事件:
　　2023年8月30日，赛轮轮胎发布2023年中报：2023年上半年公司实现营业收入116.31亿元，同比增长10.84%；实现归属于上市公司股东的净利润10.46亿元，同比增长46.29%；实现扣非归母净利润11.34亿元，同比+62.10%；经营活动现金流净额为18.88亿元，同比增长313.14%。销售毛利率23.98%，同比增长5.73个百分点；销售净利率9.35%，同比增长2.18个百分点。
　　其中，2023年Q2实现营收62.60亿元，同比+11.19%，环比+16.55%；实现归属于上市公司股东的净利润6.91亿元，同比+75.74%，环比+94.53%；实现扣非归母净利润7.67亿元，同比+91.11%，环比+109.02%；非经常性损益为-8852万元，主要为交易性金融资产等公允价值变动损益及处置的投资收益（除公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外）。经营活动现金流净额为12.31亿元，同比增加205.02%，环比增加87.63%。销售毛利率27.21%，同比增长7.8个百分点，环比增长6.8个百分点；销售净利率11.48%，同比增加4.1个百分点，环比增加4.6个百分点。
　　投资要点:
　　销量同比增加，非公路轮胎景气度走强，公司盈利能力提升
　　2023年上半年公司实现营业收入116.31亿元，同比增长10.84%；实现归属于上市公司股东的净利润10.46亿元，同比增长46.26%；营收增长得益于销量的提升，利润提升主要得益于国内外需求复苏及原材料价格下降。2023年上半年，公司实现销量2511万条，同比增加12.30%。原材料方面，据我们统计，2023Q1原材料综合指数为10724，环比-3.75%。2023Q2原材料综合指数为9935，环比-7.36%，截至2023年8月25日，2023Q3原材料综合指数为9971，基本和2023Q2持平。
　　2023Q2净利润为7.19亿元，环比提升3.50亿元，营业利润为8.01亿元，环比增加4.19亿元，主要来自于毛利润的提升，2023Q2毛利润为16.98亿元，环比提升6.06亿元，毛利润提升主要因为原材料价格回落带来的毛利率提升，以及非公路的景气度较高。除毛利润提升外，期间费用、资产减值损失、公允价值变动净收益、投资净收益对净利润环比都是负贡献。期间费用环比增加0.55亿元，2023Q2销售费用为2.83亿元，环比提升0.70亿元；2023Q2管理费用为2.44亿元，环比增加0.96亿；2023Q2研发费用2.03亿元，环比提升0.26亿元，2023Q2财务费用为0.001亿元，环比减少1.37亿元，财务费用的减少主要是因为汇兑收益增加，上半年汇兑收益为7054万元。二季度公司的资产减值损失为0.85亿元，环比增加0.93亿元，公允价值变动净收益环比下降0.29亿元，投资净收益环比下降0.16亿元。考虑公司原材料库存的影响，二季度原材料下滑的影响部分体现在三季度业绩上，同时非公路轮胎的景气度有望延续，看好三季度业绩持续改善。
　　非公路轮胎高景气，公司深耕该领域多年
　　公司已深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全、品质优，巨胎、矿卡等产品已经走在行业前列。国内已与同力重工、徐工集团、三一重工、海螺集团、中国神华等公司进行合作，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司。2023年1月，公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造，青岛工厂原有5.6万吨非公路轮胎产能，通过将原有设备搬迁，安装新设备进行改造，完成后该项目将全部生产49英寸及以上规格的巨型非公路轮胎，建设完成及逐步达产后，将具备6万吨巨胎产能，预计可进一步提升公司整体竞争力。
　　受到全球范围内的采矿业景气度提升的影响，中国出口的采矿等行业使用的工程胎2023年1-7月共出口74.18亿元人民币，同比+66.55%。
　　节能减油降碳，液体黄金获客户认可
　　液体黄金轮胎从原材料选用、生产制造、产品使用和循环再利用的全生命周期内实现了绿色、低碳和可持续发展，可以有效减少汽车在行驶过程中的燃油消耗，减少二氧化碳排放。公司坚持以创新驱动发展的战略，针对不同细分领域和使用场景持续推出更多品类的液体黄金轮胎，以满足不同消费者的需求，为公司产品竞争力持续提升打下了坚实基础。
　　柬埔寨半钢胎达产，在建越南三期，看好公司成长性
　　截至2023年7月，柬埔寨工厂半钢项目已达设计产能，产能利用率也处于较高水平，越南工厂仍有400万条半钢胎和100万条全钢胎产能在建，国内董家口规划了2000万条半钢、1000万条全钢及15万吨非公路产能，看好公司的长期成长性。
　　盈利预测和投资评级
　　考虑非公路轮胎景气度较高，上调公司2023-2025年业绩，预计公司2023-2025年公司的归母净利分别为24.66、30.13和34.39亿元，对应的PE分别为16、13、11倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　项目投产不达预期；全球经济下滑；原材料价格大幅上涨；海运费价格大幅上涨；国际贸易摩擦加剧。