事件:
　　露露乐蒙（ LULU.O）发布业绩公告：FY2023Q1公司营收20.01亿美元，同比+24.0%，净利润2.90亿美元，同比+52.85%；毛利率为57.5%，营业利润率为20.1%。
　　投资要点:
　　收入利润增长表现强劲，毛利率提升明显，库存消化超预期：FY2023Q1公司营收20.01亿美元，同比+24.0%，净利润2.90亿美元，同比+52.85%；毛利率为57.5%，较去年同期+3.6pct，毛利率的提升主要是由于空运费用减少。营业利润率为20.1%，较去年同期+4.0pct。所得税费用同比增加69%至1.19亿美元，FY2023Q1的有效税率为29.1%，而FY2022Q1为27.0%。库存方面，FY2023Q1公司库存同比增长24%到15.8亿美元，公司预计下一季度库存增长20%，而FY2022Q1/Q4库存同比增长分别为74%/58%，我们认为公司的库存消化周期结束，下半年有望迎来主动补库。
　　收入拆分来看，大中华区增长强劲，收入占比提升至12.5%：1）分渠道来看，公司直营店销售额增长13%到9.58亿美元，按固定美元计算增长了16%；DTC销售额增长16%至8.35亿美元，按固定美元计算增长了18%。截至2023年3月31日，公司经营的商店总数达到662家，Q1净增加了7家公司直营店；2）分地区来看，北美市场的收入为15.68亿美元，同比+17%，占比78.4%，较去年同期-4.9pct，国际市场的收入为4.33亿美元，同比+60%，占比21.6%，较去年同期+4.9pct，其中，大中华区同比+79%至2.5亿美元，占比12.5%，较去年同期+3.8pct；3）分品类来看，女装产品收入为13.1亿美元，同比+ 22%，占比65.4%，较去年同期-1.1pct，男装产品收入为4.4亿美元，同比+17%，占比21.9%，较去年同期-1.3pct，其他类别产品收入为2.5亿美元，同比+54%，占比12.7%，较去年同期+2.5pct。
　　产品创新持续发力，市场扩张稳步推进：1）在产品创新方面，目前公司推出了更新增强版的Blissfeel跑鞋如Blissfeel Trail等多款产品，Blissfeel Trail跑鞋也是公司推出的第一款公路越野跑鞋。同时，公司也积极地与可持续材料领域的领导者Geno及澳大利亚环境科技初创公司Samsara Echo等进行合作来增强产品方面的技术应用；2）在市场扩张方面，公司目前开设了在特拉维夫的第一家门店，使得以色列成为Lululemon的全球第24个市场。在亚太地区，公司将继续在泰国曼谷开设该地的第一家门店，在国际市场上不断提高自身品牌知名度。
　　公司上调全年指引，收入端展望乐观：公司预计FY2023Q2收入将在21.4亿美元至21.7亿美元之间，较同期增长15% -16%，而FY2023全年收入将在94.4亿美元至95.1亿美元之间，较FY2022增长16% -17%。门店方面，公司预计到2023年将净开设约50家新的公司自营门店，并完成约25家同店改造，开设的新店将包括国际市场的30至35家，其中大部分计划在中国开设。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司FY2023、FY2024和FY2025收入为94.6、113.5及136.3亿美元，同比增17%、20%、20%；净利润15.1、18.5、22.8亿美元，同比增77%、22%、23%，EPS为11.79、14.52和17.62美元。对应6月2日收盘价，PE为31、25和21X。看好公司长期品牌价值在全方面扩张与产品升级下进一步获得更多消费者认可，实现亮眼收入与业绩增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：门店扩张不及预期风险；新品类市场反响不及预期风险；新市场开拓遇阻风险；疫情反复影响门店营业风险；经济下行需求复苏不足风险；市场竞争加剧，竞争格局恶化风险。