事件:
　　瑞幸咖啡（ LKNCY） 9月4日发布事件：瑞幸咖啡与贵州茅台推出的联名咖啡“酱香拿铁”正式上市，零售价38元/杯，使用4.9折优惠券后到手价约19元/杯。单品首日销量突破542万杯，单品首日销售额突破1亿元。
　　投资要点:
　　酱香拿铁刷新瑞幸咖啡单品记录，首日销售额突破1亿元：9月5日，瑞幸官方微博发布酱香拿铁首日销售战绩，酱香拿铁刷新瑞幸咖啡单品记录，单品首日销量突破542万杯，单品首日销售额突破1亿元。这一单品使用白酒风味厚奶（含53%vol贵州茅台酒），饮品酒精度低于0.5%vol，并设计了联名物料，多家瑞幸咖啡门店出现爆单情况，上市第一天便火爆出圈。我们认为此次瑞幸咖啡联名贵州茅台推出的酱香拿铁可以利用双方的品牌影响力进行联合营销，提高产品的曝光度和话题度，这种跨界合作能利用两种饮品的不同消费场景和消费者人群，扩大双方品牌的覆盖面和目标客群。
　　精选代言+热门IP联名+事件营销，加深品牌与年轻消费者沟通：2022年以来瑞幸咖啡一直积极同热门IP合作，2022年4月和椰树集团联名推出椰云拿铁，该品于2022Q2销量达2400多万杯，门店收入达4亿元；同年10月瑞幸同JOJO联名，上新生酪拿铁，上线7天总销量破659万杯；2023年4月瑞幸咖啡联名哆啦A梦推出冰吸生椰拿铁，首周销量破666万杯，生椰家族7天销售额破2.4亿元。瑞幸咖啡定位是“年轻白领人群”，针对年轻职场人士这一受众选择代言人并赋予其特定的标签，如签约刘耕宏及谷爱凌来迎合年轻人对“运动健康低热量”的诉求，同时瑞幸咖啡也能精准把握当下热点，选择热点相关人物进行代言，如《苍兰诀》、《狂飙》等剧热播后和剧中主演进行营销合作。瑞幸咖啡在谷爱凌夺冠半年前便和其签约代言，2022年2月8日谷爱凌夺金当日，瑞幸咖啡先是第一时间发布微博祝贺谷爱凌夺金，再推出了4.8折的活动，并且第一时间将小程序中的“谷爱凌推荐”菜单栏加上了“夺冠”字样，瑞幸咖啡微博指数环比增长高达1684.21%，谷爱凌定制款咖啡多次售罄。
　　2023Q2门店数达10836家，盈利能力大幅提升。截至2023Q2，瑞幸咖啡门店数量达10836家，其中自营店7188家，加盟店3648家，整体净增1485家门店。2023Q2公司收入62亿元，同比+88%，盈利能力显著提高，GAAP营业利润为11.73亿元，营业利润率达到创纪录的18.9%。平均月交易客户数量为4310万，同比+107.9%。其中，自营商店同店销售额同比+20.8%，营业利润率为29.1%，较去年同期提升0.7pct，主要得益于销售产品数量增加带来的规模经济效益。
　　盈利预测和投资评级：瑞幸咖啡作为中国门店数破万的性价比咖啡品牌，保持高速的拓店节奏，不断优化单店模型，受益于消费降级趋势，我们预计公司2023/2024/2025年营收将达到228.5/292.1/342.0亿元，同比增长72%/28%/17%，净利润将达到30.4/45.1/58.5亿元，同比增长523%/48%/30%。2023年9月1日，收盘价为31.98美元，对应2023/2024/2025年PE为21X/14X/11X。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：门店扩张不及预期风险；新品类市场反响不及预期风险；新市场开拓遇阻风险；经济下行需求复苏不足风险；市场竞争加剧，竞争格局恶化风险；其他风险等。
　　

研究报告全文：2023年09月05日公司研究评级买入首次覆盖研究所证券分析师杨仁文S0350521120001TableTitleyangrwghzqcomcn联名茅台推出酱香拿铁跨界合作火爆出圈证券分析师马川琪S0350523050001macqghzqcomcn瑞幸咖啡事件点评报告联系人廖小慧S0350122080035LKNCYliaoxhghzqcomcn最近一年走势事件瑞幸咖啡LKNCY9月4日发布事件瑞幸咖啡与贵州茅台推出的联名咖啡酱香拿铁正式上市零售价38元杯使用49折优惠券后到手价约19元杯单品首日销量突破542万杯单品首日销售额突破1亿元投资要点酱香拿铁刷新瑞幸咖啡单品记录首日销售额突破1亿元9月5相对标普500表现日瑞幸官方微博发布酱香拿铁首日销售战绩酱香拿铁刷新瑞幸表现1M3M12M咖啡单品记录单品首日销量突破542万杯单品首日销售额突破1瑞幸咖啡4074848587亿元这一单品使用白酒风味厚奶含53vol贵州茅台酒饮品标普酒精度低于05vol并设计了联名物料多家瑞幸咖啡门店出现爆5000845411507单情况上市第一天便火爆出圈我们认为此次瑞幸咖啡联名贵州茅台推出的酱香拿铁可以利用双方的品牌影响力进行联合营销提市场数据20230901高产品的曝光度和话题度这种跨界合作能利用两种饮品的不同消当前价格美元3198费场景和消费者人群扩大双方品牌的覆盖面和目标客群52周价格区间美元1180-3343总市值百万美元882362精选代言热门IP联名事件营销加深品牌与年轻消费者沟通流通市值百万美元8244872022年以来瑞幸咖啡一直积极同热门IP合作2022年4月和椰树总股本万股2207285集团联名推出椰云拿铁该品于2022Q2销量达2400多万杯门店流通股本万股257813收入达4亿元同年10月瑞幸同JOJO联名上新生酪拿铁上线成交量万股187957天总销量破659万杯2023年4月瑞幸咖啡联名哆啦A梦推出冰日换手率073吸生椰拿铁首周销量破666万杯生椰家族7天销售额破24亿元瑞幸咖啡定位是年轻白领人群针对年轻职场人士这一受众选择代言人并赋予其特定的标签如签约刘耕宏及谷爱凌来迎合年轻人对运动健康低热量的诉求同时瑞幸咖啡也能精准把握当下热点选择热点相关人物进行代言如苍兰诀狂飙等剧热播后和剧中主演进行营销合作瑞幸咖啡在谷爱凌夺冠半年前便和其签约代言2022年2月8日谷爱凌夺金当日瑞幸咖啡先是第一时间发布微博祝贺谷爱凌夺金再推出了48折的活动并且第一时间将小程序中的谷爱凌推荐菜单栏加上了夺冠字样瑞幸咖啡微博指数环比增长高达168421谷爱凌定制款咖啡多次售罄2023Q2门店数达10836