事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营业收入91.6亿元，同比+34.83%；实现归母净利润10.94亿元，同比+54.57%；实现扣非归母净利润10.27亿元，同比+49.99%。2023年Q2公司实现营收46.92亿元，同比+53.88%，实现归母净利润6.44亿元，同比+99.99%；实现扣非归母净利润6.07亿元，同比+96.96%。
　　深拓Tier0.5合作战略，公司业绩快速增长。2023H1公司实现营收91.6亿元，同比+34.83%。分业务来看，内饰功能件和底盘系统业务是公司业绩核心增长动力，热管理业务快速发展，减震器/内饰功能件/底盘系统/热管理系统/汽车电子分别实现营收18.16/31.44/28.82/7.76/0.84亿元，同比分别-0.93%/46.23%/61.55%/25.97%/-9.68%。2023Q2公司实现营收46.92亿元，同比+53.88%，Q2业绩的持续高增主要因为：公司深拓平台化战略，单车配套价值量不断提升，八大产品线单车配套金额提升至1万元以上，部分车型可达2万元；下游核心客户持续放量，2023Q2公司北美大客户以及比亚迪的产量同比分别+85.5%/96.6%；Q2公司汇兑收益有所增加。
　　盈利能力不断提升，前瞻性产能布局。公司2023H1毛利率/期间费用率分别为22.6%/8.6%，同比分别+1.2pct/-0.1pct，其中2023Q2毛利率/期间费用率分别为23.3%/7.2%，同比分别+1.2pct/-2.4pct。Q2公司毛利率提升主要因为国内外优质客户放量带动收入规模提升，规模效应显现。伴随轻量化等产品量产及销售规模的增长，将摊薄研发成本及资本开支等各项成本，毛利率有望持续提升。公司费用端管控良好，通过规模化采购、技术革新、严格执行预算管理等措施控制成本，2023Q2公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.0%/2.8%/-1.7%/5.1%，同比分别-0.4pct/-0.3pct/-1.2pct/-0.6pct。公司新订单保持快速增长，加快产能布局，杭州湾六、七、八、九期及重庆工厂、安徽寿县工厂约1400亩工厂加快建设，湖州工厂、西安工厂及墨西哥工厂也加快规划实施。
　　设立电驱事业部，机器人执行器业务进展加快。公司拓宽八大产品线同时也顺应机器人产业发展机遇，机器人为模拟人类运动需要数十个执行器，单机价值约数万元人民币，市场空间巨大。公司2023年7月拆分设立机器人事业部，与智能汽车部件业务协同发展。公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，获得客户认可及好评，执行器业务进展加快，项目要求2024年一季度进入量产阶段，初始订单每周100台，本年度需完成4套生产线安装调试，形成年产10万台一期产能，后续年产能将提升至百万台。
　　维持公司“买入”投资评级。预计公司2023-2025年全面摊薄EPS分别为2.19元/股、3.06元/股，3.96元/股，按照9月1日77.28元/股收盘价计算，对应PE分别为35.27倍，25.24倍，19.51倍。公司汽车业务快速发展，深拓平台型战略模式，国内外客户新订单持续突破，机器人产品量产在即，公司成长空间广阔，维持公司“买入”投资评级。
　　风险提示：下游乘用车复苏不及预期、行业竞争加剧、机器人产品开发进展不及预期
　　

研究报告全文：汽车零部件分析师刘智登记编码S0730520110001业绩快速增长机器人业务量产在即liuzhiccnewcom021-50586775研究助理余典登记编码S0730122030006拓普集团601689中报点评yudianccnewcom021-50586328证券研究报告-中报点评买入维持市场数据2023-09-01发布日期2023年09月04日收盘价元7728投资要点一年内最高最低元87254948事件公司发布2023年半年度报告2023年H1公司实现营业收入沪深300指数379149916亿元同比3483实现归母净利润1094亿元同比5457市净率倍677实现扣非归母净利润1027亿元同比49992023年Q2公司实流通市值亿元85166现营收4692亿元同比5388实现归母净利润644亿元同比基础数据2023-06-309999实现扣非归母净利润607亿元同比9696每股净资产元1142深拓合作战略公司业绩快速增长公司实现营每股经营现金流元111Tier052023H1收亿元同比分业务来看内饰功能件和底盘系统毛利率22589163483业务是公司业绩核心增长动力热管理业务快速发展减震器内饰净资产收益率摊薄860功能件底盘系统热管理系统汽车电子分别实现营收资产负债率550218163144亿元同比分别总股本流通股万股1102048311020482882776084-093462361552597-公司实现营收亿元同比业39682023Q246925388Q2绩的持续高增主要因为公司深拓平台化战略单车配套价值量不B股H股万股000000断提升八大产品线单车配套金额提升至1万元以上部分车型可个股相对沪深300指数表现达2万元下游核心客户持续放量2023Q2公司北美大客户以及拓普集团沪深300比亚迪的产量同比分别855966Q2公司汇兑收益有所增125加-2-9盈利能力不断提升前瞻性产能布局公司2023H1毛利率期间费-16-23用率分别为22686同比分别12pct-01pct其中2023Q2202209202301202305202308-30-37毛利率期间费用率分别为23372同比分别12pct-24pctQ2公司毛利率提升主要因为国内外优质客户放量带动收入规模提资料来源中原证券升规模效应显现伴随轻量化等产品量产及销售规模的增长将11964相关报告摊薄研发成本及资本开支等各项成本毛利率有望持续提升公司拓普集团601689公司点评报告Tier05费用端管控良好通过规模化采购技术革新严格执行预算管理模式稳定发展2022年业绩大幅预增等措施控制成本2023Q2公司销售管理财务研发费用率分别为2023-02-161028-1751同比分别-04pct-03pct-12pct-06pct公司新订单保持快速增长加快产能布局杭州湾六七八九联系人马嶔琦期及重庆工厂安徽寿县工厂约1400亩工厂加快建设湖州工厂电话021-50586973西安工厂及墨西哥工厂也加快规划实施地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼设立电驱事业部机器人执行器业务进展加快公司拓宽八大产品邮编200122线同时也顺应机器人产业发展机遇机器人为模拟人类运动需要数十个执行器单机价值约数万元人民币市场空间巨大公司2023年7月拆分设立机器人事业部与智能汽车部件业务协同发展公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器已经多次向客户送样获得客户认可及好评执行器业务进展加快项目要求2024年一季度进入量产阶段初始订单每周100台本年度需完成4套本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共4页汽车零部件生产线安装调试形成年产10万台一期产能后续年产能将提升至百万台维持公司买入投资评级预计公司2023-2025年全面摊薄EPS分别为219元股306元股396元股按照9月1日7728元股收盘价计算对应PE分别为3527倍2524倍1951倍公司汽车业务快速发展深拓平台型战略模式国内外客户新订单持续突破机器人产品量产在即公司成长空间广阔维持公司买入投资评级风险提示下游乘用车复苏不及预期行业竞争加剧机器人产品开发进展不及预期2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1146315993223903022638690增长比率76053952400035002800净利润百万元10171700241533744366增长比率61936713420539712942每股收益元092154219306396市盈率倍83725009352725241951资料来源聚源数据中原证券图1公司营业收入及同比增速图2公司归母净利润及同比增速资料来源中原证券Wind资料来源中原证券Wind图3公司主营产品收入结构情况图4公司毛利率和净利率变化情况资料来源中原证券Wind资料来源中原证券Wind本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共4页汽车零部件财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产879012435153971997726157营业收入1146315993223903022638690现金12712796373360699704营业成本918412536175272357730139应收票据及应收账款35324758574064188070营业税金及附加7094137184236其他应收款45141108144136营业费用157220313423542预付账款84117123165211管理费用2954236058161045存货22973256420254116230研发费用502751111915111934其他流动资产15601367149117711807财务费用36-12-55-80-87非流动资产989315076182142026522109资产减值损失-69-32-40-40-40长期投资129142162182202其他收益366278106135固定资产58328726108741206013129公允价值变动收益0-1000无形资产8551228140314781553投资净收益35396791116其他非流动资产30764980577565457226资产处置收益00022资产总计1868327510336104024248266营业利润11451978277538785019流动负债73679621110951323115766营业外收入86666短期借款12151133733733733营业外支出624444应付票据及应付账款5559781595171157114047利润总额11461960277738805021其他流动负债593673845927987所得税128261361504653非流动负债69657308450957010690净利润10181699241633764369长期借款3102825482554256025少数股东损益1-1122其他非流动负债3862905362541454665归属母公司净利润10171700241533744366负债合计806215350195442280026456EBITDA17922788424053546669少数股东权益3231323336EPS元093154219306396股本11021102110211021102资本公积53415341534153415341主要财务比率留存收益4171556574691084315210会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益1058912129140341740821774成长能力负债和股东权益1868327510336104024248266营业收入76053952400035002800营业利润62117278403339722943归属母公司净利润61936713420539712942获利能力毛利率19882161217222002210现金流量表百万元净利率8871063107911161129会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE9611402172119382005经营活动现金流11872284373947706054ROIC865900108512421328净利润10181699241633764369偿债能力折旧摊销603861139714591665资产负债率43155580581556665481财务费用4518716574净负债比率759112624138951307212130投资损失-35-39-67-91-116流动比率119129139151166营运资金变动-574-323-190-149-49速动比率083092097107123其他经营现金流13068113111111营运能力投资活动现金流-3736-5106-4541-3491-3465总资产周转率074069073082087资本支出-3469-5403-4728-3626-3626应收账款周转率463426468554600长期投资-302331180105105应付账款周转率358311333379400其他投资现金流35-3473156每股指标元筹资活动现金流28244297173910551046每股收益最新摊薄092154219306396短期借款814-82-40000每股经营现金流最新摊薄108207339433549长期借款31025152000600600每股净资产最新摊薄9611101127315801976普通股增加470000估值比率资本公积增加19310000PE83725009352725241951其他筹资现金流-2791864139455446PB804702607489391现金净增加额261147593823353635EVEBITDA32762445212616611296资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共4页汽车零部件行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15以上增持未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5至15观望未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于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