事件：
　　公司发布2023H1业绩。2023H1实现收入66.89亿元，yoy-0.37%；归母净利润12.51亿元，yoy+5.04%；扣非归母净利润11.74亿元，yoy+7.19%。季度来看，2023Q2实现收入36.33亿元，yoy+1.18%，qoq+18.86%；归母净利润7.06亿元，yoy+3.29%，qoq+29.50%；扣非归母净利润6.55亿元，yoy+5.39%，qoq+25.96%。
　　点评：
　　1、广告收入复苏，会员、运营商收入增加维持收入稳定，费用控制带动净利润增长。2023H1芒果TV互联网视频业务收入51.41亿元，yoy1.65%。其中，广告收入17.90亿元，yoy-17.23%，降幅明显收窄；会员业务收入19.61亿元，yoy+5.54%；运营商业务收入13.89亿元，yoy+15.18%。新媒体互动娱乐内容制作2.83亿元，yoy-42.11%。内容电商12.48亿元，yoy+32.05%。销售费用8.86亿元，销售费用率13.24%，同比下降1.26pct；行政费用2.41亿元，行政费率3.61%，同比下降0.15pct。从绝对值上看，相比于2022H1，收入减少0.25亿元，归母净利润增加0.60亿元，而销售费用和行政费用共减少0.99亿元。
　　2、头部剧综Q3接连上线，收购金鹰卡通或带来确定业绩增量。头部IP综艺《乘风2023》于7月21日完结，《初入职场法医季2》于7月20日播出，头部影视剧《大宋少年志2》7月29日播出，头部IP综艺《披荆斩棘》于8月18日播出。7月25日，公司发布《关于现金收购湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权暨关联交易的公告》。本次交易金鹰卡通的业绩承诺为2023/2024/2025年净利润不低于4625.38/5414.25/5969.47万元。目前公司持有金鹰卡通56.09%的股份，若2023年内完成工商变更，则有望带来业绩增量。
　　3、投资建议：预计23-25年营收分别为160.48/181.88/202.32亿元，归母净利润分别为23.46/28.07/32.11亿元，对应当前股价，PE分别为24.81X/20.73X/18.12X，维持“推荐”评级。
　　4、风险提示：综艺招商效果不及预期、剧综播出效果不及预期、剧综上线时间不及预期

研究报告全文：公司研究20230817芒果超媒300413公司点评报告广告收入略有复苏头部剧综Q3接连上线方正证券研究所证券研究报告分析师事件杨晓峰登记编号S12205040001公司发布2023H1业绩2023H1实现收入6689亿元yoy-037归母净利润1251亿元yoy504扣非归母净利润1174亿元yoy719联系人马梓燕季度来看2023Q2实现收入3633亿元yoy118qoq1886归母净利润706亿元yoy329qoq2950扣非归母净利润655亿元yoy539qoq2596推荐维持公司信息点评行业视频媒体1广告收入复苏会员运营商收入增加维持收入稳定费用控制带动最新收盘价人民币元3111净利润增长2023H1芒果TV互联网视频业务收入5141亿元yoy-总市值亿元57263165其中广告收入1790亿元yoy-1723降幅明显收窄会员业务收入1961亿元yoy554运营商业务收入1389亿元52周最高最低价元41802084yoy1518新媒体互动娱乐内容制作283亿元yoy-4211内容电商1248亿元yoy3205销售费用886亿元销售费用率1324历史表现同比下降126pct行政费用241亿元行政费率361同比下降015pct从绝对值上看相比于2022H1收入减少025亿元归母净利24润增加060亿元而销售费用和行政费用共减少099亿元102头部剧综Q3接连上线收购金鹰卡通或带来确定业绩增量头部IP-4综艺乘风2023于7月21日完结初入职场法医季2于7月20日-18播出头部影视剧大宋少年志27月29日播出头部IP综艺披荆-32斩棘于8月18日播出7月25日公司发布关于现金收购湖南金鹰228172211162321523517芒果超媒沪深300卡通传媒有限公司100股权暨关联交易的公告本次交易金鹰卡通的业绩承诺为202320242025年净利润不低于462538541425596947万数据来源wind方正证券研究所元目前公司持有金鹰卡通5609的股份若2023年内完成工商变更则有望带来业绩增量相关研究3投资建议预计23-25年营收分别为160481818820232亿元归芒果超媒Q2头部内容提升全年广告业务有望回暖20230425母净利润分别为234628073211亿元对应当前股价PE分别为2481X2073X1812X维持推荐评级芒果超媒优质内容持续加持23年增速有望修复202303024风险提示综艺招商效果不及预期剧综播出效果不及预期剧综上芒果超媒Q2业绩环比改善关注下半年线时间不及预期优质内容20220826盈TableProFitForecast利预测人民币芒果超媒Q2-Q4节目排期有望逐季改善20220427单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入13704160481818820232--1076171013331124归母净利润1825234628073211--1368285619651440EPS元098125150172ROE968112011811191PE3063248120731812PB298278245216数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款芒果超媒300413公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产21435242202825132699营业总收入13704160481818820232货币资金9687119371451517698营业成本9067104311173112948应收票据1425106913691561税金及附加90668396应收账款3235354840564543销售费用2180240727283035其它应收款54566472管理费用624728826919预付账款1650185721182330研发费用235257291324存货1600182620512268财务费用-131000其他3783392840804227资产减值损失-50000非流动资产7615829589249544公允价值变动收益0000长期投资4-37-64-94投资收益133106126148固定资产165152137120营业利润1725240728133235无形资产6965758381578737营业外收入46000其他480597694780营业外支出4000资产总计29050325163717542242利润总额1766240728133235流动负债10060113491319715030所得税0211短期借款1058151520832690净利润1766240628123234应付账款4836550661616829少数股东损益-59-40-55-68其他4166432849525511归属母公司净利润1825234628073211非流动负债183197197197EBITDA6635647168977316长期借款0000EPS元098125150172其他183197197197负债合计10243115471339415227主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益-44152043成长能力同比增长率股本1871187118711871营业总收入-1076171013331124资本公积9547954795479547营业利润-1924395416871499留存收益743395361234315554归属母公司净利润-1368285619651440归属母公司股东权益18851209542376126972获利能力负债和股东权益29050325163717542242毛利率3384350035503600净利率1289149915461598现金流量表2022A2023E2024E2025EROE968112011811191经营活动现金流552665265947130ROIC743106010791081净利润1766240628123234偿债能力折旧摊销5146406340834081资产负债率3526355136033605财务费用24000净负债比率-4480-4876-5146-5489投资损失-133-106-126-148流动比率213213214218营运资金变动-6419275-174-36速动比率170171173178其他16715-1-1营运能力投资活动现金流654-4637-4585-4552总资产周转率050052052051资本支出-187-4770-4689-4678应收账款周转率432473478471长期投资0-1-22-22应付账款周转率185202201199其他841135126148每股指标元筹资活动现金流1545235568606每股收益098125150172短期借款1018457568606每股经营现金029356353381长期借款0000每股净资产1008112012701442普通股增加0000估值比率资本公积增加302000PE3063248120731812其他225-22300PB298278245216现金净增加额2751225025783184EVEBITDA719742667593数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款芒果超媒300413公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款