家盈利能力大幅提升截至2023Q2瑞幸咖啡门店数量达10836家其中自营店7188家加盟店3648国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告家整体净增1485家门店2023Q2公司收入62亿元同比88盈利能力显著提高GAAP营业利润为1173亿元营业利润率达到创纪录的189平均月交易客户数量为4310万同比1079其中自营商店同店销售额同比208营业利润率为291较去年同期提升07pct主要得益于销售产品数量增加带来的规模经济效益盈利预测和投资评级瑞幸咖啡作为中国门店数破万的性价比咖啡品牌保持高速的拓店节奏不断优化单店模型受益于消费降级趋势我们预计公司202320242025年营收将达到228529213420亿元同比增长722817净利润将达到304451585亿元同比增长52348302023年9月1日收盘价为3198美元对应202320242025年PE为21X14X11X首次覆盖给予买入评级风险提示门店扩张不及预期风险新品类市场反响不及预期风险新市场开拓遇阻风险经济下行需求复苏不足风险市场竞争加剧竞争格局恶化风险其他风险等预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元13293228472920534199增长率67722817净利润百万元488304345115853增长率-165234830摊薄每股收益元177110316352121ROE83437470442PE15128208214041082PB125916648PS48282219EVEBITDA821184125100注财务单位为人民币2023年9月1日1美元7179元人民币资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast瑞幸咖啡盈利预测表注股价单位为美元财务单位为人民币2023年9月1日1美元7179元人民币证券代码LKNCY股价3198投资评级买入日期20230901财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE83437470442EPS18110163212毛利率610604617625BVPS240308404536期间费率523438426418估值销售净利率37133154171PE1513208140108成长能力PB125916648收入增长率669719278171PS48282219利润增长率-1565232483297营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率13181715营业收入13293228472920534199应收账款周转率2727272727272727营业成本517990451119812840存货周转率110152162162营业税金及附加0000偿债能力运输费用1373195021022326资产负债率3676347135553587销售费用570105211681300流动比213215224228管理费用1460177621842517速动比171175189199店铺租金和其他运营成本2830449258666869其他费用-收入72573711071267营业利润1156379455797080资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-29208335415现金及现金等价物35425157850013297利润总额1127400259147495应收款项211238268298所得税费用63996014031643存货净额1206150618062106净利润488304345115853其他流动资产1078111311481186少数股东损益0000流动资产合计603780141172316887归属于母公司净利润488304345115853固定资产1867193219982067在建工程0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产2004250430043504经营活动现金流20304747756229其他572582592602EBIT488304345115853资产总计10480130321731823061DA392480574651非流动负债1024800912856财务费用189995211851239流动负债2829372452457417营运资金变动-1350-1394-1394-1394负债合计3853452461578273其他-1410-33-100-120夹层股本1578154615621554投资活动现金流-798-816-816-816少数股东权益0000购买物业及设备-782-800-800-800归属母公司股东权益50496962959813234购买预付土地使用权-19-19-19-19负债和股东权益总计10480130321731823061处置物业及设备所得款3333筹资活动现金流-2276-716-716-716汇率变动对现金的影响77100100100现金净增加额-2977161533434797资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司海外消费纺织服装小组介绍杨仁文国海证券总裁助理兼研究所所长坚持产业研究导向深度研究驱动曾获新财富水晶球保险资管协会WIND等最佳分析师第一名马川琪资深分析师美国西北大学硕士英国布里斯托大学学士专注于大消费产业研究全球视角廖小慧研究助理复旦大学硕士从事海外消费纺服行业研究全球视角分析师承诺杨仁文马川琪本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R4仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分