研究报告全文：公司研究中报点评拓普集团601689SH维持汽车业务快速发展拓展机器人执行器业买入股价2023年09月01日7728元务目标价格8840元52周最高价最低价8873486元总股本流通A股万股110205110205A股市值百万元85166国家地区中国核心观点行业汽车与零部件业绩符合预期上半年收入9160亿元同比增长348归母净利润1094亿报告发布日期2023年09月02日元同比增长546扣非归母净利润1027亿元同比增长5002季度收入4692亿元同比环比增长53950归母净利润644亿元同比环比增长100430扣非归母净利润607亿元同比环比增长97444受益于新能源汽车产品线拓宽创新型商业模式等影响利润保持快速增长1周1月3月12月2季度毛利率同环比提升现金流略有改善上半年毛利率226同比提升12绝对表现12658283667109个百分点2季度毛利率233同比提升12个百分点环比提升14个百分点相对表现104313453707733上半年期间费用率86同比下降01个百分点其中销售费用率同比下降03个沪深300222-517-04-624百分点研发费用率同比提升02个百分点上半年经营活动现金流净额1226亿元同比增长96主要系本期收到的货款增加所致内饰件底盘系统热管理等主要业务快速发展新订单获取顺利公司积极推行Tier05级合作模式为客户提供一站式系统级模块化的产品与服务8大系列产品单车配套金额约3万元公司与A客户RivianLucid比亚迪理想蔚来小鹏华为金康吉利新能源等国内外新能源车企合作进展迅速主要业务取得良好发展上半年内饰功能件底盘系统热管理系统业务分别实现营收3144亿元2882亿元776亿元同比分别增长462615259毛利率分别提升265437059个百分点规模效应持续显现上半年新订单获取顺利IBSEPS空气悬架热管理系统智能座舱等业务获得比亚迪华为金康小米合创高合吉利一汽上汽等客户定点公司波兰工厂已经投产墨西哥工厂加快规划海外工厂布局能够满足战略客户的订单需求深化战略合作关系设立机器人电驱事业部机器人执行器发展明确机器人是现阶段具备较好发展潜力的新兴产业之一在人口老龄化以及人工智能等前沿科技高速发展的背景下机器人产业有望迎来快速发展市场空间广阔据公司公告机器人执行器是机器人姜雪晴jiangxueqingorientseccomcn的核心部件单个机器人需要数十个运动执行器单机价值达数万元人民币公司执业证书编号S0860512060001在执行器领域具备电机自研能力核心部件整合能力精密机械加工能力研发资源及测试资源协同能力等核心能力竞争力较强公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器已多次向客户送样并获得客户好评预计将于2024年1季度进入量产爬坡阶段初始订单为100台周为满足客户需求公司将于今年完成4套生产线的袁俊轩yuanjunxuanorientseccomcn安装调试形成年产10万台的一期产能预计后续年产能将提升至百万台为紧抓机器人业务发展机遇公司拆分设立电驱事业部通过整合优势资源配置优秀专业团队实现业务聚焦为机器人业务的快速发展提供保障预计机器人业务将与汽车业务形成协同为公司中长期发展奠定基础盈利实现较高增长发展Tier05级合作模2023-07-16盈利预测与投资建议式拓展机器人等新产品毛利率同环比提升财务费用增加影响了2023-04-22调整收入毛利率费用率等预测2023-2025年EPS分别为221297391盈利增速元原219298393元按23年PE估值维持可比公司23年PE平均估获取新产品订单积极布局机器人产业2023-04-20值40倍目标价884元维持买入评级风险提示乘用车行业销量低于预期NVH产品内饰功能件产品轻量化底盘产品热管理产品配套量低于预期产品价格下降幅度超预期公司主要财务信息2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1146315993228963071738364同比增长760395432342249营业利润百万元11451978276637154890同比增长621728399343316归属母公司净利润百万元10171700244032784314同比增长619671435343316每股收益元092154221297391毛利率199216218220225净利率89106107107112净资产收益率111150183208231市盈率837501349260197市净率8070595042资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明拓普集团中报点评汽车业务快速发展拓展机器人执行器业务附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金12712796310357019294营业收入1146315993228963071738364应收票据账款及款项融资4505591691301189414781营业成本918412536178962396229734预付账款84117162223277营业税金及附加7094137184230存货22973256482262247819营业费用157220321430537其他632350455559565管理费用及研发费用7981174176323502935流动资产合计879012435176722460232737财务费用3612373746长期股权投资129142140137140资产信用减值损失145104129131101固定资产58328726964295769009公允价值变动收益01000在建工程1991355418831048630投资净收益3539404550无形资产8551228119611651133其他3662394858其他10861427438390341营业利润11451978276637154890非流动资产合计989315076133001231611253营业外收入86555资产总计1868327510309723691843990营业外支出624555短期借款12151133137310881045利润总额11461960276637154890应付票据及应付账款55597815113231486818599所得税128261318427562其他593673509592591净利润10181699244832884327流动负债合计73679621132051654720236少数股东损益1181013长期借款3102825282528252825归属于母公司净利润10171700244032784314应付债券02357000每股收益元092154221297391其他386547431463480非流动负债合计6965730325632883305主要财务比率负债合计8062153501646119836235412021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益3231384862成长能力实收资本或股本11021102110211021102营业收入760395432342249资本公积53415341534153415341营业利润621728399343316留存收益4171556580051055113881归属于母公司净利润619671435343316其他25122254163获利能力股东权益合计1062012160145111708320449毛利率199216218220225负债和股东权益总计1868327510309723691843990净利率89106107107112ROE111150183208231现金流量表ROIC103111130167193单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润10181699244832884327资产负债率432558531537535折旧摊销558804104511911278净负债率26291760000财务费用3612373746流动比率119129134149162投资损失3539404550速动比率087095096109121营运资金变动139571598803972营运能力其它250111957163118应收账款周转率4643434241经营活动现金流11872284277538314747存货周转率4745444241资本支出33375611212212212总资产周转率0707080909长期投资227342每股指标元其他42251216225131每股收益092154221297391投资活动现金流3736510637718384每股经营现金流108207252348431债权融资3294879236850每股净资产9611101131315461850股权融资19780000估值比率其他51658227710551072市盈率837501349260197筹资活动现金流28244297209110501071市净率8070595042汇率变动影响130-0-0-0EVEBITDA488306225171136现金净增加额261147530825983593EVEBIT718431311226172资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2依据发布拓普集团中报点评汽车业务快速发展拓展机器人执行器业务分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素