事件:
　　露露乐蒙（ LULU） 8月31日发布FY2023Q2业绩公告：FY2023Q2，Lululemon营收同比+18%至22.1亿美元，净利润为3.42亿美元，同比+18%，EPS为2.68美元，去年同期为2.26美元，同比+19%。毛利率为58.8%，较去年同期+2.3pct，营业利润率为21.7%，较去年同期+0.2pct，所得税费用增加30%至1.45亿美元，FY2023Q2有效税率为29.8%，FY2022Q2为27.9%。
　　投资要点:
　　收入利润增长表现强劲，中国市场同比+61.3%：FY2023Q2，Lululemon营收同比+18%至22.1亿美元，净利润为3.42亿美元，同比+18%，EPS为2.68美元，去年同期为2.26美元，同比+19%。毛利率为58.8%，较去年同期+2.3pct，营业利润率为21.7%，较去年同期+0.2pct。1）分渠道：公司直营店销售额同比+21.5%至11亿美元，占比49.7%，较去年同期+1.4pct，DTC销售额同比+15.2%至8.9亿美元，占比40.5%，较去年同期-1pct，其他收入同比+15.1%至2.2亿美元，占比9.9%，较去年同期-0.3pct。2）分地区：美国市场收入同比+11.5%至14.2亿美元，占比65%，较去年同期-3.9pct，加拿大市场收入同比+9.8%至2.9亿美元，占比13%，较去年同期-1pct，中国市场收入同比+61.3%至2.8亿美元，占比13%，较去年同期+3.4pct，其他市场收入同比+41.9%至2.1亿美元，占比10%，较去年同期+1.6pct。3）分品类：女装收入同比+15.8%至14亿美元，占比63.2%，较去年同期-1.3pct，男装收入同比+15%至5.3亿美元，占比24%，较去年同期-0.7pct，其他品类收入同比+40.1%至2.8亿美元，占比12.8%,较去年同期+2pct。
　　库存消化周期结束，现金充裕：截至FY2023Q2，公司库存同比+14%至17亿美元，现金和现金等价物为11亿美元。期内公司以每股370.99美元的平均价格回购了50万股普通股，成本为1.917亿美元。我们认为公司的库存消化周期结束，下半年有望迎来主动补库。
　　FY2023Q2门店数达672家，市场扩张稳步推进：门店方面，截至2023年7月30日，公司自营门店数672家，净开设了10家公司自营门店，其中，中国大陆107家门店，香港特别行政区9家门店，中国台湾8家门店，澳门特别行政区有2家门店。公司预计在2023年净开设约55家自营门店，并完成约25家同店改造，其中，国际市场将开设约35家门店，大部分计划在中国开设。
　　公司上调全年指引，收入端展望乐观：FY2023Q3，公司预计收入将在21.65-21.9亿美元，增长17%-18%。EPS预计在2.23美元-2.28美元，假设税率约为30.5%。FY2023，公司预计收入将在95.1-95.7亿美元（此前为94.4-95.1亿美元），增长17%-18%。EPS预计在12.02 -12.17美元（此前为11.74-11.94美元），假设税率约为30%。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司FY2023、FY2024和FY2025收入为95.3、114.3及137.3亿美元，同比增17%、20%、20%；净利润15.6、19.2、23.6亿美元，同比增82%、24%、23%，EPS为12.11、15.14和18.54美元。对应8月31日收盘价，PE为32、25和21X。看好公司长期品牌价值在全方面扩张与产品升级下进一步获得更多消费者认可，实现亮眼收入与业绩增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：门店扩张不及预期风险；新品类市场反响不及预期风险；新市场开拓遇阻风险；疫情反复影响门店营业风险；经济下行需求复苏不足风险；市场竞争加剧，竞争格局恶化风险。