1公司Tier0.5级合作模式持续推进，与特斯拉、理想、蔚来、小鹏、比亚迪、吉利等车企的合作进展迅速，单车配套金额不断提升。机器人业务进展顺利，执行器获客户认可，24Q1将开始产能爬坡。
　　事件
　　8月26日，公司发布23年半年报，公司23H1营收91.60亿元，同比+34.83%；归母净利润10.94亿元，同比+54.57%。
　　简评
　　八大产品线梯次发展，深化Tier0.5战略合作。
　　公司减震器业务稳营收增毛利，23H1实现营收18.16亿元，同比-0.9%；毛利率24.5%，同比+1.2pct。内饰功能件23H1实现营收31.44亿元，同比+46.2%；毛利率19.9%，同比+2.7pct。底盘系统继续高成长，23H1实现营收28.82亿元，同比+61.5%；毛利率22.4%，同比+4.4pct。汽车电子/热管理系统23H1分别实现营收0.84/7.76亿元，同比-10.2%/+25.9%。毛利率分别为23.9%/18.9%，同比-1.7/+0.8pct。公司八大产品线梯次发展，单车配套金额约3万元。公司推行Tier0.5创新型供应链合作模式，与特斯拉等战略客户紧密绑定实现高成长。
　　归母净利润大幅增长，汇兑损益增厚利润。
　　23Q2公司归母净利润6.44亿元略高于预告中值，同比+100%，环比+43.11%。23Q2期间费用率7.17%，同比-2.48pcts，环比-2.95pcts。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.04%/2.78%/5.08%/-1.73%，同比-0.36/-0.33/-0.56/-1.24pcts，营收明显增长下所有费用率均出现下降，此外人民币贬值背景下公司海外业务的汇兑收益明显增厚业绩，叠加营收增长，期间费用率明显下降
　　机器人项目年内具备10万台产能，24Q1开始量产。
　　公司机器人执行器项目进展顺利，直线执行器和旋转执行器已经多次向客户送样并获得认可，预计24Q1开始量产爬坡。2023年内将完成4套生产线的年产10万台产能，未来将提升至百万台，打开远期成长空间。
　　盈利预测：公司是汽车零部件优质企业，八大产品线打造Tier0.5供应商能力，绑定下游优质整车厂客户，汽车零部件业务成长性鲜明。预计2023-2025年归母净利润分别为22.5、30.6、41.2亿元，对应PE分别约36.8、27.0、20.1倍，维持买入评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险、整车厂客户降价的风险、贸易及汇率的风险。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评汽车零部件Q2利润高增机器人量产节奏再提速拓普集团601689SH核心观点23Q2公司营收469亿元同比539环比50归母净利维持买入润644亿元同比100环比430毛利率233同比程似骐12pcts环比14pcts23H1公司Tier05级合作模式持续推进chengsiqizgscsccomcn与特斯拉理想蔚来小鹏比亚迪吉利等车企的合作进展迅速单车配套金额不断提升机器人业务进展顺利执行器获021-68821600客户认可24Q1将开始产能爬坡SAC编号S1440520070001SFC编号BQR089事件陈怀山chenhuaishancsccomcn8月26日公司发布23年半年报公司23H1营收9160亿元021-68821600同比3483归母净利润1094亿元同比5457SAC编号s1440521110006简评发布日期2023年09月06日当前股价7515元八大产品线梯次发展深化Tier05战略合作公司减震器业务稳营收增毛利23H1实现营收1816亿元同比主要数据-09毛利率245同比12pct内饰功能件23H1实现营收股票价格绝对相对市场表现亿元同比毛利率同比底盘系314446219927pct1个月3个月12个月统继续高成长23H1实现营收2882亿元同比615毛利率886136229833306-539-207224同比44pct汽车电子热管理系统23H1分别实现营收12月最高最低价元87254948084776亿元同比-102259毛利率分别为239189同比-1708pct公司八大产品线梯次发展单车配套金额约3总股本万股11020483万元公司推行Tier05创新型供应链合作模式与特斯拉等战流通A股万股11020483略客户紧密绑定实现高成长总市值亿元82819流通市值亿元82819归母净利润大幅增长汇兑损益增厚利润近3月日均成交量万12896323Q2公司归母净利润644亿元略高于预告中值同比100主要股东环比431123Q2期间费用率717同比-248pcts环比迈科国际控股香港有限公司6294-295pcts其中销售管理研发财务费用率分别为104278508-173同比-036-033-056-124pcts营收股价表现22明显增长下所有费用率均出现下降此外人民币贬值背景下公司海外业务的汇兑收益明显增厚业绩叠加营收增长期间费用率2明显下降-18-382023331202283120229302023131202322820234302023531202363020237312023831202210312022123120221130拓普集团上证指数相关研究报告中信建投汽车零部件拓普集团2022-10-3601689单季业绩创新高盈利能力超0预期本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明拓普集团A股公司简评报告机器人项目年内具备10万台产能24Q1开始量产公司机器人执行器项目进展顺利直线执行器和旋转执行器已经多次向客户送样并获得认可预计24Q1开始量产爬坡2023年内将完成4套生产线的年产10万台产能未来将提升至百万台打开远期成长空间盈利预测公司是汽车零部件优质企业八大产品线打造Tier05供应商能力绑定下游优质整车厂客户汽车零部件业务成长性鲜明预计2023-2025年归母净利润分别为225306412亿元对应PE分别约368270201倍维持买入评级风险提示原材料价格波动的风险整车厂客户降价的风险贸易及汇率的风险重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1146315993207762700935112YOY760395299300300净利润百万元10171700225030624117YOY619671323361344ROE96140162184201EPS摊薄元092154204278374PE倍844505368270201资料来源iFinD中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明1拓普集团A股公司简评报告风险分析1原材料价格波动的风险公司生产所需的原材料在产品成本构成所占比重较大因此原材料市场价格的波动会给公司带来较大的成本压力未来如果原材料价格持续大幅上涨将对公司业绩产生不利影响2整车厂客户降价的风险目前下游整车企业竞争激烈未来有可能采取降价策略以获取市场如果供货的整车厂要求公司产品降价将对公司营收和盈利能力产生不利影响3贸易及汇率的风险公司的外贸出口额较大全球贸易和汇率的波动将对公司盈利造成一定影响未来如人民币持续升值可能造成公司汇兑损失增长进而影响盈利能力请务必阅读正文之后的免责条款和声明2拓普集团A股公司简评报告程似骐分析师介绍汽车行业首席分析师上海交通大学车辆工程硕士2022年新财富第四水晶球奖第四2021年新财富第四水晶球奖第四新浪汽车新锐第二2020年新浪财经新锐分析师第一名金牛最佳汽车行业分析师第五名2017年新财富第二团队核心成员深度覆盖新能源整车智能化零部件把握智能化电动化浪潮陈怀山汽车行业分析师上海交通大学机械工程硕士曾任职于长江证券研究所五年证券行业研究经验2017-2019年新财富第一团队成员2021年加入中信建投证券对新能源车零部件及整车等均有研究请务必阅读正文之后的免责条款和声明3拓普集团A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk