事件：公司发布2023年半年报，公司2023年上半年实现营收91.6亿元，同比+34.83%；实现归母净利润10.94亿元，同比+54.57%；实现扣非净利润10.27亿元，同比+49.99%。
　　点评：
　　规模化及平台化战略推进，23Q2业绩同比高增。23Q2公司实现营收46.92亿元，同比+53.88%，环比+4.99%；实现归母净利润同比+99.99%，环比+43.11%。我们认为公司规模化效应以及平台化战略成果显现，带动公司盈利提升。23Q2公司毛利率为23.28%，同比+1.19pct，环比+1.43pct；净利率为13.75%，同比+3.35pct，环比+3.59pct。
　　各大产品线齐发力，盈利能力提升。公司目前已拥有8大系列产品，各产品线齐发力，带动营收增长。分产品来看，23H1公司减震器业务实现收入18.15亿元，同比-0.92%，毛利率为24.53%，同比+1.16pct；内饰功能件营收31.44亿元，同比+46.24%，毛利率为19.86%，同比+2.65pct；底盘系统营收为28.82亿元，同比+61.54%，毛利率为22.41%，同比+4.37pct；汽车电子业务收入0.84亿元，同比-10.23%，毛利率为23.94%，同比-1.70pct；热管理系统业务收入为7.76亿元，同比+25.92%，毛利率为18.86%，同比+0.79pct。
　　设立电驱事业部，稳步推进机器人业务。公司设立电驱事业部，通过智能刹车系统IBS项目的优势横向拓展至机器人执行器业务。公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器已经多次向客户送样，并预计有望于24Q1开始进入量产爬坡阶段，初始订单为每周100台。并且公司今年预计完成4套生产线的安装调试，形成年产10万台的一期产能，后续年产能有望提升至百万台。每台机器人所需执行器数量约数十个，单机价值量约万元人民币，市场空间大，有望为公司开辟新成长曲线。
　　盈利预测：考虑到公司规模化效应释放带动盈利提升，我们上调公司盈利预测。我们预测公司2023年-2025年归母净利润为24亿元、34亿元、44亿元，同比增长38.4%、46.3%、26.7%，对应PE为36/25/20倍。
　　风险因素：芯片供应短缺的风险；原材料涨价风险；新客户量产不及预期；平台化战略推进进程不及预期。

研究报告全文：证券研究报告拓普集团23Q2盈利提升机器人执行器业公司研究务有望于24Q1量产公司点评报告2023年09月04日拓普集团601689事件公司发布年半年报公司年上半年实现营收亿元投资评级20232023916同比3483实现归母净利润1094亿元同比5457实现扣非净利上次评级润1027亿元同比4999点评陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号S1500522060001联系电话13816900611规模化及平台化战略推进业绩同比高增公司实现营收邮箱lujiamincindascom23Q223Q24692亿元同比5388环比499实现归母净利润同比9999环比4311我们认为公司规模化效应以及平台化战略成王欢汽车行业分析师果显现带动公司盈利提升23Q2公司毛利率为2328同比执业编号S1500522100003119pct环比143pct净利率为1375同比335pct环比联系电话18643122434359pct邮箱wanghuan1cindasccom各大产品线齐发力盈利能力提升公司目前已拥有8大系列产品各产品线齐发力带动营收增长分产品来看23H1公司减震器业务实现收入1815亿元同比-092毛利率为2453同比116pct内饰功能件营收3144亿元同比4624毛利率为1986同比265pct底盘系统营收为2882亿元同比6154毛利率为2241同比437pct汽车电子业务收入084亿元同比-1023毛利率为2394同比-170pct热管理系统业务收入为776亿元同比2592毛利率为1886同比079pct设立电驱事业部稳步推进机器人业务公司设立电驱事业部通过智能刹车系统IBS项目的优势横向拓展至机器人执行器业务公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器已经多次向客户送样并预计有望于24Q1开始进入量产爬坡阶段初始订单为每周100台并且公司今年预计完成4套生产线的安装调试形成年产10万台的一期产能后续年产能有望提升至百万台每台机器人所需执行器数量约数十个单机价值量约万元人民币市场空间大有望为公司开辟新成长曲线盈利预测考虑到公司规模化效应释放带动盈利提升我们上调公司盈利预测我们预测公司2023年-2025年归母净利润为24亿元34亿元44亿元同比增长384463267对应PE为362520倍信达证券股份有限公司风险因素芯片供应短缺的风险原材料涨价风险新客户量产不及预CINDASECURITIESCOLTD期平台化战略推进进程不及预期北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入亿元115160218301399增长率YoY760395362382327归属母公司净利润1017243444亿元增长率YoY619671384463267毛利率199216223232234净资产收益率ROE96140167204214EPS摊薄元092154214313396市盈率PE倍83725009361824731952市净率倍PB804702606504417资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年09月1日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表单位亿元利润表单位亿元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产88124150207254营业总收入115160218301399货币资金1328273946营业成本92125169231306应收票据营业税金及44781111122附加应收账款3243587898销售费用22347预付账款管理费用11222346811存货2333365462研发费用58101420其他1615202635财务费用00222非流动资产99151166189210减值损失合-100-2-1长期股权投11112投资净收益00110固定资产合588795114130其他0000-1无形资产营业利润9121417201120274050其他3150555760营业外收支00000资产总计187275316396464利润总额1120274050流动负债7496114166199所得税13457短期借款净利润12111111111017243444应付票据少数股东损233042577500000益应付账款归属母公司324855891021017243444净利润其他676811EBITDA1828436074非流动负债757616161EPS当093154214313396长期借款328333333其他429272727现金流量表单位亿元负债合计81154175226260会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权经营活动现000001223305859益金流归属母公司净利润1061211411692041017243444股东权益负债和股东折旧摊销18727531639646469131720权益财务费用00222重要财务指单位亿投资损失00-1-10标元营运资金变2021A2022A2023E2024E2025E-6-3-93-9会计年度动其它营业总收入11516021830139911132投资活动现同比760395362382327-37-51-28-39-41金流归属母公司1017243444资本支出-35-54-28-39-41净利润同比619671384463267长期投资-33000毛利率199216223232234其他00010筹资活动现ROE961401672042142843-3-8-10金流EPS摊092154214313396吸收投资200000薄元PE83725009361824731952借款2268500支付利息或PB804702606504417-2-4-6-8-10股息现金流净增EVEBITDA32762445208814591181加额3150117研究团队简介陆嘉敏信达证券汽车行业首席分析师上海交通大学机械工程学士车辆工程硕士曾就职于天风证券2018年金牛奖第1名2020年新财富第2名2020新浪金麒麟第4名团队核心成员4年汽车行业研究经验擅长自上而下挖掘投资机会汽车产业链全覆盖重点挖掘特斯拉产业链智能汽车自主品牌等领域机会王欢信达证券汽车行业研究员吉林大学汽车服务工程学士上海外国语大学金融硕士曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券一年车企工作经验两年汽车行业研究经验主要覆盖整车特斯拉产业链电动智能化等相关领域曹子杰信达证券汽车行业研究助理北京理工大学经济学硕士工学学士主要覆盖智能汽车车联网造车新势力等丁泓婧墨尔本大学金融硕士主要覆盖智能座舱电动化整车等领域请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5