研究报告全文：证券研究报告iindustryId底盘与发动机系统investSuggestiond拓yCo普mpa集ny团investSug601689增持维ges持tionCh601689titleange2023Q2利润同环比高增长看好机器人业务后续增量createTime12023年08月29日投资要点市场ma数rk据etDatasum事ma件ry公司发布2023年中报2023H1公司营收916亿元同比348归母净利润109亿元同比546扣非归母净利润103亿元同比500其中2023Q2营收469亿市场数据日期2023-08-28元同环比分别53950归母净利润64亿元同环比分别1000430扣非收盘价元6700归母净利润61亿元同环比分别9704442023Q2业绩符合预期归母扣非归母净利润同环比提升2023H1公司营收916亿元总股本百万股110205同比348归母净利润109亿元同比546上半年分业务来看内饰底盘减震器流通股本百万股110205热管理汽车电子业务收入分别为3142881827808亿元其中内饰和底盘业务收入同比分别462615为驱动公司业绩增长的核心公司2023Q2营收469亿元同环净资产百万元1272455比分别53950Q2营收同比高增长主要原因预计为核心客户终端销量同比高增长总资产百万元2837273其中北美大客户全球和比亚迪2023Q2终端销量同比分别83982023Q2归母净利润64亿元同环比分别1000430扣非归母净利润61亿元同环比分别每股净资产元1155970444Q2归母扣非归母净利润同比大幅提升原因或为公司营收同比高增长带来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理来规模正效应环比提升预计主要系公司核心产品轻量化底盘及整NVH声学套组市场份额不断提升新产品逐步量产relatedReport2023Q2盈利能力改善归母净利率同环比提升2023H1公司综合毛利率为226同比相关报告12pct上半年内饰底盘减震器热管理汽车电子业务毛利率分别为兴证汽车戴畅团队拓普集199224245189239其中内饰和底盘业务毛利率同比分别265pct44pct为驱动公司盈利能力提升的核心2023Q2公司毛利率为233同环比分别团2023Q2业绩预告超预期12pct14pctQ2毛利率同比提升预计主要系1新势力客户订单持续放量驱动营盈利能力持续改善2023-07-16收同比高增长带来规模正效应2原材料和运费成本同比有所下滑Q2毛利率环比兴证汽车戴畅团队拓普集提升预计主要系公司轻量化底盘空悬热管理等新业务放量规模正效应带动业务毛利团一季报点评2023Q1业绩同率边际提升2023Q2公司归母净利率为137同环比分别32pct36pct2023Q2公司比稳健增长毛利率持续改善四项费用率为72同环比分别-25pct-29pctQ2四项费用率同比下降或为收入规模同2023-04-24比提升导致财务和研发费用摊薄同比分别-12pct-06pct环比下降或为汇兑收益提升导兴证汽车戴畅团队致财务费用率环比-32pct2022Q4业绩同比高增长毛利公司布局机器人执行器发展前景广阔拆分设立独立事业部机器人需要数十个运动执行器单机价值约数万元人民币全球潜在市场空间巨大公司在机器人执行器领域具备率同比改善2023-04-18较强的竞争力其中直线执行器和旋转执行器已经多次向客户送样获得客户认可及好评项目要求自2024Q1开始进入量产爬坡阶段初始订单为每周100台为满足客户要求分析em师ailAuthor公司需要2023年度完成4套生产线的安装调试形成年产10万台的一期产能后续有望戴畅将年产能提升至百万台产品品类客户海外布局三重拓展构建平台型零部件企业维持增持评级公司产daichangxyzqcomcn品从减震内饰拓展到底盘热管理空气悬挂智能座舱机器人等核心客户涵盖通用吉利北美大客户造车新势力北美其他电动车企预计除北美大客户外近两年S0190517070005比亚迪以及国内其他新势力客户占公司营收比例有望进一步提升海外墨西哥和波兰工厂董晓彬有望扩产伴随新客户新产品订单开始放量单车配套价值有望提升同时国际化扩张有dongxiaobinxyzqcomcn望实现突破公司收入规模与盈利能力有望再上新台阶公司抓住机器人产业快速发展的历史机遇后续有望成为公司新增长点维持公司盈利预测预计2023-2025年公司归母S0190520080001净利润为246432334067亿元维持增持评级风险提示乘用车产销不及预期新能源汽车渗透率不及预期新项目研发和投产进度不及预期原材料和海运费成本上行导致毛利率下滑主要财务指标会z计yc年wz度b主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元15993203312966739140同比增长395271459319归母净利润百万元1700246432334067同比增长671449312258毛利率216213215220ROE140176187191每股收益元154224293369市盈率434300228182来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司发布2023年中报2023H1公司营收916亿元同比348归母净利润109亿元同比546扣非归母净利润103亿元同比500其中2023Q2营收469亿元同环比分别53950归母净利润64亿元同环比分别1000430扣非归母净利润61亿元同环比分别970444点评2023Q2业绩符合预期归母扣非归母净利润同环比提升2023H1公司营收916亿元同比348归母净利润109亿元同比546上半年分业务来看内饰底盘减震器热管理汽车电子业务收入分别为3142881827808亿元其中内饰和底盘业务收入同比分别462615为驱动公司业绩增长的核心公司2023Q2营收469亿元同环比分别53950Q2营收同比高增长主要原因预计为核心客户终端销量同比高增长其中北美大客户全球和比亚迪2023Q2终端销量同比分别83982023Q2归母净利润64亿元同环比分别1000430扣非归母净利润61亿元同环比分别970444Q2归母扣非归母净利润同比大幅提升或为公司营收同比高增长带来规模正效应环比提升预计主要系公司核心产品轻量化底盘及整NVH声学套组市场份额不断提升新产品逐步量产2023Q2盈利能力改善归母净利率同环比提升2023H1公司综合毛利率为226同比12pct上半年内饰底盘减震器热管理汽车电子业务毛利率分别为199224245189239其中内饰和底盘业务毛利率同比分别265pct44pct为驱动公司盈利能力提升的核心2023Q2公司毛利率为233同环比分别12pct14pctQ2毛利率同比提升预计主要系1新势力客户订单持续放量驱动营收同比高增长带来规模正效应2原材料和运费成本同比有所下滑Q2毛利率环比提升预计主要系公司轻量化底盘空悬热管理等新业务放量规模正效应带动业务毛利率边际提升2023Q2公司归母净利率为137同环比分别32pct36pct2023Q2公司四项费用率为72同环比分别-25pct-29pctQ2四项费用率同比下降或为收入规模同比提升导致财务和研发费用摊薄同比分别-12pct-06pct环比下降或为汇兑收益提升导致财务费用率环比-32pct公司布局机器人执行器发展前景广阔拆分设立独立事业部机器人需要数十个运动执行器单机价值约数万元人民币全球潜在市场空间巨大公司在机器人执行器领域具备较强的竞争力其中直线执行器和旋转执行