公司发布2023年中报，业绩延续快速增长态势。2023年上半年公司实现营收91.60亿元，同比+34.83%，归母净利润10.94亿元，同比+54.57%，毛利率为22.58%，净利率为12%，2023年上半年公司的营收和净利润均实现大幅增长，我们判断主要受益于公司在新能源汽车产业的广阔产品线、系统研发能力及创新型商业模式等。
　　 2023Q2公司营收与净利润同环比均实现增长，盈利能力显著恢复。分单季度看，2023Q2公司实现营收46.92亿元，同比+53.88%，环比+5%，归母净利润6.44亿元，同比+99.99%，环比+43%，公司23Q2营收与净利润的同比、环比均实现增长；毛利率为23.28%，环比+1.43pct，净利率为13.72%，环比+3.65pct，公司23Q2盈利能力环比显著恢复。
　　设立电驱事业部，人形机器人相关产品有望量产。机器人执行器是机器人的核心部件，主要包括直线执行器和旋转执行器两类，为模拟人类各种运动的协调性与多自由度灵活性，需要同时满足轻量化、小型化及低功耗的技术指标，机器人执行器需要突破很多工程设计极限，实现各类电机、减速机构、传感器、编码器、驱动器、控制器的优化集成及通讯，因此结构复杂、技术密集。公司在机器人执行器业务的核心优势包括：1、具备永磁伺服电机、无框电机等各类电机的自研能力；2、具备整合电机、减速机构、控制器的经验；3、具备精密机械加工能力；4、具备各类研发资源及测试资源的协同能力。综上，我们认为公司在该领域具备较强的竞争力。公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，获得客户认可及好评，项目要求自2024年一季度开始进入量产爬坡阶段，初始订单为每周100台。为满足客户要求，公司需要本年度完成4套生产线的安装调试，形成年产10万台的一期产能，后续将年产能提升至百万台。我们认为公司在发展智能电动汽车八大产品线的同时，抓住机器人产业快速发展的历史机遇，聚焦并不断拓展机器人产业链关键产品和核心技术，实现智能汽车部件业务与机器人部件业务的协同发展，有望为公司保持快速发展奠定基础。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为23.88/33.11/42.56亿元，EPS分别为2.17/3.00/3.86元，参考同行业公司估值水平，考虑公司作为橡胶减震及内饰件行业龙头，底盘、智能刹车及热管理系统等智能新能源汽车业务未来空间广阔，同时考虑到公司新布局的机器人相关产品业务具备广阔的市场空间，公司在研发和送样阶段具备先发优势，2024年产品线有望量产，有望支持公司保持快速发展势头，因而给予其一定的估值溢价，给予其2023年35-40倍PE，对应合理价值区间为75.95-86.8元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。汽车行业景气度下行；原材料价格大幅波动；项目进度不达预期；新业务技术研发及客户开拓不达预期。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究汽车与零配件汽车零配件证券研究报告拓普集团601689公司半年报2023年09月04日TableInvestInfo投资评级优于大市维持设立电驱事业部人形机器人产品线有望股票数据量产TableStockInfo09月04日收盘价元7620TableSummary52周股价波动元4890-8928投资要点总股本流通A股百万股11021102总市值流通市值百万元8397683976公司发布2023年中报业绩延续快速增长态势2023年上半年公司实现营相关研究收9160亿元同比3483归母净利润1094亿元同比5457毛平台型公司战略效果显现TableReportInfoQ1盈利能力恢利率为2258净利率为122023年上半年公司的营收和净利润均实现复20230425大幅增长我们判断主要受益于公司在新能源汽车产业的广阔产品线系统业绩持续高增盈利能力显著提升研发能力及创新型商业模式等202210312023Q2公司营收与净利润同环比均实现增长盈利能力显著恢复分单季新能源汽车产品放量Tier05战略初显成度看2023Q2公司实现营收4692亿元同比5388环比5归母效20220422净利润644亿元同比9999环比43公司23Q2营收与净利润的市场表现同比环比均实现增长毛利率为环比净利率为TableQuoteInfo2328143pct1372拓普集团海通综指环比365pct公司23Q2盈利能力环比显著恢复339设立电驱事业部人形机器人相关产品有望量产机器人执行器是机器人的-661核心部件主要包括直线执行器和旋转执行器两类为模拟人类各种运动的协调性与多自由度灵活性需要同时满足轻量化小型化及低功耗的技术指-1661标机器人执行器需要突破很多工程设计极限实现各类电机减速机构-2661传感器编码器驱动器控制器的优化集成及通讯因此结构复杂技术-3661密集公司在机器人执行器业务的核心优势包括1具备永磁伺服电机无202292022122023320236框电机等各类电机的自研能力2具备整合电机减速机构控制器的经验沪深300对比1M2M3M3具备精密机械加工能力4具备各类研发资源及测试资源的协同能力绝对涨幅59-38277综上我们认为公司在该领域具备较强的竞争力公司研发的机器人直线执相对涨幅101-25280行器和旋转执行器已经多次向客户送样获得客户认可及好评项目要求资料来源海通证券研究所自2024年一季度开始进入量产爬坡阶段初始订单为每周100台为满足客户要求公司需要本年度完成4套生产线的安装调试形成年产10万台的TableAuthorInfo一期产能后续将年产能提升至百万台我们认为公司在发展智能电动汽车八大产品线的同时抓住机器人产业快速发展的历史机遇聚焦并不断拓展机器人产业链关键产品和核心技术实现智能汽车部件业务与机器人部件业务的协同发展有望为公司保持快速发展奠定基础盈利预测与投资建议我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为238833114256亿元EPS分别为217300386元参考同行业公司估值水平考虑公司作为橡胶减震及内饰件行业龙头底盘智能刹车及热管理系统等智能新能源汽车业务未来空间广阔同时考虑到公司新布局的机器分析师刘一鸣人相关产品业务具备广阔的市场空间公司在研发和送样阶段具备先发优势Tel021231541452024年产品线有望量产有望支持公司保持快速发展势头因而给予其一定Emaillym15114haitongcom的估值溢价给予其2023年35-40倍PE对应合理价值区间为7595-868证书S0850522120003元维持优于大市评级分析师房乔华风险提示汽车行业景气度下行原材料价格大幅波动项目进度不达预期Tel02123185699新业务技术研发及客户开拓不达预期Emailfqh12888haitongcom主要财务数据及预测证书S0850522030001TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元1146315993221433016939083-YoY760395385362295净利润百万元10171700238833114256-YoY619671405386285全面摊薄EPS元092154217300386毛利率199216219219216净资产收益率96140170191197资