事件：公司发布2023年中报，23H1实现总营收91.60亿元，同比+34.83%，实现归母净利润10.94亿元，同比+54.57%，其中Q2实现总营收46.92亿元，同比+53.88%，实现归母净利润6.44亿元，同比+99.99%。
　　毛利率同比环比有所提升，费用率有所下降：公司Q2毛利率23.28%，同比+1.19pct，环比+1.43pct。我们认为毛利率提升的原因为：1），公司通过规模化采购、技术革新、严格执行预算管理等措施控制成本。2）公司新建工厂均采用虚拟仿真DFM技术对质量、追溯、自动化、视觉检测、能源利用、碳排放等进行全面模拟，以确保产品的质量和成本达到最佳水平，并大幅缩短量产时间。公司Q2销售费用率1.04%，管理费用率2.78%，研发费用率5.08%，财务费用率-1.73%，同比分别降低0.35pct，0.33pct，0.55pct，1.24pct。我们认为费用率下降的原因为：公司拓展的国内外优质客户放量带动营业收入同比高增长，规模效应提升，更好的摊销费用。
　　 2024年Q1机器人执行器进入量产爬坡阶段，2023年形成年产10万台的一期产能：公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，获得客户认可及好评，项目要求自2024年一季度开始进入量产爬坡阶段，初始订单为每周100台。为满足客户要求，公司需要本年度完成4套生产线安装调试，形成年产10万台的一期产能，后续将年产能提升至百万台。为保证项目顺利实施，公司将充分调动现有五轴加工中心、精密数控车床等各类资源，在保证项目进度的同时实现资源效率的最大化。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润为23.56/31.23/42.13亿元。对应PE分别为31.35/23.65/17.53倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率、关税、原材料价格波动风险；客户降价风险；市场竞争加剧风险。

研究报告全文：拓普集团汽车零部件公司点评60168920230829Q2业绩同比环比高增长机器人执行器业务稳步推进证券研究报告投资评级买入维持核心观点事件公司发布2023年中报23H1实现总营收9160亿元同比3483基本数据2023-08-28实现归母净利润1094亿元同比5457其中Q2实现总营收4692亿元收盘价元6700流通股本亿股1102同比5388实现归母净利润644亿元同比9999每股净资产元1142总股本亿股1102毛利率同比环比有所提升费用率有所下降公司Q2毛利率2328最近12月市场表现同比119pct环比143pct我们认为毛利率提升的原因为1公司通过规模化采购技术革新严格执行预算管理等措施控制成本2公司新建工厂拓普集团沪深300均采用虚拟仿真DFM技术对质量追溯自动化视觉检测能源利用碳上证指数7排放等进行全面模拟以确保产品的质量和成本达到最佳水平并大幅缩短量-2产时间公司Q2销售费用率104管理费用率278研发费用率508-12财务费用率-173同比分别降低035pct033pct055pct124pct我们认-21为费用率下降的原因为公司拓展的国内外优质客户放量带动营业收入同比-30高增长规模效应提升更好的摊销费用-392024年Q1机器人执行器进入量产爬坡阶段2023年形成年产10万台的一期产能公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器已经多次向客分析师邢重阳户送样获得客户认可及好评项目要求自2024年一季度开始进入量产爬坡SAC证书编号S0160522110003xingcy01ctseccom阶段初始订单为每周100台为满足客户要求公司需要本年度完成4套生产线安装调试形成年产10万台的一期产能后续将年产能提升至百万台分析师李渤为保证项目顺利实施公司将充分调动现有五轴加工中心精密数控车床等各SAC证书编号S0160521050001liboctseccom类资源在保证项目进度的同时实现资源效率的最大化联系人于朔投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润为235631234213亿元yushuoctseccom对应PE分别为313523651753倍维持买入评级风险提示汇率关税原材料价格波动风险客户降价风险市场竞争加相关报告剧风险1H1业绩预告同比高增长平台化战略持续推进2023-07-152Q1业绩同比高增长Tier05级合盈利预测作模式持续推进2023-05-03TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E业绩同比大幅增长战略稳步3T05营业收入百万元1146315993231603066841267推进2023-04-10收入增长率76053952448232413456归母净利润百万元10171700235631234213净利润增长率61936713385532563492EPS元股093154214283382PE56993804313523651753ROE9611402168618261977PB552532528432346数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入11462691599282231602130667594126747成长性减营业成本9184081253600183307124270553264699营业收入增长率760395448324346营业税费70229429138961840124760营业利润增长率621728373325350销售费用1570422024347404600161901净利润增长率619671386326349管理费用29545423286253382802111422EBITDA增长率483555426292285研发费用5024975072115801153338206337EBIT增长率703621375325349财务费用3562-1200500500500NOPLAT增长率704582375325349资产减值损失-6910-3229000000000投资资本增长率485521119157186加公允价值变动收益025-055000000000净资产增长率358145152223246投资和汇兑收益354739136948920012380利润率营业利润114463197775271478359831485624毛利率199216209209209加营业外净收支164-1784200200200营业利润率100124117117118利润总额114627195991271678360031485824净利润率89106102102102减所得税1284426095361334788464615EBITDA营业收入156174172168160净利润101725170013235559312263421300EBIT营业收入104121114114115资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金127145279553993056333187362固定资产周转天数186199163143117交易性金融资产32151095095095095流动营业资本周转天数4426312630应收帐款3168224347466096718024091078150流动资产周转天数280284233219221应收票据36414410808175173873140265应收帐款周转天数7885818382预付帐款844911713169962259030328存货周转天数7480777878存货229698325586459594597744812586总资产周转天数484520471429391其他流动资产2661920850208502085020850投资资本周转天数389424327286252可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE96140169183198长期股权投资1294814170137411413714121ROA5462717885投资性房地产29932513218917871424ROIC8790111127144固定资产583157872570103121711983401322355费用率在建工程199065355383485875629281766229销售费用率1414151515无形资产85511122772150230182590212500管理费用率2626272727其他非流动资产5582375408754087540875408财务费用率03-01000000资产总额18682692751013330298340083504967169三费营业收入4339424242短期债务121459113254149862164063189467偿债能力应付帐款3225754828246173788906301103332资产负债率432558576573570应付票据233342298668469996553879819238负债权益比7591262135813401328其他流动负债1939116604166041660416604流动比率119129111107111长期借款31000282500282500282500282500速动比率083092074069073其他非流动负债000000000000000利息保障倍数53621427负债总额8062271535023190247322956932833302分红指标少数股东权益31663052303929222832DPS元028046000000000股本110205110205110205110205110205分红比率留存收益41709055646674100010532641474564股息收益率0508000000股东权益10620431215990140051117126582133867业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元093154214283382净利润101725170013235559312263421300BVPS元9611101126815511934加折旧和摊销6034586091132697162837186638PEX570380313236175资产减值准备1450210360000000000PBX5553534335公允价值变动损失-025055000000000PFCF财务费用44971830000000000PS5140322418投资收益-3547-3913-6948-9200-12380EVEBITDA328244200156121少数股东损益058-117-014-116-091CAGR营运资金的变动-57407-32291-83282-16771-129631PEG0906080705经营活动产生现金流量118682228402277795448804465614ROICWACC投资活动产生现金流量-373642-510582-443626-498979-466988REP融资活动产生现金流量282356429675-144171420125405资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司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