器已经多次向客户送样获得客户认可及好评项目要求自2024Q1开始进入量请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情产爬坡阶段初始订单为每周100台为满足客户要求公司需要2023年度完成4套生产线的安装调试形成年产10万台的一期产能后续有望将年产能提升至百万台产品品类客户海外布局三重拓展构建平台型零部件企业维持增持评级公司产品从减震内饰拓展到底盘热管理空气悬挂智能座舱机器人等核心客户涵盖通用吉利北美大客户造车新势力北美其他电动车企预计除北美大客户外近两年比亚迪以及国内其他新势力客户占公司营收比例有望进一步提升海外墨西哥和波兰工厂有望扩产伴随新客户新产品订单开始放量单车配套价值有望提升同时国际化扩张有望实现突破公司收入规模与盈利能力有望再上新台阶公司抓住机器人产业快速发展的历史机遇后续有望成为公司新增长点维持公司盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润为246432334067亿元维持增持评级风险提示乘用车产销不及预期新能源汽车渗透率不及预期新项目研发和投产进度不及预期原材料和海运费成本上行导致毛利率下滑图1公司分季度总收入与同比单位百万元图2公司分季度归母净利润与同比单位百万元6000001207000064381814050000046918811006000012080500001004000001000604000080300000539403000060200000202000040100000010000200-2000单季度营收百万元YoY右轴单季度归母净利润百万元YoY右轴资料来源Wind公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图3公司分季度毛利率与归母净利率图4公司分季度四项费用率3008023355250605120013740281502010100500000-20-17-40-60毛利率归母净利率销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率资料来源Wind公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情表1公司分季度主要财务比率2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2营业税金率1109090808060506060506060708销售费用率554346-3716121116141415131210管理费用率4137303629272721253126262728财务费用率0605110501-01030801-05-070715-17研发费用率6266534446494240415652424851费用率合计16415214049918883857996858710172所得税收入261617-0118151700182525022018毛利率274247261161219198211175208221240199219233归母净利率9476981101018610173103106116101101137资料来源Wind公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情附表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产12435160712525635358营业收入15993203312966739140货币资金27964433868113834营业成本12536160002328830529交易性金融资产110810890税金及附加94142208352应收票据及应收账款47586195898611844销售费用220305445587预付款项117137208272管理费用4235297421018存货3256420860497963研发费用75191513651800其他150799112251355财务费用-120119196非流动资产15076142911377413223其他收益62100029长期股权投资142139138139投资收益391001003固定资产8726792171166312公允价值变动收益-1701000在建工程3554355435543554信用减值损失-710-40-20无形资产1228145717111971资产减值损失-32000商誉209216213213资产处置收益-0100015长期待摊费用158142127113营业利润1978281036614685其他1060861914921营业外收入6225510资产总计27510303623903048581营业外支出240020流动负债9621113061587420480利润总额1960283237164675短期借款1133728795854所得税261368483608应付票据及应付账款7815100011446719015净利润1699246432334067其他673578612611少数股东损益-1000非流动负债5730501558716742归属母公司净利润1700246432334067长期借款2825339040254794EPS元154224293369其他2905162518451948负债合计15350163222174527222主要财务比率股本1102110211021102会计年度20222023E2024E2025E资本公积5341534153415341成长性未分配利润49336727976213573营业收入增长率395271459319少数股东权益31313131营业利润增长率728421303280股东权益合计12160140411728521358归母净利润增长率671449312258负债及权益合计27510303623903048581盈利能力毛利率216213215220现金流量表单位百万元归母净利率106121109104会计年度20222023E2024E2025EROE140176187191归母净利润1700246432334067偿债能力折旧和摊销835871875878资产负债率558538557560资产减值准备32105191196流动比率129142159173资产处置损失0-1000-15速动比率095105121134公允价值变动损失1-70-1000营运能力财务费用180119196资产周转率692703855894投资损失-39-100-100-3应收账款周转率4025387841003934少数股东损益-1000存货周转率4408418644324254营运资金的变动-323-350-477-553每股资料元经营活动产生现金流量2284291637124764每股收益154224293369投资活动产生现金流量-5106-136-121-298每股经营现金207265337432融资活动产生现金流量4297-1143656688每股净资产1101127115661935现金净变动1475163742485154估值比率倍现金的期初余额936279644338681PE434300228182现金的期末余额24104433868113834PB61534335数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-