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究拓普集团6016892表1公司营收毛利率和归母净利润情况预测20222023E2024E2025E营业收入百万元38716478635443059873减震器YOY157236137100毛利率2407245025002500营业收入百万元54625669167541485859内饰功能YOY527225127139件毛利率1903195019501950营业收入百万元4445070157103800143497底盘系统YOY694578480382毛利率2123220021502100营业收入百万元19173000700012250汽车电子YOY495651333750毛利率2519240024002500营业收入百万元13688250005000075000热管理系YOY658261000500统毛利率1859188020002000营业收入百万元653384931104014353其他YOY466300300300毛利率3657350033003100营业总收入百万元159928221428301685390832YOY395385362295营业成本百万元125361172826235732306475拓普集团YOY365379364300合计毛利率2161219521862158归母净利润百万元17001238813310942558YOY67403929资料来源2022年报海通证券研究所表2可比公司估值表EPS元PE倍PB倍代码简称2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E000887SZ中鼎股份0921141391411916601799SH星宇股份41756070335262148603305SH旭升股份10414118222161236002920SZ德赛西威277387508523728126平均值22330138330231856资料来源Wind海通证券研究所注收盘价为2023年9月4日价格EPS为wind一致预期风险提示汽车行业景气度下行原材料价格大幅波动项目进度不达预期新业务技术研发及客户开拓不达预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究拓普集团6016893财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入15993221433016939083每股收益154217300386营业成本12536172832357330648每股净资产1101127115711958毛利率216219219216每股经营现金流207248365457营业税金及附加94133181234每股股利046000000000营业税金率06060606价值评估倍营业费用220288392508PE4939351625361973营业费用率14131313PB692600485389管理费用423554754977PS525379278215管理费用率26252525EVEBITDA2445213316741348EBIT1927292839104977股息率06000000财务费用-1295159170盈利能力指标财务费用率-01040504毛利率216219219216资产减值损失-32-50-40-40净利润率106108110109投资收益396691117净资产收益率140170191197营业利润1978275038024884资产回报率62687481营业外收支-18-9-9-9投资回报率90112121136利润总额1960274137934875盈利增长EBITDA2788428455376834营业收入增长率395385362295所得税261329455585EBIT增长率621520335273有效所得税率133120120120净利润增长率671405386285少数股东损益-1242734偿债能力指标归属母公司所有者净利润1700238833114256资产负债率558601611586流动比率129121126127速动比率092084086086资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率029013014011货币资金2796164324462342经营效率指标应收账款及应收票据47586775911711727应收账款周转天数8459850085008500存货3256437562747949存货周转天数7973800082008400其它流动资产1625273836254562总资产周转率069071075080流动资产合计12435155322146126580固定资产周转率220220244281长期股权投资142167192217固定资产8726114051331614498在建工程3554505462547054无形资产1228150818362212现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计15076196752327425812净利润1700238833114256资产总计27510352074473552392少数股东损益-1242734短期借款1133123713371177非现金支出965145616661897应付票据及应付账款7815107161456018301非经营收益-57659486预收账款0000营运资金变动-323-1200-1076-1235其它流动负债67392211691455经营活动现金流2284273440215038流动负债合计9621128751706620933资产-5403-5859-5109-4259长期借款2825532573256825投资331-25-25-25其它长期负债2905294429442944其他-34-14-9-3非流动负债合计57308269102699769投资活动现金流-5106-5898-5143-4287负债总计15350211452733630702债权募资492226452100-660实收资本1102110211021102股权募资0000归属于母公司所有者权益12129140071731821574其他-625-633-176-194少数股东权益315581116融资活动现金流429720121924-855负债和所有者权益合计27510352074473552392现金净流量1475-1152802-103备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月04日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究拓普集团6016894信息披露分析师声明刘一鸣TableAnalyst汽车行业s房乔华汽车行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports中鼎股份伯特利小鹏汽车-W长城汽车华域汽车中国重汽耐世特欣锐科技拓普集团瑞鹄模具华阳集团阿尔特德赛西威华依科技潍柴动力保隆科技理想汽车-W科博达中集车辆贝斯特奥福环保吉利汽车比亚迪骆驼股份敏实集团文灿股份投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明